公司資本結(jié)構(gòu)與公司資本成本理論-免費(fèi)閱讀
【正文】 ? 當(dāng)考慮到破產(chǎn)費(fèi)用時(shí)，保險(xiǎn)費(fèi)仍然是一條單調(diào)增的凸的曲線。當(dāng)企業(yè)出現(xiàn)負(fù)現(xiàn)金流時(shí)，不足的部分由保險(xiǎn)公司支付余額，從而避免出現(xiàn)負(fù)現(xiàn)金流。設(shè)向股票持有者的收入征收稅率為 ?pS，向債券持有者的收入征稅率為 ?pB ? 非杠桿公司，因?yàn)闆]有發(fā)行債券，故股東的期望稅后收入為 E[ ](1 ?c)(1 – ?pS)。新項(xiàng)目的目的是能增加公司原股東的財(cái)富。 ? 如果存在公司稅 ?c= ，仍用表 ? 情形 I。 A必須付利息（利率 10%） 160萬， B付 40萬，因此對(duì)公司A，股票的現(xiàn)金流為 24萬，對(duì)公司 B是 36萬，對(duì)公司 C是40萬。 ? 放松其中許多假設(shè)，對(duì) MM得出的主要結(jié)論沒有本質(zhì)的改變。 ? 公司分類： ? 非杠桿公司（ unlevered firm）指沒有發(fā)行債券的全股票公司。它們?cè)诠善鄙系幕貓?bào)分別為 60%、 %和 20%。 ? C公司是全股票公司，對(duì) C公司的市場(chǎng)價(jià)值由 ()得 VU= 40?(1 – ) / = 。 ? 對(duì)一個(gè)新的投資 ?I，杠桿公司價(jià)值的增量為 ?VL，新的投資變化率為 ? 由 ，有 ? 新投資被接受的條件： ? 資本的加權(quán)平均成本（ WACC）： ? 推導(dǎo)股票資本要求的回報(bào)率 ks，即股票的資本成本。非杠桿公司的價(jià)值： ? 考慮杠桿公司，它既發(fā)行股票又發(fā)行債券，則公司收入流被分為兩部分。 ? 當(dāng)企業(yè)的債務(wù) B = 0時(shí)，因?yàn)槠髽I(yè)不要付利息，也就不存在破產(chǎn)（財(cái)務(wù)困難）風(fēng)險(xiǎn)，故保險(xiǎn)費(fèi)（率）為零。從 VL減去保險(xiǎn)費(fèi)得調(diào)整后的企業(yè)市場(chǎng)價(jià)值 V，從而 V有如圖 。 ? 當(dāng)沒有破產(chǎn)費(fèi)用時(shí)，企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值為 VL = V
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