【正文】 （此處教材有誤：應(yīng)為按 6%支付利息，但需要補(bǔ)償銀行 6%和 %之間的差額。 如果實(shí)際利率被證實(shí)低于雙方商定的利率，那么銀行將向公司支付差額（實(shí)際利率與協(xié)議利率之間的差額）。 （ 2）貸款或投資的期限。 ：重點(diǎn)考慮了所有企業(yè)資產(chǎn)、負(fù)債和隨利率變動(dòng)而變動(dòng)的、與利率相關(guān)的資產(chǎn)負(fù)債 表外工具的經(jīng)濟(jì)價(jià)值。而奢侈品制造商可能陷入更糟糕的境地。 利率浮動(dòng)的債務(wù)或投資 短期利率的變化可能對(duì)債務(wù)利息支出或投資利息收入產(chǎn)生重大影響 固定利率的債務(wù)或投資 如果利率固定的短期債務(wù)（或投資）需要定期重新磋商，其與利率浮動(dòng)的債務(wù)或投資所面臨的風(fēng)險(xiǎn)可能是一樣的。 從資本角度看，企業(yè)應(yīng)考慮中長期頭寸可能對(duì)企業(yè)未來財(cái)務(wù)業(yè)績產(chǎn)生何種影響。從近年的考試情況來看，分值相 對(duì)較大，題型也比較豐富，選擇題、簡(jiǎn)答題都曾涉及。 [答疑編號(hào) 3953100803] 『參考答案』 （ 1）評(píng)價(jià)乙公司市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的主要來源。遠(yuǎn)期市場(chǎng)的結(jié)算只在場(chǎng)外交易市場(chǎng)進(jìn)行，選項(xiàng) B錯(cuò)誤。 多選題】甲公司是國內(nèi)一家進(jìn)出口貿(mào)易公司。 【例子】一家美國公司在 3月以優(yōu)惠利率借入 1000萬加拿大元，借期 3個(gè)月，公司將借入的加元在外匯市場(chǎng)上按即期匯率 1加元＝ 835萬美元使用，收入為美元。 【例子：第二種情況】假設(shè)今天是 5月 1日，某公司預(yù)計(jì) 3個(gè)月后支付貨款 100萬美元，假設(shè)現(xiàn)在的匯率為 ＝ 1美元。 ● 例子：甲方美元浮動(dòng)利率（ LIBOR＋ 2%）貸款，乙方日元浮動(dòng)利率（ SIBOR＋ %）貸款，雙方互換 這種工具假設(shè)與標(biāo)準(zhǔn)貨幣互換的貨幣風(fēng)險(xiǎn)相同，但好處是，使得企業(yè)能夠獲得現(xiàn)行的利率差別 缺點(diǎn)：企業(yè)的主要風(fēng)險(xiǎn)是利率風(fēng)險(xiǎn)而非貨幣風(fēng)險(xiǎn) ：貨幣期權(quán)和貨幣期貨 （ 1）貨幣期權(quán)：指合約購買方在向出售方支付一定期權(quán)費(fèi)后，所獲得的在未來約定日期或一定時(shí)間內(nèi)，按照規(guī)定匯率買進(jìn)或者賣出一定數(shù)量外匯資產(chǎn)的選擇權(quán)。雙方約定，交易于 207 年 1月 1日生效， 217 年 1月同日到期，使用匯率為 1歐元＝ 12人民幣。 【例 10－ 3】貨幣互換 公司于 207 年 1月 1日有一筆歐元貸款，金額為 1億歐元，期限 10年， 217 年 1月 1日到期歸還。 根據(jù)上例，如果到 8月 1日實(shí)際匯率為人民幣對(duì)美元為 6： 1，銀行要向該公司支付差額（ 和 6之間的差額），如果到 8月 1日實(shí)際匯率為人民幣對(duì)美 元為 ： 1，該公司向銀行支付差額（ 和 ）。 ● 直接遠(yuǎn)期合同：到期進(jìn)行貨幣的實(shí)物交付。可以以上期期末的匯率作為預(yù)算匯率，也可以以上期平均匯率作為預(yù)算匯率。 ■ 企業(yè)可以利用效率邊界對(duì)套期成本與被套期風(fēng)險(xiǎn)的水平進(jìn)行度量 。所以，就不是單純的風(fēng)險(xiǎn)是否轉(zhuǎn)移的問題，也不是整體是否盈利的問題，而是在降低風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，能夠在期貨市場(chǎng)同時(shí)還盈利的問題。 這樣做與利用遠(yuǎn)期合同的效果是一樣的，并且通常情況下，費(fèi)用也幾乎是相同的。一般來說對(duì)置信區(qū)間的選擇在一定程度上反映了金融機(jī)構(gòu)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的不同偏好。 由于 VaR模型不能反映置信水平 100%的最大損失，企業(yè)常常在 VaR限制之外設(shè)定經(jīng)營限制，比如名義金額或止損指令，以盡最大可能覆蓋風(fēng)險(xiǎn)。利率平價(jià)理論和國際費(fèi)雪效應(yīng)理論都研究名義利率差異對(duì)匯率的影響，但國際費(fèi)雪效應(yīng)理論關(guān)心的是即期匯率的預(yù)期變化，而利率平價(jià)理論關(guān)心的是遠(yuǎn)期匯率與即期匯率間差額如何決定。 假設(shè)現(xiàn)在是 209 年 12月份，按照期望理論，市場(chǎng)預(yù)計(jì)即期匯率等于 6個(gè)月（即 210 年 6月）的遠(yuǎn)期匯率。換句話說， 7%的利率扣除 3%的通貨膨脹率，剩下的 4%等于一年的投資回報(bào)率。EF ＝ ● 在美國的投資收益：（ 1＋ 8%）＝ ● 收益差為 － ＝ 最終這些活動(dòng)會(huì)導(dǎo)致即期匯率上升，遠(yuǎn)期匯率下降，最終回到與利率差相等的水平。EF ，在英國投資收益更大。 匯率下降（ 1英鎊＝ ）： 2156－ 2160＝－ 4（美元） 遠(yuǎn)期市場(chǎng)上也會(huì)出售英鎊，因此，英鎊的遠(yuǎn)期匯率將會(huì)降低。 例如 2020年日本地震后，日元迅速走強(qiáng)，七國集團(tuán)（ G7）對(duì)日元匯率采取聯(lián)合干預(yù)，取得了顯著成效，有效地幫助日本抑制日元走強(qiáng)并降低了威脅該國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇 的風(fēng)險(xiǎn)。一國利率的上升，會(huì)使該國的金融資產(chǎn)對(duì)本國和外國的投資者來說更有吸引力，從而導(dǎo)致資 本內(nèi)流，貨幣升值。一旦人民幣相對(duì)于歐元走弱，那么，從運(yùn)營成本來看，這并不劃算。 經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn) 經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)是指由于未預(yù)料的匯率變化導(dǎo)致企業(yè)未來的純收益發(fā)生變化的外匯風(fēng)險(xiǎn)。不過第二年，英鎊下跌至 1英鎊對(duì) 8克朗，這筆借款現(xiàn)在折合 125萬英鎊。由于 12月 1日的即期匯率是 1澳元對(duì) 7元人民幣，這批產(chǎn)品以人民幣490000入賬。內(nèi)容考試的概率較大，考試題型主要以選擇題為主，個(gè)別知識(shí)點(diǎn)也可能會(huì)以簡(jiǎn)答題形式進(jìn)行考核，例如財(cái)務(wù)職能集中或分散的優(yōu)缺點(diǎn)等。 多選題】（ 2020）下列各項(xiàng)關(guān)于企業(yè)集團(tuán)財(cái)務(wù)集中管理優(yōu)點(diǎn) 的表述中，正確的有（ ）。長期作用主要是指股東財(cái)富的最大化，例如提高長期融資（包括購買股權(quán)，管理債務(wù)容量以及債務(wù)和股本結(jié)構(gòu)），也包括投資決策（具體包括投資評(píng)估、購置和資產(chǎn)剝離審查、防止被收購）以 及制定股息政策。 ● 其它方法：包括失敗和影響分析（其中包括將系統(tǒng)分為幾個(gè)組成部分并分析每個(gè)組成部分的失敗影響，以及對(duì)系統(tǒng)其余部分的影響）、違約和事件分析以及將風(fēng)險(xiǎn)追溯到根源或者原始事件的根本原因分析。 ：風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值模型衡量在一段給定時(shí)間內(nèi)和給定概率水平下，由于正常市場(chǎng)變動(dòng)而造成的最大損失。 （ 3）計(jì)算不確定性因素變動(dòng)對(duì)項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)效益指標(biāo)的影響程度，找出敏感性因素。 【注意】 ：（對(duì)這一部分可以結(jié)合前面所介紹的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)來源來理解，不要死背） 建立完善的財(cái)務(wù)系統(tǒng)和內(nèi)部監(jiān)控、開發(fā)簡(jiǎn)明清晰的報(bào)告工具、編制現(xiàn)金預(yù)算計(jì)劃、 降低流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的可能性、為未對(duì)商品或服務(wù)付款或壞賬取得信用保險(xiǎn)、對(duì)一旦違約將嚴(yán)重?fù)p害企業(yè)的對(duì)手執(zhí)行全面的盡職調(diào)查，以及監(jiān)控利率和匯率的預(yù)期變動(dòng)從而可以對(duì)商業(yè)活動(dòng)進(jìn)行調(diào)整以降低影響，利用已經(jīng)過測(cè)試的技術(shù)，對(duì)規(guī)劃投資進(jìn)行徹底評(píng)估。 第四節(jié) 識(shí)別、評(píng)估和應(yīng)對(duì)企業(yè)面臨的法律或合規(guī)性風(fēng)險(xiǎn)（熟悉） 一、法律或合規(guī)性風(fēng)險(xiǎn)概述 法律或合規(guī)性風(fēng)險(xiǎn)是指國家可能為給定行業(yè)或投資類型頒布法律，以改變和影響企業(yè)運(yùn)營方式以及計(jì)劃開展的投資或持續(xù)投資的可行性。每個(gè)項(xiàng)目的獨(dú)特之處使項(xiàng)目管理與程序管理區(qū)別開來。 【例題 3 舞弊或舞弊未遂實(shí)例的數(shù)量和價(jià)值、破壞安全系統(tǒng)未遂的次數(shù)。 指某人在執(zhí)行任務(wù)時(shí)并未將注意力放在這件工作上。 第二節(jié) 識(shí)別、評(píng)估和應(yīng)對(duì)企業(yè)面對(duì)的操作風(fēng)險(xiǎn) 本節(jié)主要內(nèi)容簡(jiǎn)介： ● 操作風(fēng)險(xiǎn)概述 ● 應(yīng)對(duì)操作風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度 一、操作風(fēng)險(xiǎn)概述 （一）操作風(fēng)險(xiǎn)的特征 操作風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)在進(jìn)行基本的操作時(shí)經(jīng)受的風(fēng)險(xiǎn)。 多選題】【 2020】某礦業(yè)集團(tuán)近期收購了厄瓜多爾銅礦，集團(tuán)風(fēng)險(xiǎn)管理部派李輝駐該銅礦擔(dān)任中方管理人員，并負(fù)責(zé)該銅礦的風(fēng)險(xiǎn)管理工作。加強(qiáng)現(xiàn)場(chǎng)安全保護(hù)，免受恐怖襲擊； ； ，企業(yè)應(yīng)與當(dāng)?shù)卣蚱渌块T就權(quán)利、責(zé)任、資金匯回和東道國的權(quán)益投資等方面達(dá)成一致。（例如 BOT項(xiàng)目這種建設(shè)方式） 如果東道國政府已經(jīng)清晰、明確地表達(dá)了政府對(duì)企業(yè)擬作出的投資類型的支持，則可以進(jìn)行項(xiàng)目 投資 中國政府 2020年 4月 13日發(fā)布《國務(wù)院關(guān)于進(jìn)一步做好利用外資工作的若干意見》。又例如，外資企業(yè)在原料、零部件的采購上適當(dāng)以當(dāng)?shù)仄髽I(yè)優(yōu)先。比如，利率的突然增加或預(yù)期之外的貨幣貶值。 （二）政治風(fēng)險(xiǎn)的源頭 宏 觀政治風(fēng)險(xiǎn) ● 宏觀政治風(fēng)險(xiǎn)對(duì)一國之內(nèi)的所有企業(yè)都有潛在影響。在歷年考試中分值相對(duì)較高，為重點(diǎn)復(fù)習(xí)章，考試的題型可能會(huì)以各種形式出現(xiàn)，其中金融衍生工具部分還會(huì)涉及計(jì)算題。 ● 政府的不作為是指政府未能發(fā)出企業(yè)要求的許可證，或者政府未能實(shí)施當(dāng)?shù)胤伞? ● 政治風(fēng)險(xiǎn)管理支持在不同選擇間作出合理決策，制定具體的風(fēng)險(xiǎn)緩解措施來降低 投資風(fēng)險(xiǎn) 。 （ 4）定量測(cè)量法：評(píng)分系統(tǒng)從本質(zhì)上來說是主觀行為。 中國政府 2020年 4月 13日發(fā)布《國務(wù)院關(guān)于進(jìn)一步做好利用外資工作的若干意見》。該項(xiàng)境外投資保險(xiǎn)將投保人限定為有進(jìn)出口經(jīng)營權(quán)的該國法人。 ◆ 全球融資：可利用國與國政府之間的關(guān)系來對(duì)當(dāng)?shù)卣M(jìn)行牽制，一家同時(shí)擁有多國債務(wù)的跨國企業(yè)，可降低政治風(fēng)險(xiǎn)， 沒有任何政府敢冒同時(shí)觸犯數(shù)國利益的風(fēng)險(xiǎn)。集體意見比個(gè)別企業(yè)更強(qiáng)大有力，即使這家企業(yè)與政府部門建立了穩(wěn)固的關(guān)系。 ● 就操作風(fēng)險(xiǎn)而言，企業(yè)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)是在執(zhí)行已明確的工作時(shí)，采取錯(cuò)誤的步驟。 二、應(yīng)對(duì)操作風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度 （一）管理操作風(fēng)險(xiǎn)需要的條件 操作風(fēng)險(xiǎn)由一個(gè)組織中三個(gè)關(guān)鍵領(lǐng)域進(jìn)行的活動(dòng)而產(chǎn)生： 人員、流程和技術(shù) ，因此管理操作風(fēng)險(xiǎn)需要 具備關(guān)于流程、系統(tǒng)和人員的知識(shí)，以及確保職責(zé)和程序能順利執(zhí)行的明確規(guī)定、記錄以及遵守規(guī)定。管理層經(jīng)過討論確定了與此次設(shè)備采購相關(guān)的主要風(fēng)險(xiǎn)。 ● 重點(diǎn)需要掌握的 是操作風(fēng)險(xiǎn)的源頭，要能夠根據(jù)案例材料準(zhǔn)確進(jìn)行判斷。 為了建立牢固的私人關(guān)系，項(xiàng)目經(jīng)理可： ① 了解團(tuán)隊(duì)成員的興趣愛好，顯示出其個(gè)人對(duì)于團(tuán) 隊(duì)成員的關(guān)注； ② 維持 “ 門戶開放政策 ” ，歡迎團(tuán)隊(duì)成員在任何時(shí)候到辦公室談話； ③ 盡最大努力為團(tuán)隊(duì)成員提供物質(zhì)和精神上的支持。 第一部分是了解由于某個(gè)特定的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目的變化引起的潛在損失； 第二部分是一個(gè)估計(jì)此類事件發(fā)生的概率。改變其中重要變量，以確定這些變量的變化對(duì)于預(yù)測(cè)結(jié)果的影響?？梢杂脕肀容^兩個(gè)或兩個(gè)以上相互排斥的替代方案。故保修廠應(yīng)設(shè)在丙處為宜。 財(cái)務(wù)政策的目標(biāo)是幫助管理人員建立指導(dǎo)方向，確定參數(shù)并行使控制，同時(shí)也為進(jìn)行決策提供一個(gè)明確的框架和指導(dǎo)方針。從整個(gè)集團(tuán)收取的總價(jià)值應(yīng)超過財(cái)務(wù)部的成本，使其能夠報(bào)告盈利。基于以上要求，最適合甲公司財(cái)務(wù)職能的安排是（ ）。 （二）匯率風(fēng)險(xiǎn)的類型（掌握） 交易風(fēng)險(xiǎn)、外幣折算風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)。 會(huì)影響資產(chǎn)負(fù)債表和利潤表。例如教材列舉的情況 :會(huì)影響歸屬于不同利益相關(guān)者的價(jià)值。 風(fēng)險(xiǎn)的大小取決于匯率變化對(duì)企業(yè)產(chǎn)品的未來價(jià)格、銷售量以及成本的影響程度。 ：貨幣的現(xiàn)貨與遠(yuǎn)期合約都主要取決于外匯市場(chǎng)的供給和需求。當(dāng)市場(chǎng)交易者預(yù)期某種貨幣可能貶值時(shí)，由于投機(jī)、避險(xiǎn)心理，他們會(huì)大量拋售這種貨幣，導(dǎo)致該貨幣貶值；當(dāng)市場(chǎng)交易者預(yù)期某種貨幣可能升值時(shí)，他們會(huì)大量買進(jìn)這種貨幣，導(dǎo)致該貨幣升值。 E ，換成美元?jiǎng)t為 （ 1＋ i1） 247。 由此可以觀察如果 i1大于 i2，則 F小于 E，意味著遠(yuǎn)期匯率小于即期匯率，即匯率下降。兩國的利率之差等于兩國的通貨膨脹之差（費(fèi)雪方程式） ● 國際費(fèi)雪效應(yīng)：國家間的利率差異為即期匯率的未來變化提供了一個(gè)無偏預(yù)測(cè)。 【注意】 ● 利率平價(jià)研究的是遠(yuǎn)期匯率（關(guān)心的是遠(yuǎn)期匯率和即期匯率間的差額如何決定） ● 費(fèi)雪效應(yīng)研究的是即期匯率的預(yù)期變化 ：作為平價(jià)理論的替代，預(yù)期理論認(rèn)為目前的遠(yuǎn)期與 即期利率的百分比差異是即期匯率的預(yù)期變化。 【注意】 ● 預(yù)期理論研究的是即期匯率（在一國范圍內(nèi)利率變化的情況下） ● 利率平價(jià)理論研究的是遠(yuǎn)期匯率 ● 國際費(fèi)雪效應(yīng)也是研究即期匯率（在國家間存在利率差異的情況下） 匯率影響因素。 VaR 即 Value at Risk，字面上講就是 “ 風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值 ” 或 “ 風(fēng)險(xiǎn)值 ” 。持有期計(jì)劃持有外匯頭寸的時(shí)間長度，實(shí)際上是指確定需要計(jì)算在哪一段時(shí)間內(nèi)所持有外匯資產(chǎn)的最大損失值，也就是明確風(fēng)險(xiǎn)管理者關(guān)心外匯在一天內(nèi)一周內(nèi)還是一個(gè)月內(nèi)的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值。 被動(dòng)套期：風(fēng)險(xiǎn) 例 10－ 2 利用套期付款 假設(shè)一家美國公司需要在三個(gè)月內(nèi)以瑞士法郎向瑞士的一個(gè)債權(quán)人付款。 【相關(guān)鏈接】 主 動(dòng)套期： 保值者廣泛收集信息，深入分析，科學(xué)決策以期獲得較大利潤，主動(dòng)積極地參與保值活動(dòng)。 ■ 經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)常常作為殘余風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行套期。 （三）套期及預(yù)算匯率 （熟悉） ● 預(yù)算匯率 是指企業(yè)在編制相關(guān)預(yù)算時(shí)使用的匯率。 （四）管理匯率風(fēng)險(xiǎn)的 套期工具 （最重要的內(nèi)容，掌握） 包括場(chǎng)外交易（ OTC）和證券交易所交易產(chǎn)品。 根據(jù)上例，到期時(shí)，無論匯率是多少，都按人民幣對(duì)美元為 ： 1的匯率來換 100萬美元。實(shí)際兌換金額為 650萬人民幣 ● 無須交付的遠(yuǎn)期合同（按凈現(xiàn)金結(jié) 算）：到期不進(jìn)行貨幣的實(shí)物交付，只結(jié)算差額。具體來看，公司借入的是歐元，而日常經(jīng)營所用的是人民幣， 207 年 1月 1日，公司需要以歐元還款。 ● 是指不同貨幣的固定利率和浮動(dòng)利率之間的互換，即交易的 一方向另一方支付一系列固定利率的利息款項(xiàng)換取對(duì)方支付的一系列浮動(dòng)利率的利息款項(xiàng)。 ● 如果實(shí)際匯率沒有達(dá)到 ： 1，例如是 ： 1，則該公司沒有必要行權(quán)，而按照 :1向銀行兌換美元即可。實(shí)際兌換金額為 640萬人民幣。 例如：甲方從乙方買入 100萬美元貨物，乙方從丙方買入 200萬美元貨物，丙方從甲