【正文】 然而 ,有一 些 尚未實(shí)施 的 改革 ， 特別是關(guān)于銀行系統(tǒng)、監(jiān)管部門和 制度 建設(shè)。香港和菲律賓的 常見的做法 是通過 債券發(fā)行證券委員 來監(jiān)管 私營(yíng) 債券。同樣 ，像 印度尼西亞、韓國(guó)和菲律賓 這些國(guó)家， 評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu) 也正在 建立 。 二級(jí)債券市場(chǎng)也需要機(jī)構(gòu)基礎(chǔ)設(shè)施的支持 ， 在其他事情上包括高效的清算和結(jié) 制度 ， 信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu) ，以及債券保險(xiǎn)。雖然這個(gè)差距 被企業(yè) 債券 填補(bǔ) ,但隨 后 的 交易額仍未達(dá)到 發(fā) 展 二級(jí)市場(chǎng)交易 所必要 標(biāo)準(zhǔn) 。 香港和韓國(guó)擁有最活躍的次級(jí)市場(chǎng)，它們?cè)?1993 年有 58%的周轉(zhuǎn)率。 對(duì)于政府債券發(fā)行 的 實(shí)踐在東亞其它地區(qū)介于這兩種極端 的方式 之間。 在韓國(guó)、菲律賓和泰國(guó) ，金融機(jī)構(gòu)是債券最主要的持有者，但是在泰國(guó)，共同基金成為債券的主要投資者。 泰國(guó) 就是一個(gè)很好的 例子 ,那里的國(guó)家企業(yè)的債券 是 國(guó)內(nèi)債券市 場(chǎng)最大的組成部分。 1989 年到1994 年，東亞債券市場(chǎng)以每年 10%的增長(zhǎng)率增長(zhǎng)，是 德國(guó)、日本、英國(guó)和美國(guó)增長(zhǎng)率的兩倍。東亞債券市場(chǎng)預(yù)計(jì)在未來十年 會(huì) 蓬勃發(fā)展 ，這 反映出私營(yíng)部門持續(xù)強(qiáng)勁 的 增長(zhǎng)與金融改革 的 深化 。 外文原文 The Emerging East Asian Bond Market Abstract： The rapid growth of East Asia’s bond markets mirrors the region’s spectacular economic development. East Asian bond markets are projected to thrive over the next decade, reflecting continued strong private sector growth and deepening financial reforms. Introduction EAST ASIA’S financial markets have caught up, though somewhat belatedly, with the rapid development of the region’s real economy. The region’s financial markets, which were dominated by mercial banks, have been transformed by the emergence of a wide array of financial instruments, including equities and the end of 1994, total market capitalization of the East Asia Stock Exchanges amounted to 71 percent of East Asian GDP, while bonds represented 22 percent of GDP (Table 1).（表 2） The development of the securities markets was aided by increased foreign portfolio investment in East Asia’s booming economies, which was attracted by open capital accounts, stable exchange rates, and sustained macroeconomic stability. The emergence of bond markets is linked to financial early 1980, East Asian banking systems were repressed by extensive controls on interest rates and credit allocation. In recent years, reforms have dramatically transformed the financial environment in the region, giving a boost to the development of bond and structure規(guī)模和結(jié)構(gòu) Although small pared with bond markets in industrial countries, the East Asian bond market is a substantial presence in the bond markets of emerging market economies, representing about 40 percent of their bined market value. During 1989–94, the East Asian bond market grew by almost 10 percent annually (see chart)—twice the growth rate of bond markets in Germany, Japan, the United Kingdom, and the United States. National governments have been by far the largest issuers of securities in the East Asian bond markets (Table 2). State enterprises and central banks were also significant issuers of bonds, particularly in the Republic of corporations were not very active in the early stage of bond market development in East Asia, reflecting pervasive controls on financial systems, inadequate investor protection, and tax discrimination. The situation has changed in recent years, with financial and other reforms。 雖然有些遲緩，但是東亞金融市場(chǎng)還是趕上了區(qū)域?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)快速的發(fā)展。 目前國(guó)家政府是東亞證券市場(chǎng)最大的發(fā)行人。第二 ， 增長(zhǎng)最快的公司傾向于用債券權(quán)益融資 ， 因?yàn)閭试S所有者保留更大的控制權(quán) 和 他們的公司決策和巨大的投資需求不能充分滿足銀行融資或權(quán)利問題。 1990 年到 1993 年之間，外國(guó)人持有的東亞債券急速增長(zhǎng)（表 3）。 由于 獲得 了 經(jīng)驗(yàn)和專業(yè)知識(shí) ， 東亞 各個(gè) 國(guó)家 之間 實(shí)踐的差異 在大幅 減小 ,并且 一級(jí)市場(chǎng)對(duì)于政府債券的功能 已經(jīng) 越來越接近那些工業(yè)國(guó)家。 在東亞的債券市場(chǎng) 中，待定項(xiàng)目的 交易問題通常 在 首次公開發(fā)行后 很 活躍 不久 后逐漸減少。 這反映了幾個(gè)相關(guān)的因素 ,如一個(gè)狹窄的資格標(biāo)準(zhǔn)由公司發(fā)行的債券 ,精心制作的發(fā)行過程曠日持久 ,但缺乏一個(gè)精簡(jiǎn)的監(jiān)管框 架 ,以及歧視性稅收。清算、結(jié)算和支付系統(tǒng)或者缺失或未充分發(fā)展 。 馬來西亞的努力 能過再抵壓機(jī)構(gòu) —— 抵押債券建立 一個(gè)基準(zhǔn)債券 ，這也是決策者創(chuàng)在政策上創(chuàng)新的典型例子。 盡管 在債券的 監(jiān)管 中存在分歧 , 但是 在所有的國(guó)家 中依然 形成一種共識(shí) , 最主要的監(jiān)管權(quán)力需要由證券委員會(huì) 掌握 。 所有的這些改革實(shí)施后，東亞將進(jìn)入一個(gè)屬于它自己的 債券市場(chǎng)。 在過去的十年中， 大多數(shù)東亞國(guó)家 已經(jīng) 做出了綜合 性的 政策改革 —— 解除銀行系統(tǒng) 、 拋棄 指定貸款、 為深化金融市場(chǎng)奠定基礎(chǔ)設(shè)施 、 引入新的金融工具 、 并建立一個(gè)現(xiàn)代的法律框架。在新加坡 ， 由新加坡金融管理