【正文】 可能或確實認為其公司股價要高于每股 US＄ 。 另一方面 ，如果投資者預(yù)計目前的留存金額在將來會轉(zhuǎn)變?yōu)楦蟮墓衫Ц兜脑?， 該公司的股票價值則會隨著投資者們最終獲得高額股利的期望而增加 。 而對資本利得 ， 則僅當股票出售后 ,才征收資本利得稅 。 但這種政策的危險在于：當公司稅后利潤大幅下降時 ， 公司可能會面臨入不敷出的困境 。 兩個公司在過去 6年里的盈利狀況極其相似 ， 資本結(jié)構(gòu)也幾乎完全一樣 。 批判意見同案例 （ 一 ） ， 說明利潤計算的缺陷被利用 。 但是 ， 他提出：不領(lǐng)取固定工資 ， 而領(lǐng)取稅前利潤的 10%作為其報酬 。 這明顯地不符合經(jīng)濟常識： 按照經(jīng)濟學(xué)原理 ， 產(chǎn)品只有在市場交易后 ， 其價值才能得以實現(xiàn) ，企業(yè)也就才能獲得利潤 ， 本例中 ， 銷售規(guī)模不變 ， 僅僅是產(chǎn)量提高到 10萬件 ， 利潤差額就有 1025萬元 ， 也就是說 ， 生產(chǎn)過程產(chǎn)生利潤 。 企業(yè) 總經(jīng)理： 成本到底是怎么回事 ？ 財務(wù)經(jīng)理： 每臺冰箱的變動生產(chǎn)成本是 1， 050元 ， 全廠固定制造費用總額是 1， 600萬元 ， 銷售和管理費用總額是 1， 250萬元 。 會議要點如下： 總經(jīng)理 :我廠去年虧損 500萬元 ， 比前年還糟 。 如果企業(yè)為差異化索取太高利潤 ，則會被客戶拋棄 。 企業(yè) ?2） 差異化與利潤持久性 ?如果企業(yè)的差異化戰(zhàn)略能讓客戶持續(xù)地覺察到它的價值，而且能夠防止競爭對手的模仿，則差異化能持久地發(fā)揮功效。 一個企業(yè)必須對它能影響買方價值鏈的一切方式及買方價值鏈上可能發(fā)生的變化有清醒認識 ， 這種認識有助于提高供方的差異化程度 。如果實現(xiàn)的溢價超過為使產(chǎn)品獨特而追加的成本，則差異化就會帶來更高的收益。 ? 無意識的交叉補貼 。 ? 忽視采購 。 ?成功企業(yè)的成本優(yōu)勢通常來自價值鏈的多種活動，在這些活動中，有兩條途徑有助于企業(yè)獲取成本優(yōu)勢 :其一是控制成本驅(qū)動因素。 企業(yè) ?（ 三 ） 競爭優(yōu)勢分析 ? 為了分析競爭優(yōu)勢的來源，有必要檢查企業(yè)所實施的全部活動以及多項活動之間的相互聯(lián)系，這些活動的每一項都對企業(yè)的成本發(fā)生和經(jīng)營差異化創(chuàng)造基礎(chǔ)。 企業(yè) ? 如在汽車行業(yè) ， 小汽車生產(chǎn)商對零件制造商的議價能力很強 ， 因為汽車生產(chǎn)商是大買家 ， 通常有好幾個供應(yīng)商供選擇 ，其替代成本較低 。 因為盡管擋住了新進入者 ， 但不成功的企業(yè)仍會留在該行業(yè)內(nèi)堅持斗爭 ， 進入壁壘和退出障礙都很低的情況雖然不盡理想 ， 但不是最糟的 。 ? 企業(yè) ? 證券經(jīng)紀人正日益面臨不動產(chǎn)、保險、貨幣市場、基金和其他個人投資方式等替代品的壓力，當股市前景不明朗時，這些替代品的重要性就凸現(xiàn)出來了。 據(jù)稱 ，帕瑪拉特設(shè)在中國的黑龍江乳品廠已經(jīng)以五年期約租給了新疆的伊利集團 。 企業(yè) ? 進入者威脅利潤分配的格局 ? 競爭首先來自于行業(yè)的潛在進入者 。 企業(yè) ?企業(yè)所處的環(huán)境對其經(jīng)營狀況有重要影響。 企業(yè) （ 2） 理想利潤表 銷售收入 100％ 減：銷售成本及流轉(zhuǎn)稅金 75％ 銷售毛利 25％ 減：期間費用 13％ 銷售利潤 12％ 減：營業(yè)外損失凈額 1％ 稅前利潤 11％ 減：所得稅 6％ 稅后利潤 5％ 企業(yè) （ 3） 資產(chǎn)負債表與利潤表的連接 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是連接資產(chǎn)負債表和利潤表的中介指標 ， 標準資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率可連接理想報表 。 通常 ,固定資產(chǎn)應(yīng)小于自有資本 。 企業(yè) （ 5） 利息保障倍數(shù) /已獲利息倍數(shù)（ times interet earned） 這是衡量債權(quán)人投入資金風(fēng)險的指標 ，屬于正指標 。 股東權(quán)益比率＝股東權(quán)益 ╱ 資產(chǎn)總額 顯然 ， 股東權(quán)益比率＋負債比率＝ 1， 說明兩者互補 ， 相互消長； 權(quán)益總資產(chǎn)率是股東權(quán)益比率的倒數(shù) ， 又稱為權(quán)益乘數(shù) 。 企業(yè) （ 1） 負債比率 （ liability ratio－ LR） 又稱為資產(chǎn)負債率 ， 是負債總額對資產(chǎn)總額的比率 ,即企業(yè)全部資產(chǎn)中 ,靠負債來吸收的資金所占比重 ， 比重越小 ， 說明企業(yè)對債權(quán)人的保障程度越高 。 流動資產(chǎn)償還全部流動負債后的余額就是營運資金(working capital)， 營運資金的多少表明償債風(fēng)險的大小 。 反映企業(yè)短期償債能力的指標主要有： 企業(yè) (1)流動比率 (current ratio－ CR) 公式：流動比率＝流動資產(chǎn) ╱ 流動負債 償還到期債務(wù)的能力 ， 主要取決于有多少可以動用的流動資產(chǎn) ， 流動資產(chǎn)越多 ， 流動負債越少 ， 則短期償債能力越強 。 這里僅從債權(quán)安全性進行分析 。 企業(yè) （ 2） 股東權(quán)益比率和權(quán)益總資產(chǎn)率 股東權(quán)益比率是股東權(quán)益和資產(chǎn)總額的比率 ，反映企業(yè)全部資產(chǎn)中有多大的比例是由所有者投入的 。 因為扣除了一般不用于償債的無形資產(chǎn) 。 正常認為 ,負債應(yīng)小于自有資本 ,以保持財務(wù)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定 ,但負債過低 ,使企業(yè)喪失杠桿利益 ,故定位 4： 6， 比較理想； （ 2） 確定固定資產(chǎn)比率 。 因為速動比率＝ 1時 ,財務(wù)狀況較理想 ,故速動資產(chǎn)＝流動負債＝ 30％ ,剩余部分為盤存資產(chǎn) (存貨等實物資產(chǎn) ),符合前述存貨占流動資產(chǎn)一半的一般情況 。 如受美國 件沖擊 ， 美國各大航空公司境況艱難 ， 其中在 ， 美國第六大航空公司 美國航空公司 ， 于 20xx年 8月 l1日向破產(chǎn)法院提交申請 ， 要求享受破產(chǎn)保護 ， 成為 事件后首家受連累而破產(chǎn)保護的大航空公司 。在激烈的市場競爭中，企業(yè)會面臨許多競爭與挑戰(zhàn)，因而分析競爭來自何方，出于何種動機，哪個威脅更大，其隨時間變化的趨勢等等，對于幫助報表讀者準確分析公司前景有莫大的幫助。 除達能將乳業(yè)的管理權(quán)與品牌的使用權(quán)交給上海的光明乳業(yè)外 ， 卡夫?qū)⒐蓹?quán)賣給了北京的三元 。 替代品的威脅程度取決于參與競爭的產(chǎn)品或服務(wù)的相對價格和效用 ，以及消費者使用替代品的主觀意愿 。 當兩種壁壘都高時 ， 潛在利潤較高但通常伴隨著高風(fēng)險 。買主及其議價能力受下列因素的影響 :相對于供應(yīng)商數(shù)量的買主數(shù)量、購買量、可供買方選擇的替代品、買方選擇替代品的成本等，買方的轉(zhuǎn)移成本，買方的利潤水平，買方有否充分的信息。又如， IBM公司對計算機租賃公司具有強大的議價能力，這是由于 IBM公司身為主機供應(yīng)商獨一無二的地位，同時它親自參與計算機租賃業(yè)。 成本領(lǐng)先企業(yè)在相同售價下 ， 可獲取超額利潤 ， 在價格競爭中 ， 迫使競爭對手削減價格收益率或者退出該行業(yè) 。 企業(yè) ?企業(yè)是否具有成本優(yōu)勢 ， 可以對以下各種經(jīng)營抉擇提出問題并作出相應(yīng)分析 : ? 主要成本驅(qū)動因素是什么 ， 如何控制 ？ ? 能否通過兼并 /生產(chǎn)線延伸 /市場擴張來降低成本 ？ ? 可否獲取競爭對手的技術(shù)訣竅和外購性投入方向的信息 ？ ? 企業(yè)如何確立淡旺季的銷售策略 ? ? 如何與供應(yīng)商與銷售商緊密合作 ， 以提高協(xié)調(diào)性 ? ? 本企業(yè)有什么競爭優(yōu)勢 ,如何揚長避短 ？ ? 是否運用采購政策降低成本 、 確保質(zhì)量 ? ? 是否充分利用經(jīng)濟環(huán)境因素 (如稅收優(yōu)惠 )降低成本 ? ? 是否利用企業(yè)現(xiàn)有力量改變競爭的基礎(chǔ) ， 使重要的成本驅(qū)動因素向有利于企業(yè)的方向變化 ? ? 是否重組銷售渠道 ， 構(gòu)建達到最終用戶的效率更高的下游路線 ? ? 1 是否通過集中化經(jīng)營 、 市場細分取得成本優(yōu)勢 ？ 企業(yè) ?在實施成本領(lǐng)先戰(zhàn)略中 ， 企業(yè)最易犯的一些錯誤有 : ? 只注重制造活動的成本 ， 忽略市場營銷 、 服務(wù) 、 技術(shù)開發(fā)和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)等活動的成本分析 。 企業(yè)力圖提高市場份額 ， 從規(guī)模經(jīng)濟中獲利 ， 而同時卻通過產(chǎn)品品種多樣化來抵消規(guī)模經(jīng)濟 。差異化可使企業(yè)獲得溢價、以一定價格出售更多產(chǎn)品，或在季節(jié)性經(jīng)濟蕭條來臨時，有更多客戶忠誠于其產(chǎn)品，從而獲得利潤。 ?其二 ， 確定該公司將以獨具特色的方式滿足哪一部分目標對象的需求 。它購買了自己的卡車和飛機，率先實施中心輻射，與那些仍租用航班、設(shè)置許多分發(fā)點、長距離卡車運輸?shù)膶κ窒啾龋?lián)邦快遞以小包郵件的及時與可靠性建立了其差異性。 ? 企業(yè) ? (3)過高的溢價 。 企業(yè) 案例分析 （ 一 ） 某電冰箱制造公司連續(xù)兩年虧損 ,總經(jīng)理召集有關(guān)部門的負責(zé)人研究扭虧為盈的辦法 。 由于開工不足 ， 內(nèi)部矛盾增加 ， 人心渙散 。 從本例看 ， 不提高價格 、 不擴大銷售 ， 僅僅是產(chǎn)量增加就使利潤增加了 （ 525+500=） 1025萬元 。 會上 ， 公司高級顧問劉弘愿意出任總經(jīng)理扭轉(zhuǎn)此困境 。 2）如果你是南方公司的監(jiān)事會成員，你將會發(fā)表什么意見？ 企業(yè) 案例（二）分析參考 劉弘只是通過提高生產(chǎn)量 ， 降低產(chǎn)品分攤的固定性制造費用 ， 進而降低單位產(chǎn)品成本 ，將部分固定性制造費用計入存貨遞延至了以后各期 ， 降低了本期銷售成本 ， 從而提高了