【正文】 P 符號含義 說明（ Samp。 美國式規(guī)則 ：承銷機(jī)構(gòu)分別以各自出價(jià)認(rèn)購中標(biāo)的國債數(shù)額，多重價(jià)格拍賣。分為繳款期招標(biāo)、價(jià)格招標(biāo)、收益率招標(biāo)。 2）債券未能銷售出的余額均由承銷商認(rèn)購，所以承銷商承擔(dān)了全部銷售風(fēng)險(xiǎn)。 在公墓發(fā)行時(shí)，投資銀行和商業(yè)銀行在一級市場上作為承銷商協(xié)助債券的發(fā)行。 私募發(fā)行的對象： 1）個(gè)人投資者。 上海證券交易所 深圳證券交易所 場外交易： 是在證券交易所以外進(jìn)行證券交易的市場。 二、一級市場和二級市場 根據(jù)固定收益證券是新發(fā)行還是已經(jīng)發(fā)行過的，固定收益證券分為一級市場和二級市場。在 2020年度，成為國際結(jié)構(gòu)融資組織年度最佳評級機(jī)構(gòu)，并被國際證券化報(bào)告組織ISR評為亞太及歐洲地區(qū)年度最佳評級機(jī)構(gòu)，以及美國年度最佳評級機(jī)構(gòu)。 第五節(jié) 債券的評級 ? 惠譽(yù)國際 ：是唯一的歐資國際評級機(jī)構(gòu)，總部設(shè)在 紐約 和 倫敦 。 第五節(jié) 債券的評級 ? 標(biāo)準(zhǔn)普爾的服務(wù)涉及各個(gè)金融領(lǐng)域，主要包括：對全球數(shù)萬億債務(wù)進(jìn)行評級；提供涉及 的標(biāo)準(zhǔn)普爾指數(shù)；針對股票、固定收入、外匯及共同基金等市場提供客觀的信息、分析報(bào)告。 ? 穆迪目前對中國的主權(quán)評級為： AI/穩(wěn)定 /P1 第五節(jié) 債券的評級 ? 標(biāo)準(zhǔn)普爾評級公司 ，總部設(shè)在美國，是目前國際上公認(rèn)的最具權(quán)威性的三大信用評級機(jī)構(gòu)之一。P） ? 惠譽(yù)國際（ Fitch） 第五節(jié) 債券的評級 ? 穆迪投資服務(wù)公司 ，總部位于紐約的曼哈頓，最初由 John Moody在 1900年創(chuàng)立。 ? 信用評級結(jié)果是政府監(jiān)管部門衡量資產(chǎn)素質(zhì)的有效工具。 第五節(jié) 債券的評級 ? 對投資者而言 ? 可以降低投資者的交易成本 ? 投資者不可能獲得發(fā)行人的全部信息，難以進(jìn)行精確分析和選擇。 ? 清算是確定應(yīng)收應(yīng)付債券及價(jià)款的數(shù)額，并不發(fā)生財(cái)產(chǎn)所有權(quán)的實(shí)際轉(zhuǎn)移； ? 交割交收是對應(yīng)收應(yīng)付凈額（包括債券與價(jià)款）的劃轉(zhuǎn)，發(fā)生財(cái)產(chǎn)所有權(quán)實(shí)際轉(zhuǎn)移。 ? 券款對付的實(shí)現(xiàn)，可使相互并不熟悉或信用水平相差很大的交易雙方安全迅速地達(dá)成債券交易結(jié)算。 ? 收款方在交割日或交割寬限期內(nèi)收到付款方的結(jié)算款項(xiàng)后，即向中央結(jié)算公司發(fā)出收款確認(rèn)指令。簡稱 PAD（ Payment after Delivery） ? 見款付券 ? 券款對付 第四節(jié) 債券的結(jié)算和交易方式 ? 見券付款是一種對收券方有利的結(jié)算方式，有利于收券方控制風(fēng)險(xiǎn)，但付券方會有一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)敞口，付券方在選擇此方式時(shí)應(yīng)充分考慮對方的信譽(yù)情況?？蛇x擇券款對付、見款付券和見券付款三種結(jié)算方式。 第四節(jié) 債券的結(jié)算和交易方式 ? 買斷式回購與質(zhì)押式回購交易的差別： ? 買斷式回購交易中債券的所有權(quán)發(fā)生了一定期限的轉(zhuǎn)移。 ? 質(zhì)押式回購期限最長為 1年，在 1年之內(nèi)由投資者雙方自行商定回購期限。 ? 買入無記名國債后，投資者需要時(shí)，可通過在指定的證券商處辦理提取實(shí)物券手續(xù)。 ? 申報(bào)撮合方式： 實(shí)行凈價(jià)申報(bào)和凈價(jià)撮合成交的方式，并以成交價(jià)格和應(yīng)計(jì)利息額之和作為結(jié)算價(jià)格。 ? 收市價(jià)： 證券的收盤價(jià)為當(dāng)日該證券最后 1筆交易前 1分鐘所有交易的成交量加權(quán)平均價(jià)（含最后 1筆）。每年的 4月 1日和 10月 1日分別支付一次利息。 ? 交易方式： T+0，國債現(xiàn)貨交易允許實(shí)行回轉(zhuǎn)交易，即當(dāng)天買進(jìn)或賣出的債券當(dāng)天可以賣出或買進(jìn)。 第二節(jié) 債券的發(fā)行市場 第二節(jié) 債券的發(fā)行市場 ? 我國債券市場的監(jiān)管體系 ? 中國債券市場的監(jiān)管，根據(jù)市場、債券類別和業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)不同進(jìn)行分別監(jiān)管。 ? 四大國有商業(yè)銀行 作為二級托管人托管柜臺市場參與者的債券資產(chǎn)。 ? 深市掛牌國債的申購代碼為分銷證券商的代碼，并不是證券的上市代碼。 ” 第二節(jié) 債券的發(fā)行市場 ? 中國國債登記結(jié)算有限責(zé)任公司 ? 是財(cái)政部唯一授權(quán)主持 建立、運(yùn)營全國國債托管系統(tǒng) 的機(jī)構(gòu)； ? 是全國債券市場提供國債、金融債券、企業(yè)債券和其他固定收益證券的 登記、托管、交易和結(jié)算等服務(wù) 的國有獨(dú)資金融機(jī)構(gòu)； 第二節(jié) 債券的發(fā)行市場 ? 中央結(jié)算公司的背景 ? 上世紀(jì) 90年代初，我國債券市場以國債市場為先導(dǎo)進(jìn)入了早期發(fā)展階段。 第二節(jié) 債券的發(fā)行市場 ? 債券分銷 ? 在發(fā)行人規(guī)定的分銷期內(nèi)承銷商可以向其他市場參與者進(jìn)行債券分銷。發(fā)債公告應(yīng)載明招標(biāo)日、本次發(fā)債的數(shù)量、期限、付息方式、起息日、兌付日及發(fā)行對象（含分銷范圍）。 5號獲 25； 6號投標(biāo)者不能中標(biāo)。 10:3010:50追加 招標(biāo)方式 多種價(jià)格（混合式招標(biāo)） /招標(biāo)標(biāo)的為利率 起息日 20200623 到期日 20180623 繳款日 6月 26日前（含當(dāng)天） 例 2： 2020年 6月 20日，財(cái)政部發(fā)行 08國債（ 10）開始招標(biāo)，情況如下表： 例 2： 2020年 6月 20日，財(cái)政部發(fā)行 08國債（ 10）開始招標(biāo)，情況如下表： 投標(biāo)人 投標(biāo)價(jià)格（利率 %） 投標(biāo)量 中標(biāo)量 A 42 B 28 C 36 D 84 E 60 F 40 G H 24 8家機(jī)構(gòu)參與投標(biāo)，情況如下表： 例 2： 2020年 6月 20日，財(cái)政部發(fā)行 08國債（ 10）開始招標(biāo)，情況如下表： 投標(biāo)人 投標(biāo)價(jià)格（利率 %） 投標(biāo)量 中標(biāo)量 A 42 B 28 C 36 D 84 E 60 F 40 G H 24 8家機(jī)構(gòu)參與投標(biāo)，情況如下表： 例 2： 2020年 6月 20日，財(cái)政部發(fā)行 08國債（ 10）開始招標(biāo)，情況如下表： 投標(biāo)人 投標(biāo)價(jià)格（利率 %） 投標(biāo)量 中標(biāo)量 A 42 42 B 28 28 C 36 36 D 84 84 E 60 60 F 40 10 G H 24 8家機(jī)構(gòu)參與投標(biāo)，情況如下表： 例 2： 2020年 6月 20日，財(cái)政部發(fā)行 08國債（ 10）開始招標(biāo)，情況如下表： 投標(biāo)人 投標(biāo)價(jià)格（利率 %） 投標(biāo)量 中標(biāo)量 A 42 42 B 28 28 C 36 36 D 84 84 E 60 60 F 40 10 G H 24 票面利率 =(42/260)+(28/260)+(36/260)+(84/260) +(60/260)+(10/260)= 例 2： 2020年 6月 20日，財(cái)政部發(fā)行 08國債（ 10）開始招標(biāo)，情況如下表： ? 利率區(qū)間 %% ? 票面利率 %將其分為兩段： ? %%, %% ? 在 %%間的投標(biāo)人都按 %的利率進(jìn)行承銷。 ? 通過招標(biāo)確定的利差 +基準(zhǔn)利率為該浮動利率債券的第一個(gè)記息周期的票面利率。 ? 承銷商按照財(cái)政部確定的當(dāng)期國債招標(biāo)規(guī)則，以競標(biāo)方式確定各自承銷的國債份額及承銷成本，財(cái)政部則按規(guī)定取得發(fā)債資金。 ? 承銷商承擔(dān)債券發(fā)行的部分風(fēng)險(xiǎn)。 第二節(jié) 債券的發(fā)行市場 ? 余額包銷： 是債券發(fā)行人就債券發(fā)行業(yè)務(wù)與承銷商兩方簽訂承銷合同，并寫明當(dāng)承銷商不能全部銷售時(shí)，剩余債券由承銷商全部買下。 三、我國國債的發(fā)行方式 ? 我國 1991年開始在憑證式國債發(fā)行中引入承購包銷方式，早期國債券承銷商數(shù)量很少。 第二節(jié) 債券的發(fā)行市場 ? 根據(jù)發(fā)行條件和投資者的決定方式分為： ? 招標(biāo)發(fā)行 ， 是由發(fā)行者先提出發(fā)行債券的內(nèi)容和銷售條件，由承銷商（中介機(jī)構(gòu)）投標(biāo)，在規(guī)定的開標(biāo)日期開標(biāo)，出價(jià)最高的獲總經(jīng)銷權(quán)。 第一節(jié) 債券市場及其分類 ? 銀行間債券市場 ? 由中國人民銀行建立，成員包括商業(yè)銀行和各類金融機(jī)構(gòu)，交易品種為國債和政策性銀行的金融債券。 ? 債券市場是一國金融體系中不可或缺的部分 ,一個(gè)統(tǒng)一、成熟的債券市場可以為全社會的投資者和籌資者提供低風(fēng)險(xiǎn)的投融資工具。 ? 交易所本身并不參加債券的買賣和價(jià)格的決定。 第一節(jié) 債券市場及其分類 ? 世界主要證券市場 紐約股票交易所 紐約股票市場一八六五年一月四日在華爾街 (Wall Street) 開幕 紐約股票交易所 紐約股票交易所交易大廳 美國股票交易所 法國法蘭克福股票交易所 德國法蘭克福股票交易所 東京股票交易所 丹麥波森股票交易所 印度孟買股票交易所 西班牙馬德里股票交易所 科威特股票交易所 科威特股票交易所交易大廳 香港股票交易所 香港股票交易所 香港股票交易所交易大廳 第一節(jié) 債券市場及其分類 ? 根據(jù)市場基本功能的不同，債券市場分為： ? 發(fā)行市場 /一級市場 ? 流通市場 /二級市場 第二節(jié) 債券的發(fā)行市場 ? 債券發(fā)行 ： 是發(fā)行人以借貸資金為目的、依照法定程序向投資人要約發(fā)行一定債權(quán)和兌付條件債券的法律行為。 第二節(jié) 債券的發(fā)行市場 ? 根據(jù)債券發(fā)行時(shí)交易雙方具體接觸形式分為： ? 承購包銷 ? 招標(biāo)發(fā)行 ? 簿記建檔 第二節(jié) 債券的發(fā)行市場 ? 承購包銷 是發(fā)行人就債券發(fā)行業(yè)務(wù)與一組承銷商簽訂承銷合同，再由后者轉(zhuǎn)賣給機(jī)構(gòu)或個(gè)人投資者的發(fā)行方式。 第二節(jié) 債券的發(fā)行市場 ? 在代銷協(xié)議中 ? 承銷商與發(fā)行人是委托代理關(guān)系。 ? 承銷商承擔(dān)債券發(fā)行的部分風(fēng)險(xiǎn)。 ? 承銷商承擔(dān)債券發(fā)行的全部風(fēng)險(xiǎn)。 ? 利率招標(biāo)： 投標(biāo)人只對票面利率和相應(yīng)數(shù)量進(jìn)行投標(biāo)，按照所報(bào)票面利率自低向高的順序中標(biāo)，直至滿足預(yù)定發(fā)行額為止。 ? 標(biāo)的為價(jià)格時(shí) ，以各標(biāo)位中標(biāo)數(shù)量為權(quán)重計(jì)算的全場加權(quán)平均中標(biāo)價(jià)格為發(fā)行價(jià)格； ? 中標(biāo)價(jià)格高于或等于發(fā)行價(jià)格的投標(biāo)機(jī)構(gòu)按發(fā)行價(jià)格承銷； ? 中標(biāo)價(jià)格低于發(fā)行價(jià)格一定價(jià)位內(nèi)的投標(biāo)機(jī)構(gòu)按各自中標(biāo)價(jià)格承銷； ? 中標(biāo)價(jià)格低于發(fā)行價(jià)格一定價(jià)位外的投標(biāo)機(jī)構(gòu)則全部落標(biāo)。 第二節(jié) 債券的發(fā)行市場 ? 數(shù)量確定的兩個(gè)問題 ? 可能最后一個(gè)投標(biāo)者出價(jià)被滿足但數(shù)量不被滿足； ? 可能幾個(gè)投標(biāo)者并列報(bào)出最低價(jià)格（或最高收益率），則這幾個(gè)投標(biāo)者將按其標(biāo)購數(shù)量的比例共同獲得債券的剩余額。 ? 簿記建檔人一般是指管理新發(fā)行出售證券的主承銷商。 第二節(jié) 債券的發(fā)行市場 ? 發(fā)行投標(biāo) ? 債券發(fā)行日投標(biāo)開始前，債券的發(fā)行主體通過 債券發(fā)行系統(tǒng) 和 中國債券信息網(wǎng) 將招標(biāo)書發(fā)送給承銷商，并在規(guī)定的時(shí)間內(nèi)接受承銷商的投標(biāo)。 ? 中央結(jié)算公司 利用中央債券簿記系統(tǒng)中的非交易過戶功能辦理承銷商與分銷商認(rèn)購人之間的分銷債券過戶。 場內(nèi)分銷 ? 合同分銷： 承銷商同其它機(jī)構(gòu)或個(gè)人投資者簽訂分銷合同進(jìn)行分銷認(rèn)購。 ? 中央結(jié)算公司實(shí)行集中 統(tǒng)一托管 ，根據(jù)參與主體層次性的不同，相應(yīng)實(shí)行不同的托管結(jié)算安排。 第二節(jié) 債券的發(fā)行市場 ? 柜臺市場實(shí)行兩級托管體制： ? 中央結(jié)算公司為 一級托管人 ，負(fù)責(zé)為承辦銀行開立債券自營賬戶和代理總賬戶， ? 承辦銀行為債券 二級托管人 。 ? 中央國債登記結(jié)算有限責(zé)任公司為全國國債市場法定國債托管人。 ? 交易制度： 凈價(jià)交易 。 第三節(jié) 債券的流通市場 ? 競價(jià)方式： 與其它證券交易相同，采取電腦集合競價(jià)和連續(xù)競價(jià)兩種方式。 ? 證券代碼： ? 自 2020年十五期國債開始，深市國債現(xiàn)貨證券編碼為 10****，中間 2 位數(shù)字為該期國債的發(fā)行年份，后 2 位數(shù)字為其順序編號。 ? 交易清算： 國債現(xiàn)貨交易實(shí)行 “ T+1” 資金 清算 ，即在成交后的第二個(gè)營業(yè)日才能辦理 交割 手續(xù)。 第四節(jié) 債券的結(jié)算和交易方式 第四節(jié) 債券的結(jié)算和交易方式 ? 債券的交易方式 ? 現(xiàn)券交易 ? 質(zhì)押式回購 是指債券持有人（正回購方）將債券 質(zhì)押 給資金融出方（逆回購方）的同時(shí)，與買方約定在未來某一日期以約定的價(jià)格從資金融出方買回該債券的交易行為，又稱為 封閉式回購 。 ? 買斷式回購的期限最長不得超過 91天。 ? 遠(yuǎn)期交易的市場參與者 ： 進(jìn)入全國銀行間債券市場的機(jī)構(gòu)投資者。 簡稱 PAD（ Payment after Delivery） ? 見券付款 ? 見款付券 ? 券款對付 第四節(jié) 債券的結(jié)算和交易方式 ? 純?nèi)^戶是交易雙方建立在互相了解和信任基礎(chǔ)上的一種結(jié)算方式，也是國外發(fā)達(dá)市場常用的一種結(jié)算方式。 ? 在見款付券結(jié)算方式下，由于付款方資金可能會出現(xiàn)