【正文】 運(yùn)輸及檢測環(huán)節(jié)，看好冷鏈項(xiàng)目穩(wěn)步增長推動(dòng)的制冷設(shè)備廣闊的需求空間，推薦大冷股份、煙臺(tái)冰輪，關(guān)注雪人股份、漢鐘精機(jī)；同時(shí)，食品安全信息不對稱的局限推動(dòng)食品檢測業(yè)務(wù)需求的快速上升，推薦華測檢測，關(guān)注天瑞儀器。公司對生鮮品類的補(bǔ)貨是每2小時(shí)一次，為保證新鮮和損耗每次擺放量不多，一般超市對生鮮品類的補(bǔ)貨是每天一次。公司目前已經(jīng)形成了超過700 人的專業(yè)生鮮買手團(tuán)隊(duì)，占公司采購隊(duì)伍的50%左右。經(jīng)過20 多年的發(fā)展，到2012 萬億元，% 萬個(gè)?？梢姶笮瓦B鎖超市全方位的食品安全體系是小商販所不可及的?，F(xiàn)代化的流通渠道為大勢所趨基于政策的支持以及消費(fèi)者自發(fā)的選擇，我們分析認(rèn)為大型連鎖超市及食品超市將是未來食品流通的主要渠道?；谑称钒踩M(fèi)者對流通渠道選擇隨著我國居民生活水平的提高，消費(fèi)者對食品的安全意識(shí)不斷加強(qiáng)。政府對流通領(lǐng)域的監(jiān)管一方面要求在流通領(lǐng)域把好市場準(zhǔn)入關(guān)。目前，流通領(lǐng)域的食品安全信息的資源嚴(yán)重短缺，沒有全方位的互通的信息網(wǎng)絡(luò)體系，資源無法實(shí)現(xiàn)共享，不能滿足政府決策部門、生產(chǎn)者和消費(fèi)者對食品安全的信息的需求。必要的安全準(zhǔn)入機(jī)制的缺失及各地監(jiān)管水平參差不齊，導(dǎo)致流通領(lǐng)域安全問題頻出。公司在貴金屬檢測市場和電子產(chǎn)業(yè)的國內(nèi)市場占有率均超過50%。多頭并進(jìn)，獲得長遠(yuǎn)發(fā)展。當(dāng)前，我國食品安全問題頻發(fā)，民眾對國有檢測機(jī)構(gòu)的公信力產(chǎn)生質(zhì)疑，隨著食品標(biāo)準(zhǔn)的國際化和食品監(jiān)管體系的市場化改革，國內(nèi)的檢測市場對外開放速度可能會(huì)加快。我國需從修訂食品檢驗(yàn)標(biāo)準(zhǔn)、開放食品檢測認(rèn)證、加大執(zhí)法力度來改革食品質(zhì)量監(jiān)管體系。公司螺桿壓縮機(jī)市場占有率較高，2010 年在制冷壓縮機(jī)行業(yè)中，公司產(chǎn)品銷量占比達(dá)到25%，穩(wěn)居行業(yè)第一。市場開拓不利，競爭激烈。公司下屬有多家合資公司，煙臺(tái)冰輪的大部分利潤來源于參股公司貢獻(xiàn)的投資收益。公司的行業(yè)地位優(yōu)勢明顯，主要產(chǎn)品下游主要應(yīng)用于冷鏈產(chǎn)業(yè)鏈，直接受益于冷鏈行業(yè)的發(fā)展，預(yù)計(jì)未來幾年，公司各項(xiàng)業(yè)務(wù)的發(fā)展增速將高于行業(yè)平均水平。根據(jù)重慶某冷鏈物流中心項(xiàng)目建設(shè)情況計(jì)算，在項(xiàng)目建設(shè)總投資中，冷庫設(shè)備占比最大，%，配送中心設(shè)備主要包括冷藏運(yùn)輸車等占比達(dá)到25%，冷鏈產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展必將帶動(dòng)相關(guān)制冷設(shè)備的需求上升，尤其是先進(jìn)智能設(shè)備的市場需求的增加。 冷庫增長量將從2010 年的880 萬噸增加到1,880 萬噸，在全國范圍內(nèi)由政府扶持新建和改擴(kuò)建冷庫庫容1,000 萬噸；216。216。根據(jù)國際冷藏倉庫協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)， 立方米， 立方米的人均庫容量，同時(shí)現(xiàn)有冷庫大部分已有30 年以上的庫齡，設(shè)備陳舊。我們認(rèn)為公司持續(xù)投入大型連鎖渠道，大力拓展嬰童店渠道，以及通過推出新品豐富產(chǎn)品品類增強(qiáng)渠道管理的整體“渠道+產(chǎn)品”策略，有助于公司提升市場份額。國內(nèi)奶粉生產(chǎn)商借助海外優(yōu)質(zhì)奶源一方面可以提升產(chǎn)品品質(zhì)，恢復(fù)消費(fèi)者的消費(fèi)信心，逐漸取得更多的國內(nèi)奶粉市場份額，同時(shí)海外奶源普遍更低的成本也可以幫助公司提升毛利率，獲得更好的銷售業(yè)績。一方面，消費(fèi)者對奶粉安全問題極為敏感，肉毒桿菌事件疊加年初雙氰胺事件的影響，消費(fèi)者逐漸認(rèn)識(shí)到國外品牌奶粉并不一定安全可靠，在產(chǎn)品選擇上也將更加理性，部分奶源好、質(zhì)量把控嚴(yán)格的國產(chǎn)奶粉企業(yè)仍然有優(yōu)質(zhì)的產(chǎn)品。曾經(jīng)風(fēng)光無限的恒天然及相關(guān)外資品牌乳制品，如今正走下神壇。具體措施包括支持嬰幼兒奶粉企業(yè)兼并重組、加強(qiáng)監(jiān)管、提高準(zhǔn)入門檻、嚴(yán)格責(zé)任追究等事項(xiàng)。就目前的情況來看， 2012 %，而發(fā)達(dá)國家城鎮(zhèn)化率一般在80%左右或更高，在政策的大力推動(dòng)下，未來幾年城鎮(zhèn)化建設(shè)有望加速推進(jìn)?！吨袊淆g事業(yè)發(fā)展報(bào)告(2013)》指出， 億，%，預(yù)計(jì)2013 年老年人口數(shù)量突破2 億大關(guān)， 億，%。風(fēng)險(xiǎn)提示：疫病風(fēng)險(xiǎn)及原料成本波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)二、乳制品行業(yè)的食品安全行業(yè)仍處于成長期 未來增長潛力巨大我們認(rèn)為，國內(nèi)乳制品行業(yè)仍處于成長期，預(yù)計(jì)未來35年行業(yè)收入增速維持在15%18%的概率很大。公司低聚糖產(chǎn)品以低聚異麥芽糖為主，近年來產(chǎn)量穩(wěn)定在3 萬噸附近。在市場需求調(diào)整和國家政策引導(dǎo)督促下，落后產(chǎn)能將被淘汰，行業(yè)整合將加速，龍頭企業(yè)將通過持續(xù)的研發(fā)投入，在新產(chǎn)品、新技術(shù)、新工藝等方面保持行業(yè)領(lǐng)先地位，并隨著市場占有率的不斷提高形成越來越明顯的規(guī)模效應(yīng)，擁有更大的市場整合能力和定價(jià)權(quán)，行業(yè)利潤將逐步向優(yōu)勢龍頭企業(yè)集中。未來510 年受規(guī)模化水平持續(xù)提升驅(qū)動(dòng)，國內(nèi)大型養(yǎng)殖企業(yè)將迎來跑馬圈地迅速擴(kuò)張的黃金時(shí)代，我們長期看好生豬養(yǎng)殖龍頭雛鷹農(nóng)牧和肉雞養(yǎng)殖龍頭圣農(nóng)發(fā)展，有望成為中國的“Smith field”和“Tyson Foods”。一、農(nóng)業(yè)板塊的食品安全食品原料是食品安全問題的源頭，在農(nóng)畜產(chǎn)品的生產(chǎn)中，一些生產(chǎn)者大量地、不合理地使用化肥、農(nóng)藥、獸藥、生長調(diào)節(jié)劑、轉(zhuǎn)基因技術(shù)等，從源頭上給食品安全帶來了較大的隱患。隨著我國人民群眾生活水平明顯提高，社會(huì)對食品安全問題的關(guān)注程度日益高漲，食品安全問題事關(guān)人民群眾的身體健康和生命安全。圣農(nóng)發(fā)展、雛鷹農(nóng)牧分別是國內(nèi)肉雞和肉豬養(yǎng)殖“全產(chǎn)業(yè)鏈”模式的代表，溫氏集團(tuán)、六和集團(tuán)則是“公司+農(nóng)戶”模式的代表。由于缺乏足夠的資金投入，大量中小規(guī)模獸藥企業(yè)技術(shù)水平落后、違規(guī)生產(chǎn)銷售現(xiàn)象較為普遍。受強(qiáng)免疫苗招采價(jià)格見底回升、市場化疫苗異軍突起、免疫覆蓋率提升等因素驅(qū)動(dòng)，未來23 年獸藥行業(yè)將處于景氣持續(xù)提升階段。公司計(jì)劃在做大做強(qiáng)肉雞產(chǎn)業(yè)的同時(shí)，充分利用特有籠養(yǎng)工藝下的雞糞資源經(jīng)過厭氧發(fā)酵后產(chǎn)生沼液，再利用納米級的分離技術(shù)和設(shè)備，提純后生產(chǎn)植物生長促進(jìn)液（亦稱葉面肥）。與此同時(shí)，我國人口紅利消失、臨近超低生育率水平和人口老齡化問題正使得二胎政策出現(xiàn)松動(dòng)的可能越來越大。我國人均收入水平仍然較低，乳制品需求的收入彈性仍較大，隨著人均收入增長，乳制品消費(fèi)仍將繼續(xù)快速增長。三聚氰胺事件之后，食品安全問題得到中央政府高度重視，乳制品行業(yè)的一系列相關(guān)政策密集出臺(tái)。其次，對原奶供應(yīng)商和包裝廠商反壟斷有助于降低國內(nèi)乳企成本，發(fā)展壯大國內(nèi)乳制品企業(yè)。其中產(chǎn)品大部分來自新西蘭、澳洲、美國等，對于本土乳制品的發(fā)展和增長形成了一定的壓制。今年年初，廣東乳業(yè)品牌雅士利也宣布斥資11 億元在新西蘭投建新工廠，預(yù)計(jì)在2014 年下半年落成投產(chǎn)， 萬噸，主要生產(chǎn)嬰幼兒配方奶粉成品及半成品。（2）貝因美：“渠道+產(chǎn)品”策略提升市場份額公司是專注于嬰兒奶粉的龍頭企業(yè)，市占率約11%。216。216。該《規(guī)劃》指出：到2015 年216。近年來，在一系列相關(guān)政策的驅(qū)動(dòng)下，我國冷庫總?cè)萘康纳仙厔菝黠@，根據(jù)中國倉儲(chǔ)協(xié)會(huì)的數(shù)據(jù)，至2011 年底，我國冷庫統(tǒng)計(jì)總?cè)萘繛?, 萬立方米（參考儲(chǔ)存量1, 萬噸），2009 年至2011 年，%，但區(qū)域結(jié)構(gòu)上增長速度存在差異，經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)的省市以及農(nóng)副產(chǎn)品產(chǎn)地的冷庫建設(shè)速度較快。公司在工業(yè)制冷行業(yè)中優(yōu)勢地位明顯，在食品加工領(lǐng)域的冷庫工程項(xiàng)目領(lǐng)域，公司產(chǎn)品的市場占有率40%50%左右，在漁船制冷市場上公司產(chǎn)品占有率達(dá)到80%以上。公司致力于在氣溫控制技術(shù)領(lǐng)域?yàn)榭蛻籼峁┫到y(tǒng)解決方案，主要從事商業(yè)冷凍設(shè)備、工業(yè)冷凍設(shè)備制造及應(yīng)用系統(tǒng)集成、工程成套服務(wù)，服務(wù)于食品冷鏈、物流、石化、醫(yī)藥、能源等行業(yè)，擁有冷凍、冷藏、速凍、凍干、制冷、保鮮、空調(diào)、工藝?yán)鋮s8 大系列500 多種產(chǎn)品規(guī)格。風(fēng)險(xiǎn)提示：市場需求不足。高壓螺桿壓縮機(jī)以天然工質(zhì)CONH3 為制冷劑，比同類產(chǎn)品節(jié)能約1520%，定價(jià)比外資同類產(chǎn)品低約20%，性價(jià)比優(yōu)勢明顯，有望在中高端壓縮機(jī)領(lǐng)域形成對日本前川MYCOM、神鋼、日立、德國格拉索等國際品牌的螺桿壓縮機(jī)的進(jìn)口替代。相應(yīng)地會(huì)對所消費(fèi)品的性能檢測指標(biāo)擁有很強(qiáng)的知情權(quán)，而制造商也有義務(wù)將自產(chǎn)產(chǎn)品的各項(xiàng)指標(biāo)向社會(huì)公布，從而推動(dòng)了相關(guān)產(chǎn)品的檢測業(yè)務(wù)需求的快速上升。其中民營檢測機(jī)構(gòu)增長速度最快，超過30%；外資檢測機(jī)構(gòu)次之，增長速度在20%以上；國有檢測機(jī)構(gòu)增長速度較慢，維持在10%左右。近年來，公司業(yè)務(wù)伴隨中國檢測市場的快速發(fā)展而持續(xù)增長，2009 年2012 %。中國檢測市場面臨政策風(fēng)險(xiǎn)。216。食品在流通環(huán)節(jié)的二次污染最終會(huì)給消費(fèi)者的健康帶來危害。尤其是流通領(lǐng)域食品監(jiān)管工作更是面廣量大，容易出現(xiàn)監(jiān)管的盲區(qū)和盲點(diǎn)，如農(nóng)貿(mào)批發(fā)市場、農(nóng)村市場、城鄉(xiāng)結(jié)合部等。政府多次提出要加快生鮮超市的發(fā)展，而且各級地方政府也積極出臺(tái)一些支持和扶持政策。以生鮮為例，消費(fèi)者對生鮮品類的需求將更加重視產(chǎn)品的質(zhì)量安全、品牌服務(wù)、購物環(huán)境等，而這恰恰是傳統(tǒng)農(nóng)貿(mào)菜場存在的弊端?！薄皞€(gè)人衛(wèi)生，隨時(shí)清潔，保持分開，溫度控制”是沃爾瑪對消費(fèi)者的四大食品安全承諾