中國(guó)國(guó)債協(xié)會(huì)美國(guó)債券市場(chǎng)業(yè)務(wù)培訓(xùn)考察報(bào)告-免費(fèi)閱讀
【正文】 為了保證本次培訓(xùn)的質(zhì)量和效果，協(xié)會(huì)進(jìn)行了周密的計(jì)劃和精心的組織。 第三，投資紀(jì)律重于投資結(jié)果。即使如此，世界銀行所建議的各國(guó)應(yīng)定期公布中期債務(wù)管理規(guī)劃，在經(jīng)過(guò)權(quán)威認(rèn)可后，向全社會(huì)予以發(fā)布。 對(duì)于中國(guó)的金融機(jī)構(gòu)，目前普遍杠桿率并不高 ， 產(chǎn)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的概率有限。三是透明度不夠 。（ 4）波動(dòng)性溢價(jià)。 12 除特別情況外， PIMCO 不用杠桿 ，一般為 3－ 5 倍，如 PIMCO的對(duì)沖基金、銀行貸款基金等，客戶(hù)了解并希望用時(shí)，適當(dāng)用些。 在管理風(fēng)險(xiǎn)上，其具體做法是：首先，將各投資策略按照風(fēng)險(xiǎn)的大小進(jìn)行分類(lèi)排列；其次，反復(fù)通過(guò)適當(dāng)程序，持續(xù)評(píng)估單個(gè)投資策略和整個(gè)投資組合的風(fēng)險(xiǎn)；再次，通過(guò)全面的獨(dú)有的手段，每日進(jìn)行關(guān) 鍵組合風(fēng)險(xiǎn)因素的監(jiān)測(cè)；最后，比較經(jīng)風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后的回報(bào)，以判定風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)是否成功。第三，投資組合標(biāo)的。 PIMCO 的投資目標(biāo)是 ： 持續(xù)超過(guò)所選定投資基準(zhǔn)，同時(shí)保持與基準(zhǔn)相當(dāng)?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)，并信守分散投資、長(zhǎng)期導(dǎo)向以及靈活多樣的操作模式。該法案強(qiáng)化了財(cái)政部的管理職能。后果：客戶(hù)進(jìn)行回購(gòu)交易的政府債券被轉(zhuǎn)為其他用途，有的甚至再未被經(jīng)紀(jì)人拿回過(guò)。因這些 賬戶(hù) 對(duì)流動(dòng)性沒(méi)有要求，所以不提供流動(dòng)性溢價(jià)。 在 國(guó)債 一級(jí)市 場(chǎng)， 國(guó)債管理 目標(biāo)大體包括：（ 1）順利籌集資金。同時(shí)， Timothy 也提到，對(duì)政府監(jiān)管寄過(guò)高期望是不現(xiàn)實(shí)的，他自己以前就曾在政府做銀行監(jiān)管。對(duì)于這個(gè)市場(chǎng)，目前有多家機(jī)構(gòu)在競(jìng)爭(zhēng)管轄權(quán)。尤其是幾乎所有機(jī)構(gòu) 全盤(pán)否定了 格林斯潘在位時(shí)的 貨幣政策和 金融監(jiān)管。 美國(guó) 政府規(guī)定銀行吸收存款的比例上限，各類(lèi)銀行 的 比例不同，大致不能超過(guò)全美存款市場(chǎng)總額的 15－ 20%。 對(duì)于投資銀行來(lái)說(shuō)，從此次金融危機(jī)中得到的另 一個(gè)教訓(xùn)是，不能依賴(lài)外部評(píng)級(jí)，必須自己做評(píng)級(jí)。高盛和摩根斯坦利轉(zhuǎn)型后 ，一半為商業(yè)銀行，一半為投資銀行。 SIFMA 的主席Timothy 認(rèn)為，截至目前為止，政府對(duì)市場(chǎng)進(jìn)行的 各類(lèi)救助，其規(guī)模已達(dá) 9 萬(wàn)億美元，但預(yù)計(jì)最終的損失僅為 4000 億美元，其占 GDP 的比重及與上次儲(chǔ)貸危機(jī)相比，并不算嚴(yán)重。比如美國(guó)證券業(yè)與金融市場(chǎng)協(xié)會(huì)（ SIFMA）的主席 Timothy 就 認(rèn) 3 為，危機(jī)的產(chǎn)生，主要是經(jīng)濟(jì)周期的原因，他提到了 50 年左右的長(zhǎng)周期 。通過(guò)培訓(xùn)，團(tuán)員們就美國(guó) 及全球 金融 危機(jī) 和 經(jīng)濟(jì) 形勢(shì)、 美國(guó)債券市場(chǎng)管理 及 發(fā)展與 建設(shè)兩個(gè)方面的問(wèn)題，進(jìn)行了廣泛而充分的交流探討，并獲得諸多啟發(fā)和有益經(jīng)驗(yàn)。 現(xiàn)將此次赴美培訓(xùn)的主要情況報(bào)告如下： 一 、 關(guān)于美國(guó)及全球金融形勢(shì) （一） 對(duì) 全球金融與經(jīng)濟(jì)危機(jī) 的認(rèn)識(shí) 對(duì)于當(dāng)前 全球 金融市場(chǎng)的狀 況 ，我們所訪問(wèn)的大部分機(jī)構(gòu)都認(rèn)為，雖有不確 定 因素 存在，但 在本次危機(jī)中，各國(guó)反應(yīng)較快，均已大幅降息，且向金融體系注入了大量流動(dòng)性 ， 市場(chǎng)整體應(yīng)該已經(jīng)穩(wěn)定。 既然是經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)周期，則在周期結(jié)束后，應(yīng)會(huì)停滯一個(gè)階段。 此外， 美國(guó)的住房市場(chǎng)在此次危機(jī)中的作用，舉足輕重，房?jī)r(jià)自危機(jī)前高點(diǎn)至今已下跌 20%左右，預(yù)計(jì)未來(lái)還會(huì)出現(xiàn) 15%左右的跌幅。因受美聯(lián)儲(chǔ)監(jiān)管，其要求會(huì)較高，限制也很多，具體體現(xiàn)在資本充足率、杠桿比率等多個(gè)方面，需要滿(mǎn)足巴塞爾協(xié)議的資本金要求。當(dāng)然，外部評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu) 5 也不可少。美國(guó)銀行收購(gòu)美林后，可以做到盡量用客戶(hù)的資金，而非自己的資金對(duì)外貸款。 此次金融危機(jī)，將給未來(lái)的金融監(jiān)管，提出更大課題。 再次，對(duì)于對(duì)沖基金、投資銀行和商業(yè)銀行的監(jiān)管，以及各類(lèi)投融資方式的約束，都將更為嚴(yán)格。以 前的監(jiān)管都忽視了對(duì)大金融機(jī)構(gòu)整體風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)估，這是核心問(wèn)題所在。（ 2）使納稅人成本最小化。 （ 二 ） 美國(guó) 國(guó)債 二級(jí)市場(chǎng)的監(jiān)管 8 國(guó)債二級(jí)市場(chǎng)的發(fā)展與監(jiān)管經(jīng)歷了一個(gè)較長(zhǎng)的過(guò)程 ，大致可分 為 三個(gè)階段 。這侵蝕了公眾對(duì)政府債券市場(chǎng)的信用度，導(dǎo)致 1985－ 1986 年的國(guó)會(huì)聽(tīng)證，并為 1986 年政府證券法案的通過(guò)，奠定了基礎(chǔ)。此前財(cái)政部只能拒絕承認(rèn)某一投標(biāo)機(jī)構(gòu)標(biāo)書(shū)的有效性，其他懲罰則由美聯(lián)儲(chǔ)或證監(jiān)會(huì)做出，其他需要協(xié)調(diào)的監(jiān)管機(jī)構(gòu)還有自律性組織（ SROs）和適當(dāng)?shù)?監(jiān)管機(jī)構(gòu)（ ARAs）等。 PIMCO 的投資程序?yàn)椋合茸陨隙拢?top d
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