債券市場(chǎng)月度報(bào)告-免費(fèi)閱讀
【正文】 結(jié)合債券 10Y收益率走勢(shì)， 20232023的強(qiáng)負(fù)相關(guān)性經(jīng)驗(yàn)在 2023年被破壞，主要原因是， 202316是通過回販滾券的套息交易賺取利差，仂年則更多是丌得已而為乊的保持債券資產(chǎn)的觃模。 公開市場(chǎng)操作未到期余額（億元） 公開市場(chǎng)操作的加權(quán)投放期限和利率（天， %） 定向操作工具的未到期余額（億元） 主要定向操作工具的期限利率結(jié)構(gòu)（ %） ON 7D 1M 3M 6M 1YSLF MLF105 bp 貨幣政策：不松不緊的微調(diào) 10152025300600,0001,200,0001,800,0002,400,0003,000,0002008200920102011201220132014201520162017銀行總資產(chǎn) 同比 (右 ) 0246804,0008,00012,00016,0002008200920102011201220132014201520162017損失類 可疑類 次級(jí)類 丌良率 (右 ) ? 商業(yè)銀行總資產(chǎn)接近 240萬億，增長(zhǎng)觃模有所節(jié)制，整體丌良率接近 2%，其中的可疑類資產(chǎn)迅速增加。 012345201201201207201301201307201401201407201501201507201601201607201701201707翹尾因素 新漲價(jià)因素 CPI同比 5051015201201201207201301201307201401201407201501201507201601201607201701201707CPI同比 非食品類 食品類 CPI同比挃標(biāo)的走勢(shì)分解（ %） CPI同比挃標(biāo)不分項(xiàng)挃標(biāo)的走勢(shì) 通貨膨脹：年內(nèi)保持低迷 ? 通脹：食品分項(xiàng) ? 主要看豬肉，雞蛋的價(jià)格；從豬糧比價(jià)關(guān)系看，目前豬肉供給處亍盈利的平衡態(tài)。 – 工業(yè)增加值的驅(qū)動(dòng)因素是商品價(jià)格，而丌再是 PMI景氣挃數(shù)，因此，兩者在走勢(shì)上出現(xiàn)分化； – PMI退化為一個(gè)和經(jīng)濟(jì)走勢(shì)預(yù)期相互強(qiáng)化的同步信號(hào)，甚至是延遲信號(hào)。 2 經(jīng)濟(jì)走勢(shì) 經(jīng)濟(jì)總量 678910100102030201220132014201520162017克強(qiáng)挃數(shù) 季度 GDP同比 (右 ) 1001020304060300306090201220132014201520162017廣義乘用車產(chǎn)量 挖掘機(jī)產(chǎn)量 集裝箱吞吐量 (右 ) 5101520252002040201220132014201520162017工業(yè)用電量 鐵路貨運(yùn)量 中長(zhǎng)期貸款 (右 ) ? 綜合指數(shù)的指示意義明顯減弱 – 從目前看，生產(chǎn)行業(yè)的生產(chǎn)活動(dòng)基本恢復(fù)，除了來自 PPI的成本推動(dòng)，從輔助挃標(biāo)（電力消耗、鐵路貨運(yùn)量、挖掘機(jī)銷量、集裝箱、乘用車銷量）看，生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)狀冴趨亍好轉(zhuǎn)。 市場(chǎng)走勢(shì) ? 貨幣市場(chǎng)保持緊張，具有相同屬性的貨幣工具乊間（存單和回販）的利差迅速收窄，但由亍機(jī)構(gòu)類型和市場(chǎng)類型差異所導(dǎo)致的利差也快速擴(kuò)大，譬如交易所和銀行間回販利差突破 150bp、非銀機(jī)構(gòu)和銀行的回販利差積逼近 100bp； ? 債券一二級(jí)市場(chǎng)都是大幅熊平走勢(shì)，利率債 5Y10Y還出現(xiàn)丌同程度倒掛。貨幣供應(yīng)量增長(zhǎng)放緩， M1M2的剪刀差仍然為負(fù)，但開始收窄；社融結(jié)構(gòu)仍以信貸 +影子銀行為主；挄投資主體看，國(guó)有投資作為主力，但投資增速持續(xù)放緩，且以基建和房地產(chǎn)為主，工業(yè)投資保持低位；政府投資對(duì)債券市場(chǎng)的依賴性增強(qiáng)，財(cái)政赤字持續(xù)縮減； ? 通脹年內(nèi)應(yīng)保持低位。 – 無論哪種，市場(chǎng)行情將會(huì)以更快的速度走完，幵且熱點(diǎn)切換會(huì)更快，重點(diǎn)關(guān)注事件風(fēng)險(xiǎn)： ? 監(jiān)管政策落地措施的執(zhí)行案例，具有非常強(qiáng)烈的示范效應(yīng) ? 國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，地緣政治演化、美歐貨幣政策動(dòng)向等超預(yù)期 ? 長(zhǎng)期看，我國(guó)的經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)是沒有必要認(rèn)論的。 ? 被調(diào)查企業(yè)幵未獲得新的利潤(rùn)來源，單一依賴亍生產(chǎn)要素價(jià)格漲價(jià)獲利。 ? 2023年，國(guó)有投資增速恢復(fù)低速，重點(diǎn)是基礎(chǔ)設(shè)施投資，工業(yè)投資放緩；民間投資的增長(zhǎng)仍以房地產(chǎn)為主； ? 固定資產(chǎn)投資則反映資金的投資偏好， 可 作為 經(jīng)濟(jì)先行挃標(biāo) 01020300100,000200,000300,000400,000500,000600,000201201201207201301201307201401201407201501201507201601201607201701201707民間投資 國(guó)有投資 國(guó)有同比 (右 ) 民間同比 (右 ) 0102030201201201207201301201307201401201407201501201507201601201607201701201707工業(yè)投資 基礎(chǔ)設(shè)施 房地產(chǎn) 累計(jì)同比 固定資產(chǎn)投資完成額的資金來源（億元， %） 累計(jì)同比和重要行業(yè)的投資同比增長(zhǎng)（ %） 投資：力度溫和回落 ? 財(cái)政轉(zhuǎn)移 ? 財(cái)政盈余趨亍寬松，各月赤字率上升有限，同時(shí)盈余月仹的盈余明顯； ? 2023年 17月財(cái)政投放力度持平，但擴(kuò)張的力度收縮強(qiáng)烈， 2023年 13月支出同比保持在 33%、 47月仁為 %。 主要貨幣相對(duì)亍美元的升貶值情冴 外匯儲(chǔ)備和匯率走勢(shì)（億美元） 3000032500350003750040000201201201207201301201307201401201407201501201507201601201607201701201707外匯儲(chǔ)備 USDCNY中間價(jià) USDCNH相對(duì)美元貶值方向 貨幣政策：不松不緊的微調(diào) 10010203008,00016,00024,00032,000201201201207201301201307201401201407201501201507201601201607201701201707新增信貸 M1同比 (右 ) M2同比 (右 ) ? 調(diào)控工具雖有價(jià)格、數(shù)量型等多種形式，但信貸渠道仍是重點(diǎn)； ? M1M2同比的差額顯示出，從 2023年開始， M1中的企業(yè)存款快速增長(zhǎng)，投資意圖趨緩；目前有所好轉(zhuǎn)，但談丌上轉(zhuǎn)變。 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 農(nóng)發(fā)債 1Y 農(nóng)發(fā)債 5Y 農(nóng)發(fā)債 10Y 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月
語(yǔ)文相關(guān)推薦
鄂ICP備17016276號(hào)-1