【正文】 年內(nèi)（簡化計算按 360天計）完成單一循環(huán)的次數(shù) 周轉(zhuǎn)額 指項目所占用資金在一年內(nèi)由于不斷周轉(zhuǎn)而形成的累計發(fā)生額 流動項目的需用額 指項 目在任何一個時點上都至少要以其原始形態(tài)存在的價值量，它相當于該流動項目原始的投資額 為簡化計算，在進行財務可行性評價時假定有下式成立： 某年流動資產(chǎn)需用額 ＝ 該年存貨需用額＋該年應收賬款需用額 ＋該年預付賬款需用額＋該年現(xiàn)金需用額 流動資產(chǎn) 存貨需用額 外購原材料需用額 外購燃料動力 其他材料需用額 在產(chǎn)品需用額 在產(chǎn)品需用額＝（年外購原材料費用＋年外購燃料動力費用＋年 職工薪酬＋年修理費＋年其他制造費用） 247。 [答疑編號 3234040301] 『正確答案』（ 1）投產(chǎn)后第 1年的經(jīng)營成本＝ 48＋ ＋ 4＝ （萬元） 投產(chǎn)后第 2－ 5年每年的經(jīng)營成本＝ 60＋ 30＋ 10＝ 100（萬元） 投產(chǎn)后第 6－ 20年每年的經(jīng)營成本＝ 160－ 20－ 0＝ 140（萬元） （ 2）投產(chǎn)后第 1年不包括財務費用的總成本費用＝ ＋（ 20＋ 5＋ 3）＝ （萬元） 投產(chǎn)后第 2－ 5年每年不包括財務費用的總成本費用＝ 100＋（ 20＋ 5＋ 0）＝ 125（萬元） （四）運營期相關(guān)稅金的估算 在進行財務可行性評價中，需要估算的運營期相關(guān)稅金包括營業(yè)稅金及附加和調(diào)整所得稅兩項因素。但在估算設備購置費、城市維護建設稅和教育費附加時，要考慮應交增值稅指標。 （ 2）對于建設期來說，凈現(xiàn)金流量一般為負或等于零；對于運營期來說，既會發(fā)生現(xiàn)金流入，也會發(fā)生現(xiàn)金流出，并且一般流入大于流出，凈現(xiàn)金流量多為正。 ● 投資各方財務現(xiàn)金流量表是分別從各個投資者的角度出發(fā)，以投資者的出資額作為計算的基礎，用以計算投資各方收益率。考試時可能會要求編表，也可能會直接給出該表，讓完成有關(guān)計算。假設財務費用（利息）為 0。 要求計算：（ 1）項目計算期；（ 2）固定資產(chǎn)原值；（ 3）投產(chǎn)后每年折舊額；（ 4）建設期凈現(xiàn)金流量；（ 5）運營期所得稅前凈現(xiàn)金流量；（ 6）運營期所得稅后凈現(xiàn)金流量。 我的宗旨：授人以漁 1294383109 期待你的交流 共同進步 如果全部流動資金投資均不發(fā)生在建設期內(nèi)，則上式分子應調(diào)整為建設投資合計。 表 43 A企業(yè)生產(chǎn)線投資項目現(xiàn)金流量表（項目投資） 價值單位：萬元 項目計算期 建設期 運營期 合計 O 1 2 3 4 5 6 7 8 ? 22 我的宗旨：授人以漁 1294383109 期待你的交流 共同進步 （第 t年） 所得稅前凈現(xiàn)金流量 100 300 83 ? 累計所得稅前凈現(xiàn)金流量 100 400 483 ? 所得稅后凈現(xiàn)金流量 100 300 83 ? 累計所得稅后凈現(xiàn)金流量 100 400 483 ? — ∵ 第 6年的累計所得稅前凈現(xiàn)金流量小于零 第 7年的累計所得稅前凈現(xiàn)金流量大于零 ∴ 包括建設期的投資回收期（所得稅前） PP ＝ 6＋ ≈ （年） 不包括建設期的投資回收期（所得稅前） PP′ ＝ — 2 ＝ （年） 同理，可計算出所得稅后的投資回收期指標分別為 。 由于沒有考慮資金時間價值因素和回收期滿后繼續(xù)發(fā)生的凈現(xiàn)金流量，因此靜態(tài)投資回收期不能正確反映項目總回報。 我的宗旨：授人以漁 1294383109 期待你的交流 共同進步 ，往往需要考慮投資風險因素，通過調(diào)整折現(xiàn)率反映。 我的宗旨：授人以漁 1294383109 期待你的交流 共同進步 （ 2）特殊方法（各年凈現(xiàn)金流量有相等的情況） 特殊方法一 建設期為 0，投產(chǎn)后的凈現(xiàn)金流量相等（表 現(xiàn)為普通年金形式）： NPV ＝ NCF0＋ NCF1～ n （ P/A， ic， n） 【例 4－ 24】某投資項目的所得稅前凈現(xiàn)金流量如下： NCF0為－ 100萬元， NCF1～ 10為 20萬元；假定該項目的基準折現(xiàn)率為 10%。據(jù)此 按簡化方法計算的該項目凈現(xiàn)值（所得稅前）為： [答疑編號 3234040604] 『正確答案』 NPV ＝ － 100＋ 20[ （ P／ A， 10%， 11）－（ P／ A， 10%， 1） ] 或 ＝ － 100＋ 20 （ P／ A,10%， 10） （ P／ F,10%， 1） ＝ ≈ （萬元） 特殊方法四 建設期不為零，全部投資在建設期內(nèi)分次投入（分年度按照普通復利現(xiàn)值計算），投產(chǎn)每年凈現(xiàn)金流量相同（可以視為遞延年金） NPV ＝ NCF0＋ NCF1 （ P／ F, ic， 1）＋ ? ＋ NCFs （ P／ F, ic， S）＋ NCF（ s+1）～ n[ （ P/A，ic， n）一（ P/A， ic， S） ] 我的宗旨：授人以漁 1294383109 期待你的交流 共同進步 特殊方法四 【例 4－ 27】某項目的所得稅前凈現(xiàn)金流量數(shù)據(jù)如下： NCF0～ 1為－ 50萬元， NCF2～ 11為 20萬元；假定該項目的基準折現(xiàn)率為 10%。 [答疑編號 3234040601] 根據(jù)上述資料，按公式法計算的該項目凈現(xiàn)值如下： NPV ＝ － 1 1001 － 0 ＋ 200 ＋ 200 ＋ 200 ＋ 200＋ 200 ＋ 200 ＋ 200 ＋ 200 ＋ 200 ＋ 300 ≈ （萬元） 根據(jù)上述資料，用列表法計算該項目凈現(xiàn)值如表 4－ 4所示。 四、動態(tài)評價指標的計算方法及特征 折現(xiàn)率的確定 折現(xiàn)率 適用情況 投資項目所在行業(yè)的權(quán)益資本必要收益率 資本來源單一的項目 投資項目所在行業(yè)的加權(quán)平均資本成本 相關(guān)數(shù)據(jù)齊備的行業(yè) 社會的投資機會成本 已經(jīng)持有投資所需資金的項目 國家或行業(yè)主管部門定期公布的行業(yè)基準收益率 投資項目的財務可行性研究和建設項目評估中的凈現(xiàn)值和凈現(xiàn)值率指標的計算 人為主觀確定的折現(xiàn)率 逐步測試法計算內(nèi)部收益率 【提示】 ，按第四種或第五種方法 確定。 單選題】（ 2020年）下列各項中，不屬于靜態(tài)投資回收期優(yōu)點的是（ ）。 如果無法在 “ 累計凈現(xiàn)金流量 ” 欄上找到零，必須按下式計算包括建設期的投資回收期 PP： ＝ 最后一項為負值的累計凈現(xiàn)金流量對應的年數(shù)＋最后一項為負值的累計凈現(xiàn)金流量絕對值 /下年凈現(xiàn)金流量 ＝（累計凈現(xiàn)金流量第一次出現(xiàn)正值的年份 — 1）＋該年初尚未回收的投資 /該年凈現(xiàn)金流量 【例 422】表 43是例 416中表 41某企業(yè)投資項目現(xiàn)金流量表的一部分。 ：包括建設期的回收期和不包括建設期的回收期 包括建設期的回收期（ PP）＝不包括建設期的回收期（ PP′ ）＋建設期 ：公式法和列表法 （ 1）公式法 ① 適用條件 ● 投資均集中發(fā)生在建設期內(nèi) ● 投產(chǎn)后前若干年內(nèi)每年的凈現(xiàn)金流量必須相等，且其合計大于或者等于建設期的原始投資額。預計投產(chǎn)后每年可使企業(yè)新增 100萬元息稅前利潤。下列中假設利息為 0，二者又統(tǒng)一起來。此處暫且按照本表介紹。通過項目投資現(xiàn)金流量表可計算項目財務內(nèi)部收益率、財務凈現(xiàn)值和投資回收期等評價指標，并可考察項目的盈利能力，為各個方案進行比較建立共同的基礎。 是否考慮資金時間價值 靜態(tài)評價指標：不考慮時間價值 總投資收益率、靜態(tài) 投資回收期 動態(tài)評價指標：考慮時間價值 凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值率、內(nèi)部收益率 指標性質(zhì)不同 正指標：在一定范圍內(nèi)越大越好 總投資收益率、凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值率和內(nèi)部收益率 反指標：在一定范圍內(nèi)越小越好 靜態(tài)投資回收期 指標在決策中的重要性 主要指標 凈現(xiàn)值、內(nèi)部收益率 次要指標 靜態(tài)投資回收期 輔助指標 總投資收益率 二、投資項目凈現(xiàn)金流量的測算 （一）投資項目凈現(xiàn)金流量的含義與種類 投資項目的凈現(xiàn)金流量（又稱現(xiàn)金凈流量， Net Cash Flow，計作 NCFt）是指在項目計算期內(nèi)由建設項目每年現(xiàn)金流入量（計作 CIt： Cash In）與同年現(xiàn)金流出量（計作 COt： Cash Out）之間的差額所形成的序列指標。據(jù)此資料可估算出該項目的以下指標： [答疑編號 3234040302] 調(diào)整所得稅是項目可行性研究中的一個專有術(shù)語，它是為簡化計算而設計的虛擬企業(yè)所得稅額 調(diào)整所得稅 =息稅前利潤 適用的企業(yè)所得稅稅率 上式中，息稅前利潤的公式為： 息稅前利潤 =營業(yè)收入 不包括財務 費用的總成本費用 營業(yè)稅金及附加 【例 4－ 13】仍按例 4－ 11和 4－ 12資料， B企業(yè)適用的所得稅稅率為 25%，不享受任何減免稅待遇。 【例 4－ 11】 B企業(yè)擬建的生產(chǎn)線項目，預計投產(chǎn)后第 1年外購原材料、燃料和動 力費為 48萬元，職工薪酬為 ，其他費用為 4萬元，年折舊費為 20萬元，無形資產(chǎn)攤銷費為 5萬元，開辦費攤銷費為 3萬元；第 2～ 5年每年外購原材料、燃料和動力費為 60萬元，職工薪酬為 30萬元，其他費用為 10萬元，每年折舊費為 20 乃元，無形資產(chǎn)攤銷費為 5萬元；第 6～ 20年每年不包括財務費用的總成本費用為 160萬元，其中，每年外購原材料、燃料和動力費為 90萬元，每年折舊費為20萬元，無形資產(chǎn)攤銷費為 0萬元。則投產(chǎn)第二年新增的流動資金額應為（ ）萬元。（ ） [答疑編號 3234040207] 『正確答案』 『答案解析』固定資產(chǎn)原值＝固定資產(chǎn)投資＋建設期資本化利息＋預備費，本題中建設期為零，所以，不存在建設期資本化利息，因此，固定資產(chǎn)原值＝ 20（萬元）（預備費沒有給出，假設為零），年折舊額為 20/5＝ 4（萬元）。 形成無形資產(chǎn)的費用是指項目直接用于取得專利權(quán)、商標權(quán)、非專利技術(shù)、土地使用權(quán)和特許權(quán)等無形資產(chǎn)而應當發(fā)生的投資。 公式為： 工具、器具和生產(chǎn)經(jīng)營用家具購置費 ＝ 狹義設備購置費 標準的工具、器具 和生產(chǎn)經(jīng)營用家具購置費率 【例 45】仍按例 4— 4的計算結(jié)果， A企業(yè)新建項目所在行業(yè)的標準工具、器具和生產(chǎn)經(jīng)營用家具購置費率為狹義設備購置費的 10%。 應按照設備的不同來源，分別估算國產(chǎn)設備和進口設備的購置費。 形成固定資產(chǎn)的費用是項目直接用于購置或安裝固定資產(chǎn)應當發(fā)生的投資，具體包括： 建筑工程費、設備購置費、安裝工程費和固定資產(chǎn)其他費用。 四、投資的程序 （ 1）提出投資領(lǐng)域和投資對象； （ 2）評價投資方案的財務可行性； （ 3）投資方案比較與選擇； （ 4）投資方案的執(zhí)行； （ 5）投資方案的再評價。 流動資金投資是指項目投產(chǎn)后分次或一次投放于營運資金項目的投資增加額，又稱墊支流動資金或營運資金投資。 二、項目投資的定義、特點（教材所講意義簡單了解即可） 定義 是指以特定建設項目為投資對象的一種長期投資行為 特點 （每個項目都至少涉及到一項形成固定資產(chǎn)的投資）； ； （至少一 年或一個營業(yè)周期以上）； ； ； 。 ● 內(nèi)部直接投資：直接用于生產(chǎn)經(jīng)營的各項資產(chǎn)，如各種貨幣資金、實物資產(chǎn)、無形資產(chǎn)等 ● 對外直接投資：形成企業(yè)持有的各種股權(quán)性資產(chǎn)，如持有子公司或聯(lián)營公司股份等 間接投資 含義：指通過購買被投資對象發(fā)行的金融工具而將資金間接轉(zhuǎn)移交付給被投資對象使用的投資 ● 股票、債券、基金等 按投入的領(lǐng)域 生產(chǎn)性投資 （生產(chǎn)資料投資） 含義：指將資金投入生產(chǎn)、建設等物質(zhì)生產(chǎn)領(lǐng)域中，并能夠形成生產(chǎn)能 力或可以產(chǎn)出生產(chǎn)資料的一種投資 最終成果：形成墊支資本投資（固定資產(chǎn)投資、無形資產(chǎn)投資、其他資產(chǎn)投資）和周轉(zhuǎn)資本投資（即流動資金投資） 非生產(chǎn)性投資 含義：將資金投入非物質(zhì)生產(chǎn)領(lǐng)域中，不能形成生產(chǎn)能力，但能形成社會消費或服務能力，滿足人民的物質(zhì)文化生活需要的一種投資 最終成果：形成各種非生產(chǎn)性資產(chǎn) 按投資的方向 對內(nèi)投資 含義：企業(yè)將資金投放于為取得供本企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營使用的固定資產(chǎn)、 無形資產(chǎn)、其他資產(chǎn)和墊支流動資金而形成的一種投資 對外投資 含義：購買國家及其他企業(yè)發(fā)行的有價證券或其他金融產(chǎn)品（包括期貨與期權(quán)、信托、保險） ,或向其他企業(yè)（如聯(lián)營企業(yè)、子公司等）注入資金 按投資的內(nèi)容 分為：固定資產(chǎn)投資、無形資產(chǎn)投資、流動資產(chǎn)投資、房地產(chǎn)投資、有價證券投資、期貨與期權(quán)投資、信托投資和保險投資等多種形式 【注