公司投資決策-免費閱讀
【正文】 同時你需要每年保存占收入 10％的營運資本。47練習(xí)? 你是一個 PC專家，并且正在考慮建立一家軟件開發(fā)企業(yè)。– 為確保未來的事情不會比預(yù)期的差，可以采用稍悲觀一些的預(yù)測。因此經(jīng)理人要對這兩個要素格外小心。– 可變成本。– 銷售量。這樣，現(xiàn)金流所出現(xiàn)的任何變化如果超出這個百分比就意味著項目的 NPV變成負(fù)的了，因此項目在財務(wù)上就變得不可行了。39敏感性分析? 敏感性分析是分析資本支出項目的風(fēng)險的方法，可用它來分析在成本、收入和盈余等影響 NPV的要素出現(xiàn)變化時，項目的NPV會出現(xiàn)何種變化。將它按 10％轉(zhuǎn)換成一筆10年期的年金，每年支付額為 650982美元。兩個不同期限的項目怎樣進行比較呢？35續(xù)? 一種方法是假定在第 5年年末仍然購買該使用期限短的設(shè)備，再用5年。該項目需要投資 200萬美元購買設(shè)備。? 第三，出于不可捉摸的考慮。這種方法的主要目的是為了計量項目的相對獲利能力。24試錯法求 IRR? 初始投資 100， 1年末現(xiàn)金流為 110，問 IRR？即貼現(xiàn)率為多少時，項目的凈現(xiàn)值為 0。由于與軟件產(chǎn)業(yè)相聯(lián)系的技術(shù)上的不確定性會導(dǎo)致未來幾年內(nèi)較高的貼現(xiàn)率。供應(yīng)商給公司的平均付款期為收到原材料后 4周（ 28天），公司對客戶的平均收款期為發(fā)出產(chǎn)品后 8周（ 56天）。如果第 5年末將舊設(shè)備轉(zhuǎn)賣，估計可得 10萬美元。第 1年每盞燈可賣 40美元，此后每年售價上浮不超過 3％（等同于同期通脹率）。也就是說，即使接受項目時不得不發(fā)行債券來籌集資金，與籌集的債務(wù)資金相關(guān)聯(lián)的利息支出及債務(wù)本金的償還仍不是相關(guān)的現(xiàn)金流出。出版社認(rèn)為這 4年中每年的通貨膨脹率為 6％。該公司有 5個商店，新項目將成為它的第 6個商店。– 認(rèn)為他們能使 5萬成本中的 3000美元延遲支付，因此現(xiàn)金支出額將只有（ 5萬－ 3000）。一些將購買這種轎車的顧客是公司的輕型轎車的擁有者。但一旦這項資產(chǎn)用于某個新項目，則喪失了其他使用方式所能帶來的潛在的收入。5沉沒成本（ sunk cost）? 沉沒成本是指已經(jīng)發(fā)生的成本。另外，這隱含著任何因為該項目而產(chǎn)生的現(xiàn)金流入或流出的減少都應(yīng)該被考慮在項目分析的過程中。第 6 講公司投 資 決策1什么是投資項目？? 公司內(nèi)部需要資本支出的投資項目大致可以分為三類：– 新產(chǎn)品型：公司是否應(yīng)該增加新的廠房、設(shè)備和新產(chǎn)品線？– 削減成本型：公司是否應(yīng)該購買自動化設(shè)備以削減勞動力成本？– 替換現(xiàn)有資產(chǎn)型：公司是否應(yīng)該替換現(xiàn)有設(shè)備以提高生產(chǎn)能力或降低生產(chǎn)費用？? 公司外部投資包括收購其他公司，這些投資可能使投資者進入新的行業(yè)領(lǐng)域、新的市場。? 現(xiàn)金流量與折現(xiàn)率應(yīng)該保持一致。由于沉沒成本是在過去發(fā)生的，它并不因接受或摒棄某個項目的決策而改變。這些喪失的收入有充分的理由被看成是成本。是不是所有的這種新式敞篷運動轎車的銷售額和利潤都是凈增量呢？8營運資金的需求? 實施新項目往往需要追加營運資金，投資的去向可能是新產(chǎn)品的銷售儲備、應(yīng)收款增加等。當(dāng)然，公司將于第 2年付清 3000美元的應(yīng)付賬款。一般管理費用通常被平均分?jǐn)偨o各個商店，按 5個商店來分，每個部門可分?jǐn)偟? 12萬美元。由于浪漫小說大受歡迎，出版社估計這 4年中浪漫小說的價格增長速度將比每年的通貨膨脹率多 2％。因為當(dāng)我們用公司要求的收益率作為貼現(xiàn)率來貼現(xiàn)項目的增量現(xiàn)金流時，該貼現(xiàn)率中已經(jīng)隱含了此項目的融資成本。為此 SM公司支付了3萬美元的咨詢費。舊設(shè)備出售所得被認(rèn)為是資本收益， SM公司的公司所得稅率和資本收益稅率都是 40％。生產(chǎn)部門估計項目必要的在產(chǎn)品及產(chǎn)成品庫存價值等于 16天的銷售額?，F(xiàn) 金流 貼現(xiàn) 率 現(xiàn)值期初 － 1000 － 10001 300 10％ 300/=2722 400 11％ 400/()=3273 500 12％ 500/()＝ 3654 600 13％ 600/()＝ 388NPV 35422練習(xí)：計算投資項目的 NPV? 稅務(wù)軟件公司正考慮投資 400 000美元購買設(shè)備，用于生產(chǎn)新的稅務(wù)軟件。– 110／（ 1＋ IRR）－ 100＝ 0? 代入不同值試驗– 110／（ 1＋ ）－ 100＝ – 110／（ 1＋ ）－ 100＝－ – 110／（ 1＋ ）－ 100＝ 025練習(xí)：計算 Reebok公司的 IRR? 如果 Reebok公司正在考慮一個投資項目，其資本成本為 12％，項目的期望未來現(xiàn)金流量如下，該項目的IRR為多少？年 0 1 2 3 4現(xiàn)金流量 － 800 300 300 300 15026使用 IRR需要注意的問題? 由于 IRR是一個百分比的收益衡量指標(biāo)，它會傾向于讓決策者選擇偏小的投資項目。? 獲利能力指數(shù)法的決策準(zhǔn)則是當(dāng)獲利能力指數(shù)大于或等于 1時，項目可行；小于 1時，則項目不可行。例如，公司管理層害怕負(fù)債，希望避免還本付息，或者發(fā)行普通股的資金被限制用于維持穩(wěn)定的紅利政策。預(yù)計項目實施后，每年能節(jié)約 70萬美元的稅前人工成本。這樣，期限都是 10年，兩個方案就可以進行比較了。– 所以，生命周期為 5年、初始投資額為 200萬美元的設(shè)備是首選方案，因為它的年金化成本低。? NPV取決于幾個不確定的現(xiàn)金流要素。 ? 因此敏感性分析顯示了項目失敗的原因以及哪個現(xiàn)金流要素是最關(guān)鍵的?，F(xiàn)金流入的現(xiàn)值減去可變成本的現(xiàn)值等于＝ 11 590 000－ 3 56
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