【正文】 差異 有一定差異 較為接近對現(xiàn)有項(xiàng)目組合的適應(yīng)性適應(yīng)性很弱 ,需要 “ 少而精 ” 的項(xiàng)目適應(yīng)性稍強(qiáng)，主導(dǎo)行業(yè)必須明確，非主導(dǎo)行業(yè)的項(xiàng)目需進(jìn)一步收縮適應(yīng)性稍強(qiáng)，主導(dǎo)行業(yè)必須明確，非主導(dǎo)行業(yè)的項(xiàng)目需進(jìn)一步收縮對總部人力資源的要求要求較高，需要熟悉各行業(yè)情況、能夠進(jìn)行決策判斷的專業(yè)人士要求適中，需要企業(yè)兼并重組方面的專業(yè)人士要求稍高，既需要企業(yè)兼并重組方面的專業(yè)人士，也需要直接經(jīng)營管理的人才中層干部 /員工可能的接受程度較難，與現(xiàn)狀差異大 較難、與現(xiàn)狀差異大 較易，與現(xiàn)狀接近從長期的公司定位來看，國投應(yīng)該從戰(zhàn)略管理型控股公司過渡為戰(zhàn)略型財(cái)務(wù)控股公司戰(zhàn)略型財(cái)務(wù)控股公司 評述? 國投總部，包括目前的總部和全資行業(yè)子公司，對投資企業(yè)實(shí)行間接管理，即– 總部不參與日常的經(jīng)營管理；給予相當(dāng)?shù)呢?cái)務(wù)授權(quán)；參與重大對外投資項(xiàng)目的決策；對投資企業(yè)制定考核指標(biāo)，并按指標(biāo)考核投資企業(yè)的管理層– 總部對目前全資行業(yè)子公司的關(guān)系應(yīng)是直接管理? “行業(yè) ”中可能包括不同類型的公司– 上市公司：具有明確行業(yè)導(dǎo)向，對投資項(xiàng)目有控制權(quán)，統(tǒng)一制定在行業(yè)中的發(fā)展戰(zhàn)略，投資項(xiàng)目間具有一定聯(lián)系，可以產(chǎn)生協(xié)同效益– 股份制公司：也要有明確的行業(yè)導(dǎo)向– 全資項(xiàng)目子公司：上市或股權(quán)多元化的過渡階段167。 在一定時(shí)期內(nèi)，對資產(chǎn)管理公司、物業(yè)公司和對國投收益有重要影響的全資項(xiàng)目子公司仍將實(shí)行直接管理國投總部項(xiàng)目 1 項(xiàng)目 2 項(xiàng)目 n上市公司 股份公司 全資項(xiàng)目 子公司…行業(yè)直接管理間接管理第四個(gè)問題： 國投的業(yè)務(wù)框架應(yīng)該是怎樣的？國投的公司愿景1. 國投未來的性質(zhì)應(yīng)該是什么？ 在市場主體和政府投資主體之間應(yīng)偏重哪個(gè)？ 是否應(yīng)轉(zhuǎn)變?yōu)槎嘣姆ㄈ酥卫斫Y(jié)構(gòu)？2. 國投未來的公司運(yùn)營模式應(yīng)該是什么？ 是經(jīng)營資產(chǎn)，還是資本？是直接 /主動(dòng)型，還是間接 /被動(dòng)型？ 應(yīng)如何理解 “階段性持股 ”？3. 國投未來的公司定位應(yīng)該是怎樣的？ 哪一種控股公司的類型最適合國投的現(xiàn)實(shí)基礎(chǔ)和未來的發(fā)展？4. 國投的業(yè)務(wù)框架應(yīng)該是怎樣的？ 是否需要調(diào)整？公司未來發(fā)展的目標(biāo)是什么？國投目前的業(yè)務(wù)框架體現(xiàn)了政府交付的 “ 使命 ” 和國投市場化運(yùn)作的決心發(fā)展戰(zhàn)略實(shí)業(yè)經(jīng)營 資產(chǎn)管理 創(chuàng)業(yè)投資 投資銀行 (1)? 與收縮類項(xiàng)目的分離有利于集中精力將有前途的項(xiàng)目做大做強(qiáng)，提升國投股權(quán)的價(jià)值? 但行業(yè)和項(xiàng)目選擇需進(jìn)一步評估? 行業(yè)子公司內(nèi)仍保留了部分收縮類項(xiàng)目，需進(jìn)一步分析管理的方式? 目的是盡快將不良資產(chǎn)變現(xiàn)，是國投承擔(dān)政府交付 “ 使命 ” 的主要體現(xiàn)? 與實(shí)業(yè)經(jīng)營的分離可以便于探索更專業(yè)化的資產(chǎn)重組、增值、變現(xiàn)的發(fā)展道路? 部分項(xiàng)目可能需長期代表政府持股，對這類項(xiàng)目的管理方式需進(jìn)一步分析? 目前運(yùn)作方式只是高科技項(xiàng)目的投資管理? 國投需要真正的創(chuàng)業(yè)投資板塊：不斷尋找、培育新的投資項(xiàng)目，優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，提高 /維持較高投資回報(bào)率? 與實(shí)業(yè)經(jīng)營相并列，是國投投資控股的一個(gè)業(yè)務(wù)方向評估意見注： (1) 將有單獨(dú)部分討論有關(guān)投資銀行業(yè)務(wù)問題國投已將可長期發(fā)展項(xiàng)目歸入實(shí)業(yè)經(jīng)營，不良資產(chǎn)劃入資產(chǎn)管理，這是正確的一步收縮類平均 (1) =%經(jīng)營類平均 = %2023年經(jīng)營類和收縮類 (1)資產(chǎn)分行業(yè)資產(chǎn)回報(bào)率 (ROA)比較注： (1) 只包括了部分收縮類項(xiàng)目(2) 電力的收縮類項(xiàng)目中只包括了新泰光明（缺少數(shù)據(jù)）、云南保山和海南白沙華鶯；其中云南保山的資產(chǎn)回報(bào)率為%來源：國投；科爾尼公司分析汽零電子藥業(yè)煤炭電力4018822109371145資產(chǎn)管理類項(xiàng)目數(shù)目量 (1)經(jīng)營類項(xiàng)目數(shù)量行業(yè)(2)港口實(shí)業(yè)經(jīng)營和資產(chǎn)管理的分離，將有利于國投專注發(fā)展有前途的項(xiàng)目和加快退出不良資產(chǎn)實(shí)業(yè)經(jīng)營的目標(biāo)是給國投帶來穩(wěn)定的收入? 實(shí)業(yè)經(jīng)營的目標(biāo)是集中在幾個(gè)行業(yè)中的投資，將項(xiàng)目做大做強(qiáng)，尋找和發(fā)揮項(xiàng)目之間的協(xié)同效益，增加國投項(xiàng)目的競爭力，使其成為行業(yè)的領(lǐng)先者，為國投較長時(shí)期提供穩(wěn)定的收入? 但實(shí)業(yè)經(jīng)營的項(xiàng)目同樣應(yīng)按 “階段性持股 ”的理念來經(jīng)營，若有好的機(jī)會(huì)，同樣可出售給能為其帶來更多價(jià)值的控股公司 /投資者資產(chǎn)管理的目標(biāo)是幫助政府有效地退出不良項(xiàng)目? 資產(chǎn)管理的目標(biāo)是重組項(xiàng)目，盡量減少變現(xiàn)時(shí)國有資產(chǎn)的貶值，并盡快退出不良項(xiàng)目? 這部分與實(shí)業(yè)經(jīng)營的分離將有助于國投 “拋棄 ”歷史包袱，用更高的經(jīng)營目標(biāo)要求自己，有效地培育和發(fā)展吸引力強(qiáng)的項(xiàng)目? 但關(guān)鍵是要建立有效的激勵(lì)機(jī)制實(shí)業(yè)經(jīng)營和資產(chǎn)管理的分離有助于經(jīng)營業(yè)績的考核? 國投可以給實(shí)業(yè)經(jīng)營和資產(chǎn)管理制定不同的經(jīng)營目標(biāo)，并根據(jù)此目標(biāo)進(jìn)行不同的考核? 對實(shí)業(yè)經(jīng)營的考核應(yīng)考核所投資企業(yè)在行業(yè)中的地位，與同行業(yè)績的比較? 對資產(chǎn)管理的考核主要是資產(chǎn)變現(xiàn)的項(xiàng)目數(shù)量、金額和價(jià)值折扣程度國投的創(chuàng)業(yè)投資板塊應(yīng)轉(zhuǎn)變成真正的風(fēng)險(xiǎn)投資模式，獨(dú)立地運(yùn)作，成為國投未來新的業(yè)務(wù)增長點(diǎn)的源泉通常創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)需要有 …明確的定位 …? 選擇其中幾個(gè)階段 種子階段：可行性研究和商業(yè)計(jì)劃啟動(dòng)階段：產(chǎn)品開發(fā)和市場調(diào)研第一階段：產(chǎn)品上市，提高規(guī)模第二階段：銷售上升第三階段：市場擴(kuò)大第四階段：取得市場競爭強(qiáng)勢投資風(fēng)險(xiǎn) /期望的回報(bào)高 低第四階段第三階段第二階段第一階段啟動(dòng)階段種子階段有效的運(yùn)營模式 …例：? 基金管理：由獨(dú)立的基金管理團(tuán)隊(duì)按公司設(shè)定的投資原則進(jìn)行運(yùn)作? 基金管理人：內(nèi)部和外部人員由創(chuàng)業(yè)投資公司直接招聘? 基金組成：全部來源于內(nèi)部或關(guān)聯(lián)企業(yè)，也可有部分來源于公司外部? 例子： Intel通訊基金、朗訊基金和清晰的管理架構(gòu)基金會(huì)創(chuàng)業(yè)投資公司項(xiàng)目公司戰(zhàn)略項(xiàng)目商業(yè)發(fā)展每季度匯報(bào)投資審批每月匯報(bào)不間斷的溝通示意投資委員會(huì)就業(yè)務(wù)板塊而言，國投的業(yè)務(wù)實(shí)質(zhì)上由三個(gè)部分組成，應(yīng)制定不同的管理方法，配備不同的運(yùn)作機(jī)制項(xiàng)目進(jìn)入 項(xiàng)目管理 項(xiàng)目退出 資金創(chuàng)業(yè)投資 投資管理 資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)板塊評述? 目前運(yùn)作方式只是高科技項(xiàng)目的投資管理? 國投需要真正的創(chuàng)業(yè)投資板塊：不斷尋找、培育新的投資項(xiàng)目，優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，提高 /維持較高投資回報(bào)率? 需建立獨(dú)立的創(chuàng)業(yè)投資公司的運(yùn)作機(jī)制? 可引入其他投資者增強(qiáng)基金實(shí)力? 包括目前的實(shí)業(yè)經(jīng)營和投行（如果進(jìn)入）? 對投資企業(yè)的管理流程應(yīng)符合國投的公司定位，應(yīng)理順總部和全資行業(yè)子公司對投資企業(yè)的雙重控制? 需建立更加科學(xué)和專業(yè)化的投資決策程序? 目標(biāo)是盡快將不良資產(chǎn)變現(xiàn)，是國投承擔(dān)政府交付 “ 使命 ” 的主要體現(xiàn)? 應(yīng)探索更專業(yè)化的資產(chǎn)重組、增值、變現(xiàn)的發(fā)展道路? 應(yīng)細(xì)化對項(xiàng)目的管理，例：可按行業(yè)、業(yè)績、控股情況等分類管理，并制定不同退出策略對這四個(gè)問題的回答即構(gòu)成了國投未來公司愿景的內(nèi)涵國投的公司愿景1. 國投未來的性質(zhì)應(yīng)該是什么 ? 在市場主體和政府投資主體之間應(yīng)偏重哪個(gè)？ 是否應(yīng)轉(zhuǎn)變?yōu)槎嘣姆ㄈ酥卫斫Y(jié)構(gòu) ?2. 國投未來的公司運(yùn)營模式應(yīng)該是什么 ? 是經(jīng)營資產(chǎn)，還是資本？是直接 /主動(dòng)型，還是間接 /被動(dòng)型 ? 應(yīng)如何理解 “階段性持股 ”?3. 國投未來的公司定位應(yīng)該是怎樣的 ? 哪一種控股公司的類型最適合國投的現(xiàn)實(shí)基礎(chǔ)和未來的發(fā)展 ?4. 國投的業(yè)務(wù)框架應(yīng)該是怎樣的 ? 是否需要調(diào)整 ?? 國投的定位應(yīng)是在 “國家 ”背景下進(jìn)行市場化運(yùn)作的戰(zhàn)略型財(cái)務(wù)控股公司，并逐步轉(zhuǎn)向多元化的股權(quán)治理結(jié)構(gòu)? 通過有效的創(chuàng)業(yè)投資、投資管理和資產(chǎn)管理實(shí)現(xiàn) “階段性持股 ”的經(jīng)營理念公司未來發(fā)展的目標(biāo)是什么 ?公司愿景內(nèi)涵長虹的戰(zhàn)略目標(biāo)是： “創(chuàng)世界名牌，樹百年長虹 ”。加速向 “全球信息家電制造商、關(guān)鍵器件供應(yīng)商、 IT產(chǎn)品提供商 ”的角色轉(zhuǎn)變，并以打造世界彩電大王為目標(biāo)，向世界級企業(yè)沖刺 同時(shí)，國投還應(yīng)對公司未來設(shè)定明確的目標(biāo)海爾集團(tuán)在 十五 期間的發(fā)展目標(biāo)是：一方面拓展國際市場發(fā)展空間，一方面向信息技術(shù)、住宅設(shè)施等領(lǐng)域進(jìn)行多元化擴(kuò)展，創(chuàng)海爾國際名牌，把海爾集團(tuán)發(fā)展成為一個(gè)具有較強(qiáng)核心能力的大型的跨國公司淡馬錫的目標(biāo)是：擁有世界一流的投資企業(yè)、一流的投資管理人才和一流的管理手段聯(lián)想的目標(biāo)是：成為 “服務(wù)的聯(lián)想、高科技的聯(lián)想、國際化的聯(lián)想 ”，躋身世界五百強(qiáng)GE的目標(biāo)是：以更高收益和更有效的資本運(yùn)作來加速公司的增長，它的投資對象是行業(yè)中數(shù)一數(shù)二的企業(yè)部分企業(yè)發(fā)展目標(biāo)示例我們認(rèn)為，國投應(yīng)有信心在十年內(nèi)成為世界一流的國家投資控股公司現(xiàn)在 五年后 十年后國內(nèi)一流的國家投資控股公司? 擁有在國內(nèi)同行中處于領(lǐng)先水平的投資項(xiàng)目? 在三、四個(gè)行業(yè)中形成全國性的影響力? 擁有國內(nèi)一流的投資管理團(tuán)隊(duì)? 達(dá)到專業(yè)化的資產(chǎn)管理水平? 具備現(xiàn)代化的投資管理手段世界一流的國家投資控股公司? 擁有在國際同行中處于領(lǐng)先水平的投資項(xiàng)目? 擁有世界一流的專業(yè)投資管理團(tuán)隊(duì)? 具備國際上最先進(jìn)的投資管理手段? 具備全球化的投資能力? 投資回報(bào)率達(dá)到國際投資公司的領(lǐng)先水平國投應(yīng)充分發(fā)揮 “國家出資人代表 ”的優(yōu)勢，快速向運(yùn)作市場化、股權(quán)多元化的控股公司發(fā)展一流的投資公司的定義：一流的投資企業(yè)，一流的管理團(tuán)隊(duì)，一流的管理手段為此，國投應(yīng)設(shè)立三個(gè)方面的具體目標(biāo)來衡量發(fā)展的階段增長領(lǐng)先五年目標(biāo)? 公司資產(chǎn)總值的增長速度高于國家固定資產(chǎn)總值的增長速度? 各投資企業(yè)的市場份額每年都應(yīng)比上一年有所增加十年目標(biāo)? 公司資產(chǎn)總值的增長速度高于國家固定資產(chǎn)總值的增長速度?10%以上的投資收益來源于在國外的投資效益卓越? 新項(xiàng)目的投資回報(bào)率大于同類基金的年平均收益率? 建設(shè)期結(jié)束的項(xiàng)目的資產(chǎn)回報(bào)率在行業(yè)中處于領(lǐng)先水平。例： 2023年的水平為：電力 9%；煤炭 6%；醫(yī)藥 10%；電子14%；港口 12%等? 控股公司整體資產(chǎn)回報(bào)率最低不可低于五年期商業(yè)貸款利率（ 2023年為 ％）? 新項(xiàng)目投資回報(bào)率不低于現(xiàn)有項(xiàng)目平均投資回報(bào)率? 資產(chǎn)回報(bào)率處于國際領(lǐng)先水平。例：控股公司資產(chǎn)回報(bào)率為 1015%管理優(yōu)秀? 總公司和所投資企業(yè)具有國內(nèi)一流的管理團(tuán)隊(duì)? 充分運(yùn)用現(xiàn)代先進(jìn)的企業(yè)管理機(jī)制和管理手段? 具有世界一流水平的投資管理人才? 擁有處于國際領(lǐng)先水平的全球化投資能力? 運(yùn)用世界一流的管理手段報(bào)告內(nèi)容n 公司愿景? 對國投現(xiàn)狀條件的評估 ……………………………………………………………………………7? 國投領(lǐng)導(dǎo)層和員工的展望 …………………………………………………………………………17? 常見的公司運(yùn)營模式和控股公司類型 ……………………………………………………………20? 國投公司愿景的初步設(shè)想 …………………………………………………………………………32n 發(fā)展戰(zhàn)略? 投資銀行業(yè)務(wù) ………………………………………………………………………………………63? 有關(guān)業(yè)務(wù)選擇的建議 ………………………………………………………………………………115國投對如何開展投資銀行業(yè)務(wù)討論已久，對這一問題的看法存在著很大的分歧意見一： 進(jìn)入投資銀行可以優(yōu)化公司的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，增加公司的投資收益率，所以應(yīng)該進(jìn)入投資銀行業(yè)對是否進(jìn)入投資銀行業(yè)的分歧意見二： 投資銀行的高收益時(shí)期已經(jīng)結(jié)束 ， 國投沒有必要現(xiàn)在再進(jìn)入投資銀行業(yè)務(wù)意見一： 國投應(yīng)該通過進(jìn)入投資銀行業(yè)務(wù)，為國投下屬投資企業(yè)的上市或國投的資本運(yùn)作提供服務(wù)意見二： 國投應(yīng)將投資銀行業(yè)務(wù)作為公司的一項(xiàng)行業(yè)選擇，成為公司投資收益的來源之一對投資銀行業(yè)在國投地位的分歧對國投進(jìn)入投資銀行業(yè)的方式的分歧意見一： 國投應(yīng)通過自行組建投資銀行機(jī)構(gòu)，進(jìn)入投資銀行業(yè)意見二： 國投應(yīng)控股一家投資銀行，通過直接管理將其作大作強(qiáng)意見三： 國投應(yīng)控股一家投資銀行，但僅對其進(jìn)行間接管理意見四 ： 國投沒有能力管好投資銀行，不該控股，參股就可以了經(jīng)過我們對有關(guān)政策、行業(yè)、國投自身能力的分析，我們建議國投進(jìn)入投行業(yè)務(wù)來源： 《證券經(jīng)營股票承銷業(yè)務(wù)管理辦法》對是否進(jìn)入投資銀行業(yè)對投資銀行業(yè)在國投的地位對國投進(jìn)入投資銀行業(yè)的方式建議 主要原因國投應(yīng)該進(jìn)入投行 ? 中國證券市場發(fā)展前景廣闊? 投資銀行業(yè)的投資回報(bào)率高? 目前投行的增資擴(kuò)股為進(jìn)入投行提供了好的機(jī)會(huì)? 政策上的限制：證券公司為控股母公司的其它控股企業(yè)上市作承銷需得到證監(jiān)會(huì)的批準(zhǔn)? 不完全面向市場的服務(wù)對國投的投資企業(yè)及投行業(yè)務(wù)的發(fā)展都不利國投應(yīng)控股一家投資銀行，但僅將其作為財(cái)務(wù)收益的來源? 中國證券業(yè)操作不規(guī)范，不成為大股東就很難對公司經(jīng)營情況有真實(shí)的了解，參股股東的權(quán)益難以得到保護(hù)? 國投目前的能力不足以經(jīng)營投資銀行業(yè)務(wù)，也無法為所投資的投行提供業(yè)務(wù)戰(zhàn)略指導(dǎo)，將其作大作強(qiáng)國投進(jìn)入投資銀行的主要目的是獲得高的投