【正文】 產(chǎn)值。根據(jù)有關(guān)部門預(yù)測，未來我國生物技術(shù)藥物年均增長率不低于 25%，到 2022 年總產(chǎn)值可達 8392 億元人民幣，利潤可達 3846 億元人民幣。我國目前登記在冊的生物技術(shù)企業(yè)共有 223 家，但其業(yè)務(wù)真正涉及到基因工程的企業(yè)只有 97 家，其中已向上級部門申報基因藥物、并登記立項的企業(yè)只有 76 家左右，而已經(jīng)取得生產(chǎn)生物基因工程藥物試產(chǎn)或生產(chǎn)批文的制藥企業(yè)僅為 52 家。我國生物技術(shù)藥物的研究和開發(fā)起步較晚，直到 70 年代初才開始將 DNA 重組技術(shù)應(yīng)用到醫(yī)學(xué)上，但在國家產(chǎn)業(yè)政策（特別是國家“863”高技術(shù)計劃）的大力支持下，使這一領(lǐng)域發(fā)展迅速，逐步縮短了與先進國家的差距，產(chǎn)品從無到有，基本上做至了國外有的我國也有，目前己有 15 種基因工程藥物和若干種疫苗批準(zhǔn)上市，另有十幾種基因工程藥物正在進行臨床驗證，還在研究中的藥物數(shù)十種。沒有哪家公司會永遠出色，通常都是在相對穩(wěn)定的行情中蘊藏著動蕩的局面。該公司還根據(jù)資本、基礎(chǔ)研究能力以及業(yè)務(wù)涵蓋領(lǐng)域和市場等指標(biāo)做出判斷，認(rèn)為如果制藥企業(yè)間進行并購，那么瑞士諾華公司、GSK 將可能成為最有實力的收購者，相應(yīng)地，百時美施貴寶公司和惠氏公司可能成為最值得它們收購的企業(yè)。同時，由于生物公司對藥物的未來市場價值給出了較低的數(shù)值，制藥企業(yè)所需付給生物公司的前期費用、特許費用和未來銷售中產(chǎn)生的專利費用也會相應(yīng)地按比例下降，同樣實現(xiàn)了成本的節(jié)約。如果收購一家生物制藥企業(yè)，獲取它擁有的一種生物制劑或藥物，就可以從容地規(guī)避藥物研制風(fēng)險最大的初期階段，直接擁有成型的藥物，甚至是已經(jīng)得到專利的藥物。其次，并購將為制藥企業(yè)帶來成本優(yōu)勢。通過 Alnylam 公司，諾華將進入基因技術(shù)領(lǐng)域，在控制遺傳RNA 沖突技術(shù)的基礎(chǔ)上建立自己的新一代藥物產(chǎn)品。而對企業(yè)有利的是，生物制藥領(lǐng)域的新產(chǎn)品新成分較多，大型制藥企業(yè)能夠有足夠的選擇空間，確定投資方向，將生物制藥研究的新成果催化成新一代產(chǎn)品，或者將其作為跳板進入另一個全新的利潤增長領(lǐng)域。二、并購帶來成本優(yōu)勢眾多的并購行為并不是一味的盲目追捧，對生物制藥的態(tài)度發(fā)生改變，一方面是因為生物制藥企業(yè)在過去所取得的不俗成績，比如安進公司，其市場價值已經(jīng)超過 3M、默克和雅培等醫(yī)療行業(yè)中的老牌大企業(yè)；另一方面，也是出于各制藥企業(yè)典型的功利目的首先，大型制藥企業(yè)急需補充產(chǎn)品線。投資分析界普遍認(rèn)為，諾華公司之所以希望對 Chiron 公司進行并購，主要目的是想將擁有疫苗工業(yè)能力的 Chiron 公司完全掌握在手中，從而增強自己在疫苗領(lǐng)域的競爭能力。此次收購后，GSK 在流感疫苗的研制和生產(chǎn)方面的能力將大大提高。Geron 公司致力于研制能夠抑制腫瘤生長的酶，以及以此為學(xué)術(shù)基礎(chǔ)的癌癥疫苗。25 / 63V 龍頭/重點聯(lián)系企業(yè)分析一、龍頭/重點聯(lián)系企業(yè)財務(wù)指標(biāo)業(yè)內(nèi)按銷售收入排名前十位企業(yè)主要財務(wù)指標(biāo)單位：千元/人排名 銷售收入 資產(chǎn) 利潤 從業(yè)人數(shù)1 2782542 3138547 156442 50802 1197645 1787466 63401 16703 714875 450862 2787 5764 652053 589026 117986 11285 601477 1127130 127191 2996 582376 385401 60500 8667 576936 1392992 72698 9988 536968 318113 118797 8809 487651 360665 169969 119510 454700 856574 60022 1340二、企業(yè)在全國各地的分布地區(qū) 企業(yè)數(shù)（個） 虧損企業(yè)數(shù)（個） 虧損企業(yè)虧損額（千元） 虧損額同比%全國 386 97 390420 北京市 32 9 139274 天津市 7 2 3939 河北省 7 2 4643 山西省 1 0 0 內(nèi)蒙 3 0 0 遼寧省 16 5 12678 吉林省 9 1 1322 黑龍江 10 2 856 省上海市 32 11 59740 江蘇省 27 4 2078 浙江省 31 4 5616 安徽省 13 5 21976 福建省 13 3 14261 江西省 6 1 30 山東省 54 5 10174 河南省 12 1 60 湖北省 14 5 7477 湖南省 12 7 3326 廣東省 31 6 12876 廣西 5 1 918 海南省 2 1 9107 重慶市 1 1 6616 四川省 20 5 7050 貴州省 5 3 13096 云南省 6 6 36109 陜西省 11 3 4742 甘肅省 4 3 626 寧夏 1 0 0 新疆 1 1 11830 詳細分規(guī)模企業(yè)分布情況參見下篇企業(yè)分析部分27 / 63VI 全球生物醫(yī)藥并購分析2022 年，在不斷發(fā)生的大型制藥企業(yè)并購事件中，生物企業(yè)似乎成了關(guān)注的重心。市場風(fēng)險目前我國許多生物制藥企業(yè)開發(fā)市場的投入嚴(yán)重不足，這一方面有競爭意識不強、眼界不夠開闊的原因，更重要的原因在于企業(yè)規(guī)模偏小，可動用資金過少。如果能夠解決好資金和研發(fā)力量的瓶頸問題，生物醫(yī)藥行業(yè)在未來 5 年左右就會進入高速成長的時期。機會 產(chǎn)業(yè)前景廣闊，生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)已經(jīng)成為當(dāng)前世界醫(yī)藥市場上新的增長點。據(jù)統(tǒng)計，改革開放以來的３２萬名留學(xué)生中，學(xué)習(xí)生命科學(xué)的接近６０%；加入ＷＴＯ后，跨國公司競相在華建立研發(fā)基地；國家出臺了一系列政策，扶植生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)，地方政府也紛紛將生物醫(yī)藥確立為支柱產(chǎn)業(yè)；目前國家推行的藥品生產(chǎn)強制認(rèn)證制度也有利于生物醫(yī)藥發(fā)展。國家應(yīng)以市場為導(dǎo)向，促使科研機構(gòu)與企業(yè)聯(lián)合，制訂一系列有利于企業(yè)兼并重組的政策以及生物醫(yī)藥出口優(yōu)惠政策等；凡屬高新企業(yè)要規(guī)定銷售額的 10%左右用于新產(chǎn)品的 Ramp。一方面，以生物技術(shù)為主體的新興制藥公司迅速壯大，挑戰(zhàn)了傳統(tǒng)的大型制藥企業(yè)；另一方面，數(shù)以千計的以研發(fā)為主的公司的誕生也為生物醫(yī)藥的發(fā)展注入了無窮的動力。但是，專家們同時指出，與基礎(chǔ)研究頻頻報捷相比，生物醫(yī)藥技術(shù)產(chǎn)業(yè)化發(fā)展尚不盡如人意，突出表現(xiàn)在具有自主知識產(chǎn)權(quán)的產(chǎn)品太少，已開發(fā)上市的品種存在“二多、一小、一低”：仿制產(chǎn)品多、同一品種生產(chǎn)廠家多、產(chǎn)業(yè)化規(guī)模小、低水平無序競爭等特點。我國現(xiàn)階段的產(chǎn)權(quán)交易、生物技術(shù)價值評估等方面基礎(chǔ)條件不足，加上創(chuàng)業(yè)板資本市場遲遲未設(shè)立，導(dǎo)致風(fēng)險資本退出渠道狹窄，挫傷了風(fēng)險投資進一步介入生物制藥領(lǐng)域的積極性。IV 行業(yè)動態(tài)跟蹤分析評價一、行業(yè)及上下游運行情況運行特點新一代生物技術(shù)公司使用大規(guī)模、集成化、程序化的流水線式研究發(fā)展模式，完全改變了生物技術(shù)開發(fā)模式，大大提高了生物技術(shù)開發(fā)的效率和成功率，刺激了投資者的熱情。應(yīng)該說，在嚴(yán)格遵守《藥品管理法》等有關(guān)法規(guī)的前提下，資本要素、產(chǎn)品要素、市場要素等社會資源的合理優(yōu)化配置在醫(yī)藥行業(yè)實現(xiàn)并不充分， “賣”企業(yè)的做法只要不違反現(xiàn)行法規(guī)，不傷及行業(yè)整體利益，也不失為企業(yè)的生存之道，有利于推動我國制藥企業(yè)間的兼并、聯(lián)合與重組。全國制藥企業(yè) GMP 改造的資金投入約為1700 億元。朱長浩認(rèn)為，市場經(jīng)濟最突出的特征就是社會資源的合理優(yōu)化配置，充分利用資源，使其產(chǎn)生最佳效果，可為企業(yè)創(chuàng)造出更多、更好的經(jīng)濟效益。生物技術(shù)制藥領(lǐng)域出現(xiàn)的“高水平”重復(fù)是中藥、化學(xué)制藥領(lǐng)域低水平重復(fù)的“翻版” ，其后果都是一樣的——企業(yè)為了生存而爭奪市場，大打價格戰(zhàn)，弄得誰都吃不飽，誰都活不好。因此，降低干擾素的價格門檻，可有效提升其使用量，這樣既有利于患者治療，又能為生產(chǎn)企業(yè)擴充產(chǎn)品“出路” ，可謂一舉兩得。如果該生產(chǎn)線連續(xù)開工生產(chǎn) 3 個月，其產(chǎn)量可供全國使用 1 年。主要品牌有凱因益生、利分能、安福隆、安達芬、英特龍、萬復(fù)因和辛化諾，它們在干擾素市場占據(jù)了較大的份額。但是，由于歷史原因，我國制藥企業(yè)數(shù)量多、 “個頭小” 、產(chǎn)品重復(fù)生產(chǎn)、經(jīng)濟效益差的現(xiàn)狀難以在短時間內(nèi)得到根本改觀，而生物制藥領(lǐng)域也是如此。業(yè)內(nèi)專家對我國生物制藥的總體印象是，研發(fā)力量薄弱，項目重復(fù)建設(shè)現(xiàn)象嚴(yán)重，缺產(chǎn)品，特別缺乏自主創(chuàng)新的拳頭產(chǎn)品。由于缺乏自主知識產(chǎn)權(quán)，受技術(shù)條件等各種因素影響，我國生物技術(shù)市場交易不活躍。業(yè)內(nèi)專家指出，據(jù)有關(guān)資料顯示，2022 年 9月～2022 年 9 月，我國共有 108 個批準(zhǔn)文號的生物制品進行了補充申請，但涉及的主要品種只有重組人干擾素、重組人紅細胞生成素、重組人粒細胞集落刺激因子、重組人白細胞介素、重組人生長激素等數(shù)種。目前，已經(jīng)通過 GMP 認(rèn)證的 3000 多家企業(yè)占據(jù)了近 90%17 / 63的市場份額，藥品市場抽驗合格率連續(xù) 4 年保持在 95%以上。國家食品藥品監(jiān)督管理局據(jù)此制定了分劑型、分步驟、限期強制實施 GMP 認(rèn)證的計劃。屆時，凡未在規(guī)定期限內(nèi)達到 GMP 要求并取得《藥品 GMP 證書》的相關(guān)生產(chǎn)企業(yè)必須停止生產(chǎn)。導(dǎo)致我國生物制藥企業(yè)出現(xiàn)虧損的主要原因同樣在于產(chǎn)品重復(fù)生產(chǎn)，企業(yè)具有自主核心知識產(chǎn)權(quán)的產(chǎn)品不多，大部分企業(yè)產(chǎn)業(yè)化水平依然不高。這是中國生物制藥產(chǎn)業(yè)的一個總體脈絡(luò)。本行業(yè)發(fā)展能力與全部工業(yè)行業(yè)發(fā)展能力對比本行業(yè) A 全部工業(yè)行業(yè) B 與全部工業(yè)行業(yè)相比a/b（% ）資本積累率 % % %銷售增長率 % % %總資產(chǎn)增長率 % % %分地區(qū)行業(yè)發(fā)展能力對比資本積累率 銷售增長率 總資產(chǎn)增長率全國 % % %北京市 % % %天津市 % % %河北省 % % %山西省 % % %內(nèi)蒙 % % %遼寧省 % % %吉林省 % % %黑龍江省 % % %上海市 % % %江蘇省 % % %浙江省 % % %安徽省 % % %福建省 % % %江西省 % % %山東省 % % %河南省 % % %湖北省 % % %湖南省 % % %廣東省 % % %廣西 % % %海南省 % % %重慶市 % % %四川省 % % %貴州省 % % %云南省 % % %陜西省 % % %甘肅省 % % %青海省 % % %寧夏 % % %15 / 63III 行業(yè)風(fēng)險揭示、政策分析及負(fù)面信息一、風(fēng)險揭示業(yè)內(nèi)專家認(rèn)為，在生物制藥尖端領(lǐng)域——基因工程方面，國內(nèi)真正在做的企業(yè)不到 50 家。銷售（營業(yè)）增長率表示與上年相比，企業(yè)銷 售（營業(yè) ）收入的增減變動情況，是評價企業(yè)成長狀況和發(fā)展能力的重要指標(biāo)。資本積累率是指企業(yè)本年所有者權(quán)益增長額同年初所有者 權(quán)益的比率。已 獲利息倍數(shù) =稅前利潤總額/利息支出100%。報告采用 資產(chǎn)負(fù)債 率、已 獲利息倍數(shù)來衡量。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率是指企業(yè)一定時期內(nèi)主營業(yè)務(wù)收入凈額同應(yīng)收賬款平均余額的比率?？傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是指企 業(yè)一定時期營業(yè)收入總額同平均 資產(chǎn)總額的比值。成本費用利 潤率表示企 業(yè)為取得利潤而付出的代價，從企業(yè)支出方面評價企業(yè)的收益能力?？傎Y產(chǎn)報酬率=（利潤總額+ 利息費用）/平均資產(chǎn)總額 100%。 凈資產(chǎn) 收益率=凈利潤/平均凈資產(chǎn)100%。人均利潤=利潤 /員工人數(shù)（單位人）。每萬元資產(chǎn)利潤=利潤/ 總資產(chǎn)（單位萬元）。集中度不同的行 業(yè)，其企業(yè)運行方式與特點各不相同。平均利潤率 與工業(yè)比較 與全行業(yè)比較 與 top10 比較工業(yè) % % % %全國 % % % %Top10 % % % %北京市 % % % %天津市 % % % %河北省 % % % %山西省 % % % %內(nèi)蒙 % % % %遼寧省 % % % %吉林省 % % % %黑龍江省 % % % %上海市 % % % %江蘇省 % % % %浙江省 % % % %安徽省 % % % %福建省 % % % %江西省 % % % %山東省 % % % %河南省 % % % %湖北省 % % % %湖南省 % % % %廣東省 % % % %廣西 % % % %海南省 % % % %重慶市 % % % %四川省 % % % %貴州省 % % % %云南省 % % % %陜西省 % % % %甘肅省 % % % %青海省 % % % %寧夏 % % % %二、企業(yè)主要指標(biāo)較好值、中間值和較差值在實踐中，商業(yè)銀行還經(jīng)常將企 業(yè)主要指標(biāo)進一步分為較 好值、中 間值和較差值，用于更為細致地確定行 業(yè)的進入/ 退出量化標(biāo)準(zhǔn)。3 / 63II 行業(yè)進入 /退出指標(biāo)分析現(xiàn)代行業(yè)分析理論認(rèn)為，行業(yè)進 入與退出通常是由行業(yè)的利 潤率、行 業(yè)效率、行業(yè)規(guī)模和競爭程度來決定的，因此 報告選擇這些指標(biāo)進 行定量分析；同時， 為方便與行業(yè)內(nèi)的企業(yè)進行比較， 報告采用國際通用的企業(yè)財務(wù) 分析指標(biāo)（贏利能力、營運能力、償債能力和發(fā)展能力）來分析行 業(yè)。趨勢預(yù)測下期市場供求趨勢分析在今后幾年，隨著人們生活水平的提高（隨之帶來的是藥品消費能力的提高） 、現(xiàn)有生物制藥企業(yè)市場銷售網(wǎng)絡(luò)的完善及每年約 1～2 個新品種投入市場，預(yù)計生物制藥業(yè)每年保持 20%～25%的年增長速度是完全可能的，到 2022 年底，我國生物制藥業(yè)的市場銷售收入將可達到 130億～150 億元，毛利將達 40 億～48億元。本 “行業(yè)分析提要”部分以簡明扼要的方式將主要信息集中于一處，以利于 讀者查閱、使用，得出這些信息的資料均在“行業(yè)分析說明”中一一列出，以利于讀者做進一步分析研究用。定性分析通常主要考慮總的供需形勢、特別是前景 預(yù)測。從企業(yè)的銷售狀況來看，1