固定資產(chǎn)投資決策-免費閱讀
【正文】 一、按風(fēng)險調(diào)整折現(xiàn)率法 二、按風(fēng)險調(diào)整現(xiàn)金流量 一、 按風(fēng)險調(diào)整折現(xiàn)率法 1，用資本資產(chǎn)定價模型來調(diào)整折現(xiàn)率 2，用風(fēng)險報酬率模型來調(diào)整折現(xiàn)率 項目按風(fēng)險調(diào)整的折現(xiàn)率 iifi VbRK ??風(fēng)險報酬系數(shù) 項目的變異系數(shù) 二、 按風(fēng)險調(diào)整現(xiàn)金流量 1，確定當(dāng)量法 2，決策樹法 步驟 1）計算各序列現(xiàn)金流量的凈現(xiàn)值 2）計算各序列的聯(lián)合概率 3）計算期望凈現(xiàn)值 1， 確定當(dāng)量法 把不確定的各年現(xiàn)金流量，按一定的系數(shù)（約當(dāng)系數(shù)）折算為大約相當(dāng)于確定的現(xiàn)金流量的數(shù)量，再用無風(fēng)險貼現(xiàn)率來評價。 租賃 需分期支付租金 例 購置設(shè)備 價值 10萬，使用 5年，年維修費 8000元，殘值收入 1萬元，用借款方式，借款的資金成本為 6%，每年等額償還本利； 如租賃 5年，年初支付租金 3萬。 流量的差量（從新設(shè)備角度） Δ初始投資 =6000020230=40000 Δ年折舊 =100004000=6000 差量 項目 1~5年 Δ銷售收入 1 30000 Δ 付現(xiàn)成本 2 10000 Δ 折舊額 3 6000 Δ稅前凈利 4=123 14000 Δ所得稅 5=4 40% 5600 Δ稅后凈利 6=45 8400 Δ營業(yè)現(xiàn)金凈流量 7=6+3 14400 差量 項目 Δ初始投資 Δ營業(yè)現(xiàn)金流量 Δ終結(jié)現(xiàn)金流量 Δ現(xiàn)金流量 第 0年 第 1年 ….. 第 4年 第 5年 40000 14400 14400 14400 10000 40000 14400 14400 24400 40000 14400 14400+10000 0 1 2 3 4 5 ΔNPV=14400（ P/A,10%,4） +24400（ P/F,10%， 5） 40000 =14400 +24400 40000 =20800 2，使用年限不等項目的更新決策 1）更新系列法 仍然通過相同年度內(nèi)兩個項目的凈現(xiàn)值來比較。如為正數(shù)，應(yīng)提高貼現(xiàn)率，再測算；如為負數(shù)，應(yīng)降低貼現(xiàn)率再測算。即 凈現(xiàn)值 =未來報酬的總現(xiàn)值 初始投資額 NPV= ? ? ? ?????ntttiCOCI11C? 決策原則：在只有一個方案時，選擇 NPV0的方案；多個互斥方案中，選擇 NPV最大者為最優(yōu)。該公司的所得稅率為 33%，采用直線折舊。第三章 固定資產(chǎn)投資決策 第一節(jié) 現(xiàn)金流量分析 一、現(xiàn)金流量的概念 指一個投資項目引起的公司現(xiàn)金支出或現(xiàn)金收入增加的數(shù)量。 1，計算各方案的年折舊額 A方案年折舊額 =（固定資產(chǎn)原值 殘值） /使用年限 =50000/5 =10000 B方案年折舊額 =（ 600007500） /5 =10500 2，計算各方案的營業(yè)現(xiàn)金流量 計算方法可用前述任何一種方法 ，如： 稅后現(xiàn)金流量 =稅后凈利 +折舊 （計算結(jié)果見表 62） 3，計算各方案的全部現(xiàn)金流量 （計算結(jié)果表 63） 第二節(jié) 投資決策的基本方法 一、投資決策中使用現(xiàn)金流量的原因 ? 現(xiàn)金流量可以取代利潤作為評價項目凈收益的指標 ? 投資決策分析中，現(xiàn)金流量狀況比盈虧狀況更重要。 計算步驟： 1）計算每年的營業(yè)凈現(xiàn)金流量 2）計算未來報酬的總現(xiàn)值 3）計算凈現(xiàn)值 0 1 2 3 4 n CI1 CI2 CI3 CI4 CIn CO1 CO2 CO3 COn P0 P=F/(1+i) n 0 1 2 3 4 5 14020 50000 書例 A方案現(xiàn)金流量圖 A方案每年現(xiàn)金流入量相等，可按年金求現(xiàn)值（ A— P）的公式計算 NPV（ A） =A（ P/A,10%,5） P0 =14020 =3150 可查年金現(xiàn)值系數(shù)表 0 1 2 3 4 5 A方案 稅后利潤 4020 折舊 10000 現(xiàn)金流量 50000 14020 B方案 稅后利潤 10050 10385 10720 11055 11390 折舊 10500
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