【正文】 息 ? 我國債券市場實行凈價交易制度 第三節(jié) 債券的流通市場 ? 報價單位： 以張（面值 100元）為報價單位，即“ 每百元面值的價格 ” ，價格是指每 100元面值國債的價格。 ? 交易制度： 凈價交易 。 ? 交易制度： 凈價交易。 ? 中央國債登記結(jié)算有限責(zé)任公司為全國國債市場法定國債托管人。 ? （一）不同市場的監(jiān)管 ? 市場類別 監(jiān)管機構(gòu) 銀行間債券市場 人民銀行 交易所債券市場 證監(jiān)會 第二節(jié) 債券的發(fā)行市場 ? 作為中國債券市場的總托管人，中央結(jié)算公司接受三方監(jiān)管 ： ? 在業(yè)務(wù)上受央行和財政部監(jiān)管； ? 在資產(chǎn)與財務(wù)管理上受財政部監(jiān)管； ? 在人事和組織機構(gòu)上受銀監(jiān)會領(lǐng)導(dǎo)，并接受其定期審計。 第二節(jié) 債券的發(fā)行市場 ? 柜臺市場實行兩級托管體制： ? 中央結(jié)算公司為 一級托管人 ，負責(zé)為承辦銀行開立債券自營賬戶和代理總賬戶， ? 承辦銀行為債券 二級托管人 。 第二節(jié) 債券的發(fā)行市場 ? 交易所市場實行兩級托管體制： ? 中央結(jié)算公司為 一級托管人 ，負責(zé)為交易所開立代理總賬戶； ? 中國證券登記結(jié)算公司為債券 二級托管人 ，記錄交易所投資者賬戶。 ? 中央結(jié)算公司實行集中 統(tǒng)一托管 ，根據(jù)參與主體層次性的不同，相應(yīng)實行不同的托管結(jié)算安排。 第二節(jié) 債券的發(fā)行市場 ? 通過場內(nèi)認購的國債 ，其債權(quán)由所屬的證券登記結(jié)算公司直接記錄在其 “ 證券帳戶 ” 或 “ 基金賬戶 ” 內(nèi)，待該國債發(fā)行期結(jié)束后即可上市流通交易。 場內(nèi)分銷 ? 合同分銷： 承銷商同其它機構(gòu)或個人投資者簽訂分銷合同進行分銷認購。但由于市場基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)滯后，缺乏債券集中托管和統(tǒng)一結(jié)算機制，出現(xiàn)了國家信用被冒用、投資者合法權(quán)益得不到有效保護、市場運行成本居高不下、金融風(fēng)險加大等問題，阻礙了國債市場的健康發(fā)展。 ? 中央結(jié)算公司 利用中央債券簿記系統(tǒng)中的非交易過戶功能辦理承銷商與分銷商認購人之間的分銷債券過戶。 ? 在債券分銷期間，承銷人應(yīng)按照債券發(fā)行辦法的規(guī)定辦理債券分銷手續(xù)，并與分銷認購人簽定分銷認購協(xié)議。 第二節(jié) 債券的發(fā)行市場 ? 發(fā)行投標 ? 債券發(fā)行日投標開始前，債券的發(fā)行主體通過 債券發(fā)行系統(tǒng) 和 中國債券信息網(wǎng) 將招標書發(fā)送給承銷商，并在規(guī)定的時間內(nèi)接受承銷商的投標。 第二節(jié) 債券的發(fā)行市場 ? 2020年宿遷市經(jīng)濟開發(fā)總公司企業(yè)債券發(fā)行文件 ? 2020年宿遷市經(jīng)濟開發(fā)總公司募集說明書 ? 2020年宿遷市經(jīng)濟開發(fā)總公司募集說明書摘要 ? 信用評級報告 ? 審計報告 ? 法律意見書 ? 近三年無違法和重大違規(guī)行為的說明 ? 無重大訴訟事項的說明 ? 擔(dān)保函 ? 國家發(fā)展改革委關(guān)于江蘇省宿遷市經(jīng)濟開發(fā)總公司發(fā)行 2020年企業(yè)債券核準的批復(fù) 第二節(jié) 債券的發(fā)行市場 ? 我國發(fā)債（招標發(fā)行）基本流程 ? 發(fā)行準備工作 ? 債券招標發(fā)行前，發(fā)行主體應(yīng)向全市場公開披露以下信息： ? 提前三個工作日向承銷商發(fā)布發(fā)行招標辦法。 ? 簿記建檔人一般是指管理新發(fā)行出售證券的主承銷商。 練習(xí)：某國債發(fā)行 205億元，招標結(jié)果見下表表： 投標人 投標價格（元 /百元面值） 投標量 中標量 A 100 35 B 25 C 46 D 55 E 30 F 20 G 38 H 23 分別在單一價格招標、多重價格招標和混合式招標下國債的發(fā)行價格格是多少？ 第二節(jié) 債券的發(fā)行市場 ? 簿記建檔 ： 是一種系統(tǒng)化和市場化的發(fā)行定價方式，包括前期的預(yù)路演、路演等推介活動和后期的簿記定價、配售等環(huán)節(jié)。 第二節(jié) 債券的發(fā)行市場 ? 數(shù)量確定的兩個問題 ? 可能最后一個投標者出價被滿足但數(shù)量不被滿足； ? 可能幾個投標者并列報出最低價格（或最高收益率），則這幾個投標者將按其標購數(shù)量的比例共同獲得債券的剩余額。 ? 在 %%間的投標人將按各自投標利率進行承銷。 ? 標的為價格時 ，以各標位中標數(shù)量為權(quán)重計算的全場加權(quán)平均中標價格為發(fā)行價格； ? 中標價格高于或等于發(fā)行價格的投標機構(gòu)按發(fā)行價格承銷； ? 中標價格低于發(fā)行價格一定價位內(nèi)的投標機構(gòu)按各自中標價格承銷； ? 中標價格低于發(fā)行價格一定價位外的投標機構(gòu)則全部落標。 第二節(jié) 債券的發(fā)行市場 ? 根據(jù)中標的價格確定方式不同招標分為： ? 單一價格招標 ? 多重價格招標 ? 混合式招標 第二節(jié) 債券的發(fā)行市場 ? 單一價格招標 ：所有投標人按照統(tǒng)一的中標價格確定發(fā)行和購買價格的方法，也稱為 荷蘭式招標。 ? 利率招標： 投標人只對票面利率和相應(yīng)數(shù)量進行投標，按照所報票面利率自低向高的順序中標，直至滿足預(yù)定發(fā)行額為止。 第二節(jié) 債券的發(fā)行市場 ? 在國債發(fā)行中，發(fā)行人向國債一級承銷商招標發(fā)行，然后一級承銷商向市場其它參與者分銷其所中標的債券。 ? 承銷商承擔(dān)債券發(fā)行的全部風(fēng)險。 第二節(jié) 債券的發(fā)行市場 ? 包銷： 是指債券發(fā)行人與承銷商簽訂合同，由承銷商按一定價格買下全部債券，并按合同規(guī)定的時間將價款一次性付給發(fā)行人，然后按略高的價格向公眾投資者銷售。 ? 承銷商承擔(dān)債券發(fā)行的部分風(fēng)險。 ? 發(fā)行人把一部分債券發(fā)行的風(fēng)險轉(zhuǎn)移給了承銷商，也降低了發(fā)行費用。 第二節(jié) 債券的發(fā)行市場 ? 在代銷協(xié)議中 ? 承銷商與發(fā)行人是委托代理關(guān)系。 ? 2020年由 40家金融機構(gòu)組成憑證式國債“承購包銷團”，采取與財政部簽訂主承銷協(xié)議的方式明確各方的權(quán)利和義務(wù)。 第二節(jié) 債券的發(fā)行市場 ? 根據(jù)債券發(fā)行時交易雙方具體接觸形式分為： ? 承購包銷 ? 招標發(fā)行 ? 簿記建檔 第二節(jié) 債券的發(fā)行市場 ? 承購包銷 是發(fā)行人就債券發(fā)行業(yè)務(wù)與一組承銷商簽訂承銷合同，再由后者轉(zhuǎn)賣給機構(gòu)或個人投資者的發(fā)行方式。又稱為 公募招標 。 第一節(jié) 債券市場及其分類 ? 世界主要證券市場 紐約股票交易所 紐約股票市場一八六五年一月四日在華爾街 (Wall Street) 開幕 紐約股票交易所 紐約股票交易所交易大廳 美國股票交易所 法國法蘭克福股票交易所 德國法蘭克福股票交易所 東京股票交易所 丹麥波森股票交易所 印度孟買股票交易所 西班牙馬德里股票交易所 科威特股票交易所 科威特股票交易所交易大廳 香港股票交易所 香港股票交易所 香港股票交易所交易大廳 第一節(jié) 債券市場及其分類 ? 根據(jù)市場基本功能的不同，債券市場分為： ? 發(fā)行市場 /一級市場 ? 流通市場 /二級市場 第二節(jié) 債券的發(fā)行市場 ? 債券發(fā)行 ： 是發(fā)行人以借貸資金為目的、依照法定程序向投資人要約發(fā)行一定債權(quán)和兌付條件債券的法律行為。 ? 銀行間市場是債券市場的主體，債券存量和交易量約占全市場90％。 ? 交易所本身并不參加債券的買賣和價格的決定。 ? 根據(jù)債券交易場所的不同， 債券市場分為： ? 場內(nèi)交易市場 ? 場外交易市場 第一節(jié) 債券市場及其分類 ? 場內(nèi)交易市場 ： 指交易所債券交易市場 ,包括 : ? 上海證券交易所 ? 深圳證券交易所 ? 證券交易所 是專門進行證券買賣的場所。 ? 債券市場是一國金融體系中不可或缺的部分 ,一個統(tǒng)一、成熟的債券市場可以為全社會的投資者和籌資者提供低風(fēng)險的投融資工具。 第一節(jié) 債券市場及其分類 第一節(jié) 債券市場及其分類 ? 交易所作為債券交易的組織者，為債券買賣雙方創(chuàng)造條件，提供服務(wù)并進行監(jiān)管。 第一節(jié) 債券市場及其分類 ? 銀行間債券市場 ? 由中國人民銀行建立，成員包括商業(yè)銀行和各類金融機構(gòu)，交易品種為國債和政策性銀行的金融債券。 ? 通過柜臺進行債券的買賣，經(jīng)營機構(gòu)既可以是作為自營商，又可以作為經(jīng)紀人。 第二節(jié) 債券的發(fā)行市場 ? 根據(jù)發(fā)行條件和投資者的決定方式分為： ? 招標發(fā)行 ， 是由發(fā)行者先提出發(fā)行債券的內(nèi)容和銷售條件，由承銷商（中介機構(gòu)）投標，在規(guī)定的開標日期開標，出價最高的獲總經(jīng)銷權(quán)。 ? 間接發(fā)行 ： 是指債券發(fā)行者通過中介機構(gòu)發(fā)行債券。 三、我國國債的發(fā)行方式 ? 我國 1991年開始在憑證式國債發(fā)行中引入承購包銷方式，早期國債券承銷商數(shù)量很少。 ? 承銷商是發(fā)行人的代銷人，發(fā)行價格要按發(fā)行者意愿，發(fā)行期滿銷售不完的債券可退給發(fā)行者，發(fā)行風(fēng)險由發(fā)行人完全負責(zé)。 第二節(jié) 債券的發(fā)行市場 ? 余額包銷： 是債券發(fā)行人就債券發(fā)行業(yè)務(wù)與承銷商兩方簽訂承銷合同，并寫明當(dāng)承銷商不能全部銷售時，剩余債券由承銷商全部買下。 ? 承銷商的收入也來自于傭金收入。 ? 承銷商承擔(dān)債券發(fā)行的部分風(fēng)險。 ? 承銷商的收入也來自于買賣差價。 ? 承銷商按照財政部確定的當(dāng)期國債招標規(guī)則，以競標方式確定各自承銷的國債份額及承銷成本，財政部則按規(guī)定取得發(fā)債資金。按照投標人所報買價自高向低的順序中標，直至滿足預(yù)定發(fā)行額為止。 ? 通過招標確定的利差 +基準利率為該浮動利率債券的第一個記息周期的票面利率。 ? 當(dāng)標的為價格時 ，以 各標位中標數(shù)量為權(quán)重 計算的 全場加權(quán)平均中標價格為當(dāng)期債券的發(fā)行價格，中標人按各自的中標價格承銷； ? 當(dāng)標的為利率時 ，以 各標位中標數(shù)量為權(quán)重 計算的 全場加權(quán)平均利率為當(dāng)期債券的票面利率，各中標人按各自中標的標位利率與票面利率折算的價格成交； 債券簡稱 08國債（ 15）（代碼 080015） 期限 3個月 發(fā)行量 200億元（不進行追加） 付息方式 貼現(xiàn)發(fā)行 投標時間 8月 22日 9： 3010： 30 招標方式 多重價格招標 /招標標的為價格 起息日 20200825 到期日 20201125 繳款日 8月 27日前（含當(dāng)天） 例 1： 2020年 8月 22日，財政部發(fā)行 08國債（ 15）開始招標，情況如下表： 債券簡稱 08國債（ 15）（代碼 080015） 期限 3個月 發(fā)行量 200億元（不進行追加） 付息方式 貼現(xiàn)發(fā)行 投標時間 8月 22日 9： 3010： 30 招標方式 多重價格招標 /招標標的為價格 起息日 20200825 到期日 20201125 繳款日 8月 27日前（含當(dāng)天） 例 1： 2020年 8月 22日，財政部發(fā)行 08國債（ 15）開始招標，情況如下表： 例 1： 2020年 8月 22日，財政部發(fā)行 08國債（ 15）開始招標，情況如下 投標人 投標價格（元 /百元面值） 投標量 中標量 A 32 B 21 C 46 D 55 E 30 F 20 G 38 H 23 8家機構(gòu)參與投標，情況如下表： 例 1： 2020年 8月 22日，財政部發(fā)行 08國債（ 15）開始招標，情況如下 投標人 投標價格（元 /百元面值） 投標量 中標量 A 32 B 21 C 46 D 55 E 30 F 20 G 38 H 23 8家機構(gòu)參與投標，情況如下表： 例 1： 2020年 8月 22日，財政部發(fā)行 08國債（ 15）開始招標，情況如下 投標人 投標價格（元 /百元面值） 投標量 中標量 A 32 32 B 21 21 C 46 46 D 55 55 E 30 30 F 20 16 G 38 H 23 8家機構(gòu)參與投標，情況如下表： 例 1： 2020年 8月 22日，財政部發(fā)行 08國債（ 15）開始招標，情況如下 投標人 投標價格（元 /百元面值） 投標量 中標量 A 32 32 B 21 21 C 46 46 D 55 55 E 30 30 F 20 16 G 38 H 23 例 1： 2020年 8月 22日，財政部發(fā)行 08國債（ 15）開始招標，情況如下 投標人 投標價格（元 /百元面值） 投標量 中標量 A 32 32 B 21 21 C 46 46 D