【正文】 風險條件下的投資收益，須利用概率論的方法，按未來年度預 期收益的平均偏離程度進行估量。如果 未來現(xiàn)金流量面臨的不確定程度大，足以影響方案的選擇，在決策時就應當充分考慮風險。從量的規(guī)定性來看，貨幣的時間價值是在無風險和無通貨膨脹條件下的社會平均資本利潤率。貨幣時間價值指貨幣經(jīng)歷一定時間的投資和再投資所增加的價值。 貨幣時間價值是無風險條件下進行投資所要求的最低報酬率，沒有考慮風險問題。而且風險報酬率的補償必須與風險程度向均衡，投資風險程度越高，所要求的投資報酬率也越大；投資報酬率低的項目其投資風險也要求很?。辉诨緹o風險的投資項目中，所得到的報酬率只是一種社會報酬率，即貨幣時間價值。 2． 運用投資風險價值理論，對投資風險進行衡量。 要求：分別 計算 A、 B 方案的 （ 1） 預期報酬率。 四、實 驗步驟： 1．（ 1） 創(chuàng)建工作表，如 表 12 所示 。 表 14 1 A B C D E 2 終值、現(xiàn)值計算表 3 年限 利率 終值 現(xiàn)值 年金 4 5 6% 10000 10000 1000 5 現(xiàn)值（現(xiàn)在要存入的錢） 6 終值（ 5 年后復利終值） 7 年金現(xiàn)值 8 年金終值 2． （ 1） 創(chuàng)建工作表，如 表 15 所示 。 2*% F3 =POWER((D3D10),2) D12 15%177。 1*% F5 =POWER((D5D10),2) D14 15%177。 3*% 13 % 15%177。 1*% 15 風險收益率 % % 16 投資收益率 % % 結果分析： A 項目的實際報酬率有 %的可能性在 15%177。風險厭惡型的投資者總會選擇標準差較低的投資項目。它解決了為了補償某一特定程度的風 險，投資者應該獲得多大收益率的問題。 三、實驗資料： 假定一家共同基金， 10 年平均收益率為 14%， Bate 系數(shù)為 。如果資本資產(chǎn)定價模型確實能夠有效地描述風險與收益 的關系，你相信共同基金的業(yè)績好于市場走勢嗎？ 財務管理綜合實驗教程 四、實 驗步驟： （ 1） 創(chuàng)建工作表，如 表 18 所示 。 表 110 A B 1 必要收益率計算表 2 無風險收益率 5% 3 Bate 系數(shù) 4 投資組合必要報酬率 12% 5 共同基金的平均報酬率 14% 6 共同基金的必要報酬率 % 結果分析：由于共同基金的平均報酬率 14%低于必要報酬率 %，所以，共同基金的業(yè)績不一定好于是市場走勢。 財務管理綜合實驗教程 一、實驗目的： 根據(jù)債券發(fā)行條件測算債券的發(fā)行價格。 2．分期付息（一年付一次息）。 4．流通債券的價值。 三、實驗資料 ： 前景公司擬發(fā)行企業(yè)債券，發(fā)行條件為：債券面值為 1000 元，每年的票面利率為 10%，年到期收益率為 12%，每年付息 2 次，到期前共付息 8 次。 1．輸入值。 3．債券估價。在單元格 C15 中輸入“ =$B10”，然后選中單元格 C15，將光標放在單元格 C15 的右下角，當光標變成十字時 ，按住 Ctrl 鍵，同時向右拖動光標至 J 15 。 財務管理綜合實驗教程 在單元格 B 19 中輸入“ =B10*(1((1+B9)^(B6)))/B9+B7/(1+B9)^B6 ”。 1．輸入值。在窗體工具欄上單擊“上 /下箭頭按鈕”，然后將光標（此時光標為十字）從單元格 C3 的左上角拖到右下角。采用同樣操作將單元格 C4 的微調(diào)項鏈接到單元格 D將單元格 C5 的微調(diào)項鏈接到單元格 D將單元格 C6 的微調(diào)項鏈接到單元格 D6。 財務管理綜合實驗教程 3．動態(tài)圖輸出。 （ 2）利用圖表向導作散點圖。彈出“圖表向導 4 步驟之 3圖表選項”窗體，在默認的“標題” 選項卡下， 輸入如下內(nèi)容：“圖表標題（ T）：”下的文本框內(nèi)輸入“債券估價圖”，“數(shù)值 (X)軸 (A)” 下的文本框內(nèi)輸入“到期時間（年）”，“數(shù)值 (Y)軸 (V)” 下的文本框內(nèi)輸入“債券價格”；點擊“圖例” 選項卡，然后單擊“顯示圖例”前面的單選框，將單選框內(nèi)的對號清除，點擊“下一步”。 （ 3）圖表修飾。選中單元格 B3，點擊“格式 /單元格”，選擇“數(shù)字 /百分比”，小數(shù)位數(shù)選 1，單擊確定。 選中區(qū)域 B13： AE13，點擊“格式 /單元格”，選擇“數(shù)字 /數(shù)值”，小數(shù)位數(shù)選 0，單擊確定。股票的價格主要由預期股利和當時的市場利率決定，即股利的資本化價值決定了股票價格。 股票未來現(xiàn)金流 量的現(xiàn)值 包括兩部分，即每期預期股利和出售時得到的價格收入。 D0 是當前的股利，它與 P 在同一會計期， D1 是增長一期以后的股利。公司政策規(guī)定每年保留 70%的收入，將其余的作為股息發(fā)放。 四、實驗 步驟： (一 ) 建立分段股息貼現(xiàn)靜態(tài)模型（見表 23）估計公司股票的內(nèi)在價值。在單元格 B18 中輸入每股股利 。 3．預測名義權益凈利率。 4．預測股息真實增長率。在單元格 C16中輸入“ =C14*$B6/(1C14*$B6)”。在單元格 C17 中輸入“ =(1+C13)*(1+C16)1”。在單元格 C18 中輸入“ =B18*(1+C17)”。利用固定成長股票的股價計算公式，該股票在第五年年末的價值 =第六年每股股利247。在單元格 C20 中輸入“ =SUM(C18,C19)”。選中單元格 C21，將光標放在單元格 C21 的右下角，當光標變成十字時，向右拖動光標至 G 21。 表 23 A B C D E F G H 1 分段股息貼現(xiàn)靜態(tài)模型 2 3 輸入值 4 通貨膨脹率 3% 5 真實貼現(xiàn)率 9% 6 留存收益率 70% 7 8 輸出值 9 名義貼現(xiàn)率 10 11 歷史數(shù)據(jù) 第一期 第二期 12 期數(shù) 0 1 2 3 4 5 6 13 通貨膨脹率 3% 3% 3% 3% 3% 3% 14 真實權益凈利率 21% 19% 17% 15% 13% 11% 9% 15 名義權益凈利率 16 股息真實增長率 17 股息名義增長率 18 每股股利 19 每股的延續(xù)價值 財務管理綜合實驗教程 13 20 每股股利與每股延續(xù)價值之和 21 每股股利與每股延續(xù)價值之和的現(xiàn)值 22 每股內(nèi)在價值 (二 ) 建立分段股息貼現(xiàn)動態(tài)模型（見表 24）估計公司股票的內(nèi)在價值 1．打開剛創(chuàng)建的“分段股息貼現(xiàn)靜態(tài)模型”的電子數(shù)據(jù)表，選中區(qū)域 A1： H22，單擊“編輯 /復制”。選中單元格 A24，單擊“編輯 /剪切”，選中單元格 A21，單擊“編輯 /粘貼”。 4．創(chuàng)建微調(diào)項。 5．創(chuàng)建單元格鏈接。 6．建立比例輸入。 8．計算相應的每股內(nèi)在價值。選中區(qū)域 C22： H23，點擊“插入 /圖表”，彈出“圖表向導 4 步驟之 1圖表類型”窗體，選擇“標準類型 /XY 散點圖”中的“平滑線散點圖”，點擊“下一步”。一張圖表便生成在當前的工作表中了。在圖表上，單擊數(shù)值（ X）軸將之選中，然后單擊鼠標右鍵，在彈出菜單中單擊“坐標軸格式（ O）”，彈出坐標軸格式窗體。單擊“刻度”選項卡，在“刻度”選項卡下，在“最大值”后面輸入 400，在“主要刻度單位” 后面輸入 100，在“次要刻度單位”后面輸入 100；點擊“數(shù)字” 選項卡，在分類中選擇“百分比”，小數(shù)位數(shù)調(diào)為 0，單擊“確定”。普通股、優(yōu)先股和留存收益屬于自有資金，一般稱為權益資本；長期債券和長期借款屬于借入資金， 一般稱為債務資本。融資租賃又稱資本租賃。 二、實驗原理： 1．長期借款的籌資 長期借款包括向銀行等金融機構借入現(xiàn)匯，接受金融機構或民間組織的貸款等。分期支付利息壓力較小，但后期償還本金壓力較大。 財務管理綜合實驗教程 16 稅款節(jié)約額 =租金支付 *所得稅稅率 租賃凈現(xiàn)金流量 =租金支付 稅款節(jié)約額 ? ?1 n?????凈 現(xiàn) 金 流 量借 款 年 利 率 * 1 所 得 稅 稅 率 n— 計息期數(shù)； 我國融資租賃業(yè)務中，租金有先付和后付方式。銀行借款 2020000，利率 8%， 10 年內(nèi) 以等額償還方式償付 ， 10 年后報廢 。 四、實驗步驟： 1． 利用 EXCEL 函數(shù) PMT、 IPMT、 PPMP 及公式計算 抵押貸款的每年償還額、償還的利息和本金。 表 33 單元格 公式或函數(shù) E10 =B2 B11B20 {=PMT(B4,B3,B2)} C11C20 {=IPMT(B4,A11:A20,B3,B2)} D11D20 {=PPMT(B4,A11:A20,B3,B2)} E11E20 {=E10:E19D11:D20} B21 =SUM(B11:B20) C21 =SUM(C11:C20) D21 =SUM(D11:D20) 選中單元個區(qū)域 B11： B20，輸入公式“ =PMT（ B4,B3,B2）”，然后同時按“ Ctrl+Shift+Enter”組合鍵。 選中單元格區(qū)域 B21： D21，單擊工具欄上的【自動求和】按鈕，則得到 10 年的合計數(shù)。 （ 3） 參考表 37 所示， 根據(jù) EXCEL 函數(shù) PMT、 IPMT、 PPMT 及 利用公式 在表 3表36 中進行計算。 選中單元個區(qū)域 E12:E21，輸入公式“ =SLN(B2,0,B4)”，然后同時按“ Ctrl+Shift+Enter”組合鍵。 選中單元格區(qū) 域 B22:H22，單擊工具欄上的【自動求和】按鈕，則得到 10 年的合計數(shù)。 在【工具欄】中選中【控件工具箱】，控件工具欄就顯示在屏幕上。通過使用滾動條控制項，可以按一定的百分比變化幅度 在合理的范圍中選擇利率。 3〉 設置利率的選擇范圍。 【單元格鏈接】 — 將選定滾動條的值鏈接到工作表上的一格單元格，若值在某一位置發(fā)生變化，則它也在另一位置發(fā)生變化。 雙擊新建立的“滾動條控制項”，則顯示出對象格式對話框，按照對話框要求輸入相應整數(shù)，即【現(xiàn)有值】框 輸入 8； 【最大值】框輸入 20；【最小值】框輸入 5；【步長】框輸入 1；【頁步長】框輸入 2；【單元格鏈接】框輸入 C3。 試用滾動欄。并與之鏈接到工作表上的一格單元格，如租賃年限、所得稅稅率等 。 選中單元個區(qū)域 C13∶ C22，輸入公式“ =B13∶ B22*B7”，然后同時按“ Ctrl+Shift+Enter”組合鍵。 （ 4） 計算結果如表 31 314 所示。這樣 有了借款分析模型和租賃分析模型，我們 就可以非常方便地對多種方案進行比較，最后選擇成本現(xiàn)值較小的方案。 個別資本成本主要用于評價各種籌資方式；綜合資本成本一般用于企業(yè)全部資本結構決策；邊際資本成本一般用于追加籌資決策。借款利息計入稅前成本費用，可以起到抵稅作用。 四、實驗步驟： （ 1） 創(chuàng)建工作表，如 表 315 所示 。 表 317 A B C D E 1 個別資本成本及綜合資本成本 2 籌資種類 長期債券 長期借款 普通股 留存收益 3 籌資金額（萬元） 1000 600 2020 400 4 票面利率 10% 11% 5 期限（年） 4 3 6 股利率 12% 12% 7 年增長率 4% 4% 8 籌資費率 1% 0% 4% 9 所得稅稅率 33% 33% 10 個別資本成本 % % % % 11 籌資總額（萬元） 4000 12 個別資本成本所占比重 25% 15% 50% 10% 13 綜合資本成本 % 實驗七 資本結構決策 現(xiàn)代資本結構理論表明，企業(yè)應存在最優(yōu)資本結構，使其綜合資本最低或市場價值最大。在一定的息稅前收益水平下，使得每股收益最大的資本結構即為最優(yōu)資本結構。本實驗主要涉及普通股每股收益、企業(yè)價 值的計算分析。每股盈余分析法是以每股收益的高低作為衡量標準對籌資方式進行選擇。 三、實驗資料： 1．某公司原有資本 700 萬元，其中債務資本 200 萬元，債務利率 12%，普通股資本 500萬元，（發(fā)行普通股 10 萬股，每股面值 50 元）。企業(yè)的稅后利潤將全部作為股利發(fā)放，股利增長率為零。 要求：計算不同債務水平下的企業(yè)價值和綜合資本成本，并確定企業(yè)最佳資本結構。 （ 3）參考表 321 所示，利用相應公式 在表 319 中 進行計算。 750 就是每股收益無差別點的銷售額，此時，選擇那種籌資方式都