籌資方式與資本成本(存儲(chǔ)版)
【正文】 , 發(fā)行費(fèi)用率 f） Kd 為公司債務(wù)的稅前成本； 為公司的稅后成本 注意：負(fù)債成本在所得稅前扣除，故成本較低。 按照理財(cái)目標(biāo)，公司決定再次向銀行借債來(lái)融資，假定你是銀行的主管，你會(huì)給該公司貸款嗎？ ? 可見(jiàn) ， 采用單一負(fù)債籌資方式為當(dāng)前項(xiàng)目融資，使未來(lái)的舉債能力下降。 項(xiàng)目的報(bào)酬率 平均資本成本，項(xiàng)目不可行。 0 . 3 1 0 0 0 0 0 0 以內(nèi) 負(fù)債 8 . 4 3 0 0 0 0 0 以上 — 1 0 0 0 0 0 0 以上 優(yōu)先股 12 無(wú)限制 — 0 元以上 15 4 2 0 0 0 0 元以 內(nèi) 4 2 0 0 0 0 247。該公司在資本市場(chǎng)上各種籌資方式的數(shù)額與成本如下表二： 表二 資本種類(lèi) 新籌資數(shù)量范圍 資本成本 % 3 0 0 0 0 0 元以內(nèi) 7 負(fù)債 3 0 0 0 0 0 以上 8 . 4 優(yōu)先股 無(wú)限制 12 4 2 0 0 0 0 元以 內(nèi) 15 普通權(quán)益 4 2 0 0 0 0 元以上 15 . 9 二．要求：試按目前的資本結(jié)構(gòu)計(jì)算年內(nèi)籌資不同數(shù)額資金的邊際資本成本。故采用單一籌資方式成本對(duì)項(xiàng)目決策是不科學(xué)的。 假定項(xiàng)目投資后，運(yùn)轉(zhuǎn)良好。出資者從公司得到的利息、股息、紅利等報(bào)酬，也并非全部拿到，還要繳納各種稅金等費(fèi)用。 資本成本 = 年支付給籌資者的報(bào)酬 籌資總額 籌資費(fèi)用 ? 年支付給出資者的報(bào)酬包括： 普通股紅利、優(yōu)先股股息、借款利息等。 但若無(wú)利潤(rùn)，獲息稅前利潤(rùn) =0,則無(wú)法獲得少交稅的好處。當(dāng)前項(xiàng)目從當(dāng)前來(lái)看是有利的，但它對(duì)今后公司獲得更高收益帶來(lái)了負(fù)面影響。 項(xiàng)目的報(bào)酬率 =平均資本成本，項(xiàng)目可行。 0 . 6 7 0 0 0 0 0 以內(nèi) 普通權(quán)益 15 . 9 4 2 0 0 0 0 元以上 — 7 0 0 0 0 0 以上 （ 4 ） 表三計(jì)算的分界點(diǎn)，可得到三組新的籌資范圍： 70 萬(wàn)元以內(nèi)； 70 萬(wàn)元 — 100 萬(wàn)元； 100 萬(wàn)元以上。另外還可采用舉債和優(yōu)先股籌資。 …… 結(jié)論 1： 單一籌資方式為項(xiàng)目融資 改變資本結(jié)構(gòu) 給未來(lái)收益產(chǎn)生影響 改變未來(lái)的舉債能力 結(jié)論 2： 運(yùn)用單一融資方式的成本決定項(xiàng)目取舍，未考慮因籌資使資本結(jié)構(gòu)發(fā)改變對(duì)未來(lái)的影響。調(diào)查得到該公司當(dāng)時(shí)在市場(chǎng)上的籌資方式和成本為： 銀行借款 500萬(wàn)元 成本 12% 發(fā)行普通股 500萬(wàn)元 成本 18% 問(wèn) ：?jiǎn)为?dú)采用每一種籌資方式為項(xiàng)目融資會(huì)對(duì)公司產(chǎn)生何種影響？ 分析： （ 1） 按照理財(cái)目標(biāo)，采用銀行借款融資 500萬(wàn)元。 ? 資本成本對(duì)公司的意義和對(duì)籌資者的意義并不完全一致： ? 資本成本對(duì)公司來(lái)講，是用資代價(jià)，對(duì)出資者來(lái)講是投資報(bào)酬，但二者往往不一致： ? 公司籌資費(fèi)用主要是支付給券商的，而不是支付給投資人的，印刷費(fèi)用、代理費(fèi)用、律師費(fèi)用等也不是支付給出資者的。
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