【正文】 風(fēng)險(xiǎn)股票必要報(bào)酬率 5 綜合資本成本 公式： 1nw j jjK K W?? ? 其中， Kw— 加權(quán)平均資本成本 Kj— 第 j 種個(gè)別資本成本 Wj— 第 j 種個(gè)別資本成本占全部成本的比重（權(quán)重） 三、實(shí)驗(yàn)資料： 某公司擬籌資 4000 萬(wàn)元，其中按面值發(fā)行長(zhǎng)期債券 1000 萬(wàn)元，票面利率 10%，期限 4年，籌資費(fèi)率 1%，每年末付息一次，到期一次還本；長(zhǎng)期借款 600 萬(wàn)元， 3 年期，年利率 11%；發(fā)行普通股 2020 萬(wàn)元，籌資費(fèi)率 4%，預(yù)計(jì)第一年股利率 12%，以后按每年 4%的增長(zhǎng)率遞增；此外，公司保留盈余 400 萬(wàn)元。 一、實(shí)驗(yàn)?zāi)康模? 利用 EXCEL 電子表格軟件，熟悉掌握綜合資本成本計(jì)算方法。 實(shí)驗(yàn)六 綜合資本成本 資本成本是企業(yè)財(cái)務(wù)管理的重要概念。 表 313 A B D E F 1 租賃融資分析計(jì)算表 2 租金 2020000 3 每年付款次數(shù) 1 4 租賃年利率 8% 8 5 租賃年限 10 6 總付款次數(shù) 10 7 所得稅稅率 33% 表 314 A B C D E 11 租賃攤銷(xiāo)分析計(jì)算表 12 年份 租金支付 稅款節(jié)約額 租賃凈現(xiàn)金流量 現(xiàn)值 13 1 14 2 15 3 16 4 17 5 18 6 19 7 20 8 21 9 22 10 23 合計(jì) 結(jié)果分析：借款夠買(mǎi)資產(chǎn)時(shí)，借款利息、折舊等費(fèi)用可以抵稅，租賃資產(chǎn)其支付的租金也可以抵稅，因此，按凈現(xiàn)值（ NPV）進(jìn)行計(jì)算分析。 選中單元個(gè)區(qū)域 D13∶ D22，輸入公式 “ =B13∶ B22C13∶ C22”，然后同時(shí)按“ Ctrl+Shift+Enter”組合鍵。 租賃籌資 （ 1）創(chuàng)建工作表格，如表 3 311 所示。每單擊一次滾動(dòng)欄兩端的箭頭， B3 單元格中的數(shù)值就以增量 1%變化。 單擊【確定】按鈕完成滾動(dòng)條控制項(xiàng)的建立 建立利率公式。 【三維陰影】 — 決定該控制項(xiàng)是否有一個(gè)三維外觀(guān)。雙擊新建立的“滾動(dòng)條控制項(xiàng)”，則顯示出對(duì)象格式對(duì)話(huà)框，選擇【控制】。 1〉 選擇“滾動(dòng)條控制項(xiàng)”按鈕。如控件圖所示 選擇【控件】工具欄上的控制項(xiàng)工具。 表 37 單元格 公式或函數(shù) 單元格 函數(shù) B3 =C3/100 B22 =SUM(B12:B21) B12B21 {=ABS(PMT(B3,B6,B2))} C22 =SUM(C12:C21) C12C21 {=ABS(PPMT(B3,A12:A21,B6,B2))} D22 =SUM(D12:D21) D12D21 {=ABS(IPMT(B3,A12:A21,B6,B2))} E22 =SUM(E12:E21) E12E21 {=SLN(B2,0,B4)} F22 =SUM(F12:F21) F12F21 {=(D12:D21+E12:E21)*B7} G22 =SUM(G12:G21) G12G21 {=B12:B21F12:F21} H22 =SUM(H12:H21) H12H21 {=G12:G21/(1+B3*(1B7))^A12:A21} （ 4）計(jì)算結(jié)果如表 3 39 所示。 選中單元個(gè)區(qū)域 F12:F21 ，輸入公式“ =(D12:D21+E12:E21)*B7 ”，然后同時(shí)按“ Ctrl+Shift+Enter”組合鍵。 選中單元個(gè)區(qū) 域 B12:B21 ， 輸入公式“ =ABS(PMT(B3,B6,B2)) ”，然后 同時(shí)按“ Ctrl+Shift+Enter”組合鍵。 財(cái)務(wù)管理綜合實(shí)驗(yàn)教程 18 （ 4）計(jì)算結(jié)果如表 34 所示。 選中單元個(gè)區(qū)域 C11： C20，輸入公式“ =IPMT（ B4,A11:A20,B3,B2）”，然后同時(shí)按“ Ctrl+Shift+Enter”組合鍵。 （ 1）創(chuàng)建工作表格，如表 3 32 所示。 （ 2）租賃籌資。 （ 1） 定期等額后付租金的計(jì)算公式： A=( / , , )PVPV A I n； A— 每年年末等額支付的租金，即年金； I— 年利率； n— 計(jì)息期數(shù)； (PV/A， I， n)— 年金現(xiàn)值系數(shù)； （ 2） 定期等額先付租金的計(jì)算公式： A=( / , , 1) 1PVP V A I n ??； 三、實(shí)驗(yàn)資料： 1．購(gòu)買(mǎi)一幢房屋，辦理了一筆期限為 10 年的抵押貸款。 等額償還法：即在債務(wù)期限內(nèi)均勻償還本利和。由于長(zhǎng)期借款金額大，期限長(zhǎng)，企業(yè)在長(zhǎng)期借款籌資中，不 僅要考慮國(guó)家政策、經(jīng)濟(jì)環(huán)境等因素，還應(yīng)對(duì)還款預(yù)先安排。它與經(jīng)營(yíng)租賃的不同在于：一般由承租人相出租人提出申請(qǐng)，由出租人籌措資金引進(jìn)用戶(hù)所需設(shè)備，再租給用戶(hù)使用；租期長(zhǎng)；租賃合同穩(wěn)定，租賃期內(nèi)承租人必須連續(xù)支付租金，中途不能退租；租賃期滿(mǎn)，可以選擇多種辦法處理租賃資產(chǎn)，如將設(shè)備作價(jià)轉(zhuǎn)讓給承租人、由出租人收回等，通常是承租人留用；租賃期間，出租人一般不提供維 修服務(wù)。 租賃業(yè)務(wù)也成為企業(yè)籌措長(zhǎng)期資金的一項(xiàng)重要來(lái)源。 分別調(diào)整通貨膨脹率和收益留存率后面的“上 /下箭頭按鈕”，觀(guān)察“分段股息貼現(xiàn)模型動(dòng)態(tài)圖”中每股內(nèi)在價(jià)值曲線(xiàn)的變動(dòng)。單擊“刻度”選項(xiàng)卡，在“刻度”選項(xiàng)卡下，在“最小值”后面輸入 ，在“最大值”后面輸 入 ，在“主要刻度單位” 后面輸入 ，在“次要刻度單位”后面輸入 ；點(diǎn)擊“數(shù)字” 選項(xiàng)卡，在分類(lèi)中選擇“百分比”，小數(shù)位數(shù)調(diào)為 0，單擊“確定”。選中該圖表，將之作拖動(dòng)和拉動(dòng)調(diào)整，存放在區(qū)域 B6： H20 中。彈出“圖表向?qū)?4 步驟之 2圖表源數(shù)據(jù)”窗體，點(diǎn)擊“下一步”。在單元格 B23 中輸入“ =B38”。在單元格 B4 中輸入“ =D4/200”，在單元格 B5 中輸入“ =D5/10”。右擊單元格 C4 的微調(diào)項(xiàng)，然后單擊小菜單上的“設(shè)置控件格式”。在主菜單上單擊“視圖 /工具欄 /窗體”。選中區(qū)域 A5： B 5，單擊“編輯 /剪切”，選中單元格 A22： B22，單擊“編輯 /粘貼”。然后打開(kāi)新的工作表，選中區(qū)域 A1： H22，單擊“編輯 /粘貼”。 10．計(jì)算每股內(nèi)在價(jià)值。選中單元格 C20，將光標(biāo)放在單元格 C20 的右下角，當(dāng)光標(biāo)變成十字時(shí)，向右拖動(dòng)光標(biāo)至 G 20。（名義貼現(xiàn)率－第六年的股息名義增長(zhǎng)率）。選中單元格 C18，將光標(biāo)放在單元格 C18 的右下角，當(dāng)光標(biāo)變成十字時(shí)，向右拖動(dòng)光標(biāo)至 H 18。選中單元格 C17，將光標(biāo)放在單元格 C17的右下角，當(dāng)光標(biāo)變成十字時(shí)，向右拖動(dòng)光標(biāo)至 H 17。選中單元格 C16，將光標(biāo)放在單元格 C16 的右下角，當(dāng)光標(biāo)變成十字時(shí)，向右拖動(dòng)光標(biāo)至 H 16。股息真實(shí)增長(zhǎng)率可根據(jù)公 司可持續(xù)增長(zhǎng)率來(lái)估計(jì)。名義權(quán)益凈利率 =（ 1+通貨膨脹率）（ 1+真實(shí)權(quán)益凈利率）1。 。 1．輸入值。預(yù)計(jì)未來(lái)的通貨膨脹率為每年3%。 gRDgR gDPSS ?????? 10 )1( （ 4）非固定成長(zhǎng)股票價(jià)值（分段計(jì)算的方法）在現(xiàn)實(shí)的生活中，有的公司的股利是不固定的，應(yīng)采用分段計(jì)算的方法。 一、實(shí)驗(yàn)?zāi)康模? 運(yùn)用分段股息貼現(xiàn)模型計(jì)算非固定成長(zhǎng)的股票內(nèi)在價(jià)值。此外股票價(jià)格還受整個(gè)經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化和投資者心理等復(fù)雜因素的影響。 分別調(diào)整年票面利率、年到期收益率、每年付息次數(shù)和面值后面的“上 /下箭頭按鈕”，觀(guān)察“債券估價(jià)圖”中債券價(jià)格曲線(xiàn)的變動(dòng)。選中單元格 B4，點(diǎn)擊“格式 /單元格”，選擇“數(shù)字/百分比”，小數(shù)位數(shù)選 1，單擊確定。在圖表上，單擊數(shù)值（ X）軸將之選中，然后單擊鼠標(biāo)右鍵，在彈出菜單中單 擊“坐標(biāo)軸格式（ O）”，彈出坐標(biāo)軸格式窗體。彈出“圖表向?qū)?4 步驟之 4圖表位置”窗體，點(diǎn)擊“完成”。鼠標(biāo)左鍵單擊 B11，然后按住 Shift 鍵后，鼠標(biāo)左鍵單擊 AE11；按住 Ctrl 鍵后，鼠標(biāo)左鍵單擊 B13，然后按住 Shift 鍵后，鼠標(biāo)左鍵單擊 AE13，這樣，區(qū)域 B11： AE11 和區(qū)域 B13： AE13 被選中。 （ 1）在單元格 B11 輸入 1，然后選中單元格 B11，將光標(biāo)放在單元格 B11 的右下角，當(dāng)光標(biāo)變成十字時(shí)，按住 Ctrl 鍵，同時(shí)向右拖動(dòng)光標(biāo)至 AE11。 （ 4）在單元格 C C C C6 中分別輸入“ =D3/200”、“ =D4/200”、“ =D5”、“ =D6*50”。采用同樣操作分別在單元格 C 單元格 C單元格 C6 創(chuàng)建相同的微調(diào)項(xiàng)。 （ 1）在區(qū)域 B 3： B 6 分別輸入：年票面利率 10%、年到期收益率 12%、每年付息次數(shù) 2 和面值 1000。 （ 3） 利用 PV函數(shù)計(jì)算債券價(jià)格 。在單元格 C16 中輸入“ =C15/(1+$B9)^C13”，然后選中單元格 C16，將光標(biāo)放在單元格 C16 的右下角，當(dāng)光標(biāo)變成十字時(shí)，按住 Ctrl 鍵，同時(shí)向右拖動(dòng)光標(biāo)至 J 16。 （ 1） 利用現(xiàn)金流量計(jì)算債券價(jià)格 。在區(qū)域 B 3： B 7 分別輸入發(fā)行條件值：年票面利率 10%、年到期收益率 12%、每年付息次數(shù) 付息總次數(shù) 8 和面值 1000。（ 1）測(cè)算該企業(yè)債券的發(fā)行價(jià)格。流通債券是指已發(fā)行并在二級(jí)市場(chǎng)上流通的債券。債券價(jià)值 =I (P/A， r， n)+M (P/S， r， n) 式中： I─每年的利息； M─面值； n─到期的年數(shù)； i─ 票面利率； r─市場(chǎng)利率或必要報(bào)酬率； 3．分期付息（一年付兩次息）。 二、實(shí)驗(yàn)原理： 債 券未來(lái)現(xiàn)金流入的現(xiàn)值，稱(chēng)為債券的價(jià)值或債券的內(nèi)在價(jià)值。 第二章 證券估價(jià) 實(shí)驗(yàn)三 債券 估價(jià) 債券是政府、金融機(jī)構(gòu)、工商企業(yè)等機(jī)構(gòu)直接向社會(huì)借債籌措資金時(shí)，向投資者發(fā)行，并且承諾按規(guī)定利率支付利息并按約定條件償還本金的債 權(quán)債務(wù)憑證。 表 18 A B 1 必要收益率計(jì)算表 2 無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率 5% 3 Bate 系數(shù) 4 投資組合必要報(bào)酬率 12% 5 共同基金的平均報(bào)酬率 14% 6 共同基金的必要報(bào)酬率 （ 2） 在 表 18 的 B2： B5 中輸入原始數(shù)據(jù) 。在同一時(shí)期內(nèi)，S163。 一、實(shí)驗(yàn)?zāi)康模? 利用 Excel 電子表格軟件，熟悉收益與風(fēng)險(xiǎn)的均衡理論的運(yùn)用。風(fēng)險(xiǎn)愛(ài)好型的投資者則會(huì)選擇標(biāo)準(zhǔn)差較高的投資項(xiàng)目。 的范圍內(nèi)，風(fēng)險(xiǎn)較大； B 項(xiàng)目的實(shí)際報(bào)酬率有 %的可能性是在 15%177。 2*% 15%177。 1*% C10 =B3*C3+B4*C4+B5*C5 C15 =B8*C11 D10 =B3*D3+B4*D4+B5*D5 D15 =B8*D11 C11 =SQRT(SUM(B3*E3,B4*E4,B5*E5)) C16 =B7+C15 D11 =SQRT(SUM(B3*F3,B4*F4,B5*F5)) D16 =B7+D15 （ 4）計(jì)算結(jié)果如表 17 所示。 3*% E4 =POWER((C4C10),2) C13 15%177。 表 15 A B C D E F 風(fēng)險(xiǎn)收益計(jì)算表 2 活動(dòng)情況 概率 A 項(xiàng)目的預(yù)期 報(bào)酬 B 項(xiàng)目的預(yù)期報(bào)酬 (KAK)^2 (KBK)^2 3 繁榮 30% 90% 20% 4 正常 40% 15% 15% 5 衰退 30% 60% 10% 6 合計(jì) 100% 7 無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率 6% 財(cái)務(wù)管理綜合實(shí)驗(yàn)教程 8 風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值系數(shù) 8% 9 10 預(yù)期報(bào)酬率 K 11 標(biāo)準(zhǔn)差 12 置信區(qū)間 % 13 % 14 % 15 風(fēng)險(xiǎn)收益率 16 投資收益率 （ 2）分別 在 表 15 的 B3:D8， B12:B14 中輸入原始數(shù)據(jù) 。 經(jīng)濟(jì)情況 概率 收益率 A 方案 B 方案 繁榮 90% 20% 正常 15% 15% 衰退 60% 10% 合計(jì) 財(cái)務(wù)管理綜合實(shí)驗(yàn)教程 表 12 1 A B C D E 2 終值、現(xiàn)值計(jì)算表 3 年限 利率 終值 現(xiàn)值 年金 4 5 6% 10000 10000 1000 5 現(xiàn)值（現(xiàn)在要存入的錢(qián)） 6 終值（ 5 年后復(fù)利終值） 7 年金現(xiàn)值 8 年金終值 （ 2） 在 表 12 的 A4:E4 中輸入原始數(shù)據(jù) 。 （ 2）標(biāo)準(zhǔn)差。 （ 1）報(bào)酬率的預(yù)期值1( ) ( )niiiK PK??? 式中： iP — 第 i 種結(jié)果出現(xiàn)的 概率。 風(fēng)險(xiǎn)收益具有不易計(jì)量的特性，要計(jì)算在一定