光大證券中期策略：計(jì)算機(jī)行業(yè)-在不確定中尋找確定性(存儲(chǔ)版)
【正文】 3 0 2 0 0 6 0 6 3 0 2 0 0 7 0 3 3 1 2 0 0 7 1 2 3 1 2 0 0 8 0 9 3 0 2 0 0 9 0 6 3 0 2 0 1 0 0 3 3 1計(jì)算機(jī)硬件收入同比增速 計(jì)算機(jī)軟件收入同比增速202462 0 0 3 0 6 3 0 2 0 0 4 0 3 3 1 2 0 0 4 1 2 3 1 2 0 0 5 0 9 3 0 2 0 0 6 0 6 3 0 2 0 0 7 0 3 3 1 2 0 0 7 1 2 3 1 2 0 0 8 0 9 3 0 2 0 0 9 0 6 3 0 2 0 1 0 0 3 3 1計(jì)算機(jī)硬件行業(yè)凈資產(chǎn)收益率（扣除非經(jīng)常損益） 計(jì)算機(jī)硬件行業(yè)銷售凈利率P10 軟件行業(yè)第一季度不盡人意 6 02 020601002 0 0 3 0 6 3 0 2 0 0 4 0 3 3 1 2 0 0 4 1 2 3 1 2 0 0 5 0 9 3 0 2 0 0 6 0 6 3 0 2 0 0 7 0 3 3 1 2 0 0 7 1 2 3 1 2 0 0 8 0 9 3 0 2 0 0 9 0 6 3 0 2 0 1 0 0 3 3 1計(jì)算機(jī)軟件收入同比增速 計(jì)算機(jī)軟件利潤(rùn)同比增速02468101214162 0 0 3 0 6 3 0 2 0 0 4 0 3 3 1 2 0 0 4 1 2 3 1 2 0 0 5 0 9 3 0 2 0 0 6 0 6 3 0 2 0 0 7 0 3 3 1 2 0 0 7 1 2 3 1 2 0 0 8 0 9 3 0 2 0 0 9 0 6 3 0 2 0 1 0 0 3 3 1計(jì)算機(jī)軟件行業(yè)凈資產(chǎn)收益率（扣除非經(jīng)常損益） 計(jì)算機(jī)軟件行業(yè)銷售凈利率P11 2 抓住產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)的主題 在不確定性中尋找確定性 P12 軟件化、服務(wù)化、個(gè)性化是長(zhǎng)期趨勢(shì) 嵌入式系統(tǒng)設(shè)計(jì)開(kāi)發(fā)信息技術(shù)咨詢系統(tǒng)集成軟件產(chǎn)品信息技術(shù)增值服務(wù)0%10%20%30%40%50%2021 年 1 3 月增速18%10%6%21%9%36%軟件產(chǎn)品 系統(tǒng)集成信息技術(shù)咨詢 信息技術(shù)增值服務(wù)嵌入式系統(tǒng) 設(shè)計(jì)開(kāi)發(fā)結(jié)合發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)驗(yàn)，計(jì)算機(jī)行業(yè)的發(fā)展存在三大趨勢(shì)： 1. 軟件占比提升，硬件占比下降，前者逐漸成為國(guó)民經(jīng)濟(jì)的支柱產(chǎn)業(yè) 2. 在軟件行業(yè)中， IT咨詢、 IT增值服務(wù)等服務(wù)類子行業(yè)的比重日益提升 3. 在企業(yè)軟件領(lǐng)域，定制化、行業(yè)個(gè)性化軟件將從通用軟件手中奪取市場(chǎng)，尤其是在金融、電力、電信等重點(diǎn)行業(yè)，個(gè)性化已經(jīng)成為大勢(shì)所趨 P13 硬件偏熱，軟件偏冷是短期趨勢(shì) ?計(jì)算機(jī)硬件是周期性行業(yè)，而軟件不是 – 作為高科技制造業(yè)，硬件行業(yè)具備周期性，在 20212021年的蕭條之后，市場(chǎng)需求有較大的反彈 – 軟件行業(yè)沒(méi)有明顯的周期性，事實(shí)證明國(guó)內(nèi)軟件開(kāi)支與 GDP和企業(yè)利潤(rùn)波動(dòng)的相關(guān)性不大 – 部分重點(diǎn)軟件企業(yè)在 2021年的非經(jīng)常性損益較多 ?為什么 “ 硬件熱，軟件冷 ” 將持續(xù)一段時(shí)間 – 軟件行業(yè)的收入確認(rèn)集中在下半年尤其是第四季度，上半年能見(jiàn)度較低；硬件行業(yè)不受此影響 – 軟件行業(yè)的絕對(duì)和相對(duì)估值略高于硬件行業(yè) P14 硬件看點(diǎn)在 PC上升周期和平板電腦 01500300045006000750090000 9 Q 1 0 9 Q 2 0 9 Q 3 0 9 Q 4 1 0 Q 1全球
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