【正文】 對不同資本結(jié)構(gòu)下的企業(yè)價值的計算及比較，選擇企業(yè)價值最大的籌資結(jié)構(gòu)即為最佳資本結(jié)構(gòu)。但該方法沒有考慮風險因素。該公司認為目前的資本結(jié)構(gòu)不夠合理，準備用發(fā)行債券購回部分股票的辦法予以調(diào)整。 表 321 單元格 公式 B15:D15 =(B14:D14D9*B14:D14D10B4*B5)*(1B8)/(C6+J5) B16:D16 =(B14:D14D9*B14:D14D10B4*B5H6*I6)*(1B8)/C6 （ 4）計算結(jié)果如表 322 所示。 表 323 A B C D E F G 1 不同債務(wù)規(guī)模下的債務(wù)利率和普通股β系數(shù)及其它有關(guān)資料 2 方案 債務(wù) B（萬元） 債務(wù)利率 KB 普通 股β值 息稅前利潤 EBIT 300。 表 318 A B C D 2 現(xiàn)有資本結(jié)構(gòu) 3 籌資種類 債務(wù)資本 普通股 4 籌資金額（萬元） 200 500 5 票 面利率 12% 6 普通股股數(shù) (萬股 ) 10 7 籌資總額（萬元） 700 8 所得稅稅率 33% 9 變動成本率 60% 10 固定成本（萬元） 180 財務(wù)管理綜合實驗教程 28 表 319 A B C D 13 每股收益與銷售額的關(guān)系計算表 14 銷售額 500 750 1000 15 每股收益 (方案 1) 16 每股收益 (方案 2) 表 320 F G H I J K 3 備選籌資方案 4 方案 籌資種類 籌資金額 (萬元 ) 票面利率 普通股股數(shù)（萬股） 5 方案 1 普通股 300 6 6 方案 2 長期債券 300 12% （ 2）在表 318 中的 B4∶ D表 319 中的 B14∶ D1表 320 中的 H5∶ K6 單元格區(qū)域內(nèi)輸入原始數(shù)據(jù)。 2．某公司息稅前盈余 300 萬元，資金全部由普通股資本組成，股票帳面價值 2020 萬元，所得稅稅率 33%。若以 EPS1代表負債融資，以 EPS2代表權(quán)益融資，則： EPS1=EPS2 1 1 2 212( ) ( 1 ) ( ) ( 1 )S V C F I T S V C F I TNN? ? ? ? ? ? ? ?? 在每股收益無差別點上， S1=S2 2．企業(yè)價值分析：從根本上講，財務(wù)管理的目標在于追求企業(yè)價值最大化或股價最大化。 根據(jù)每股收益最大化原理，普通股股東的收益大小是以每股稅后凈收益來衡量的，不同的資本結(jié)構(gòu)下每股收益不同。 要求：計算該公司的綜合資本成本。 資本成本有多種計量方式，主要包括個別資本成本、綜合資本成本和邊際資本成本。 選中單元格區(qū)域 B22∶ H22，單擊工具欄上的【自動求和】按鈕，則得到 10 年的合計數(shù)。 用同樣的方法也可以建立“微調(diào)控制項” 按鈕。 選中 C3 單元格，輸入 8。從 D3 單元格的左上角拖拽鼠標到 D3 單元格的右下角，這樣，一個矩形“滾動條控制項”便出現(xiàn)在 D3 單元格。 從【視圖】菜單中選中【工具欄】命令。 選中單元個區(qū)域 D12:D21，輸入公式“ =ABS(IPMT(B3,A12:A21,B6,B2))”，然后同時按“ Ctrl+Shift+Enter”組合鍵。 在單元格 E10 中，輸入“ =B2”，然后選取單元格 E11： E20，輸入公式 “ = E10： E19D11：D20”然后同時按“ Ctrl+Shift+Enter”組合鍵。 要求：通過模型計算，對兩種方案進行比較分析。 稅款節(jié)約額 =（償還利息 +折舊） *稅率 凈現(xiàn)金流量 =還款額 稅款節(jié)約額 ? ?1 n?????凈 現(xiàn) 金 流 量借 款 年 利 率 * 1 所 得 稅 稅 率 n— 計息期數(shù)； 2．租賃籌資。 一、實驗?zāi)康模? 掌握各種籌資方式的優(yōu)缺點， 利用 EXCEL 函數(shù) PMT、 IPMT、 PPMT 及電子表格軟件計算 抵押貸款的每年償還額、償還的利息和本金； 利用 EXCEL 函數(shù)及電子表格處理軟件進行籌資方式?jīng)Q策分析。 財務(wù)管理綜合實驗教程 14 表 24 A B C D E F G H 1 分段股息貼現(xiàn)動態(tài)模型 2 3 輸入值 4 通貨膨脹率 3% 6 5 收益留存率 50% 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 輸出值 22 真實貼現(xiàn)率 9% 7% 8% 9% 10% 11% 12% 23 每股內(nèi)在價值 24 25 名義貼現(xiàn)率 26 27 歷史數(shù)據(jù) 第一期 第二期 28 期數(shù) 0 1 2 3 4 5 6 29 通貨膨脹率 3% 3% 3% 3% 3% 3% 30 真實權(quán)益凈利率 21% 19% 17% 15% 13% 11% 9% 31 名義權(quán)益凈利率 32 股息真實增長率 33 股息名義增長率 34 每股股利 35 每股的延續(xù)價值 36 每股股 利與每股延續(xù)價 值之和 37 每股股利與每股延 續(xù)價值之和的現(xiàn)值 38 每股內(nèi)在價值 財務(wù)管理綜合實驗教程 15 第二篇 財務(wù)管理運作實驗 第三章 籌資管理 實驗五 籌資方式選擇 企業(yè)常用的長期籌資方式主要有普通股、優(yōu)先股、長期債券、長期借款和留存收益等。（ 1）修飾數(shù)值（ X）軸。 9．利用圖表向?qū)ё鲌D。采用同樣操作將單元格 C5 的微調(diào)項鏈接到單元格 D5。 3．選中 A4： A5，單擊“格式 /行 /行高”，輸入高度 30，然后單擊確定。 最終結(jié)果如下表 23。 8．計算每股股利與每股延續(xù)價值之和。每股股利 =上期每股股利（ 1+股息名義增長率）。（ 1－名義權(quán)益凈利率留存收益率）。在單元格財務(wù)管理綜合實驗教程 12 B9 中輸入“ =(1+B4)*(1+B5)1”。（ 2）測試通貨膨脹率、留存收益率和真實貼現(xiàn)率對股票內(nèi)在價值的影響。 SRDP?0 （ 3）固定成長股票價值（股利按固定的成長率增長）注意：區(qū)分 D0 和 D1。 財務(wù)管理綜合實驗教程 表 22 A B C D E F G H I J K L M N O P Q R S T U V W X Y Z AA AB AC AD AE 1 債券估價動態(tài)表 2 一、輸入值 3 年票面利率 % 20 4 年到期收益率 % 24 5 每年付息次數(shù) 2 2 6 面值 1000 20 7 二、輸出值 8 各期貼現(xiàn)率 % 9 每期利息 10 三、動態(tài)圖輸出 11 到期時間（年） 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 12 付息總次數(shù) 2 4 6 8 10 12 14 16 18 20 22 24 26 28 30 32 34 36 38 40 42 44 46 48 50 52 54 56 58 60 13 債券價格 982 965 951 938 926 916 907 899 892 885 880 874 870 866 862 859 856 854 852 850 848 846 845 843 842 841 841 840 839 838 財務(wù)管理綜合實驗教程 11 實驗四 股票估價 股票是股份公司發(fā)給股東的所有權(quán)憑證，是股東借以取得股利的一種有價證券。 4．單元格格式調(diào)整。彈出“圖表向?qū)?4 步驟之 2圖表源數(shù)據(jù)”窗體，點擊“下一步”。在單元格 B 8 輸入各期貼現(xiàn)率數(shù)值“ =B4/B5”，在單元格 B 9 輸入每期利息數(shù)值“ =B6*B3/B5”。在主菜單上單擊“視圖 /工具欄 /窗體”。 （ 2） 利用公式計算債券價格 。在單元格 B 9 輸入各期貼現(xiàn)率數(shù)值“ =B4/B5”，在 單元格 B 10 輸入每期利息數(shù)值“ =B7*B3/B5” 。 當其他條件不變時，市場利率或必要報酬率發(fā)生變動，即折現(xiàn)率發(fā)生變動時，債券的價值發(fā)生相反的變動。債券價值 =M (1+n i) (P/S,r,n)。 表 19 單元格 公式 B6 =B2+B3*(B4B2) （ 4）計算結(jié)果如表 110 所示。 ( )K R b K Ri f i m f?? iK __第 I 種股票的必要收益率 fR __無風險收益率，一般以國庫券的收益率為代表 i? — 第 I 種股票的 Bate 系數(shù) mK — 市場投資組合的必要收益率。但是， A 方案的投資收益率高于 B 方案，即 ，其標準離差率也高于乙方案，則取決于投資者對風險的態(tài)度。 3*% 15%177。 表 16 單元格 公式或函數(shù) 單元格 公式 E3 =POWER((C3C10),2) C12 15%177。 （ 5）投資收益率 （ 6）根據(jù)計算結(jié)果進行風險收益權(quán)衡分 析。 二、實驗原理： 1． 運用籌資、投資管理中的終值、現(xiàn)值的概念，計算未來收益的終值、現(xiàn)值。 貨幣時間價值揭示了不同時點上資金之間的換算關(guān)系，因而它是進行籌資、投資決策必不可少的計量手段。它是衡量企業(yè)經(jīng)濟效益、考核經(jīng)營成果的重要依據(jù)。 一、實驗?zāi)康模? 通過實驗使學(xué)生理解貨幣時間價值、風險價值的概念； 利用 EXCEL 函數(shù) FV、PV 及電子表格軟件，熟悉掌握貨幣時間價值，即終值、現(xiàn)值及風險價值的計算方法并對決策方案作出客觀評價。 （ 3）置信區(qū)間 （ 4）投資方案應(yīng)得的風險收益率。 （ 3）參考表 16 所示，利用公式 在 表 15 中進行計算。 表 17 A B C D E F 1 風險收益計算表 2 活動情況 概率 A項目的預(yù)期報 酬 B 項目的預(yù)期 報酬 (KAK)^2 (KBK)^2 3 繁榮 30% 90% 20% 4 正常 40% 15% 15% 0 0 5 衰退 30% 60% 10% 6 合計 100% 7 無風險收益率 6% 8 風險價值系數(shù) 8% 9 10 預(yù)期報酬率 K 15% 15% 11 標準差 % % 12 置信區(qū)間 % 15%177。 %的范圍內(nèi) ,風險較小。 二、實驗原理： 一項風險性資產(chǎn)的期望收益率包括三個因素：貨幣的純粹時間價值 fR ；市場風險溢酬（ mfKR? ）；該資產(chǎn)的 Bate 系數(shù)。 （ 3）參考表 19 所示，利用公式 在 表 18 中計算 共同基金的 必要報酬率 。 1．到期一次還本付息（單利計息）。它們不同于新發(fā)債券，已經(jīng)在市場上流通了一段時間，在估價時需要考慮現(xiàn)在至下一次利息支付的時間因素。 2．輸出值。在單元格 B 17 中輸入“ =SUM(C16:J16) ”。 （ 2）選中區(qū)域 A3： A6，單擊“格式 /行 /行高”，輸入高度 30，然后單擊確定。 2．輸出值。點擊“插入 /圖表”，彈出“圖表向?qū)?4 步驟之 1圖表類型”窗體，選擇“標準類型 /XY 散點圖”中的“平滑線散點圖”，點擊“下一步”。單擊“刻度”選項卡，在“刻度”選項卡下，在“最大值”后面輸入 30，在“主要刻度單位” 后面輸入 3，單擊“確定”。 最終結(jié)果見表 22。 二、實驗原