【正文】 當被并購方確有不實批露或違約行為時，并購方亦可以通過訂立索賠條款向被并購方索賠。 （一）并購方律師的主要工作事項 ? 對目標企業(yè)所涉及的法律事項做盡職調(diào)查 ? 為了確保并購的可靠性，減少并購可能產(chǎn)生的風險與損失，并購方在決定并購目標公司前，必須要對目標公司的內(nèi)部情況進行一些審慎的調(diào)查與評估。人民法院可告知債權人另行起訴出賣人。但這種約定目前從法律上不能對抗第三人。 ? 審查并要求轉讓方保證股權或者資產(chǎn)沒有附帶任何的抵押、質押擔保或者優(yōu)先權、信托、租賃負擔等，保證受讓方不會被任何第三方主張權利。為擴展生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模， A企業(yè)決定收購位于同城的B紡織企業(yè)。大股東對公司破產(chǎn)負有不可推卸的責任，對其權益調(diào)整天經(jīng)地義，但中小股東只有用腳投票的權力，無論其購買股票的動機何在，均不應再對其權益進行調(diào)整。出讓物華大廈和世貿(mào)廣場的股權雖然有利于減少虧損，但公司主營業(yè)務沒有根本改變，盈利能力仍然很薄弱，仍然不具備持續(xù)發(fā)展的能力 ? 通過資產(chǎn)重組，收購盈利能力較強，效益比較穩(wěn)定的優(yōu)質資產(chǎn)，形成新的業(yè)務核心和利潤增長點，為形成可持續(xù)發(fā)展的良性循環(huán)奠定基礎 ? 結合大股東公司發(fā)展戰(zhàn)略，充分依托大股東的資源優(yōu)勢和區(qū)域優(yōu)勢 ? 處理好股東及有關各方的關系 河北建投并購重組國際大廈 項目背景 玉源控股原名“河北華玉股份有限公司”， 公司經(jīng)營范圍紛雜廣泛，主要有：陶瓷產(chǎn)品生產(chǎn)、銷售；有機農(nóng)產(chǎn)品的生產(chǎn)、銷售及技術咨詢；木材及其制品的收購、加工及銷售。 ? 股權分置改革后，上市公司及其控股股東的行為模式正發(fā)生著深刻的變化，上市公司的并購重組日趨活躍，方式不斷創(chuàng)新、方案日益復雜，謀求企業(yè)控制權、實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)整合、增強協(xié)同效應等成為并購重組市場的主流 ? 2023年，通過并購重組注入上市公司的資產(chǎn)共計約 739億元，增加上市公司總市值7700億元，平均每股收益提高 75% ? 近十多年，我國資本市場有 300多家上市公司通過并購重組改善了基本面，提高了盈利能力、持續(xù)發(fā)展能力和競爭力， 一批上市公司通過并購重組實現(xiàn)了行業(yè)整合、整體上市和增強控制權等做優(yōu)做強的目的，同時也催生了一批具有國際競爭力的優(yōu)質企業(yè)。 （ 2）關聯(lián)方之間的資產(chǎn)轉讓、置換、剝離。 主要發(fā)生在生產(chǎn)經(jīng)營過程中有關材料采購、產(chǎn)品銷售、提供勞務、擔保、無形資產(chǎn)轉移、租賃等。 根據(jù)深圳、上海的股票上市規(guī)則，對上市公司關聯(lián)交易認定：上市公司及其控股子公司與關聯(lián)人之間發(fā)生的轉移資源或義務的事項。 目的： ①迅速擴大資產(chǎn)規(guī)模。 企業(yè)并購中資產(chǎn)重組包括兩個方面和兩個時段。只需要對有興趣的資產(chǎn)支付對價即可達到目的。 一般的資產(chǎn)買賣，僅涉及買賣雙方的合同權利和義務。 （二）債權并購 （三）資產(chǎn)并購 ? 資產(chǎn)并購是指一個公司 (通常稱為收購公司 )為了取得另一個公司 (通常稱為被收購公司 )的經(jīng)營控制權而收購另一個公司的主要資產(chǎn)、重大資產(chǎn)、全部資產(chǎn)或實質性的全部資產(chǎn)的投資行為。 一、概論 并購重組的動因 ? 1 獲取戰(zhàn)略機會 ? 2 發(fā)揮協(xié)同效應 ? 3 提高市場占有率 ? 4 提高管理效率 ? 5 發(fā)現(xiàn)資本市場錯誤定價 ? 6 降低同業(yè)競爭帶來的負面影響 ? 7 合理避稅 一、概論 并購重組操作流程 企業(yè)并購重組的一般流程 A、并購流程的靈活性 B、步驟之間的反復性 接受并購顧問委托 組成專家小組對項目進行初步評估 并購顧問團隊進場 產(chǎn)業(yè)價值鏈分析 制定并購戰(zhàn)略 收集并購對象 組建并購團隊 分析研究并購對象確立并購目標 盡職調(diào)查 初步談判確定并購意向 會計師、律師、評估師進場 并購談判 簽定正式協(xié)議并落實 二、企業(yè)重組的一般模式 ? 重組模式的選擇主要受《公司法》等國家法律法規(guī)、有關政策及金融工具的發(fā)達程度的影響。斯蒂伯格對此有過精辟的描述：“一個企業(yè)通過兼并其競爭對手的途徑成為巨額企業(yè)是現(xiàn)代經(jīng)濟史上的一個突出現(xiàn)象”，“沒有一個美國大公司不是通過某種程度、某種方式的兼并而成長起來，幾乎沒有一家大公司主要是靠內(nèi)部擴張成長起來。企業(yè)重組貫穿于企業(yè)發(fā)展的每一個階段。未經(jīng)許可，商業(yè)銀行不得將其債權轉讓給非金融機構。 交易主體 是并購方和目標公司的股東，權利和義務只在并購方和目標企業(yè)的股東之間發(fā)生。由于并購方在并購前缺乏對目標企業(yè)的充分了解，草率進行并購，導致并購后目標企業(yè)的各種潛在風險爆發(fā)，并不能達到并購的美好初衷。 （四）公司合并、分立（剝離） 公司因發(fā)展要求進行組織戰(zhàn)略調(diào)整、內(nèi)部合約或者利益糾紛等需通過公司分立手段進行解決。 目標公司資產(chǎn)重組的目的： ① 有利于并購后形成滿意的現(xiàn)金流量以償付并購中發(fā)生的債務； ② 有利于并購后形成業(yè)務核心能力； ③ 有利于并購后債務負擔最??； ④有利于獲得政府的支持及產(chǎn)生較小的社會震蕩。 ? 第三，批準程序（上市公司）。 關聯(lián)人親屬 ， 包括： （ 1） 父母； （ 2） 配偶； （ 3） 兄弟姐妹； （ 4） 年滿 18 周歲的子女； （ 5） 配偶的父母 、 子女的配偶 、 配偶的兄弟姐妹 、 兄弟姐妹的配偶 。 第二，非生產(chǎn)性關聯(lián)交易。 三、企業(yè)并購重組涉及的法律法規(guī) 在美國 ， 企業(yè)并購重組被喻為法律與財務規(guī)則下的游戲 。 ? 公司下屬的三家酒店除國際大廈酒店分公司保持微利外，控股公司物華大廈自 1998年開業(yè)以來持續(xù)虧損，參股公司世貿(mào)廣場開業(yè)當年即出現(xiàn)重大虧損，并且未來幾年內(nèi)均無法扭轉這種大幅虧損的局面。監(jiān)管部門應進一步加強對并購重組的監(jiān)管力度和深度 ? 目前 ST玉源仍在重組之中 玉源控股資產(chǎn)重組案例 項目背景 ? 中國石油化工股份有限公司在香港、紐約和倫敦三地證券交易所上市時曾向海外投資者承諾，公司將按照國際股市規(guī)則改造和運作，保證其獨立性，整合下屬的上市公司，規(guī)避關聯(lián)交易和同業(yè)競爭 ? 2023年，中石化借國內(nèi)上市公司股權分置改革之際，對下屬子公司齊魯石化、揚子石化、中原油氣、石油大明進行了私有化 ? 中國石化對石煉化提出私有化，通過重大資產(chǎn)出售、定向回購股份暨以新增股份吸收合并長江證券以及與股權分置改革結合并互為實施前提的總體方案 石煉化回購暨吸收合并長江證券 項目參與主體 ? 收購人 ：長江證券有限責任公司（下稱長江證券） ? 目標公司：石家莊煉油化工股份有限公司（下稱石煉化） ? 中國石油化工股份有限公司（下稱中石化），原公司的控股股東 ? 并購重組方式：股權回購暨吸收合并 石煉化回購暨吸收合并長江證券 股份回購暨吸收合并 A股股東 % 中國石化 石煉化 % 資產(chǎn)購買及股份回購 2023年 1月簽署《資產(chǎn)收購協(xié)議》 ： 基準日： 2023年 9月 30日 資產(chǎn)總計為 329, 負債合計為 373, 收購資產(chǎn)承擔全部負債 1 經(jīng)營性資產(chǎn) 2023年 1月簽署《股份回購協(xié)議》： 回購價 1元，現(xiàn)金 回購總數(shù)為920,444,333股，占比 % 回購的股份予以注銷 A股股東 中國石化 石煉化 100% 經(jīng)營性資產(chǎn) 資產(chǎn)負債均為 0 100% 石煉化回購暨吸收合并長江證券 股份回購暨吸收合并 100% 長江股東 長江證券 % 股權分置改革及吸收合并后 2023年 1月簽署《吸收合并協(xié)議》 ： 雙方協(xié)商確認長江證券 100%的股權作價 1,030,172萬元 折股價格 /股 ，共 1,440,800,000股，占吸收合并后公司比例的 % 長江證券的全部資產(chǎn)負債及業(yè)務均并入石煉化 2 經(jīng)營性資產(chǎn) A股股東 石煉化 100% 資產(chǎn)負債均為 0 2023年 12月中國證監(jiān)會批準吸收合并方案，石煉化更名長江證券 長江股東以增發(fā)所得的股份送 A股股東 2808萬股 增發(fā)股份 % 長江股東 長江證券 經(jīng)營性資產(chǎn) A股股東 A股東現(xiàn)金選擇權， /股 石煉化回購暨吸收合并長江證券 分析與評價 ? 流通股股東利益保護問題 中石化承諾以負債為對價收購全部資產(chǎn)，為流通股東和即將吸收的新股東留下一個干凈的殼資源 ? 給流通股充分的空間選擇權，原長江證券大股東 青島海爾投資發(fā)展有限公司向公司全體流通股東提供現(xiàn)金選擇權 ? 置出置入資產(chǎn)的債務處理問題 履行法定程序 ? 定向增發(fā)及吸收資產(chǎn)的定價 問題 2023年 12月 6日停牌前 20個交易日收盤價的算術平均值 /股折股， 獨立財務顧問對長江證券資產(chǎn)分別采用絕對估