【正文】 兼并收購、員工持股、經(jīng)營者持股、多種經(jīng)濟(jì)成分參股等資本運(yùn)作，是實(shí)現(xiàn)產(chǎn)權(quán)主體多元化的有效方式n 2023年 奧運(yùn)會(huì)需要有大量的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè) 。加速向 “全球信息家電制造商、關(guān)鍵器件供應(yīng)商、 IT產(chǎn)品提供商 ”的角色轉(zhuǎn)變，并以打造世界彩電大王為目標(biāo)，向世界級(jí)企業(yè)沖刺 同時(shí)，國投還應(yīng)對(duì)公司未來設(shè)定明確的目標(biāo)海爾集團(tuán)在 十五 期間的發(fā)展目標(biāo)是：一方面拓展國際市場發(fā)展空間，一方面向信息技術(shù)、住宅設(shè)施等領(lǐng)域進(jìn)行多元化擴(kuò)展，創(chuàng)海爾國際名牌，把海爾集團(tuán)發(fā)展成為一個(gè)具有較強(qiáng)核心能力的大型的跨國公司淡馬錫的目標(biāo)是：擁有世界一流的投資企業(yè)、一流的投資管理人才和一流的管理手段聯(lián)想的目標(biāo)是：成為 “服務(wù)的聯(lián)想、高科技的聯(lián)想、國際化的聯(lián)想 ”，躋身世界五百強(qiáng)GE的目標(biāo)是：以更高收益和更有效的資本運(yùn)作來加速公司的增長，它的投資對(duì)象是行業(yè)中數(shù)一數(shù)二的企業(yè)部分企業(yè)發(fā)展目標(biāo)示例我們認(rèn)為，國投應(yīng)有信心在十年內(nèi)成為世界一流的國家投資控股公司現(xiàn)在 五年后 十年后國內(nèi)一流的國家投資控股公司? 擁有在國內(nèi)同行中處于領(lǐng)先水平的投資項(xiàng)目? 在三、四個(gè)行業(yè)中形成全國性的影響力? 擁有國內(nèi)一流的投資管理團(tuán)隊(duì)? 達(dá)到專業(yè)化的資產(chǎn)管理水平? 具備現(xiàn)代化的投資管理手段世界一流的國家投資控股公司? 擁有在國際同行中處于領(lǐng)先水平的投資項(xiàng)目? 擁有世界一流的專業(yè)投資管理團(tuán)隊(duì)? 具備國際上最先進(jìn)的投資管理手段? 具備全球化的投資能力? 投資回報(bào)率達(dá)到國際投資公司的領(lǐng)先水平國投應(yīng)充分發(fā)揮 “國家出資人代表 ”的優(yōu)勢，快速向運(yùn)作市場化、股權(quán)多元化的控股公司發(fā)展一流的投資公司的定義：一流的投資企業(yè)，一流的管理團(tuán)隊(duì)，一流的管理手段為此，國投應(yīng)設(shè)立三個(gè)方面的具體目標(biāo)來衡量發(fā)展的階段增長領(lǐng)先五年目標(biāo)? 公司資產(chǎn)總值的增長速度高于國家固定資產(chǎn)總值的增長速度? 各投資企業(yè)的市場份額每年都應(yīng)比上一年有所增加十年目標(biāo)? 公司資產(chǎn)總值的增長速度高于國家固定資產(chǎn)總值的增長速度?10%以上的投資收益來源于在國外的投資效益卓越? 新項(xiàng)目的投資回報(bào)率大于同類基金的年平均收益率? 建設(shè)期結(jié)束的項(xiàng)目的資產(chǎn)回報(bào)率在行業(yè)中處于領(lǐng)先水平。? 產(chǎn)品系列基本屬于家電 /電子類產(chǎn)品，在核心技術(shù)開發(fā)、品牌管理、銷售網(wǎng)絡(luò)建設(shè)等方面可共享集團(tuán)資源。涉足的行業(yè)廣泛167。淡馬錫不介入企業(yè)的日常經(jīng)營167。截止到 2023年 6月， IRI通過清理資產(chǎn)回收了一百多萬億里拉，其中有四分之一是在 2023年完成的167。目前公司最大股東為意大利經(jīng)濟(jì)與財(cái)政部，持有 30%的股份；第二大股東 Group SanPaolo IMI僅持有 %的股份，但意大利政府正在考慮繼續(xù)減持167。提高核心業(yè)務(wù)競爭地位，促進(jìn)核心業(yè)務(wù)的有機(jī)增長公司背景167。目前涉及 11個(gè)主要領(lǐng)域：港口、海運(yùn)、物流、銀行及金融、地產(chǎn)、航空、電訊及媒體、電力及能源、技術(shù)、工程和鐵路167。 1995年開始進(jìn)行股權(quán)多元化167。經(jīng)初步分析，國投較接近間接資產(chǎn)經(jīng)營型的公司直接資產(chǎn)經(jīng)營型 主動(dòng)資本經(jīng)營型 間接資產(chǎn)經(jīng)營型 被動(dòng)資本經(jīng)營型 國投具備條件 /能力基礎(chǔ)條件資產(chǎn)條件 少而精 少而優(yōu) 多而優(yōu) 多而優(yōu) 多、散、亂、差人力資源 經(jīng)營管理人才 懂經(jīng)營專業(yè)人才 復(fù)合型管理人才 資本運(yùn)作專業(yè)人才 宏觀管理人才資金實(shí)力 低 高 中 高 中等投資者網(wǎng)絡(luò) 低 高 中 高 缺乏項(xiàng)目網(wǎng)絡(luò) 低 高 中 高 廣泛能力要求項(xiàng)目選擇 中 高 高 高 較弱項(xiàng)目宏觀管理 中 高 高 低 強(qiáng)日常經(jīng)營管理 高 中 低 低 較弱資產(chǎn)重組優(yōu)化 中 中 高 低 較弱資本運(yùn)作IPO、 融資 中 高 中 高 較弱初步我們著重分析了以間接資產(chǎn)經(jīng)營型為主的公司成功企業(yè)的盈利模式示例167。起初控股的公司以產(chǎn)業(yè)化為主導(dǎo)，廣泛地投資于制造、金融、貿(mào)易、運(yùn)輸、造船和服務(wù)行業(yè)。對(duì)所投資企業(yè)不介入日常經(jīng)營；主要是考核其財(cái)務(wù)收益，并與同行業(yè)領(lǐng)先企業(yè)的業(yè)績作比較167。在財(cái)富全球 500強(qiáng)中列第 56位167。銀行、大眾傳播、電信、鋼鐵、造船、航運(yùn)、空運(yùn)、機(jī)械工程、電子、國防、餐飲和食品發(fā)展情況167。涉足的行業(yè)非常廣泛167。ENI實(shí)行董事會(huì)制度，多元化股權(quán)的公司治理構(gòu)架167。 172。主類型 173。 需深入地分析了解：? 財(cái)務(wù)報(bào)表 ? 公司的股東、管理人員情況? 以往主要交易情況167。 國家一系列的稅收扶持政策，將進(jìn)一步加速基金的培育和發(fā)展? 商業(yè)保險(xiǎn)基金和社?；鹨矊⒊蔀橘Y本市場的重要推動(dòng)力而在未來幾年，其增長速度將有增無減 （續(xù)）機(jī)構(gòu)投資者的出現(xiàn)，以及個(gè)人金融資產(chǎn)更多地轉(zhuǎn)向證券投資，將成為未來資本供給的主動(dòng)力同時(shí)，與先進(jìn)國家和地區(qū)的比較也顯示出中國證券市場巨大的上升空間股票市值占 GDP的比重（ 2023年）滬深交易所與世界三大證券交易所股票市值比較（ 2023年）（單位：百億元）僅占紐約證交所股票市值的 % 英國 美國 馬來西亞 發(fā)展中國家平均水平中國預(yù)計(jì)到 2023年，中國股票市場總市值和年交易量將分別達(dá)到 萬和 來源：科爾尼公司分析中國股票市場總市值與年交易量發(fā)展趨勢（千億元）年均增長率 (0107)交易量： 23%總市值： 19%目前證券公司業(yè)務(wù)收入主要集中于二級(jí)市場上的證券經(jīng)紀(jì)、一級(jí)市場上的證券承銷以及證券投資n 中國證券市場的迅速發(fā)展與交易量的不斷提高，為證券公司帶來了大量穩(wěn)定的經(jīng)紀(jì)收入。 選擇證券公司的標(biāo)準(zhǔn)：? 擁有大力發(fā)展投行業(yè)務(wù)的潛力? 擁有營業(yè)部網(wǎng)點(diǎn)優(yōu)勢 ? 凈資產(chǎn)規(guī)模在 20至 30億元之間 167。? 聯(lián)合利華全球均采用分產(chǎn)品大類和分區(qū)域的矩陣式管理。但是另一方面，國投的參控比例較低，難以對(duì)這些項(xiàng)目實(shí)行真正的直接管理? 目前資產(chǎn)管理處于間接資產(chǎn)經(jīng)營，與國投對(duì)項(xiàng)目的控制程度基本相符直接資產(chǎn)經(jīng)營型 主動(dòng)資本經(jīng)營型間接資產(chǎn)經(jīng)營型 被動(dòng)資本經(jīng)營型建議國投以間接資產(chǎn)經(jīng)營為主，逐步發(fā)展主動(dòng)資本經(jīng)營，以不斷優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)參與經(jīng)營程度高低經(jīng)營重點(diǎn)資產(chǎn) 資本企業(yè)運(yùn)營模式實(shí)業(yè)經(jīng)營資產(chǎn)管理高科創(chuàng)投現(xiàn)狀 建議的模式評(píng)述? 建議國投從事間接資產(chǎn)經(jīng)營的原因主要有三點(diǎn)：，有的雖然屬于一個(gè)大行業(yè)，但歸不同的子行業(yè)，實(shí)行直接管理難度較大，進(jìn)行間接管理較能發(fā)揮優(yōu)勢，可以將人力資源更多地投入到尋找新的項(xiàng)目中去，改進(jìn)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)? 建議發(fā)展主動(dòng)資本經(jīng)營，主要是考慮建立一種機(jī)制，為國投不斷找到新的增長點(diǎn)，優(yōu)化整體資產(chǎn)質(zhì)量? 對(duì)企業(yè)持股的原則是 “低 ”進(jìn) “高 ”出，即在企業(yè)起步階段或增長初期進(jìn)入，在增長后期或成熟期退出，因此持股時(shí)間的長短應(yīng)根據(jù)具體行業(yè)和企業(yè)發(fā)展周期決定? 實(shí)踐中對(duì) “進(jìn) ”和 “出 ”的時(shí)點(diǎn)的把握取決于對(duì)行業(yè)發(fā)展的前瞻性把握和對(duì)企業(yè)的了解對(duì)于 “ 階段性持股 ” 的概念，需要根據(jù)投資公司的特性和投資項(xiàng)目的成長周期進(jìn)一步細(xì)化有關(guān)持股時(shí)間長短的原則理想狀態(tài) “進(jìn) ” “出 ”起步階段 增長階段 平穩(wěn)期 再興或哀退企業(yè)發(fā)展周期n 國投的業(yè)務(wù)重點(diǎn)是投資，參股應(yīng)為主要投資方式n 國投應(yīng)僅在以下五種情況下才控股：? 政府交給國投管理的、屬于某些敏感性行業(yè)、國有股權(quán)不宜減少的項(xiàng)目? 目前國投明顯可以提供價(jià)值的項(xiàng)目? 從戰(zhàn)略上講，國投可以通過獲得多數(shù)權(quán)益，然后再逐漸退出以獲取利潤的項(xiàng)目? 目前行業(yè)經(jīng)營不規(guī)范，不控股就無法保護(hù)自身股東利益的項(xiàng)目，如對(duì)證券公司的投資? 由于上一原因，控股權(quán)益在出售時(shí)可以獲得更多回報(bào)的項(xiàng)目有關(guān) “參股與控股 ”的原則第三個(gè)問題： 國投未來的公司定位應(yīng)該是怎樣？國投的公司愿景1. 國投未來的性質(zhì)應(yīng)該是什么？ 在市場主體和政府投資主體之間應(yīng)偏重哪個(gè)？ 是否應(yīng)轉(zhuǎn)變?yōu)槎嘣姆ㄈ酥卫斫Y(jié)構(gòu)？2. 國投未來的公司運(yùn)營模式應(yīng)該是什么？ 是經(jīng)營資產(chǎn)，還是資本？是直接 /主動(dòng)型，還是間接 /被動(dòng)型？ 應(yīng)如何理解 “階段性持股 ”？3. 國投未來的公司定位應(yīng)該是怎樣的？ 哪一種控股公司的類型最適合國投的現(xiàn)實(shí)基礎(chǔ)和未來的發(fā)展？4. 國投的業(yè)務(wù)框架應(yīng)該是怎樣的？ 是否需要調(diào)整？公司未來發(fā)展的目標(biāo)是什么？項(xiàng)目組分析了四種基本的控股公司類型? 母公司控制業(yè)務(wù)組合的買入和售出? 充分利用各子公司之間的協(xié)同性? 母公司為各子公司提供公共服務(wù)? 通過目標(biāo)設(shè)定和績效評(píng)估提高各獨(dú)立子公司的業(yè)績定義創(chuàng)造價(jià)值方式? 尋求并充分利用特有的技能 /知識(shí)? 打造極具影響力的企業(yè)文化? 開發(fā)統(tǒng)一的、質(zhì)量卓越的服務(wù)功能? 在總部能夠最好地管理每項(xiàng)業(yè)務(wù)? 收購和出售業(yè)務(wù)? 重組新的收購四種主要的總部定位舉例 ? 佳能 ? 通用電氣? 淡馬錫 財(cái)務(wù)控股 戰(zhàn)略控股 服務(wù)控股 管理控股X ? 海爾每種控股公司類型都具有不同的特點(diǎn)和要求價(jià)值管理結(jié)構(gòu)和流程集中的功能和資源母子公司關(guān)系人員和技能共享的基本假設(shè) 財(cái)務(wù)控股 戰(zhàn)略控股 服務(wù)控股 管理控股嚴(yán)格的財(cái)務(wù)控制，松散的結(jié)構(gòu)，幾乎沒有協(xié)同效應(yīng)共享戰(zhàn)略、知識(shí)和管理、討論會(huì)和計(jì)劃影響力中度管理控制度，正規(guī)的流程，通過規(guī)劃和監(jiān)控施加影響目標(biāo)設(shè)定和評(píng)估機(jī)制、預(yù)算、戰(zhàn)略、支出、人員的委派財(cái)務(wù)、監(jiān)控、業(yè)務(wù)研究、價(jià)值評(píng)估人力資源開發(fā)、品牌開發(fā)、專利 /技能交換、研發(fā)和戰(zhàn)略交換最新的知識(shí) /服務(wù)中心不斷與外部服務(wù)進(jìn)行比較財(cái)務(wù)、人力資源開發(fā)采用正規(guī)的財(cái)務(wù)報(bào)告 ,設(shè)定最低業(yè)績指標(biāo)， 表現(xiàn)不佳的子公司將被放棄管理協(xié)同效應(yīng)，強(qiáng)化戰(zhàn)略實(shí)施，進(jìn)行干預(yù)強(qiáng)制使用統(tǒng)一的服務(wù)/資源總部管理層對(duì)各子公司不斷地進(jìn)行干預(yù)公司收購的技能，盡全力達(dá)成交易的企業(yè)家精神引導(dǎo)、綜合管理技能、公司間 /不同業(yè)務(wù)間的協(xié)調(diào)能力在服務(wù)提供領(lǐng)域有最新的技能綜合戰(zhàn)略技能、注重主要問題“ 每個(gè)人都是在為自己工作 ”“ 我們可以互相學(xué)習(xí)”“ 我們可以互相幫助”“ 無論我們在哪兒工作，我們屬于同一家公司 ”“ 我們相信總部會(huì)提供最好的支持服務(wù) ”“ 我們能夠在我們的核心領(lǐng)域最出色地管理任何業(yè)務(wù) ”“ 我們可以從其他地方獲得幫助，但并非要求他們主動(dòng)提供 ”通常一家公司會(huì)選擇一種控股公司類型作為主要的母公司定位公司示例 財(cái)務(wù)控股 戰(zhàn)略控股 服務(wù)控股 管理控股 說明淡馬錫 172。對(duì)部分資產(chǎn)進(jìn)行減持和退出167。2023年 7月，政府決定在 2023年年底前將 IRI解散國投與這些公司有相似之處，也存在差異 …與國投相似之處 與國投不同之處淡馬錫167。在 1933年為避免整個(gè)國家金融系統(tǒng)的崩潰而成立，最初是扮演金融控股公司的角色，臨時(shí)接管三家主要銀行及其在各行業(yè)公司的所有股份167。至 1998年 6月，意大利財(cái)政部共進(jìn)行了四次公開發(fā)售，共籌集資金約合 200億美元，當(dāng)時(shí)是歐洲大陸政府進(jìn)行私有化規(guī)模最大的一家企業(yè)經(jīng)營范圍 167。在資本市場有效地推進(jìn)了國有股權(quán)的私有化167。通過有效的管理機(jī)制和商業(yè)化的戰(zhàn)略投資培育世界一流水平的企業(yè)，為新加坡的經(jīng)濟(jì)增長作貢獻(xiàn)公司背景 167。二零零二年七月十一日評(píng)估業(yè)務(wù)發(fā)展戰(zhàn)略 優(yōu)化業(yè)務(wù)基礎(chǔ)設(shè)施國家開發(fā)投資公司第一次項(xiàng)目中期報(bào)告報(bào)告內(nèi)容n 公司愿景? 對(duì)國投現(xiàn)狀條件的評(píng)估 ……………………………………………………………………………7? 國投領(lǐng)導(dǎo)層和員工的展望 …………………………………………………………………………17? 常見的公司運(yùn)營模式和控股公司類型 ……………………………………………………………20? 國投公司愿景的初步設(shè)想 …………………………………………………………………………32n 發(fā)展戰(zhàn)略? 投資銀行業(yè)務(wù) ………………………………………………………………………………………63? 有關(guān)業(yè)務(wù)選擇的建議 ………………………………………………………………………………115國投對(duì)下屬投資企業(yè)的監(jiān)督系統(tǒng)如何建立？企業(yè)內(nèi)部如何管理？權(quán)責(zé)分配？項(xiàng)目整體回顧公司戰(zhàn)略企業(yè)愿景監(jiān)管治理結(jié)構(gòu)組織結(jié)構(gòu)流程 業(yè)績評(píng)估激勵(lì)機(jī)制未來國投是個(gè)什么樣的公司？? 國投未來的業(yè)務(wù)選擇應(yīng)是什么？? 如何進(jìn)行選擇？? 國投母公司運(yùn)營模式是什么？?“戰(zhàn)略型控股公司 ”對(duì)國投的含義是什么？高級(jí)管理層的分工？管理體系和組織結(jié)構(gòu)如何設(shè)計(jì)？如何改善流程以提高工作效率？如何改善國投的薪酬制度和用人機(jī)制？項(xiàng)目組對(duì)國投確定的公司發(fā)展戰(zhàn)略和經(jīng)營理念進(jìn)行了評(píng)估和細(xì)化? 在宏觀層面明確了公司發(fā)展的方向、途徑和目標(biāo)? 明確了國家控股公司的公司定位，但對(duì) “戰(zhàn)略管理型 ”缺乏清晰的定義? 明確了基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)在戰(zhàn)略中的地位，但缺少具體的行業(yè)導(dǎo)向? 缺乏定量化的目標(biāo)? 確定了經(jīng)營目標(biāo)和經(jīng)營模式? 但對(duì) “階段性持股 ”尚未明確定義評(píng)述發(fā)展戰(zhàn)略經(jīng)營理念? 缺少明晰的公司愿景公司愿景？依托基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)，發(fā)展高新技術(shù)，拓展業(yè)務(wù)領(lǐng)域，強(qiáng)化股權(quán)管理，優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，推進(jìn)資本經(jīng)營，成功構(gòu)筑戰(zhàn)略管理型國家控股公司階段性持股，通過資本經(jīng)營實(shí)現(xiàn)股權(quán)交易，保證公司整體利益最大化管理機(jī)制？指導(dǎo)支撐? 缺乏管理機(jī)制