【正文】 是可以辯論的的。 另外，股票市場太狹窄，因此太不穩(wěn)定。如果投資失敗了，政府確保企業(yè)仍然正常運(yùn)轉(zhuǎn)。最近剛剛命令暫停新鋼鐵廠的建設(shè)。除開美國政府從公開宣稱的自由貿(mào)易理念的相當(dāng)大轉(zhuǎn)變，它仍然因為不能做得更多而受到美國國會議員的激烈批評。也就是說，中 國的貨幣重估將可能帶走針對中國的貿(mào)易保護(hù)主義政治支持。未來幾年將增長更多。 2020 年之后，如果從中國的進(jìn)口大幅增長，美國將保留相當(dāng)權(quán)力以施加針對中國的貿(mào)易保護(hù)措施。事實上，孟加拉國和其他國家對丟失市場份額給中國非常關(guān)注。因此， WTO 評估，進(jìn)口在歐盟服裝消費(fèi)中所占份額將從 ％上升到 51％，小幅變化。因此，世界服裝產(chǎn)品的采購商保持地理的機(jī)動性就是很適宜的?，F(xiàn)在，只有少數(shù)中國的貿(mào)易伙伴將中國列為市場經(jīng)濟(jì)國家。 全部風(fēng)險 對于在中國生產(chǎn)、組裝產(chǎn)品用于出口的企業(yè)來說，西方的潛在貿(mào)易保護(hù)主義是一個嚴(yán)重風(fēng)險。 印度選舉的震動必須確定是北京權(quán)力中心的一個討論主題。中國的全部收入不均今年增長迅速，并且政府非常關(guān)注。在幾乎世界上每個主要產(chǎn)業(yè)，中國都是最大者之一。今天，中國的中產(chǎn)階級已經(jīng)有足夠的規(guī)模來吸引世界上的全球零售商與供應(yīng)商的注意。掌控這條道路將需要對風(fēng)險的理解以及處理潛在障礙的靈活性。然而隨著中國經(jīng)濟(jì)快速增長，大量消費(fèi)者進(jìn)入了中產(chǎn)階級。通過這樣做，政府希望減少收入不均，增加農(nóng)村地區(qū)的收入，提高農(nóng)村生活標(biāo)準(zhǔn)，減少遷移，在中國變成凈食品進(jìn)口國時提高農(nóng)業(yè)產(chǎn)量。根據(jù)中國政府的統(tǒng)計，上海的人均 GDP 是四川人均 GDP 的 8 倍。不，這不是指的中國，而是印度。 有趣的是，在 2020 年以幾件反傾銷案尋求保護(hù)的一個國家是印度。 重要的是，美國與歐盟現(xiàn)在將中國列為“非市場經(jīng)濟(jì)國家”。果真如此，上述討論的一些評估將遠(yuǎn)離重點。許多其他國家在份額上將大幅下降，包括墨西哥、孟加拉國、菲律賓。例 如，對從孟加拉國進(jìn)口的配額相當(dāng)于 8％的關(guān)稅。配額 40 年前作為“臨時 措施”開始實施，以協(xié)助進(jìn)口國家平滑的向自由貿(mào)易轉(zhuǎn)變。換句話說，甚至即使中國的進(jìn)口對美國 服裝業(yè)就業(yè)沒有影響，他們也可在免罰的情況下輕易被限制。另一個就是服裝與紡織品貿(mào)易將于 2020 年自由化的事實。 22 貿(mào)易沖突 在過去一年，美國政府已經(jīng)對從中國進(jìn)口的幾種 產(chǎn)品進(jìn)行了限制。這些企業(yè)大量投資以提高產(chǎn)能，他們確信政府將在市場的 興衰變化中保護(hù)他們。部分私有化意味著政府對投資決策失去了直接控制，但保留了投資失敗后收拾殘局的責(zé)任。甚至新發(fā)的股份政府當(dāng)局也要保持控制。他們經(jīng)常被地方政府規(guī)定限制解雇工人、出售資產(chǎn)。原因很簡單：在一個快速增長的經(jīng)濟(jì)體中的超過十億人口。確實，銀行希望通過保持貸款來減少不良貸款對總資產(chǎn)的比率。 這些國有企業(yè)存在的事實為金融系統(tǒng)創(chuàng)造了問 題，也為在中國活動的外國企業(yè)制造了競爭問題。第二，當(dāng)國有 18 企業(yè)私有化與重組時，大量工人成為冗余人員。實現(xiàn)這種轉(zhuǎn)變不可能太快。當(dāng)未來的強(qiáng)勁增長以消費(fèi)者支出而不是建設(shè)或投資支持時，這是一個正確的方向。 目前，政府正試圖通過行政命令降低經(jīng)濟(jì)增長。為了抑制這種預(yù)期（并且因而降低通貨膨脹）。例如， 2020 年夏天北京的 6000 家企業(yè)放了 1 周的高溫假而停產(chǎn)。但是在中國，政府直接控制了能源的國內(nèi)價格。然而在近期這并不可能發(fā)生。相反，利率上升很可能鼓 勵更多的投機(jī)資本流入中國。在發(fā)達(dá)國家，提高利率、降低投資應(yīng)歸于這些決策的利率敏感性。不像在美國和歐洲，在中國，拋開食品并不能提供“核心”通貨膨脹的測量標(biāo)準(zhǔn)。 2020 年第一季度，固定資產(chǎn)投資上漲了 43％，在任何標(biāo)準(zhǔn)看來都是不同尋常的數(shù)字。 13 重估將對使用最少限度進(jìn)口部件的勞動密集型產(chǎn)品產(chǎn)生最大的影響，例如服裝、紡織品、玩具、鞋類將受到最大沖擊。對向中國出口的企業(yè)來說，重估將提高出口的競爭力。因此，貨幣重估是防止經(jīng)濟(jì)過熱的最有效途徑。 造成的影響將是美元價值的大幅全面下跌，從而使美國貿(mào)易赤字大幅減少。這種情形是最近 12 歷史的回顧。并且，低工資國家不斷增長的競爭將損害中國出口部門（就像中國損害東南亞國家的出口部門一樣）。必須要對貨幣 市場干預(yù)產(chǎn)生的貨幣供應(yīng)進(jìn)行處置。為了維持固定匯率，中國人民銀行必須購買過量的美元供應(yīng)，它通過發(fā)行人民幣完成這一工作。中國、日本、韓國、臺灣政府填補(bǔ)了一半的美國赤字。 然而，當(dāng)新千年開始的時候， 90 年代的資產(chǎn)價格泡沫破裂了，外國人變得不愿意將資金注入美國。如果這個挑戰(zhàn)能被政府解決，那么未來將是光明的，一個更 具效率的銀行系統(tǒng)將導(dǎo)致一個更可支撐的投資與經(jīng)濟(jì)增長。結(jié)果將是無能力稀 釋不良貸款的影響。它代表了對過去的回歸。后者更有可能是優(yōu)先選擇。在 2020 年，儲備率從 6％提升到 7％， 2020 年 3月，儲備率對資本貧乏的銀行又一次提高到 ％到 8％的水平。結(jié)果最終不良貸款的價值增加。 為什么近來貸款如此之多？ 這很大程度上應(yīng)歸于中央銀行積累外匯儲備以抑制貨幣升值。否則，銀行的資本調(diào)整僅僅 是將清算日期推遲而已。事實上，銀行不僅在基本政策執(zhí)行上有一個令人遺憾的歷史，而且這個歷史正繼續(xù)發(fā)展。貸款必須間接擔(dān)保。它要求銀行保持 8％的資產(chǎn)充足率（流動資產(chǎn)，例如現(xiàn)金與準(zhǔn)現(xiàn)金作為總資產(chǎn)的一部分）作為對國際結(jié)算銀行（ BIS）的保證以及貸款控制在存款的 75％。它們是中國工商銀行（ ICBC）、中國銀行（ BOC）、中國建設(shè)銀行（ CCB）、中國農(nóng)業(yè)銀行（ ABOC）。除了這些，中國的快速增長大部分應(yīng)歸于更有效率的國外資本的流入。 4 5 中國商業(yè)的巨大機(jī)會已經(jīng)婦孺皆知。結(jié)果就是，美國最終將享有經(jīng)常項目平衡的增加。以下可能性需要考慮： ? 中國經(jīng)濟(jì)增長的減緩將對亞洲其它地區(qū)的經(jīng)濟(jì)增長產(chǎn)生嚴(yán)重?fù)p害，特別是日本，對中國的出口已經(jīng)創(chuàng)造了超過十年的強(qiáng)勁經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。 中國對世界其它部分的影響 中國最近的非凡經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)對其它地區(qū)的經(jīng)濟(jì)事件有著重大的影響。最近幾年的強(qiáng)勁增長看來處于風(fēng)險之中。 但是中 國的成功也有問題。中國就是如此。其結(jié)果就是加劇的通貨膨 脹、不斷增長的金融危機(jī)風(fēng)險、中國經(jīng)濟(jì)不斷增長的歪曲誤報。本報告中討論的絕大部分風(fēng)險都與完成這種轉(zhuǎn)變的挑戰(zhàn)相關(guān)。在接下來的幾年里，中國經(jīng)濟(jì)的表現(xiàn)以及中國政府的決策將對全球經(jīng)濟(jì)有著巨大的影響。例如，其它亞洲國家將在允許它們的貨幣對美元升值上更為自如。理解這些風(fēng)險、規(guī)劃這些風(fēng)險對在中國從事商業(yè)的企業(yè)來說將是關(guān)鍵的。這樣的一個系統(tǒng)將導(dǎo)致對資本的無效使用是不言自明的。 環(huán)境 中國有四大國有銀行。另外，中國銀監(jiān)會（ CBRC）已經(jīng)規(guī)定了銀行的資產(chǎn)－負(fù)債控制。非銀行機(jī)構(gòu)不得干涉銀行業(yè)決策。否則不良貸款的數(shù)量不至于如此之多。只有當(dāng)政府部門通過私有化而重組，將來資產(chǎn)處理的問題才可能完全化解。例如， 2020年的貸款增長是 2020 年的兩倍， 2020 年 的增長占到 GDP 的 24％－任何歷史數(shù)據(jù)都沒有過的水平。它們也投資以形成新的生產(chǎn)能力，這些能力是不必要的、無法盈利的。為了達(dá)到以上目標(biāo)，中央銀行重申提高銀行儲備的 8 要求 以抑制銀行貸款的增長。如果政府不能減少外匯儲備的貨幣影響，那么它要么允許更高的通貨膨 脹率，要么必須重新對貨幣進(jìn)行評估。這可能在短期起作用，但這種經(jīng)濟(jì)的插入式命令管理將不可避免的導(dǎo)致低效率與失 真。如果中國存款者開始將存款從中資銀行轉(zhuǎn)入外資銀行，中資銀行將再也不能增加貸款。然而如果經(jīng)濟(jì)增長衰退（這里討論的風(fēng)險之一），那么就可能出現(xiàn)高失業(yè)與潛在的社會動蕩。結(jié)果就是美國毫無困難的獲得外國借貸，利率保持低水平，美元保持穩(wěn)定。例如， 2020 年中國政府單獨填補(bǔ)了美國赤字的 20％。 對中國的影響 中國對降低人民幣價值的持 續(xù)干涉已經(jīng)對中國經(jīng)濟(jì)前景產(chǎn)生了代價。而且，原因非常清楚。全球性衰退將可能因此嚴(yán)重?fù)p害中國經(jīng)濟(jì)。 全球不平衡 人民幣重估將導(dǎo)致其它亞洲國家允許其貨幣相對美元升值。