【正文】 雙鷺?biāo)帢I(yè)公司的核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)在于強(qiáng)。另外，按照有關(guān)規(guī)定，雙鷺立生公司作為北京中關(guān)村科技園區(qū)內(nèi)的高新技術(shù)企業(yè)，可以享受稅收優(yōu)惠政策。北京雙鷺立生醫(yī)藥科技有限公司注冊(cè)資本為 3950 萬(wàn)元，G 雙鷺持有絕大多數(shù)股權(quán)，持股比例達(dá) %。應(yīng)該說(shuō)，在嚴(yán)格遵守《藥品管理法》等有關(guān)法規(guī)的前提下，資本要素、產(chǎn)品要素、市場(chǎng)要素等社會(huì)資源的合理優(yōu)化配置在醫(yī)藥行業(yè)實(shí)現(xiàn)并不充分， “賣”企業(yè)的做法只要不違反現(xiàn)行法規(guī)，不傷及行業(yè)整體利益，也不失為企業(yè)的生存之道，有利于推動(dòng)我國(guó)制藥企業(yè)間的兼并、聯(lián)合與重組。此外，還存在著藥品招標(biāo)采購(gòu)、降價(jià)等其他一些不可抗拒的因素影響，企業(yè)負(fù)擔(dān)沉重。全國(guó)制藥企業(yè) GMP 改造的資金投入約為 1700 億元。企業(yè)為了生存進(jìn)行“全方位營(yíng)銷” ，將企業(yè)的優(yōu)勢(shì)資源，包括研發(fā)能力、生產(chǎn)技術(shù)和能力以及營(yíng)銷能力全部拿出來(lái)“共享” ，尋求適宜的合作，迎合了當(dāng)前醫(yī)藥市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要。市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)最突出的特征就是社會(huì)資源的合理優(yōu)化配置，充分利用資源，使其產(chǎn)生最佳效果，可為企業(yè)創(chuàng)造出更多、更好的經(jīng)濟(jì)效益。預(yù)計(jì)公司 2022022 年 EPS 為 、 元。華邦制藥(002022)：公司屬于在細(xì)分市場(chǎng)領(lǐng)域占據(jù)優(yōu)勢(shì)地位的企業(yè)。第二，資源整合開始體現(xiàn)出比較優(yōu)勢(shì)。在生物醫(yī)藥領(lǐng)域，擁有突出研發(fā)優(yōu)勢(shì)和生物資源優(yōu)勢(shì)的上市公司最有望抓住這種機(jī)遇。在年底階段，建議投資者關(guān)注關(guān)乎大眾生活的消費(fèi)領(lǐng)域，特別是生物制藥類股票。而消費(fèi)領(lǐng)域的整體大環(huán)境則將逐步改善，消費(fèi)領(lǐng)域?qū)⒂瓉?lái)新的消費(fèi)升級(jí)和消費(fèi)普及共同帶來(lái)的巨大動(dòng)力。從經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式轉(zhuǎn)型的角度分析，投資、出口面臨的整體轉(zhuǎn)型與消費(fèi)不同。2022 年行情主線仍將圍繞“基本面＋主題投資”展開，但會(huì)比2022 年有所升華。（二）2022 年生物制藥行業(yè)值得期待展望 2022 年，雖然上市公司整體業(yè)績(jī)?cè)鏊偃詫⑾禄?，但估值水平的?nèi)在優(yōu)勢(shì)使得內(nèi)地股市缺乏繼續(xù)大幅調(diào)整的熊市基礎(chǔ)，尤其是估值水平被明顯低估的 G 股將面臨重估機(jī)遇。我國(guó)有廣闊的市場(chǎng)潛力，豐富的生物資源，巨大的成本優(yōu)勢(shì)，積極的政府支持，相信我們的民族醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)一定會(huì)有光明的未來(lái)。四、行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)（一）創(chuàng)新是生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)發(fā)展的方向世界上成功的生物醫(yī)藥企業(yè)都是在自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的基礎(chǔ)上做強(qiáng)、做大的，創(chuàng)新應(yīng)該成為一種民族精神，也是中國(guó)生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)發(fā)展的方向。據(jù)預(yù)測(cè)，全球第一個(gè)用轉(zhuǎn)基因植物生產(chǎn)的生物藥物可望于 2022～2022 年上市。二、全球生物制藥 2022 年有望達(dá)到 982 億美元盡管世界對(duì)生物藥物的需求日益增加，但由于其采用的是傳統(tǒng)的生產(chǎn)方式（微生物或哺乳動(dòng)物發(fā)酵系統(tǒng)） ，因此生產(chǎn)成本仍居高不下。（七）各國(guó)政府高度重視生物產(chǎn)業(yè)發(fā)展許多國(guó)家都把生物技術(shù)產(chǎn)業(yè)作為 21 世紀(jì)優(yōu)先發(fā)展的戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)，作為提高本國(guó)競(jìng)爭(zhēng)力的重要手段，紛紛制定發(fā)展計(jì)劃，加強(qiáng)領(lǐng)導(dǎo)，網(wǎng)羅人才，加大對(duì)生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)的政策扶持與資金投入。據(jù)CenterWatch 公司統(tǒng)計(jì)，目前“委托研究機(jī)構(gòu)” （CRO）公司已承擔(dān)了美國(guó)市場(chǎng)將近 1/3 的新型藥物開發(fā)的組織工作。二是創(chuàng)新藥品開發(fā)采用委托外包策略。這種加強(qiáng)合作的趨勢(shì)主要表現(xiàn)在：一是戰(zhàn)略同盟促成生物技術(shù)向產(chǎn)業(yè)化轉(zhuǎn)化。（六）戰(zhàn)略性技術(shù)同盟成為新藥開發(fā)的成功模式新藥發(fā)現(xiàn)是一項(xiàng)整合分子生物學(xué)、基因組學(xué)、系統(tǒng)生物學(xué)知識(shí)和技術(shù)的復(fù)雜的系統(tǒng)工程，前期投資巨大，風(fēng)險(xiǎn)也很大，需要跨國(guó)制藥巨頭之間、生物技術(shù)公司和制藥公司結(jié)盟并聯(lián)合進(jìn)行投資。美國(guó)華納朗勃特公司和 Agouron 制藥公司、強(qiáng)生公司和 Centocor 公司并購(gòu)案。為建立全球性的生產(chǎn)與銷售網(wǎng)絡(luò)，最大限度降低成本，也為了獲取新藥或是直接掌握新技術(shù)，生物技術(shù)公司之間、生物技術(shù)公司與大型制藥企業(yè)以及大型制藥企業(yè)之間在全球范圍內(nèi)的兼并重組非常活躍。為應(yīng)對(duì)科技創(chuàng)新瞬息萬(wàn)變和國(guó)際科技競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈的局勢(shì)，各國(guó)際大型跨國(guó)醫(yī)藥企業(yè)爭(zhēng)相加大科研投入。預(yù)計(jì)到2022 年，生物藥物的份額將提高到 18%以上，天然藥物的市場(chǎng)份額將增加到 7%左右。（四）傳統(tǒng)醫(yī)藥產(chǎn)品仍居主導(dǎo)地位由于不少重量級(jí)產(chǎn)品的帶動(dòng)，抗生素的需求仍呈現(xiàn)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，總體上講，未來(lái) 10 年傳統(tǒng)化學(xué)藥物市場(chǎng)依然龐大，約占整個(gè)醫(yī)藥市場(chǎng)的70%左右。除美國(guó)外，英國(guó)的劍橋基因組園、法國(guó)巴黎南郊的基因谷、德國(guó)的生物技術(shù)示范區(qū)、印度班加羅爾生物園等，聚集了包括生物公司、研究、技術(shù)轉(zhuǎn)移中心、銀行、投資、服務(wù)等在內(nèi)的大量機(jī)構(gòu)，提供了大量的就業(yè)機(jī)會(huì)和大部分產(chǎn)值。其中硅谷生物技術(shù)產(chǎn)業(yè)從業(yè)人員占美國(guó)生物技術(shù)產(chǎn)業(yè)從業(yè)人員的一半以上，銷售收入占美國(guó)生物產(chǎn)業(yè)的 57%，Ramp。（三）發(fā)達(dá)國(guó)家已形成若干生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)密集區(qū)在生物技術(shù)產(chǎn)業(yè)迅猛發(fā)展的浪潮推動(dòng)下，經(jīng)過(guò)多年的發(fā)展和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，加上政府不失時(shí)機(jī)地加以引導(dǎo)，許多發(fā)達(dá)國(guó)家在技術(shù)、人才、資金密集的區(qū)域，已逐步形成了生物產(chǎn)業(yè)聚集區(qū)，由此形成了比較完善的生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)鏈和產(chǎn)業(yè)集群。三是在產(chǎn)品市場(chǎng)領(lǐng)域，單品種銷售的市場(chǎng)集中度也呈現(xiàn)不斷增高趨勢(shì)，2022 年全球最暢銷的 10 種藥物的總銷售額近 400 億元，占 2022 年全球藥品銷售額的 1/10。二是大的跨國(guó)公司主導(dǎo)了世界專利藥市場(chǎng)，跨國(guó)企業(yè)在全球醫(yī)藥市場(chǎng)中的地位日益攀升，所占比重不斷增長(zhǎng)。從生物技術(shù)產(chǎn)業(yè)看，2022 年，全球生物技術(shù)公司總數(shù)已達(dá) 4362 家，銷售總額約為 413 億美元，其中生物技術(shù)公司總數(shù)主要集中在歐美，占全球總數(shù)的 76%，歐美公司的銷售額占全球生物技術(shù)公司銷售額的 93%，而亞太地區(qū)的銷售額僅占全球的 3%左右。（二）生物醫(yī)藥發(fā)展呈現(xiàn)市場(chǎng)集中、產(chǎn)品集中的顯著趨勢(shì)一是少數(shù)發(fā)達(dá)國(guó)家在全球生物醫(yī)藥市場(chǎng)中占有絕對(duì)比重，處于產(chǎn)業(yè)主導(dǎo)地位。2022 年，全球生物技術(shù)產(chǎn)業(yè)的銷售額約為 450 億美元，其中生物醫(yī)藥銷售額約為 400 億美元，2022 年將達(dá)到 600 億美元。生物技術(shù)藥品數(shù)量的迅速增加表明，21 世紀(jì)世界醫(yī)藥生物技術(shù)的產(chǎn)業(yè)化正逐步進(jìn)入投資收獲期，全球生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)快速增長(zhǎng)。2022 年，有 300 多種已進(jìn)入最后階段的臨床試驗(yàn)，比 2022 年增加了50%。近年世界生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)發(fā)展顯示了以下七個(gè)特點(diǎn)及趨勢(shì)：（一）生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程明顯加快近 20 年來(lái)，以基因工程、細(xì)胞工程、酶工程為代表的現(xiàn)代生物技術(shù)迅猛發(fā)展，人類基因組計(jì)劃等重大技術(shù)相繼取得突破，現(xiàn)代生物技術(shù)在醫(yī)學(xué)治療方面廣泛應(yīng)用，生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程明顯加快。二、行業(yè)政策分析為促進(jìn)我國(guó)生物與生物制藥產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，國(guó)家有關(guān)部門正在研究制定我國(guó)生物藥產(chǎn)業(yè)發(fā)展的“十一五”規(guī)劃，并將出臺(tái)一系列的支持產(chǎn)業(yè)發(fā)展的政策；國(guó)家商務(wù)部等政府主管部門也正在研究制定促進(jìn)我國(guó)醫(yī)藥產(chǎn)品尤其是生物藥產(chǎn)品出口的相關(guān)政策與措施。全國(guó)生產(chǎn)基因工程藥物的公司總銷售額不及美國(guó)或日本一家中等公司的年產(chǎn)值。目前國(guó)內(nèi)基因工程藥物大多數(shù)是仿制而來(lái)，國(guó)外研制一個(gè)新藥需要 5~8 年的時(shí)間，平均花費(fèi) 3億美元，而我國(guó)仿制一個(gè)新藥只需幾百萬(wàn)元人民幣，5 年左右時(shí)間；再加上生物藥品的附加值相當(dāng)高，如 PCR 診斷試劑成本僅十幾元，但市場(chǎng)上卻賣到一百多元，因此許多企業(yè)（包括非制藥類企業(yè)）紛紛上馬生物醫(yī)藥項(xiàng)目，造成了同一種產(chǎn)品多家生產(chǎn)的重復(fù)現(xiàn)象。根據(jù)有關(guān)部門預(yù)測(cè)，未來(lái)我國(guó)生物技術(shù)藥物年均增長(zhǎng)率不低于 25%，到 2022 年總產(chǎn)值可達(dá) 8392 億元人民幣，利潤(rùn)可達(dá) 3846 億元人民幣。TPA（組織溶纖原激活劑） 、白介素重組人胰島素、尿激酶等十幾種多肽藥品還進(jìn)行臨床 I、Ⅱ期試驗(yàn)，單克隆抗體研制已由實(shí)驗(yàn)進(jìn)入臨床，B 型血友病基因治療已初步獲得臨床療效，遺傳病的基因診斷技術(shù)達(dá)到國(guó)際先進(jìn)水平。我國(guó)目前登記在冊(cè)的生物技術(shù)企業(yè)共有 223 家，但其業(yè)務(wù)真正涉及到基因工程的企業(yè)只有 97 家，其中已向上級(jí)部門申報(bào)基因藥物、并登記立項(xiàng)的企業(yè)只有 76 家左右，而已經(jīng)取得生產(chǎn)生物基因工程藥物試產(chǎn)或生產(chǎn)批文的制藥企業(yè)僅為 52 家。目前，國(guó)產(chǎn)干擾素 α 的銷售市場(chǎng)占有率已經(jīng)超過(guò)了進(jìn)口產(chǎn)品。我國(guó)生物技術(shù)藥物的研究和開發(fā)起步較晚，直到 70 年代初才開始將 DNA 重組技術(shù)應(yīng)用到醫(yī)學(xué)上，但在國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策（特別是國(guó)家“863”高技術(shù)計(jì)劃）的大力支持下，使這一領(lǐng)域發(fā)展迅速，逐步縮短了與先進(jìn)國(guó)家的差距，產(chǎn)品從無(wú)到有，基本上做至了國(guó)外有的我國(guó)也有，目前己有 15 種基因工程藥物和若干種疫苗批準(zhǔn)上市，另有十幾種基因工程藥物正在進(jìn)行臨床驗(yàn)證，還在研究中的藥物數(shù)十種。制藥行業(yè)是動(dòng)態(tài)的，必須要以動(dòng)態(tài)的眼光和經(jīng)營(yíng)思路跟隨它，否則企業(yè)自身的發(fā)展將出現(xiàn)危機(jī)。沒(méi)有哪家公司會(huì)永遠(yuǎn)出色，通常都是在相對(duì)穩(wěn)定的行情中蘊(yùn)藏著動(dòng)蕩的局面。此外，瑞士信托第一波士頓公司還指出，禮來(lái)、雅培和默克公司有可能從對(duì)先靈葆雅和德國(guó)先靈公司的收購(gòu)中獲益。該公司還根據(jù)資本、基礎(chǔ)研究能力以及業(yè)務(wù)涵蓋領(lǐng)域和市場(chǎng)等指標(biāo)做出判斷，認(rèn)為如果制藥企業(yè)間進(jìn)行并購(gòu)，那么瑞士諾華公司、GSK 將可能成為最有實(shí)力的收購(gòu)者，相應(yīng)地，百時(shí)美施貴寶公司和惠氏公司可能成為最值得它們收購(gòu)的企業(yè)。但是，如果現(xiàn)有的內(nèi)部資源和并購(gòu)得來(lái)的藥物仍不能解決制藥公司缺乏銷售核心這一問(wèn)題的話，制藥企業(yè)就可能遵循規(guī)模經(jīng)濟(jì)的實(shí)現(xiàn)原理，并購(gòu)?fù)愋偷拇笃髽I(yè)，削減人員和附屬部門，依靠更大的規(guī)模和更少的載荷爭(zhēng)取時(shí)間，研制新藥。同時(shí)，由于生物公司對(duì)藥物的未來(lái)市場(chǎng)價(jià)值給出了較低的數(shù)值，制藥企業(yè)所需付給生物公司的前期費(fèi)用、特許費(fèi)用和未來(lái)銷售中產(chǎn)生的專利費(fèi)用也會(huì)相應(yīng)地按比例下降，同樣實(shí)現(xiàn)了成本的節(jié)約。在相對(duì)集中的大型制藥企業(yè)和相對(duì)多的小型生物公司之間，談判主動(dòng)權(quán)很多時(shí)候傾向于大型制藥企業(yè)。如果收購(gòu)一家生物制藥企業(yè)，獲取它擁有的一種生物制劑或藥物，就可以從容地規(guī)避藥物研制風(fēng)險(xiǎn)最大的初期階段，直接擁有成型的藥物，甚至是已經(jīng)得到專利的藥物。而且新產(chǎn)品的研發(fā)消耗驚人，據(jù) FDA 統(tǒng)計(jì)，只有 8%的報(bào)批藥物能最終上市，萬(wàn)分之一的新化學(xué)程式可以最終進(jìn)化為上市藥物。其次，并購(gòu)將為制藥企業(yè)帶來(lái)成本優(yōu)勢(shì)。目前，并購(gòu)已經(jīng)為輝瑞公司帶來(lái)兩支新藥：用于真菌感染的 Anidulafungin 和用于草蘭氏陽(yáng)性菌感染的 Dalbavancin。通過(guò) Alnylam 公司，諾華將進(jìn)入基因技術(shù)領(lǐng)域，在控制遺傳RNA 沖突技術(shù)的基礎(chǔ)上建立自己的新一代藥物產(chǎn)品。如果諾華公司成功地全資擁有 Chiron 公司，諾華將為流感季提供 1800~2600 萬(wàn)劑疫苗，占全美流感疫苗市場(chǎng)的 4成左右，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于 GSK800 萬(wàn)劑的供給能力。而對(duì)企業(yè)有利的是，生物制藥領(lǐng)域的新產(chǎn)品新成分較多，大型制藥企業(yè)能夠有足夠的選擇空間，確定投資方向，將生物制藥研究的新成果催化成新一代產(chǎn)品，或者將其作為跳板進(jìn)入另一個(gè)全新的利潤(rùn)增長(zhǎng)領(lǐng)域。而從事專利產(chǎn)品研究往往耗時(shí)驚人，20 年的專利壟斷期，通常有7~8 年時(shí)間被臨床試驗(yàn)占有。二、并購(gòu)帶來(lái)成本優(yōu)勢(shì)眾多的并購(gòu)行為并不是一味的盲目追捧，對(duì)生物制藥的態(tài)度發(fā)生改變，一方面是因?yàn)樯镏扑幤髽I(yè)在過(guò)去所取得的不俗成績(jī)，比如安進(jìn)公司，其市場(chǎng)價(jià)值已經(jīng)超過(guò) 3M、默克和雅培等醫(yī)療行業(yè)中的老牌大企業(yè)；另一方面，也是出于各制藥企業(yè)典型的功利目的首先，大型制藥企業(yè)急需補(bǔ)充產(chǎn)品線。近期的類似并購(gòu)還包括英國(guó) Shire 制藥公司以 16 億美元收購(gòu)生物公司 Transkaryotic，輝瑞公司以 19 億美元收購(gòu) Vicuron 制藥公司，諾華公司支付前期費(fèi)用 5680 萬(wàn)美元買入 Alnylam 公司 %的股份。投資分析界普遍認(rèn)為，諾華公司之所以希望對(duì) Chiron 公司進(jìn)行并購(gòu)，主要目的是想將擁有疫苗工業(yè)能力的 Chiron 公司完全掌握在手中，從而增強(qiáng)自己在疫苗領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)能力。同樣是發(fā)力于疫苗市場(chǎng)，瑞士諾華公司的并購(gòu)道路卻顯得并不順暢。此次收購(gòu)后，GSK 在流感疫苗的研制和生產(chǎn)方面的能力將大大提高。其實(shí)，在疫苗市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)中，默克的作為并不算是最突出的。Geron 公司致力于研制能夠抑制腫瘤生長(zhǎng)的酶，以及以此為學(xué)術(shù)基礎(chǔ)的癌癥疫苗。一、疫苗市場(chǎng)備受關(guān)注從最近對(duì)于生物企業(yè)的頻繁并購(gòu)中可以看出，疫苗市場(chǎng)已成為企業(yè)競(jìng)相爭(zhēng)奪的領(lǐng)地。25 / 63V 龍頭/重點(diǎn)聯(lián)系企業(yè)分析一、龍頭/重點(diǎn)聯(lián)系企業(yè)財(cái)務(wù)指標(biāo)業(yè)內(nèi)按銷售收入排名前十位企業(yè)主要財(cái)務(wù)指標(biāo)單位：千元/人排名 銷售收入 資產(chǎn) 利潤(rùn) 從業(yè)人數(shù)1 2782542 3138547 156442 50802 1197645 1787466 63401 16703 714875 450862 2787 5764 652053 589026 117986 11285 601477 1127130 127191 2996 582376 385401 60500 8667 576936 1392992 72698 9988 536968 318113 118797 8809 487651 360665 169969 119510 454700 856574 60022 1340二、企業(yè)在全國(guó)各地的分布地區(qū) 企業(yè)數(shù)（個(gè)） 虧損企業(yè)數(shù)（個(gè)） 虧損企業(yè)虧損額（千元） 虧損額同比%全國(guó) 386 97 390420 北京市 32 9 139274 天津市 7 2 3939 河北省 7 2 4643 山西省 1 0 0 內(nèi)蒙 3 0 0 遼寧省 16 5 12678 吉林省 9 1 1322 黑龍江 10 2 856 省上海市 32 11 59740 江蘇省 27 4 2078 浙江省 31 4 5616 安徽省 13 5 21976 福建省 13 3 14261 江西省 6 1 30 山東省 54 5 10174 河南省 12 1 60 湖北省 14