財(cái)務(wù)管理基礎(chǔ)課件第11章杠桿理論(存儲(chǔ)版)
【正文】 80)= 三、經(jīng)營杠桿與經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn) 經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)與經(jīng)營杠桿的關(guān)系： （ 1）經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)： 風(fēng)險(xiǎn)？如何衡量？內(nèi)容？ 經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)？？ 生產(chǎn)經(jīng)營的不確定性 帶來的風(fēng)險(xiǎn)， 即因生產(chǎn)經(jīng)營中的不確定性產(chǎn)生的企業(yè) 各種盈利結(jié)果的變動(dòng)程度。 降低固定成本比重、增加銷售額、降低產(chǎn)品單位變動(dòng)成本。但這種局面并沒有維持多久， 1997年秦池能否可持續(xù)發(fā)展已經(jīng)成為十分突出的問題。 其中， 支點(diǎn)：？ 作用力：？ 重物： ? 理論解釋 ?? EPS={[(1I1)(1T)D1]/N } Χ EBIT 表現(xiàn) (1) EBIT增加時(shí)，財(cái)務(wù)杠桿正效應(yīng)。本年銷售額為 4000萬元，息稅前利潤為 880萬元，固定成本為 720萬元，變動(dòng)成本率為 60％，試計(jì)算經(jīng)營杠桿系數(shù)、財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)和總杠桿系數(shù)。 計(jì)算 A、 B兩方案之間的每股收益無差別點(diǎn)。 ? 2． MC公司 2022年初的負(fù)債及所有者權(quán)益總額為 9000萬元，其中，公司債券為 l 000萬元 (按面值發(fā)行，票面年利率為 8%，每年年末付息，三年后到期 )；普通股股本為 4000萬元 (面值 l元，4000萬股 )；資本公積為 2022萬元；其余為留存收益。 二、總杠桿的衡量 —總杠桿系數(shù) (DFL) Degree of Total leverage 定義 :普通股每股收益變動(dòng)率相當(dāng)于銷售業(yè)務(wù)量變動(dòng)率的倍數(shù)。 （ 880－ 180）＝ DTL= ＝ 利用財(cái)務(wù)杠桿，給企業(yè)帶來破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)或普通股收益發(fā)生大幅度變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，稱為 （ ） A、經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn) B、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) C、投資風(fēng)險(xiǎn) D、資金風(fēng)險(xiǎn) 財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)不等于（ ）。 A、如果銷售量增加 10％，息稅前利潤將增加 20％ B、如果息稅前利潤增加 20％，每股利潤將增加 60％ C、如果銷售量增加 10％，每股利潤將增加 60％ D、如果希望每股利潤增加 30％，銷售量需要增加 5％ 在其他因素不變的情況下，固定成本越小，經(jīng)營杠桿系數(shù)也就越小，而經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)則越小。計(jì)算 (1)該企業(yè)的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)和每股收益。 A、固定的債務(wù)利息 B、資金成本 C、優(yōu)先股股利 D、融資租賃租金 關(guān)于財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)的表述，不正確的是（ CD）。 解： 變動(dòng)成本＝ 60％ 4000＝ 2400 DOL=(40002400)247。 (3)計(jì)算每股利潤的無差異點(diǎn)，并據(jù)此進(jìn)行籌資決策。 則應(yīng)該選擇的是權(quán)益資本（普通股）的籌資方式。 課本 P349頁例 113。求該公司的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)。經(jīng)營杠桿的作用并不都是積極的，只要企業(yè)銷售量不能持續(xù)增長，經(jīng)營杠桿所產(chǎn)生的作用就將是負(fù)面的。 ? 然而，新華社 1998年 6月 25日?qǐng)?bào)道：“秦池目前生產(chǎn)、 經(jīng)營 陷入困境，今年虧損已成定局 ……. ? 二、仔細(xì)推敲，曇花一現(xiàn)為哪般？ （一） 巨額廣告支出使經(jīng)營杠桿作用程度加大，給企業(yè)帶來更大的經(jīng)營 風(fēng)險(xiǎn) 做廣告、樹品牌必須具備兩個(gè)條件：一流的品牌必須以一流的質(zhì)量作保證；做廣告是一條不歸路，必須有長時(shí)間承受巨額廣告支出的能力。 PQ ↑ ,DOL ↓ DOL=1+F/(SVCF) 經(jīng)營杠桿系數(shù)越小，經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)也越低。 DOL＝ M/EBIT=(PQvQ)247。 EPS=[(EBITI)(1T)D]/N 銷售收入減去 變動(dòng)成本后的差額 第二節(jié) 經(jīng)營杠桿 Stock holders EBIT EPS Sales 一、經(jīng)營杠桿的含義 數(shù)學(xué)推導(dǎo) 即息稅前利潤變動(dòng)率大于銷售業(yè)務(wù)量變動(dòng)率。第十一章 杠桿理論 在財(cái)務(wù)管理中，人們經(jīng)常關(guān)注對(duì)經(jīng)營杠桿、 財(cái)務(wù)杠桿和總杠桿的分析，進(jìn)而關(guān)注經(jīng)營 風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和總風(fēng)險(xiǎn)。 三、邊際貢獻(xiàn)、息稅前利潤和每股收益的計(jì)算 指標(biāo) 符號(hào) 含義 計(jì)算 邊際貢獻(xiàn) (邊際貢獻(xiàn)率？變動(dòng)成本率？） M M=PQVQ=(PV)Q=mQ 息稅前利潤（ earnings before interest and tax） EBIT 支付利息和交納所得稅之前的利潤 （生產(chǎn)經(jīng)營過程） EBIT= PQVQF=M –F 每股收益 (earnings pre share)
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