【正文】 . 個人可以用無風險利率借或貸； 3. 不存在破產(chǎn)費用； 4. 公司只發(fā)行兩種證券，一種為無風險的債券，另一種為股票； 5. 所有公司都處于同一類風險中； 6. 只有一種稅（公司稅），即不存在個人所得稅； 7. 所有現(xiàn)金流都是永生的，即每一期的期望現(xiàn)金流都一樣，且期數(shù)是無限的。投資者不喜愛風險。 ? 2 如果資本結(jié)構(gòu)變?yōu)閭?40%，求新的 WACC。 圖（ ）曲線上有一個最小值，對應的 B/S就是企業(yè)的最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)。當債務很小時，即 B/S很小時，收的保險費（率）也小。 ? 基本推導： ? 為求 ks，對 ()式取增量，并除以 ?I ，有： 經(jīng)一系列推導，有 ? 結(jié)果討論： ? 股東的資本成本 ks隨著債券增量對股票增量之比 ?B/?S的增加而線性增加。 ? 表 2部分說明當現(xiàn)金流下降 20%（即從 40萬下降到32萬）時對三個公司的影響。 8. 公司內(nèi)外人員獲得同樣的信息；經(jīng)理行為是最大化股東的財富（即沒有代理人費用）。隨著杠桿增加，他們要求的回報也增加。 ? 3 如果一個有系統(tǒng)風險 ?L= ，它的期望回報率為 %，那么在新的資本結(jié)構(gòu)下，這個項目可以接受嗎？ ? 假設只有公司稅 ?c，那么公司從發(fā)行債券（杠桿）而獲得的好處 G就是杠桿公司與非杠桿公司之差， G = VL VU = ?c B， ? Miller1973年的修改： ? 他假設政府除了向公司征稅外，還向個人征稅。 ? 當沒有破產(chǎn)費用時，企業(yè)的市場價值為 VL = VU + ?cB，在 BV平面上為一條直線。 ? 當企業(yè)的債務 B = 0時，因為企業(yè)不要付利息，也就不存在破產(chǎn)（財務困難）風險，故保