【正文】 平”重復(fù)是中藥、化學(xué)制藥領(lǐng)域低水平重復(fù)的“翻版” ，其后果都是一樣的——企業(yè)為了生存而爭奪市場，大打價(jià)格戰(zhàn)，弄得誰都吃不飽，誰都活不好。世界各國都十分重視對它的研發(fā)。風(fēng)險(xiǎn) 生物產(chǎn)業(yè)發(fā)展速度快，應(yīng)該說，我國在生物醫(yī)藥技術(shù)方面還是處在世界前列，但是因?yàn)槲覈捏w制和資金的原因，生物技術(shù)的發(fā)展還是遇到了較大的瓶頸，整個(gè)生物技術(shù)的發(fā)展主要還是集中在初級階段。三、貸款建議行業(yè)資金流向 建議資金進(jìn)入利潤水平可接受度 較高區(qū)域 北京、湖南、四川、江蘇、吉林、廣東、上海、天津、湖北。政策風(fēng)險(xiǎn) 中國銀行停貸政策的實(shí)施，我國宏觀調(diào)控采用行政手段與市場手段相結(jié)合的作為。經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)缺少對無形資產(chǎn)的認(rèn)知和認(rèn)可，上下游技術(shù)脫節(jié)，融資渠道不暢、結(jié)構(gòu)不合理，缺少完整的信譽(yù)和銀行信貸系統(tǒng)，對知識產(chǎn)權(quán)的保護(hù)有待加強(qiáng)以及行業(yè)壟斷和政府過多干預(yù)等都是當(dāng)前制約我國生物技術(shù)產(chǎn)業(yè)化發(fā)展的重要因素。有關(guān)專家和官員還指出，缺少對無形資產(chǎn)的認(rèn)知和認(rèn)可，上下游技術(shù)脫節(jié)，融資渠道不暢、結(jié)構(gòu)不合理，缺少完整的信譽(yù)和銀行信貸系統(tǒng)，對知識產(chǎn)權(quán)的保護(hù)有待加強(qiáng)以及行業(yè)壟斷和政府過多干預(yù)等都是當(dāng)前制約我國生物技術(shù)產(chǎn)業(yè)化發(fā)展的重要因素。不論是出于占取未來市場先機(jī)的目的，還是僅僅只為完善本身已有的產(chǎn)品鏈，并購似乎是現(xiàn)階段各大制藥公司所能選擇的優(yōu)勝戰(zhàn)略。2022 年 9 月 12 日，生物制藥公司 Geron 宣布計(jì)劃以包銷形式出讓 600 萬支普通股，默克公司將按照 7 月達(dá)成的約定，收購 Geron 公司價(jià)值 1800 萬美元的普通股。通過此次并購，默克公司將充實(shí)自己在癌癥疫苗市場競爭中的實(shí)力。9月 14 日，英國葛蘭素史克公司(GSK)同意收購加拿大的 ID 生物制藥公司，交易價(jià)值為 14 億美元。預(yù)計(jì)從 2022 年開始，GSK 每年將生產(chǎn) 7500萬劑的流感疫苗。從幾周前提出的每股 40 美元的收購，到不久前 Chiron 公司董事會(huì)拒絕諾華公司的要約，Chiron 公司股價(jià)一再上揚(yáng)。但是這一愿望未能實(shí)現(xiàn)。所有的并購都表明大型制藥企業(yè)正在認(rèn)真對待生物制藥，試圖在該領(lǐng)域進(jìn)行商務(wù)博弈，而不是像 20 多年前生物制藥興起時(shí)那樣一味鄙視。眾所周知，大型制藥企業(yè)所依賴的眾多專利將在近期失效，高利潤產(chǎn)品市場可能被通用名藥占領(lǐng)。大型制藥公司的新專利產(chǎn)品不能及時(shí)接替市場，傳統(tǒng)制藥領(lǐng)域又缺乏更具研發(fā)能力的制藥公司，那么只有依靠生物制藥領(lǐng)域的外來產(chǎn)品來彌補(bǔ)缺口。比如默克參股 Geron 公司、GSK 收購 ID 生物制藥公司和諾華力求要約收購 Chiron 公司的全部股份，這些并購都是為了能在流感或癌癥疫苗市場占據(jù)主動(dòng)。29 / 63同時(shí)，諾華公司大幅參股 Alnylam 制藥公司，目的也是為了新產(chǎn)品開發(fā)。同樣的，輝瑞收購 Vicuron 公司則是為了獲取該公司在免疫藥物上的領(lǐng)先技術(shù)，為日漸受到關(guān)注的醫(yī)院和社區(qū)交叉性感染疾病的防治開創(chuàng)新療法。兩支藥正在接受 FDA 復(fù)查，近期內(nèi)有望面市。開發(fā)費(fèi)用在 8~17 億美元之間的產(chǎn)品將贏利艱難，其必須保證 10 年左右高昂的銷售勢頭和利潤空間，年銷售額要在 8000 萬美元以上。很多藥物的安全隱患只有在大面積應(yīng)用后才會(huì)被發(fā)現(xiàn)，但那時(shí)企業(yè)則往往要面臨巨額賠償和訴訟，導(dǎo)致用金錢堆砌的希望一夜間化為烏有。另外，小型生物公司或者是還只擁有潛在產(chǎn)品的生物公司，缺乏的正是資金，它們同樣在尋找融資對象。所以大型制藥公司在或并購或參股的融資行為中，可能以低于真正價(jià)值的價(jià)格得到生物制劑。三、諾華、GSK 或?yàn)樽罹邔?shí)力收購者對生物企業(yè)的并購，已經(jīng)取代風(fēng)險(xiǎn)投資成為生物制藥企業(yè)第一大融資渠道。瑞士信托第一波士頓公司認(rèn)為，全球范圍內(nèi)大型制藥企業(yè)的并購案中有 15%是值得認(rèn)可的，其余所帶來的益處則十分有限。但這里所指的只是純粹為了擴(kuò)大規(guī)模而進(jìn)行的并購，并不是戰(zhàn)略聯(lián)合。GSK 與阿斯利康、諾華和瑞士羅氏公司之間也有可能發(fā)生對某一方更有利的兼并。25 年前安進(jìn)和基因泰克公司與今天無數(shù)只有幾個(gè)藥理或生物技術(shù)人才的小公司一樣，是被制藥公司忽視的群體，而它們今天卻在市值上位于美國制藥企業(yè)前列。31 / 63下篇：行業(yè)分析說明I 行業(yè)分析一、行業(yè)運(yùn)行分析中國生物制藥行業(yè)現(xiàn)狀。國產(chǎn)基因工程藥物的不斷開發(fā)生產(chǎn)和上市，打破了國外生物制品長期壟斷中國臨床用藥的局面。我國首創(chuàng)的一種新型重組人 γ 干擾素并已具備向國外轉(zhuǎn)讓技術(shù)和承包工程的能力，新一代干擾素正在研制之中。目前，國內(nèi)市場上國產(chǎn)生物藥品主要是基因乙肝疫苗、干擾素、白細(xì)胞介素GCSF（增白細(xì)胞） 、重組鏈激酶、重組表皮生長因子等 15 種基因工程藥物。重組凝乳酶等 40 多種基因工程新藥正在進(jìn)行開發(fā)研究。我國生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)雖然發(fā)展較快，但也存在著嚴(yán)重的問題，突出的問題表現(xiàn)在研制開發(fā)力量薄弱，技術(shù)水平落后；項(xiàng)目重復(fù)建設(shè)現(xiàn)象嚴(yán)重；企業(yè)規(guī)模小，設(shè)備落后等幾個(gè)方面。我國生物技術(shù)制藥公司雖然已有 200 多家，但真正取得基因工程藥物生產(chǎn)文號的不足 30 家。企業(yè)規(guī)模過小，無法形成規(guī)模經(jīng)濟(jì)參與國際競爭。33 / 63三、國際市場情況一、世界生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)發(fā)展的特點(diǎn)及其趨勢從世界生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢來看，目前正處于生物醫(yī)藥技術(shù)大規(guī)模產(chǎn)業(yè)化的開始階段，預(yù)計(jì)到 2020 年之后將進(jìn)入快速發(fā)展期，并逐步成為世界經(jīng)濟(jì)的主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)。全球研制中的生物技術(shù)藥物超過 2200 種，其中 1700 余種進(jìn)入臨床試驗(yàn)。預(yù)計(jì)在未來 5 年內(nèi)，將有 200 種以上新的生物技術(shù)產(chǎn)品投放市場。20 世紀(jì) 90年代以來，全球生物藥品銷售額以年均 30%以上的速度增長，大大高于全球醫(yī)藥行業(yè)年均不到 10%的增長速度。生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)正快速由最具發(fā)展?jié)摿Φ母呒夹g(shù)產(chǎn)業(yè)向高技術(shù)支柱產(chǎn)業(yè)發(fā)展。在世界藥品市場中，美國、歐洲、日本三大藥品市場的份額超過了 80%。美國是生物技術(shù)產(chǎn)業(yè)的龍頭，遙遙領(lǐng)先其他國家，其開發(fā)的產(chǎn)品和市場銷售額均占全球 70%以上。1994 年全球制藥 20 強(qiáng)企業(yè)銷售收入占全球醫(yī)藥市場的 50%，2022 年上升到 66%，現(xiàn)代醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)的集中度逐年上升，跨國企業(yè)的壟斷程度不斷加大。這種市場集中狀況在短期內(nèi)不會(huì)改變。美國已形成了舊金山、波士頓、華盛頓、北卡、圣迭戈五大生物技術(shù)產(chǎn)業(yè)區(qū)。D 投入占 59%，其銷售額每年以近 40%的速度增長。這些生物技術(shù)產(chǎn)業(yè)集群已在這些國家和地區(qū)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)中嶄露頭角，對擴(kuò)大產(chǎn)業(yè)規(guī)模、增強(qiáng)產(chǎn)業(yè)競爭力作出了重要35 / 63貢獻(xiàn)。由于生物技術(shù)的迅猛發(fā)展、人們醫(yī)藥消費(fèi)結(jié)構(gòu)的變化以及藥物本身的安全性能要求，化學(xué)藥品在藥物市場中的統(tǒng)治地位正受到嚴(yán)重挑戰(zhàn)，生物類新興藥物將在藥品市場中迅速崛起，生物藥物已成為藥物研發(fā)的重中之重，同時(shí)越來越多的高新技術(shù)和生物技術(shù)將應(yīng)用于天然藥材的種質(zhì)改良當(dāng)中，天然藥物將獲得更為快速的增長。（五）市場并購重組高潮迭起生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)具有高投入、高收益、高風(fēng)險(xiǎn)、長周期的特征，需要高額投入作為產(chǎn)業(yè)進(jìn)入和持續(xù)發(fā)展的條件。據(jù)統(tǒng)計(jì)，全球大型制藥公司研發(fā)投入占銷售額的比重在9%~18%之間，而著名生物技術(shù)公司的研發(fā)投入占銷售額的比重則在 20%以上，對于純粹的生物技術(shù)公司，研發(fā)投入比重更大。如 2022 年，英國葛蘭素威康公司和史克必成公司合并成立葛蘭素史克公司。全球范圍內(nèi)生物醫(yī)藥行業(yè)的并購和重組熱潮，大大提高了發(fā)達(dá)國家及跨國公司搶占市場、壟斷技術(shù)、獲取超額利潤的能力。據(jù)資料反映，2022 年被批準(zhǔn)的生物技術(shù)藥物中有一半是通過合作的方式研制成功的。由于大部分生物技術(shù)產(chǎn)品及生產(chǎn)技術(shù)掌握在新生的生物技術(shù)企業(yè)手中，為保持新藥研發(fā)的持續(xù)性，幾乎所有的制藥企業(yè)都與生物技術(shù)公司結(jié)成戰(zhàn)略聯(lián)盟，由這些技術(shù)力量雄厚的專家型小生物技術(shù)公司進(jìn)行技術(shù)開發(fā)與創(chuàng)新，通過合作開發(fā)，獲得生物藥品的生產(chǎn)技術(shù)或生產(chǎn)權(quán)，這種模式成功促進(jìn)了生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)的良性發(fā)展。為了縮短創(chuàng)新藥品開發(fā)時(shí)間，近幾年許多生物技術(shù)和制藥公司開始和一些小型公司結(jié)成技術(shù)聯(lián)盟，將技術(shù)性強(qiáng)的研究開發(fā)內(nèi)容，分包給具有研究實(shí)力的小型公司完成。CRO 已經(jīng)成為制藥企業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈的重要一環(huán)，正以其低成本、專業(yè)化和高效率的運(yùn)作方式，受到生物技術(shù)及制藥公司的高度重視。例如，美國將生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)作為新的經(jīng)濟(jì)增長點(diǎn)，實(shí)施“生物技術(shù)產(chǎn)業(yè)激勵(lì)政策” ，37 / 63持續(xù)增加對生物技術(shù)研發(fā)和產(chǎn)業(yè)化的投入；日本制定的“生物產(chǎn)業(yè)立國”戰(zhàn)略；歐盟科技發(fā)展第六個(gè)框架將 45%的研究開發(fā)經(jīng)費(fèi)用于生物技術(shù)及相關(guān)領(lǐng)域，英國政府早在 1981 年就設(shè)立了“生物技術(shù)協(xié)調(diào)指導(dǎo)委員會(huì)” ，采取措施促進(jìn)工業(yè)界、大學(xué)和科研機(jī)構(gòu)加大對生物技術(shù)開發(fā)研究的投資；新加坡制定了“五年躋身生物技術(shù)頂尖行列”規(guī)劃，5年內(nèi)將撥款 30 億新元資助生命科學(xué)和生物技術(shù)產(chǎn)業(yè)；印度成立了生物技術(shù)部，每年投入 6000 萬美元~7000 萬美元用于生物技術(shù)和醫(yī)藥研究；20 世紀(jì) 90 年代古巴在經(jīng)濟(jì)十分困難的情況下，實(shí)施“生物技術(shù)投資計(jì)劃” ，投入 10 億美元發(fā)展生物技術(shù)產(chǎn)業(yè)，10 年來已取得 400 多項(xiàng)專利，生物醫(yī)藥產(chǎn)品出口到英國等 20 多個(gè)國家，直接促進(jìn)了古巴經(jīng)濟(jì)的繁榮。不過，采用轉(zhuǎn)基因植物作為重組蛋白等生物藥物的生產(chǎn)平臺可能大大提高生產(chǎn)規(guī)模和產(chǎn)量，從而顯著降低其生產(chǎn)成本。隨著公眾認(rèn)知度的提高和相關(guān)法規(guī)的逐步完善，用轉(zhuǎn)基因植物生產(chǎn)生物藥物的市場將飛速增長，到 2022 年，單美國市場就將達(dá)到 22 億美元。生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)是 21 世紀(jì)具有強(qiáng)大發(fā)展?jié)摿Φ漠a(chǎn)業(yè)之一。為了使我國生物醫(yī)藥企業(yè)獲得巨大的市場支撐，政府宜采取多種舉措，包括改變以藥養(yǎng)醫(yī)的局面，保持適宜的藥品價(jià)格，使醫(yī)藥企業(yè)有盈利投入企業(yè)發(fā)展；努力擴(kuò)大農(nóng)村醫(yī)療市場，引入商業(yè)保險(xiǎn)，將國家對農(nóng)民的補(bǔ)貼投入到醫(yī)療體系的建立之中，使農(nóng)民在解決了溫飽以后進(jìn)一步解決醫(yī)療保障問題，擴(kuò)大市場空間；努力開發(fā)國際市場，融入國際產(chǎn)業(yè)鏈，贏得更多的生存空間等。在資金面的波動(dòng)起伏下，大盤更多地將呈現(xiàn)波段震蕩的平衡市特征，投資機(jī)會(huì)在于對階段性行情的把握。升華將體現(xiàn)在“十一五規(guī)劃”中的各類轉(zhuǎn)型和創(chuàng)新對股市的影響，特別是經(jīng)濟(jì)增長方式的轉(zhuǎn)型和相關(guān)產(chǎn)業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新。 “十一五”期間，投資、出口的整體增速都將逐步下滑，尤其是部分?jǐn)?shù)量導(dǎo)向型出口行業(yè)企業(yè)將負(fù)重前行。雖然部分消費(fèi)產(chǎn)品也存在結(jié)構(gòu)性通縮、毛利率下滑的現(xiàn)象，但其中的優(yōu)勢企業(yè)能夠通過自主技術(shù)創(chuàng)新來實(shí)現(xiàn)毛利率的穩(wěn)定39 / 63甚至上升。人口的龐大規(guī)模、人口的老齡化、以人為本的醫(yī)療制度改革，將為生物醫(yī)藥優(yōu)勢企業(yè)催生眾多的機(jī)會(huì)，尤其是農(nóng)村醫(yī)療新合作制度為相關(guān)企業(yè)提供了基礎(chǔ)性保障。復(fù)星醫(yī)藥(600196)：公司的亮點(diǎn)主要在于：第一，復(fù)星醫(yī)藥下屬控股子公司桂林南藥正式獲得 WHO 認(rèn)證，不僅可以為復(fù)星醫(yī)藥 2022 年帶來近 5000 萬元的年收益，而且有利于旗下更多的子公司加速認(rèn)證，從而徹底打開復(fù)星醫(yī)藥的國際化道路。公司控股和參股的醫(yī)藥商業(yè)企業(yè)之間已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了總代理、總經(jīng)銷品種的共享，可以降低公司整體采購成本，使公司醫(yī)藥商業(yè)業(yè)務(wù)高于行業(yè)平均水平的毛利率得以繼續(xù)保持。公司的亮點(diǎn)是，盈利水平已經(jīng)出現(xiàn)拐點(diǎn)，后期業(yè)績增速樂觀。五、專家觀點(diǎn)中國醫(yī)藥商業(yè)協(xié)會(huì)副會(huì)長朱長浩：外部生存環(huán)境差使企業(yè)生存壓力過大，在產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整過程中迫使企業(yè)充分利用現(xiàn)有資源——“出租”自己的優(yōu)勢，只要有活干有錢賺就行，以趨利避害，在激烈的市場競爭中謀生存。試想，一個(gè)連生存都沒有保障的企業(yè)，怎能會(huì)想到日后的發(fā)展問題。北京醫(yī)藥集團(tuán)副總經(jīng)理駱燮龍：制藥企業(yè)生產(chǎn)能力過剩的問題由來已久，我國制藥工業(yè)整體生產(chǎn)能力過剩大約在 60%以上。以每年 10%的設(shè)備折舊率計(jì)算，全國一年的設(shè)備折舊費(fèi)就達(dá) 170 億元，直接導(dǎo)致企業(yè)生產(chǎn)成本增加。面對生存危機(jī)，越來越多的企業(yè)像北京凱因一樣，開始選擇對外委托加工（OEM） 、聯(lián)合進(jìn)行新藥開發(fā)、利用完善的銷售網(wǎng)絡(luò)為他人服務(wù)。41 / 63II 企業(yè)分析一、企業(yè)整體情況分析企業(yè)規(guī)模 企業(yè)數(shù) 虧損企 業(yè)數(shù)虧損企業(yè)虧損額（千元）虧損額同比%全部 444 99 323308 大型 1 0 0 中型 35 6 31542 小型 408 93 291766 國有企業(yè) 23 9 64395 國有企業(yè)中型 5 1 120 國有企業(yè)小型 8 3 9422 集體企業(yè) 52 8 15997 集體企業(yè)小型 133 21 30266 股份合作企業(yè) 117 29 120799 股份合作企業(yè)小型 106 28 82309 股份制企業(yè) 1 0 0 股份制企業(yè)中型 35 6 31542 股份制企業(yè)小型 408 93 291766 私營企業(yè) 23 9 64395 私營企業(yè)中型 5 1 120 私營企業(yè)小型 8 3 9422 外商和港澳臺投資企業(yè) 52 8 15997 外商和港澳臺投資企業(yè)中型 133 21 30266 外商和港澳臺投資企業(yè)小型 117 29 120799 其他 106 28 82309 二、主要企業(yè)分析（一）雙鷺?biāo)帢I(yè)子公司獲藥品生產(chǎn)許可證G 雙鷺（002038）控股子公司北京雙鷺立生醫(yī)藥科技有限公司日前完成基本建設(shè)和設(shè)備安裝，并通過北京市藥品監(jiān)督管理局組織的投產(chǎn)驗(yàn)收，獲得其頒發(fā)的《藥品生產(chǎn)許可證》 。雙鷺立生公司的建筑面積26000 平方米，投產(chǎn)后將有效緩解雙鷺?biāo)帢I(yè)生產(chǎn)緊張的現(xiàn)狀，并使雙鷺?biāo)帢I(yè)總體產(chǎn)能在原基礎(chǔ)上擴(kuò)大 3 倍，可生產(chǎn)包括生物生化藥物、化學(xué)藥物以及中藥天然藥物等數(shù)十個(gè)品種、劑型，有效滿足未來三年多數(shù)在研產(chǎn)品投產(chǎn)的需要，并將成為雙鷺?biāo)帢I(yè)未來重要的利潤增長點(diǎn)。2022 年至 2022 年免征企業(yè)所得稅，2022 至 2022 年按 %征收企業(yè)所得稅，2022 年以后減按15%征收企業(yè)所得