公司資本結(jié)構(gòu)與公司資本成本理論(已修改)
2025-08-22 08:11 本頁面
【正文】 Modigliani 和 Miller（簡(jiǎn)稱 MM）在1958和 1963年寫了有關(guān)資本成本、公司評(píng)價(jià)和資本結(jié)構(gòu)的著名論文，這些論文是他們獲得諾貝爾獎(jiǎng)的成果之一。 ? MM定理的假設(shè)： 1. 資本市場(chǎng)是無摩擦的（不存在交易費(fèi)用）； 2. 個(gè)人可以用無風(fēng)險(xiǎn)利率借或貸； 3. 不存在破產(chǎn)費(fèi)用； 4. 公司只發(fā)行兩種證券，一種為無風(fēng)險(xiǎn)的債券，另一種為股票； 5. 所有公司都處于同一類風(fēng)險(xiǎn)中； 6. 只有一種稅（公司稅），即不存在個(gè)人所得稅； 7. 所有現(xiàn)金流都是永生的，即每一期的期望現(xiàn)金流都一樣，且期數(shù)是無限的。 8. 公司內(nèi)外人員獲得同樣的信息；經(jīng)理行為是最大化股東的財(cái)富（即沒有代理人費(fèi)用）。 ? 放松其中許多假設(shè)，對(duì) MM得出的主要結(jié)論沒有本質(zhì)的改變。 ? 公司分類： ? 非杠桿公司（ unlevered firm）指沒有發(fā)行債券的全股票公司。 ? 杠桿公司（ levered firm）指既發(fā)行股票又發(fā)行債券的公司。 ? 非杠桿公司的價(jià)值： ? 用 記公司在第 t期的稅后可支配永生的現(xiàn)金流（ free cash flow），假設(shè) 每一期的 分布都一樣， ， t = 1, 2, … 。 ? 非杠桿公司的價(jià)值為： tFFC~分析資料表 非杠桿公司的稅后凈運(yùn)行收入 股東自由支配的現(xiàn)金流 非杠桿公司價(jià)值 ? 杠桿公司，發(fā)行債券 D 0時(shí)，公司付給債權(quán)人的是 kdD，付給股東的是 ? 杠桿公司對(duì)投資者支付的總現(xiàn)金流為 ? 杠桿公司的價(jià)值 ? 債券的市場(chǎng)價(jià)值 B
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