【正文】 產(chǎn)值。根據(jù)有關(guān)部門(mén)預(yù)測(cè)，未來(lái)我國(guó)生物技術(shù)藥物年均增長(zhǎng)率不低于 25%，到 2022 年總產(chǎn)值可達(dá) 8392 億元人民幣，利潤(rùn)可達(dá) 3846 億元人民幣。我國(guó)目前登記在冊(cè)的生物技術(shù)企業(yè)共有 223 家，但其業(yè)務(wù)真正涉及到基因工程的企業(yè)只有 97 家，其中已向上級(jí)部門(mén)申報(bào)基因藥物、并登記立項(xiàng)的企業(yè)只有 76 家左右，而已經(jīng)取得生產(chǎn)生物基因工程藥物試產(chǎn)或生產(chǎn)批文的制藥企業(yè)僅為 52 家。我國(guó)生物技術(shù)藥物的研究和開(kāi)發(fā)起步較晚，直到 70 年代初才開(kāi)始將 DNA 重組技術(shù)應(yīng)用到醫(yī)學(xué)上，但在國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策（特別是國(guó)家“863”高技術(shù)計(jì)劃）的大力支持下，使這一領(lǐng)域發(fā)展迅速，逐步縮短了與先進(jìn)國(guó)家的差距，產(chǎn)品從無(wú)到有，基本上做至了國(guó)外有的我國(guó)也有，目前己有 15 種基因工程藥物和若干種疫苗批準(zhǔn)上市，另有十幾種基因工程藥物正在進(jìn)行臨床驗(yàn)證，還在研究中的藥物數(shù)十種。沒(méi)有哪家公司會(huì)永遠(yuǎn)出色，通常都是在相對(duì)穩(wěn)定的行情中蘊(yùn)藏著動(dòng)蕩的局面。該公司還根據(jù)資本、基礎(chǔ)研究能力以及業(yè)務(wù)涵蓋領(lǐng)域和市場(chǎng)等指標(biāo)做出判斷，認(rèn)為如果制藥企業(yè)間進(jìn)行并購(gòu)，那么瑞士諾華公司、GSK 將可能成為最有實(shí)力的收購(gòu)者，相應(yīng)地，百時(shí)美施貴寶公司和惠氏公司可能成為最值得它們收購(gòu)的企業(yè)。同時(shí)，由于生物公司對(duì)藥物的未來(lái)市場(chǎng)價(jià)值給出了較低的數(shù)值，制藥企業(yè)所需付給生物公司的前期費(fèi)用、特許費(fèi)用和未來(lái)銷售中產(chǎn)生的專利費(fèi)用也會(huì)相應(yīng)地按比例下降，同樣實(shí)現(xiàn)了成本的節(jié)約。如果收購(gòu)一家生物制藥企業(yè)，獲取它擁有的一種生物制劑或藥物，就可以從容地規(guī)避藥物研制風(fēng)險(xiǎn)最大的初期階段，直接擁有成型的藥物，甚至是已經(jīng)得到專利的藥物。其次，并購(gòu)將為制藥企業(yè)帶來(lái)成本優(yōu)勢(shì)。通過(guò) Alnylam 公司，諾華將進(jìn)入基因技術(shù)領(lǐng)域，在控制遺傳RNA 沖突技術(shù)的基礎(chǔ)上建立自己的新一代藥物產(chǎn)品。而對(duì)企業(yè)有利的是，生物制藥領(lǐng)域的新產(chǎn)品新成分較多，大型制藥企業(yè)能夠有足夠的選擇空間，確定投資方向，將生物制藥研究的新成果催化成新一代產(chǎn)品，或者將其作為跳板進(jìn)入另一個(gè)全新的利潤(rùn)增長(zhǎng)領(lǐng)域。二、并購(gòu)帶來(lái)成本優(yōu)勢(shì)眾多的并購(gòu)行為并不是一味的盲目追捧，對(duì)生物制藥的態(tài)度發(fā)生改變，一方面是因?yàn)樯镏扑幤髽I(yè)在過(guò)去所取得的不俗成績(jī)，比如安進(jìn)公司，其市場(chǎng)價(jià)值已經(jīng)超過(guò) 3M、默克和雅培等醫(yī)療行業(yè)中的老牌大企業(yè)；另一方面，也是出于各制藥企業(yè)典型的功利目的首先，大型制藥企業(yè)急需補(bǔ)充產(chǎn)品線。投資分析界普遍認(rèn)為，諾華公司之所以希望對(duì) Chiron 公司進(jìn)行并購(gòu)，主要目的是想將擁有疫苗工業(yè)能力的 Chiron 公司完全掌握在手中，從而增強(qiáng)自己在疫苗領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)能力。此次收購(gòu)后，GSK 在流感疫苗的研制和生產(chǎn)方面的能力將大大提高。Geron 公司致力于研制能夠抑制腫瘤生長(zhǎng)的酶，以及以此為學(xué)術(shù)基礎(chǔ)的癌癥疫苗。25 / 63V 龍頭/重點(diǎn)聯(lián)系企業(yè)分析一、龍頭/重點(diǎn)聯(lián)系企業(yè)財(cái)務(wù)指標(biāo)業(yè)內(nèi)按銷售收入排名前十位企業(yè)主要財(cái)務(wù)指標(biāo)單位：千元/人排名 銷售收入 資產(chǎn) 利潤(rùn) 從業(yè)人數(shù)1 2782542 3138547 156442 50802 1197645 1787466 63401 16703 714875 450862 2787 5764 652053 589026 117986 11285 601477 1127130 127191 2996 582376 385401 60500 8667 576936 1392992 72698 9988 536968 318113 118797 8809 487651 360665 169969 119510 454700 856574 60022 1340二、企業(yè)在全國(guó)各地的分布地區(qū) 企業(yè)數(shù)（個(gè)） 虧損企業(yè)數(shù)（個(gè)） 虧損企業(yè)虧損額（千元） 虧損額同比%全國(guó) 386 97 390420 北京市 32 9 139274 天津市 7 2 3939 河北省 7 2 4643 山西省 1 0 0 內(nèi)蒙 3 0 0 遼寧省 16 5 12678 吉林省 9 1 1322 黑龍江 10 2 856 省上海市 32 11 59740 江蘇省 27 4 2078 浙江省 31 4 5616 安徽省 13 5 21976 福建省 13 3 14261 江西省 6 1 30 山東省 54 5 10174 河南省 12 1 60 湖北省 14 5 7477 湖南省 12 7 3326 廣東省 31 6 12876 廣西 5 1 918 海南省 2 1 9107 重慶市 1 1 6616 四川省 20 5 7050 貴州省 5 3 13096 云南省 6 6 36109 陜西省 11 3 4742 甘肅省 4 3 626 寧夏 1 0 0 新疆 1 1 11830 詳細(xì)分規(guī)模企業(yè)分布情況參見(jiàn)下篇企業(yè)分析部分27 / 63VI 全球生物醫(yī)藥并購(gòu)分析2022 年，在不斷發(fā)生的大型制藥企業(yè)并購(gòu)事件中，生物企業(yè)似乎成了關(guān)注的重心。市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)目前我國(guó)許多生物制藥企業(yè)開(kāi)發(fā)市場(chǎng)的投入嚴(yán)重不足，這一方面有競(jìng)爭(zhēng)意識(shí)不強(qiáng)、眼界不夠開(kāi)闊的原因，更重要的原因在于企業(yè)規(guī)模偏小，可動(dòng)用資金過(guò)少。如果能夠解決好資金和研發(fā)力量的瓶頸問(wèn)題，生物醫(yī)藥行業(yè)在未來(lái) 5 年左右就會(huì)進(jìn)入高速成長(zhǎng)的時(shí)期。機(jī)會(huì) 產(chǎn)業(yè)前景廣闊，生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)已經(jīng)成為當(dāng)前世界醫(yī)藥市場(chǎng)上新的增長(zhǎng)點(diǎn)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，改革開(kāi)放以來(lái)的３２萬(wàn)名留學(xué)生中，學(xué)習(xí)生命科學(xué)的接近６０%；加入ＷＴＯ后，跨國(guó)公司競(jìng)相在華建立研發(fā)基地；國(guó)家出臺(tái)了一系列政策，扶植生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)，地方政府也紛紛將生物醫(yī)藥確立為支柱產(chǎn)業(yè)；目前國(guó)家推行的藥品生產(chǎn)強(qiáng)制認(rèn)證制度也有利于生物醫(yī)藥發(fā)展。國(guó)家應(yīng)以市場(chǎng)為導(dǎo)向，促使科研機(jī)構(gòu)與企業(yè)聯(lián)合，制訂一系列有利于企業(yè)兼并重組的政策以及生物醫(yī)藥出口優(yōu)惠政策等；凡屬高新企業(yè)要規(guī)定銷售額的 10%左右用于新產(chǎn)品的 Ramp。一方面，以生物技術(shù)為主體的新興制藥公司迅速壯大，挑戰(zhàn)了傳統(tǒng)的大型制藥企業(yè)；另一方面，數(shù)以千計(jì)的以研發(fā)為主的公司的誕生也為生物醫(yī)藥的發(fā)展注入了無(wú)窮的動(dòng)力。但是，專家們同時(shí)指出，與基礎(chǔ)研究頻頻報(bào)捷相比，生物醫(yī)藥技術(shù)產(chǎn)業(yè)化發(fā)展尚不盡如人意，突出表現(xiàn)在具有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的產(chǎn)品太少，已開(kāi)發(fā)上市的品種存在“二多、一小、一低”：仿制產(chǎn)品多、同一品種生產(chǎn)廠家多、產(chǎn)業(yè)化規(guī)模小、低水平無(wú)序競(jìng)爭(zhēng)等特點(diǎn)。我國(guó)現(xiàn)階段的產(chǎn)權(quán)交易、生物技術(shù)價(jià)值評(píng)估等方面基礎(chǔ)條件不足，加上創(chuàng)業(yè)板資本市場(chǎng)遲遲未設(shè)立，導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)資本退出渠道狹窄，挫傷了風(fēng)險(xiǎn)投資進(jìn)一步介入生物制藥領(lǐng)域的積極性。IV 行業(yè)動(dòng)態(tài)跟蹤分析評(píng)價(jià)一、行業(yè)及上下游運(yùn)行情況運(yùn)行特點(diǎn)新一代生物技術(shù)公司使用大規(guī)模、集成化、程序化的流水線式研究發(fā)展模式，完全改變了生物技術(shù)開(kāi)發(fā)模式，大大提高了生物技術(shù)開(kāi)發(fā)的效率和成功率，刺激了投資者的熱情。應(yīng)該說(shuō)，在嚴(yán)格遵守《藥品管理法》等有關(guān)法規(guī)的前提下，資本要素、產(chǎn)品要素、市場(chǎng)要素等社會(huì)資源的合理優(yōu)化配置在醫(yī)藥行業(yè)實(shí)現(xiàn)并不充分， “賣(mài)”企業(yè)的做法只要不違反現(xiàn)行法規(guī)，不傷及行業(yè)整體利益，也不失為企業(yè)的生存之道，有利于推動(dòng)我國(guó)制藥企業(yè)間的兼并、聯(lián)合與重組。全國(guó)制藥企業(yè) GMP 改造的資金投入約為1700 億元。朱長(zhǎng)浩認(rèn)為，市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)最突出的特征就是社會(huì)資源的合理優(yōu)化配置，充分利用資源，使其產(chǎn)生最佳效果，可為企業(yè)創(chuàng)造出更多、更好的經(jīng)濟(jì)效益。生物技術(shù)制藥領(lǐng)域出現(xiàn)的“高水平”重復(fù)是中藥、化學(xué)制藥領(lǐng)域低水平重復(fù)的“翻版” ，其后果都是一樣的——企業(yè)為了生存而爭(zhēng)奪市場(chǎng)，大打價(jià)格戰(zhàn)，弄得誰(shuí)都吃不飽，誰(shuí)都活不好。因此，降低干擾素的價(jià)格門(mén)檻，可有效提升其使用量，這樣既有利于患者治療，又能為生產(chǎn)企業(yè)擴(kuò)充產(chǎn)品“出路” ，可謂一舉兩得。如果該生產(chǎn)線連續(xù)開(kāi)工生產(chǎn) 3 個(gè)月，其產(chǎn)量可供全國(guó)使用 1 年。主要品牌有凱因益生、利分能、安福隆、安達(dá)芬、英特龍、萬(wàn)復(fù)因和辛化諾，它們?cè)诟蓴_素市場(chǎng)占據(jù)了較大的份額。但是，由于歷史原因，我國(guó)制藥企業(yè)數(shù)量多、 “個(gè)頭小” 、產(chǎn)品重復(fù)生產(chǎn)、經(jīng)濟(jì)效益差的現(xiàn)狀難以在短時(shí)間內(nèi)得到根本改觀，而生物制藥領(lǐng)域也是如此。業(yè)內(nèi)專家對(duì)我國(guó)生物制藥的總體印象是，研發(fā)力量薄弱，項(xiàng)目重復(fù)建設(shè)現(xiàn)象嚴(yán)重，缺產(chǎn)品，特別缺乏自主創(chuàng)新的拳頭產(chǎn)品。由于缺乏自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)，受技術(shù)條件等各種因素影響，我國(guó)生物技術(shù)市場(chǎng)交易不活躍。業(yè)內(nèi)專家指出，據(jù)有關(guān)資料顯示，2022 年 9月～2022 年 9 月，我國(guó)共有 108 個(gè)批準(zhǔn)文號(hào)的生物制品進(jìn)行了補(bǔ)充申請(qǐng)，但涉及的主要品種只有重組人干擾素、重組人紅細(xì)胞生成素、重組人粒細(xì)胞集落刺激因子、重組人白細(xì)胞介素、重組人生長(zhǎng)激素等數(shù)種。目前，已經(jīng)通過(guò) GMP 認(rèn)證的 3000 多家企業(yè)占據(jù)了近 90%17 / 63的市場(chǎng)份額，藥品市場(chǎng)抽驗(yàn)合格率連續(xù) 4 年保持在 95%以上。國(guó)家食品藥品監(jiān)督管理局據(jù)此制定了分劑型、分步驟、限期強(qiáng)制實(shí)施 GMP 認(rèn)證的計(jì)劃。屆時(shí)，凡未在規(guī)定期限內(nèi)達(dá)到 GMP 要求并取得《藥品 GMP 證書(shū)》的相關(guān)生產(chǎn)企業(yè)必須停止生產(chǎn)。導(dǎo)致我國(guó)生物制藥企業(yè)出現(xiàn)虧損的主要原因同樣在于產(chǎn)品重復(fù)生產(chǎn)，企業(yè)具有自主核心知識(shí)產(chǎn)權(quán)的產(chǎn)品不多，大部分企業(yè)產(chǎn)業(yè)化水平依然不高。這是中國(guó)生物制藥產(chǎn)業(yè)的一個(gè)總體脈絡(luò)。本行業(yè)發(fā)展能力與全部工業(yè)行業(yè)發(fā)展能力對(duì)比本行業(yè) A 全部工業(yè)行業(yè) B 與全部工業(yè)行業(yè)相比a/b（% ）資本積累率 % % %銷售增長(zhǎng)率 % % %總資產(chǎn)增長(zhǎng)率 % % %分地區(qū)行業(yè)發(fā)展能力對(duì)比資本積累率 銷售增長(zhǎng)率 總資產(chǎn)增長(zhǎng)率全國(guó) % % %北京市 % % %天津市 % % %河北省 % % %山西省 % % %內(nèi)蒙 % % %遼寧省 % % %吉林省 % % %黑龍江省 % % %上海市 % % %江蘇省 % % %浙江省 % % %安徽省 % % %福建省 % % %江西省 % % %山東省 % % %河南省 % % %湖北省 % % %湖南省 % % %廣東省 % % %廣西 % % %海南省 % % %重慶市 % % %四川省 % % %貴州省 % % %云南省 % % %陜西省 % % %甘肅省 % % %青海省 % % %寧夏 % % %15 / 63III 行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)揭示、政策分析及負(fù)面信息一、風(fēng)險(xiǎn)揭示業(yè)內(nèi)專家認(rèn)為，在生物制藥尖端領(lǐng)域——基因工程方面，國(guó)內(nèi)真正在做的企業(yè)不到 50 家。銷售（營(yíng)業(yè)）增長(zhǎng)率表示與上年相比，企業(yè)銷 售（營(yíng)業(yè) ）收入的增減變動(dòng)情況，是評(píng)價(jià)企業(yè)成長(zhǎng)狀況和發(fā)展能力的重要指標(biāo)。資本積累率是指企業(yè)本年所有者權(quán)益增長(zhǎng)額同年初所有者 權(quán)益的比率。已 獲利息倍數(shù) =稅前利潤(rùn)總額/利息支出100%。報(bào)告采用 資產(chǎn)負(fù)債 率、已 獲利息倍數(shù)來(lái)衡量。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率是指企業(yè)一定時(shí)期內(nèi)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入凈額同應(yīng)收賬款平均余額的比率。總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是指企 業(yè)一定時(shí)期營(yíng)業(yè)收入總額同平均 資產(chǎn)總額的比值。成本費(fèi)用利 潤(rùn)率表示企 業(yè)為取得利潤(rùn)而付出的代價(jià)，從企業(yè)支出方面評(píng)價(jià)企業(yè)的收益能力。總資產(chǎn)報(bào)酬率=（利潤(rùn)總額+ 利息費(fèi)用）/平均資產(chǎn)總額 100%。 凈資產(chǎn) 收益率=凈利潤(rùn)/平均凈資產(chǎn)100%。人均利潤(rùn)=利潤(rùn) /員工人數(shù)（單位人）。每萬(wàn)元資產(chǎn)利潤(rùn)=利潤(rùn)/ 總資產(chǎn)（單位萬(wàn)元）。集中度不同的行 業(yè)，其企業(yè)運(yùn)行方式與特點(diǎn)各不相同。平均利潤(rùn)率 與工業(yè)比較 與全行業(yè)比較 與 top10 比較工業(yè) % % % %全國(guó) % % % %Top10 % % % %北京市 % % % %天津市 % % % %河北省 % % % %山西省 % % % %內(nèi)蒙 % % % %遼寧省 % % % %吉林省 % % % %黑龍江省 % % % %上海市 % % % %江蘇省 % % % %浙江省 % % % %安徽省 % % % %福建省 % % % %江西省 % % % %山東省 % % % %河南省 % % % %湖北省 % % % %湖南省 % % % %廣東省 % % % %廣西 % % % %海南省 % % % %重慶市 % % % %四川省 % % % %貴州省 % % % %云南省 % % % %陜西省 % % % %甘肅省 % % % %青海省 % % % %寧夏 % % % %二、企業(yè)主要指標(biāo)較好值、中間值和較差值在實(shí)踐中，商業(yè)銀行還經(jīng)常將企 業(yè)主要指標(biāo)進(jìn)一步分為較 好值、中 間值和較差值，用于更為細(xì)致地確定行 業(yè)的進(jìn)入/ 退出量化標(biāo)準(zhǔn)。3 / 63II 行業(yè)進(jìn)入 /退出指標(biāo)分析現(xiàn)代行業(yè)分析理論認(rèn)為，行業(yè)進(jìn) 入與退出通常是由行業(yè)的利 潤(rùn)率、行 業(yè)效率、行業(yè)規(guī)模和競(jìng)爭(zhēng)程度來(lái)決定的，因此 報(bào)告選擇這些指標(biāo)進(jìn) 行定量分析；同時(shí)， 為方便與行業(yè)內(nèi)的企業(yè)進(jìn)行比較， 報(bào)告采用國(guó)際通用的企業(yè)財(cái)務(wù) 分析指標(biāo)（贏利能力、營(yíng)運(yùn)能力、償債能力和發(fā)展能力）來(lái)分析行 業(yè)。趨勢(shì)預(yù)測(cè)下期市場(chǎng)供求趨勢(shì)分析在今后幾年，隨著人們生活水平的提高（隨之帶來(lái)的是藥品消費(fèi)能力的提高） 、現(xiàn)有生物制藥企業(yè)市場(chǎng)銷售網(wǎng)絡(luò)的完善及每年約 1～2 個(gè)新品種投入市場(chǎng)，預(yù)計(jì)生物制藥業(yè)每年保持 20%～25%的年增長(zhǎng)速度是完全可能的，到 2022 年底，我國(guó)生物制藥業(yè)的市場(chǎng)銷售收入將可達(dá)到 130億～150 億元，毛利將達(dá) 40 億～48億元。本 “行業(yè)分析提要”部分以簡(jiǎn)明扼要的方式將主要信息集中于一處，以利于 讀者查閱、使用，得出這些信息的資料均在“行業(yè)分析說(shuō)明”中一一列出，以利于讀者做進(jìn)一步分析研究用。定性分析通常主要考慮總的供需形勢(shì)、特別是前景 預(yù)測(cè)。從企業(yè)的銷售狀況來(lái)看，1