【正文】 協(xié)會(huì)可在推動(dòng)我國(guó)債券市場(chǎng)法律法規(guī)和規(guī)則制度的建設(shè)方面發(fā)揮更大的作用，建立統(tǒng)一的行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)、規(guī)范市場(chǎng)行為，指導(dǎo)和幫助市場(chǎng)成員更好地參與到債券市場(chǎng)中來。同時(shí)，要 保持政府債券市場(chǎng)的完整性、流動(dòng)性以 及提高市場(chǎng)效率，盡量簡(jiǎn)化或減少監(jiān)管， 提高透明度，并通過各監(jiān)管機(jī)構(gòu)間的協(xié)調(diào)和配合 ，增進(jìn)有效的工作關(guān)系。 1999 年在廢除格拉斯－斯蒂格爾法的同時(shí)，格拉姆－利奇－布列里法（ GrammLeachBliley Act）獲得通過，使美聯(lián)儲(chǔ)成為美國(guó)“金融控股公司”的“總監(jiān)”。 PIMCO 的投資組合中，有 4000 億住房抵押債券，其中 3500億為機(jī)構(gòu)債券 (Agency Bond)。對(duì)未來 3－ 5 年的宏觀環(huán)境和趨勢(shì)有一個(gè)基本判斷，同時(shí)對(duì)未來 6 個(gè)月至 1 年的周期性因素進(jìn)行分析。 1993 年 之后為第三階段 1990 年代初期發(fā)生了一些事件，如 1990 年和 1991 年的一些混亂以及投標(biāo)不當(dāng)；所羅門的投標(biāo)丑聞（兩個(gè)問題：一是未經(jīng)許可，以客戶名義為自己投標(biāo)；二是聯(lián)手做空市場(chǎng)以謀利。 美國(guó)國(guó)債 分為可流通性與非流通性兩種。在若干個(gè)專業(yè)委員會(huì)中，有美聯(lián)儲(chǔ)和財(cái)政部的觀察員參加會(huì)議。 對(duì)沖基金 基金分為注冊(cè)基金（ Registered Funds）和對(duì)沖基金（ Hedge Funds）。美林在 20xx 年將發(fā)揮怎樣的作用，備受關(guān)注。一種觀點(diǎn)是經(jīng)濟(jì)不 會(huì)很快恢復(fù)。 1 中國(guó)國(guó)債協(xié)會(huì)赴美國(guó) “政府債券市場(chǎng)發(fā)展與建設(shè)”培訓(xùn)報(bào)告 為深入了解美國(guó)金融危機(jī)產(chǎn)生的原因和影響， 加強(qiáng)與國(guó)外同行業(yè)交流，借鑒國(guó)際 先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)，防范金融風(fēng)險(xiǎn)，促進(jìn)我國(guó)債券市場(chǎng)健康發(fā)展，經(jīng)財(cái)政部批準(zhǔn)并受金融司委托， 國(guó)債協(xié)會(huì)組織部分會(huì)員于 20xx 年 12月 2 日至 22日赴美國(guó)進(jìn)行以“政府債券市場(chǎng)發(fā)展與建設(shè)”為主要內(nèi)容的業(yè)務(wù)培訓(xùn)和考察。比如摩根斯坦利和 SIFMA 都認(rèn)為，美國(guó)經(jīng)濟(jì)不會(huì)出現(xiàn) U 型復(fù)蘇，因?yàn)?U 型復(fù)蘇意味著經(jīng)濟(jì)一旦探底，隨后便會(huì)以很快的速度復(fù)蘇；相反，他們認(rèn)為，美國(guó)經(jīng)濟(jì)將會(huì)經(jīng)過較漫長(zhǎng)的調(diào)整過程，大約 3－ 5 年，而復(fù)蘇的速度也會(huì)較慢。有了貝爾斯登（ Bear Stern）被收購(gòu)、雷曼兄弟公司倒閉的教訓(xùn)，投資銀行普遍將流動(dòng)負(fù)債管理當(dāng)作重要的任務(wù)。對(duì)沖基金的主要特點(diǎn)是，杠桿比率高，透明度低，投資者準(zhǔn)入資格易得，可貸款的規(guī)模大。 SIFMA 的主席 Timothy 認(rèn)為自律協(xié)會(huì)的作用有限。 而后者所占比重 相當(dāng)大。對(duì)其的懲罰是：短期內(nèi)不得代客戶投標(biāo)）；財(cái)政部喪失 GSA 制定規(guī)則的權(quán)力長(zhǎng)達(dá)兩年的時(shí)間（ 1991－ 1993）。第二，對(duì)當(dāng)前市場(chǎng)的看法。 但 未買次級(jí)債券，因其在 20xx 年就做出預(yù)測(cè)與判斷，認(rèn)定這類債券資產(chǎn)資質(zhì)不好，且不相信評(píng)級(jí)公司的評(píng)級(jí)。金融控股公司旗下?lián)碛忻绹?guó)最大的銀行、證券公司、保險(xiǎn)公司和很多其他事業(yè)，每種職能分別由不同的機(jī)構(gòu)管理。并且還要 加強(qiáng)對(duì)投資者的保護(hù)。 第二，進(jìn)一步促進(jìn)國(guó)際交流與合作 。通過本次交流，為中國(guó)國(guó)債協(xié)會(huì)今后工作的開 15 展提供了一些有益之處： 第一，充分發(fā)揮行業(yè)自律管理的作用，進(jìn)一步加強(qiáng)行業(yè)自律 。 （三） 大力 發(fā)展 國(guó)債 市場(chǎng) 第一， 建議財(cái)政部 在發(fā)行人和監(jiān)管者 雙重身份 之間， 掌握好平衡 關(guān)系 。美國(guó)目前是分散監(jiān)管模式。好交易虧損了，仍是好交易；壞交易賺了，仍是壞交易。由所有的投資專業(yè)人員和外部專家完成。 該法案對(duì) 1934 年證券交易法進(jìn)行了補(bǔ)充；建立了聯(lián)邦監(jiān)管體系；賦予財(cái)政部權(quán)力 ，決定適用于所有政府證券經(jīng)紀(jì) 9 人和交易商的規(guī)則；財(cái)政部需要在發(fā)行人和監(jiān)管者的雙重角色之間，作出適當(dāng)平衡。（ 4）增強(qiáng)透明度和市場(chǎng)彈性。 SIFMA 共有 6000多家機(jī)構(gòu)會(huì)員， 100 多個(gè)專業(yè)委員會(huì)，其中有一個(gè)委員會(huì)專門向財(cái)政部就如何舉債 提出建議。 而 為了使用客戶的資金貸款，必須借助于美林這個(gè)平臺(tái)，才可以有效實(shí)現(xiàn)。美國(guó)銀行收購(gòu)美林，更看重的是美林的平臺(tái)，同時(shí)，美林在 20xx 年，仍面臨大幅裁員。現(xiàn)在已經(jīng) 進(jìn)入什么階段，是剛剛開始，還是已經(jīng)接近結(jié)束，有幾種代表性的觀點(diǎn) 。 此次培訓(xùn)由協(xié)會(huì)副秘書長(zhǎng)白寧任團(tuán)長(zhǎng)， 全國(guó) 社?；?理事會(huì) 和 商業(yè)銀行、保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司、證券公司等會(huì)員機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)骨干共 17 人參加了培訓(xùn)。 另