【正文】 這種設(shè)計(jì)通過將新機(jī)器每年成本節(jié)約額的 20％再投資到新的機(jī)器部件上，技術(shù)人員可以以每年 4％的水平增加成本的節(jié)約額?，F(xiàn)公司通過出售其過去所投資的有價(jià)證券，動(dòng)用其歷年的折舊積累來(lái)籌集資金，準(zhǔn)備進(jìn)行如下兩個(gè)互斥項(xiàng)目中的一項(xiàng)投資，以避免公司的破產(chǎn)。請(qǐng)問，該公司應(yīng)該選擇哪個(gè)項(xiàng)目 ?思考與案例練習(xí)題3. 某公司考慮用一臺(tái)新的、效率更高的設(shè)備來(lái)代替舊設(shè)備。 由于通貨膨脹的不確定性隨著時(shí)間而加劇，期限越長(zhǎng)的項(xiàng)目越容易受到?jīng)_擊。＝ 18 376然后，計(jì)算項(xiàng)目各年的凈現(xiàn)金流量， 見表 10－ 23。該機(jī)器的使用年限為 4年，初始支出為 100 000元。 風(fēng)險(xiǎn)投資決策 盈虧平衡分析 如果設(shè)初始投資為 C，建立在項(xiàng)目壽命期和公司資金成本基礎(chǔ)上的年金現(xiàn)值系數(shù)為 ， 則使得凈現(xiàn)值為零時(shí)（即達(dá)到財(cái)務(wù)盈虧平衡時(shí)）的年均現(xiàn)金流量 ACF為： 假設(shè)期末無(wú)殘值及墊支資金回收等現(xiàn)金流入，那么 ACF即為年均營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量，根據(jù)前面對(duì)營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量的計(jì)算可知：則財(cái)務(wù)上的盈虧平衡點(diǎn)為： 風(fēng)險(xiǎn)投資決策 投資決策中的選擇權(quán) 投資項(xiàng)目不一定一經(jīng)接受就保持一成不變。10＝ 1500（元）， 1～ 10年的營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量為（ 400003000040001500） （ ） +1500＝ 4200（元），凈現(xiàn)值為 （元）b這里假設(shè)公司的其他項(xiàng)目處于盈利狀態(tài)，這意味著在此項(xiàng)目上的虧損可用于抵扣其他項(xiàng)目的利潤(rùn)，從而產(chǎn)生節(jié)稅效應(yīng)。 如果某因素在較小范圍內(nèi)發(fā)生變動(dòng)，項(xiàng)目評(píng)價(jià)指標(biāo)卻發(fā)生了較大的變動(dòng)，則表明項(xiàng)目評(píng)價(jià)指標(biāo)對(duì)該因素的敏感性強(qiáng)。一般用 d表示d的確定方法有兩種：標(biāo)準(zhǔn)離差率、不同分析人員給出的約當(dāng)系數(shù)加權(quán)平均 風(fēng)險(xiǎn)投資決策 按風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整現(xiàn)金流量法概率法概率法 是指通過發(fā)生概率來(lái)調(diào)整各期的現(xiàn)金流量，并計(jì)算投資項(xiàng)目的年期望現(xiàn)金流量和期望凈現(xiàn)值，進(jìn)而對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資做出評(píng)價(jià)的一種方法。用差量分析法進(jìn)行分析 （ 1）計(jì)算不同投資期的現(xiàn)金流量的差量 不同投資期的現(xiàn)金流量的差量 單位：萬(wàn)元項(xiàng)目 第 0年 第 1年 第 2年 第 3年 第 412年 第 13年縮短投資期的現(xiàn)金流量 320 320 0 210 210 　正常投資期的現(xiàn)金流量 200 200 200 0 210 210縮短投資期的 Δ 現(xiàn)金流量 120 120 200 210 0 210 投資時(shí)機(jī)選擇決策 項(xiàng)目投資決策（ 2）計(jì)算凈現(xiàn)值的差量 （ 3） 做出結(jié)論：縮短投資期會(huì)增加凈現(xiàn)值 ，所以應(yīng)采納縮短投資期的方案。但是這些決策優(yōu)勢(shì)也會(huì)帶來(lái)因?yàn)榈却鸬臅r(shí)間價(jià)值的損失，以及競(jìng)爭(zhēng)者提前進(jìn)入市場(chǎng)的危險(xiǎn)，另外成本也可能會(huì)隨著時(shí)間的延長(zhǎng)而增加?？梢圆捎玫姆椒ㄓ袃煞N— 獲利指數(shù)法和凈現(xiàn)值法。正確嗎？ 固定資產(chǎn)更新決策 項(xiàng)目投資決策（ 2）最小公倍壽命法（項(xiàng)目復(fù)制法 ） 將兩個(gè)方案使用壽命的最小公倍數(shù)最為比較期間，并假設(shè)兩個(gè)方案在這個(gè)比較區(qū)間內(nèi)進(jìn)行多次重復(fù)投資，將各自多次投資的凈現(xiàn)值進(jìn)行比較的分析方法 。該公司正在考慮一項(xiàng)財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)計(jì)劃，每月支付 1000元保險(xiǎn)費(fèi)，假定所得稅率為 30%，該保險(xiǎn)費(fèi)的稅后成本是多少？項(xiàng)目 目前（不買保險(xiǎn)） 買保險(xiǎn)銷售收入 10000 10000成本和費(fèi)用 5000 5000新增保險(xiǎn)費(fèi) 0 1000稅前利潤(rùn) 5000 4000所得稅（ 30%） 1500 1200稅后利潤(rùn) 3500 2800新增保險(xiǎn)費(fèi)后的稅后成本 　 700=35002800凡是可以稅前扣除的項(xiàng)目，都可以起到減免所得稅的作用 現(xiàn)實(shí)中現(xiàn)金流量的計(jì)算折舊對(duì)稅負(fù)的影響 單位：元項(xiàng)目 A公司 B公司銷售收入 (1) 10000 10000成本和費(fèi)用： 　 付現(xiàn)成本 (2) 5000 5000 折舊 (3) 500 0合計(jì) (4)=(2)+(3) 5500 5000稅前利潤(rùn) (5)=(1)(4) 4500 5000所得稅（ 30%） (6)=(5)* 1350 1500稅后利潤(rùn) (7)=(5)(6) 3150 3500營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量 (8) 　稅后利潤(rùn) (7) 3150 3500折舊 (9) 500 0合計(jì) (8)=(7)+(9) 3650 3500A公司比 B公司 擁 有 較 多的 現(xiàn) 金 150折舊計(jì)入成本B比 A利潤(rùn)多 350元A公司比 B公司擁有較多的現(xiàn)金 現(xiàn)實(shí)中現(xiàn)金流量的計(jì)算（ 3）稅后現(xiàn)金流量（ 85）（ 86） 現(xiàn)實(shí)中現(xiàn)金流量的計(jì)算（ 3）稅后現(xiàn)金流量不需要知道利潤(rùn)是多少，使用起來(lái)比較方便 （ 84） 已包括流轉(zhuǎn)稅?內(nèi)容綱要 √ 項(xiàng)目投資決策 固定資產(chǎn)更新決策1. 新舊設(shè)備使用壽命相同的情況 —— 差量分析法l 首先，將兩個(gè)方案的現(xiàn)金流量進(jìn)行對(duì)比，求出 Δ現(xiàn)金流量＝ A的現(xiàn)金流量－ B的現(xiàn)金流量；l 其次，根據(jù)各期的 Δ現(xiàn)金流量，計(jì)算兩個(gè)方案的 Δ凈現(xiàn)值；l 最后，根據(jù) Δ凈現(xiàn)值做出判斷：如果 Δ凈現(xiàn)值 ≥ 0，則選擇方案 A，否則，選擇方案 B?；静襟E： 固定資產(chǎn)更新決策 項(xiàng)目投資決策 表 8－ 5 各年 營(yíng)業(yè)現(xiàn) 金流量的差量 單 位：元項(xiàng)目 第 1年 第 2年 第 3年 第 4年Δ 銷售收入（ 1） 20 000 20 000 20 000 20 000Δ 付現(xiàn)成本（ 2） 2 000 2 000 2 000 2 000Δ 折舊額（ 3） 20 200 13 900 7 600 1 300Δ 稅前利潤(rùn)（ 4）＝ (1)(2)(3) 1 800 8 100 14 400 20 700Δ 所得稅（ 5）＝ (4)33% 594 2 673 4 752 6 831Δ稅后凈利 (6)＝ (4)(5) 1 206 5 427 9 648 13 869Δ 營(yíng)業(yè)凈現(xiàn)金流量 (7)＝ (6)+(3) ＝ (1)(2)(5)21 406 19 327 17 248 15 169（ 1）計(jì)算初始投資的差量 Δ初始投資＝ 70 00020 000＝ 50 000（元）（ 2）計(jì)算各年?duì)I業(yè)現(xiàn)金流量的差量 固定資產(chǎn)更新決策 項(xiàng)目投資決策表 8－ 6 兩個(gè)方案現(xiàn)金流量的差量 單位：元項(xiàng)目 第 0年 第 1年 第 2年 第 3年 第 4年Δ 初始投資 50 000 　Δ 營(yíng)業(yè)凈現(xiàn)金流量 21 406 19 327 17 248 15 169Δ 終結(jié)現(xiàn)金流量 　 　 　 　 7 000Δ 現(xiàn)金流量 50 000 21