【正文】 （此處教材有誤：應為按 6%支付利息，但需要補償銀行 6%和 %之間的差額。 如果實際利率被證實低于雙方商定的利率，那么銀行將向公司支付差額（實際利率與協(xié)議利率之間的差額）。 （ 2）貸款或投資的期限。 ：重點考慮了所有企業(yè)資產、負債和隨利率變動而變動的、與利率相關的資產負債 表外工具的經濟價值。而奢侈品制造商可能陷入更糟糕的境地。 利率浮動的債務或投資 短期利率的變化可能對債務利息支出或投資利息收入產生重大影響 固定利率的債務或投資 如果利率固定的短期債務（或投資）需要定期重新磋商，其與利率浮動的債務或投資所面臨的風險可能是一樣的。 從資本角度看，企業(yè)應考慮中長期頭寸可能對企業(yè)未來財務業(yè)績產生何種影響。從近年的考試情況來看，分值相 對較大，題型也比較豐富，選擇題、簡答題都曾涉及。 [答疑編號 3953100803] 『參考答案』 （ 1）評價乙公司市場風險的主要來源。遠期市場的結算只在場外交易市場進行，選項 B錯誤。 多選題】甲公司是國內一家進出口貿易公司。 【例子】一家美國公司在 3月以優(yōu)惠利率借入 1000萬加拿大元，借期 3個月，公司將借入的加元在外匯市場上按即期匯率 1加元＝ 835萬美元使用，收入為美元。 【例子：第二種情況】假設今天是 5月 1日，某公司預計 3個月后支付貨款 100萬美元，假設現(xiàn)在的匯率為 ＝ 1美元。 ● 例子：甲方美元浮動利率（ LIBOR＋ 2%）貸款，乙方日元浮動利率（ SIBOR＋ %）貸款，雙方互換 這種工具假設與標準貨幣互換的貨幣風險相同，但好處是，使得企業(yè)能夠獲得現(xiàn)行的利率差別 缺點：企業(yè)的主要風險是利率風險而非貨幣風險 ：貨幣期權和貨幣期貨 （ 1）貨幣期權：指合約購買方在向出售方支付一定期權費后，所獲得的在未來約定日期或一定時間內，按照規(guī)定匯率買進或者賣出一定數(shù)量外匯資產的選擇權。雙方約定，交易于 207 年 1月 1日生效， 217 年 1月同日到期，使用匯率為 1歐元＝ 12人民幣。 【例 10－ 3】貨幣互換 公司于 207 年 1月 1日有一筆歐元貸款，金額為 1億歐元，期限 10年， 217 年 1月 1日到期歸還。 根據(jù)上例，如果到 8月 1日實際匯率為人民幣對美元為 6： 1，銀行要向該公司支付差額（ 和 6之間的差額），如果到 8月 1日實際匯率為人民幣對美 元為 ： 1，該公司向銀行支付差額（ 和 ）。 ● 直接遠期合同：到期進行貨幣的實物交付。可以以上期期末的匯率作為預算匯率，也可以以上期平均匯率作為預算匯率。 ■ 企業(yè)可以利用效率邊界對套期成本與被套期風險的水平進行度量 。所以，就不是單純的風險是否轉移的問題，也不是整體是否盈利的問題，而是在降低風險的同時，能夠在期貨市場同時還盈利的問題。 這樣做與利用遠期合同的效果是一樣的，并且通常情況下，費用也幾乎是相同的。一般來說對置信區(qū)間的選擇在一定程度上反映了金融機構對風險的不同偏好。 由于 VaR模型不能反映置信水平 100%的最大損失，企業(yè)常常在 VaR限制之外設定經營限制，比如名義金額或止損指令，以盡最大可能覆蓋風險。利率平價理論和國際費雪效應理論都研究名義利率差異對匯率的影響，但國際費雪效應理論關心的是即期匯率的預期變化，而利率平價理論關心的是遠期匯率與即期匯率間差額如何決定。 假設現(xiàn)在是 209 年 12月份，按照期望理論，市場預計即期匯率等于 6個月（即 210 年 6月）的遠期匯率。換句話說， 7%的利率扣除 3%的通貨膨脹率，剩下的 4%等于一年的投資回報率。EF ＝ ● 在美國的投資收益：（ 1＋ 8%）＝ ● 收益差為 － ＝ 最終這些活動會導致即期匯率上升，遠期匯率下降，最終回到與利率差相等的水平。EF ，在英國投資收益更大。 匯率下降（ 1英鎊＝ ）： 2156－ 2160＝－ 4（美元） 遠期市場上也會出售英鎊，因此，英鎊的遠期匯率將會降低。 例如 2020年日本地震后，日元迅速走強，七國集團（ G7）對日元匯率采取聯(lián)合干預，取得了顯著成效，有效地幫助日本抑制日元走強并降低了威脅該國經濟復蘇 的風險。一國利率的上升，會使該國的金融資產對本國和外國的投資者來說更有吸引力，從而導致資 本內流，貨幣升值。一旦人民幣相對于歐元走弱，那么，從運營成本來看，這并不劃算。 經濟風險 經濟風險是指由于未預料的匯率變化導致企業(yè)未來的純收益發(fā)生變化的外匯風險。不過第二年，英鎊下跌至 1英鎊對 8克朗，這筆借款現(xiàn)在折合 125萬英鎊。由于 12月 1日的即期匯率是 1澳元對 7元人民幣，這批產品以人民幣490000入賬。內容考試的概率較大，考試題型主要以選擇題為主，個別知識點也可能會以簡答題形式進行考核，例如財務職能集中或分散的優(yōu)缺點等。 多選題】（ 2020）下列各項關于企業(yè)集團財務集中管理優(yōu)點 的表述中，正確的有（ ）。長期作用主要是指股東財富的最大化，例如提高長期融資（包括購買股權，管理債務容量以及債務和股本結構），也包括投資決策（具體包括投資評估、購置和資產剝離審查、防止被收購）以 及制定股息政策。 ● 其它方法：包括失敗和影響分析（其中包括將系統(tǒng)分為幾個組成部分并分析每個組成部分的失敗影響，以及對系統(tǒng)其余部分的影響）、違約和事件分析以及將風險追溯到根源或者原始事件的根本原因分析。 ：風險價值模型衡量在一段給定時間內和給定概率水平下，由于正常市場變動而造成的最大損失。 （ 3）計算不確定性因素變動對項目經濟效益指標的影響程度，找出敏感性因素。 【注意】 ：（對這一部分可以結合前面所介紹的財務風險來源來理解，不要死背） 建立完善的財務系統(tǒng)和內部監(jiān)控、開發(fā)簡明清晰的報告工具、編制現(xiàn)金預算計劃、 降低流動性風險的可能性、為未對商品或服務付款或壞賬取得信用保險、對一旦違約將嚴重損害企業(yè)的對手執(zhí)行全面的盡職調查，以及監(jiān)控利率和匯率的預期變動從而可以對商業(yè)活動進行調整以降低影響，利用已經過測試的技術，對規(guī)劃投資進行徹底評估。 第四節(jié) 識別、評估和應對企業(yè)面臨的法律或合規(guī)性風險（熟悉） 一、法律或合規(guī)性風險概述 法律或合規(guī)性風險是指國家可能為給定行業(yè)或投資類型頒布法律，以改變和影響企業(yè)運營方式以及計劃開展的投資或持續(xù)投資的可行性。每個項目的獨特之處使項目管理與程序管理區(qū)別開來。 【例題 3 舞弊或舞弊未遂實例的數(shù)量和價值、破壞安全系統(tǒng)未遂的次數(shù)。 指某人在執(zhí)行任務時并未將注意力放在這件工作上。 第二節(jié) 識別、評估和應對企業(yè)面對的操作風險 本節(jié)主要內容簡介： ● 操作風險概述 ● 應對操作風險的態(tài)度 一、操作風險概述 （一）操作風險的特征 操作風險是指企業(yè)在進行基本的操作時經受的風險。 多選題】【 2020】某礦業(yè)集團近期收購了厄瓜多爾銅礦，集團風險管理部派李輝駐該銅礦擔任中方管理人員，并負責該銅礦的風險管理工作。加強現(xiàn)場安全保護，免受恐怖襲擊； ； ，企業(yè)應與當?shù)卣蚱渌块T就權利、責任、資金匯回和東道國的權益投資等方面達成一致。（例如 BOT項目這種建設方式） 如果東道國政府已經清晰、明確地表達了政府對企業(yè)擬作出的投資類型的支持，則可以進行項目 投資 中國政府 2020年 4月 13日發(fā)布《國務院關于進一步做好利用外資工作的若干意見》。又例如，外資企業(yè)在原料、零部件的采購上適當以當?shù)仄髽I(yè)優(yōu)先。比如，利率的突然增加或預期之外的貨幣貶值。 （二）政治風險的源頭 宏 觀政治風險 ● 宏觀政治風險對一國之內的所有企業(yè)都有潛在影響。在歷年考試中分值相對較高，為重點復習章，考試的題型可能會以各種形式出現(xiàn)，其中金融衍生工具部分還會涉及計算題。 ● 政府的不作為是指政府未能發(fā)出企業(yè)要求的許可證，或者政府未能實施當?shù)胤伞? ● 政治風險管理支持在不同選擇間作出合理決策，制定具體的風險緩解措施來降低 投資風險 。 （ 4）定量測量法：評分系統(tǒng)從本質上來說是主觀行為。 中國政府 2020年 4月 13日發(fā)布《國務院關于進一步做好利用外資工作的若干意見》。該項境外投資保險將投保人限定為有進出口經營權的該國法人。 ◆ 全球融資：可利用國與國政府之間的關系來對當?shù)卣M行牽制，一家同時擁有多國債務的跨國企業(yè)，可降低政治風險， 沒有任何政府敢冒同時觸犯數(shù)國利益的風險。集體意見比個別企業(yè)更強大有力，即使這家企業(yè)與政府部門建立了穩(wěn)固的關系。 ● 就操作風險而言，企業(yè)面臨的主要風險是在執(zhí)行已明確的工作時，采取錯誤的步驟。 二、應對操作風險的態(tài)度 （一）管理操作風險需要的條件 操作風險由一個組織中三個關鍵領域進行的活動而產生： 人員、流程和技術 ，因此管理操作風險需要 具備關于流程、系統(tǒng)和人員的知識，以及確保職責和程序能順利執(zhí)行的明確規(guī)定、記錄以及遵守規(guī)定。管理層經過討論確定了與此次設備采購相關的主要風險。 ● 重點需要掌握的 是操作風險的源頭，要能夠根據(jù)案例材料準確進行判斷。 為了建立牢固的私人關系，項目經理可： ① 了解團隊成員的興趣愛好，顯示出其個人對于團 隊成員的關注； ② 維持 “ 門戶開放政策 ” ，歡迎團隊成員在任何時候到辦公室談話； ③ 盡最大努力為團隊成員提供物質和精神上的支持。 第一部分是了解由于某個特定的財務風險項目的變化引起的潛在損失； 第二部分是一個估計此類事件發(fā)生的概率。改變其中重要變量，以確定這些變量的變化對于預測結果的影響?？梢杂脕肀容^兩個或兩個以上相互排斥的替代方案。故保修廠應設在丙處為宜。 財務政策的目標是幫助管理人員建立指導方向，確定參數(shù)并行使控制，同時也為進行決策提供一個明確的框架和指導方針。從整個集團收取的總價值應超過財務部的成本，使其能夠報告盈利?；谝陨弦螅钸m合甲公司財務職能的安排是（ ）。 （二）匯率風險的類型（掌握） 交易風險、外幣折算風險和經濟風險。 會影響資產負債表和利潤表。例如教材列舉的情況 :會影響歸屬于不同利益相關者的價值。 風險的大小取決于匯率變化對企業(yè)產品的未來價格、銷售量以及成本的影響程度。 ：貨幣的現(xiàn)貨與遠期合約都主要取決于外匯市場的供給和需求。當市場交易者預期某種貨幣可能貶值時，由于投機、避險心理，他們會大量拋售這種貨幣，導致該貨幣貶值；當市場交易者預期某種貨幣可能升值時，他們會大量買進這種貨幣，導致該貨幣升值。 E ，換成美元則為 （ 1＋ i1） 247。 由此可以觀察如果 i1大于 i2，則 F小于 E，意味著遠期匯率小于即期匯率，即匯率下降。兩國的利率之差等于兩國的通貨膨脹之差（費雪方程式） ● 國際費雪效應：國家間的利率差異為即期匯率的未來變化提供了一個無偏預測。 【注意】 ● 利率平價研究的是遠期匯率（關心的是遠期匯率和即期匯率間的差額如何決定） ● 費雪效應研究的是即期匯率的預期變化 ：作為平價理論的替代，預期理論認為目前的遠期與 即期利率的百分比差異是即期匯率的預期變化。 【注意】 ● 預期理論研究的是即期匯率（在一國范圍內利率變化的情況下） ● 利率平價理論研究的是遠期匯率 ● 國際費雪效應也是研究即期匯率（在國家間存在利率差異的情況下） 匯率影響因素。 VaR 即 Value at Risk，字面上講就是 “ 風險價值 ” 或 “ 風險值 ” 。持有期計劃持有外匯頭寸的時間長度，實際上是指確定需要計算在哪一段時間內所持有外匯資產的最大損失值，也就是明確風險管理者關心外匯在一天內一周內還是一個月內的風險價值。 被動套期：風險 例 10－ 2 利用套期付款 假設一家美國公司需要在三個月內以瑞士法郎向瑞士的一個債權人付款。 【相關鏈接】 主 動套期： 保值者廣泛收集信息，深入分析，科學決策以期獲得較大利潤，主動積極地參與保值活動。 ■ 經濟風險常常作為殘余風險進行套期。 （三）套期及預算匯率 （熟悉） ● 預算匯率 是指企業(yè)在編制相關預算時使用的匯率。 （四）管理匯率風險的 套期工具 （最重要的內容，掌握） 包括場外交易（ OTC）和證券交易所交易產品。 根據(jù)上例，到期時，無論匯率是多少，都按人民幣對美元為 ： 1的匯率來換 100萬美元。實際兌換金額為 650萬人民幣 ● 無須交付的遠期合同（按凈現(xiàn)金結 算）：到期不進行貨幣的實物交付，只結算差額。具體來看，公司借入的是歐元，而日常經營所用的是人民幣， 207 年 1月 1日，公司需要以歐元還款。 ● 是指不同貨幣的固定利率和浮動利率之間的互換，即交易的 一方向另一方支付一系列固定利率的利息款項換取對方支付的一系列浮動利率的利息款項。 ● 如果實際匯率沒有達到 ： 1，例如是 ： 1，則該公司沒有必要行權，而按照 :1向銀行兌換美元即可。實際兌換金額為 640萬人民幣。 例如：甲方從乙方買入 100萬美元貨物，乙方從丙方買入 200萬美元貨物，丙方從甲