中國國債協(xié)會美國債券市場業(yè)務(wù)培訓(xùn)考察報告(完整版)
【正文】 們非常關(guān)注這個問題的重要性，認為未來的流動負債，將以長期為主，期限應(yīng)為 1－ 2 年。高盛公司和摩根斯坦利是被迫申請成為銀行控股公司的（ BHC）。 另一種觀點較為樂觀，認為美國經(jīng)濟將出現(xiàn) U 型復(fù)蘇，時間在 20xx年下半年。正如奧巴馬所說，經(jīng)濟終究會復(fù)蘇，但在復(fù)蘇之前，可能會變得更糟。 此次培訓(xùn)由協(xié)會副秘書長白寧任團長， 全國 社保基金 理事會 和 商業(yè)銀行、保險資產(chǎn)管理公司、證券公司等會員機構(gòu)的業(yè)務(wù)骨干共 17 人參加了培訓(xùn)。 而不確定因素則在于，一方面 是房價仍在下降，住房抵押貸款違約率和房屋贖回權(quán)查封規(guī)模都在上升； 另一方面是金融機 構(gòu)的資產(chǎn)減值尚未結(jié)束，信貸緊縮仍在繼續(xù)?，F(xiàn)在已經(jīng) 進入什么階段，是剛剛開始，還是已經(jīng)接近結(jié)束，有幾種代表性的觀點 。比如，雖然房價指數(shù)下跌了 20%，但華盛頓特區(qū)的房價基本未降，而洛杉磯這樣的城市房價也很少跌，而同時租金甚至在漲。美國銀行收購美林，更看重的是美林的平臺，同時，美林在 20xx 年，仍面臨大幅裁員。美國銀行目前是美國最大的財富管理公司，其存款排名第一，貸款排名第二，收購 countrywide 后，占房貸市場 25%的份額，同時也是最大的信用卡發(fā)行行。 而 為了使用客戶的資金貸款，必須借助于美林這個平臺，才可以有效實現(xiàn)。美國的分散監(jiān)管體制的形成，是在一個個事件的促成下，逐漸產(chǎn)生的，并不是一個系 統(tǒng)的體系。 SIFMA 共有 6000多家機構(gòu)會員， 100 多個專業(yè)委員會，其中有一個委員會專門向財政部就如何舉債 提出建議。 美國財政部 發(fā)展國債市場的總體目標 主要 有：（ 1）保持政府債券市場完整性、流動性以及提高市場效率。（ 4）增強透明度和市場彈性。 紐約聯(lián)儲與未受到監(jiān)管的一級交易商有業(yè)務(wù)（非監(jiān)管）關(guān)系。 該法案對 1934 年證券交易法進行了補充；建立了聯(lián)邦監(jiān)管體系；賦予財政部權(quán)力 ，決定適用于所有政府證券經(jīng)紀 9 人和交易商的規(guī)則；財政部需要在發(fā)行人和監(jiān)管者的雙重角色之間，作出適當平衡。此次世界銀行公債管理部門向我們介紹了中期債務(wù)管理策略（ MTDS）、 10 地方財政風險與債務(wù)管理以及新興市場國內(nèi)債務(wù)市場發(fā)展的一些內(nèi)容。由所有的投資專業(yè)人員和外部專家完成。第四，投資組合的構(gòu)建。好交易虧損了，仍是好交易；壞交易賺了，仍是壞交易。更陡峭的收益率曲線帶來套利機會。美國目前是分散監(jiān)管模式。 同時，分業(yè)經(jīng)營模式 正在突破 。 （三） 大力 發(fā)展 國債 市場 第一， 建議財政部 在發(fā)行人和監(jiān)管者 雙重身份 之間， 掌握好平衡 關(guān)系 。 （ 四 ） 金融機 構(gòu) 要有先進的債券投資 方法與策略 第一，投資必須有哲學 。通過本次交流，為中國國債協(xié)會今后工作的開 15 展提供了一些有益之處： 第一，充分發(fā)揮行業(yè)自律管理的作用，進一步加強行業(yè)自律 ?？傊?，本期培訓(xùn)班經(jīng)過多方的努力，圓滿地完成了培訓(xùn)考察任務(wù)，達到了預(yù)期的培訓(xùn)目的。 第二，進一步促進國際交流與合作 。 這是進行大規(guī)模的投資操作所必須的。并且還要 加強對投資者的保護。 建議我國金融監(jiān)管部門加強協(xié) 調(diào)與配合，在時機成熟的時候，甚至可以考慮金融監(jiān)管部門的整合問題。金融控股公司旗下?lián)碛忻绹畲蟮你y行、證券公司、保險公司和很多其他事業(yè)，每種職能分別由不同的機構(gòu)管理。因信貸緊縮和去杠桿化導(dǎo)致的被迫賣出，為沒有杠桿操作的投資者提供了歷史性的投資機會。 但 未買次級債券，因其在 20xx 年就做出預(yù)測與判斷，認定這類債券資產(chǎn)資質(zhì)不好，且不相信評級公司的評級。 而 買賣 何種 債券取決于如下因素： 是否與投資標的一致；是否與投資組合指引一致；估值；工具的選擇；信用選擇；風險控制；流動性等。第二，對當前市場的看法。雖然如此，世界銀行仍然建議各國應(yīng)定期公布中期債務(wù)管理規(guī)劃，在經(jīng)過權(quán)威認可后 ，向全社會予以發(fā)布。對其的懲罰是：短期內(nèi)不得代客戶投標）；財政部喪失 GSA 制定規(guī)則的權(quán)力長達兩年的時間（ 1991－ 1993）。 如果僅僅交易政府債券，則經(jīng)紀人和交易商不被要求在證監(jiān)會注冊，這被 1934 年的證券交易法描述為“ 豁免證券”。 而后者所占比重 相當大。（ 3）簡化或減少監(jiān)管。 SIFMA 的主席 Timothy 認為自律協(xié)會的作用有限。 其次， 對于
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