【正文】 各發(fā)起人要嚴(yán)格按照法律規(guī)范進(jìn)行公司設(shè)立,省業(yè)務(wù)主管部門要根據(jù)實(shí)際情況進(jìn)行具體指導(dǎo)。尤其支持行業(yè)龍頭企業(yè),通過收購兼并,重組發(fā)展,做大做強(qiáng)。 拓展民營企業(yè)上市的途徑。但民營企業(yè)上市,應(yīng)該根據(jù)企業(yè)的實(shí)際情況和機(jī)會的可能性,進(jìn)行合理定位,選擇在境內(nèi)主板、還是到海外主板、創(chuàng)業(yè)板直接或間接上市。因此,十六大提出放寬國內(nèi)民間資本的市場準(zhǔn)入領(lǐng)域,特別提到融資上的市場準(zhǔn)入問題,這一點(diǎn)對徹底消除民營企業(yè)上市障礙至關(guān)重要。在履行具體政策中,不少民營企業(yè)缺乏嚴(yán)格的監(jiān)管體系措施和具體可行并可量化的管理政策。二是收購方資金實(shí)力有限,難以承受過大的收購成本。盡管如此,民營企業(yè)上市仍面臨著一些政策制約。通過分析可以看到,民營企業(yè)通過上市募集到所需資金后,普遍進(jìn)行技術(shù)改造、產(chǎn)業(yè)升級,促進(jìn)了企業(yè)業(yè)績大幅增長,規(guī)模迅速擴(kuò)大。在直接上市的公司中,機(jī)械設(shè)備儀表、綜合類、紡織服裝皮毛、醫(yī)藥生物制品的民營公司數(shù)量最多,而電子、醫(yī)藥生物制品、紡織服裝皮毛等領(lǐng)域直接上市數(shù)量在民營上市公司中所占比重較高。 (3)民營企業(yè)上市公司超半數(shù)集中在沿海開放地區(qū)。自1998年以后,買殼上市開始活躍,且近年來越來越占主導(dǎo)地位,到2002年第三季度,買殼上市公司數(shù)量與直接上市公司數(shù)量之比達(dá)到新高。 (3)2000年以后民營企業(yè)上市進(jìn)入了快速增長階段。1992年第一家民營企業(yè)ST深華源(0014)進(jìn)入證券市場(由于該公司原民營第一大股份轉(zhuǎn)讓,所以不包括在統(tǒng)計數(shù)內(nèi)),揭開了民營企業(yè)上市的序幕,但同大批的國企改制上市相比,只是微乎其微。因此,無論從健全中國股市本身而言,還是從發(fā)展經(jīng)濟(jì)的層面來看,都需要積極推動更多的民營企業(yè)上市。 個別上市公司總經(jīng)理外逃不會帶領(lǐng)整個大盤的下降，所以，主要是歷史性的問題即全流通問題沒有解決，以及在對全流通問題的解決上，投資者對于它的預(yù)期目前還看不清楚，產(chǎn)生的迷茫所致。即使是微軟這樣的大公司，比爾 第二，盡快推行終級出資人制度。 近兩年，我們的資本市場開始明顯向民營企業(yè)傾斜，包括民營企業(yè)已經(jīng)越來越多地上市，并成為新上市公司的主力。上市公司進(jìn)行初期融資后，管理人想要把公司做大的動機(jī)是好的，但在經(jīng)營陷入困境后，走出困境無望，就挾款外逃。 實(shí)際上，最近一段時間以來，類似版本的老總出逃事件層出不窮——誠成文化（奧元發(fā)展）董事長劉波、ＳＴ南華董事長何竟棠、健特國際集團(tuán)董事長兼總經(jīng)理李海峰……都扔下一堆財務(wù)問題后“人間蒸發(fā)”。我們希望上市公司變被動為主動，產(chǎn)生自我完善的要求，完善治理結(jié)構(gòu)，進(jìn)一步增強(qiáng)自身獨(dú)立性，從基礎(chǔ)上杜絕違法違規(guī)行為的發(fā)生；我們希望上市公司的董事、監(jiān)事和其他高管誠信履職、恪盡職守，使誠信建設(shè)不成為空談，使上市公司高效運(yùn)作，使切實(shí)保護(hù)投資者利益成為現(xiàn)實(shí)；我們希望券商、會計師事務(wù)所、律師事務(wù)所、評估事務(wù)所等有關(guān)機(jī)構(gòu)及其有關(guān)人員勤勉盡責(zé)，使上市公司的違規(guī)行為失去共生的土壤，使上市公司產(chǎn)生不斷完善治理結(jié)構(gòu)的動力；我們希望投資者樹立科學(xué)投資理念、積極以參與股東大會的討論和表決等方式行使投資者權(quán)利，形成推動完善上市公司治理結(jié)構(gòu)的合力。我們應(yīng)當(dāng)著眼于在發(fā)展中解決問題，解決上市公司治理結(jié)構(gòu)中存在的問題是當(dāng)前規(guī)范發(fā)展我國證券市場亟待加強(qiáng)的一項(xiàng)基礎(chǔ)工作。可以說，上市公司在治理結(jié)構(gòu)的規(guī)范建設(shè)上先行一步，在我國企業(yè)群體中起到了很好的示范作用。為提高上市公司治理水平，中國證監(jiān)會先后發(fā)布了《上市公司治理準(zhǔn)則》、《關(guān)于在上市公司建立獨(dú)立董事制度的指導(dǎo)意見》、《上市公司章程指引》、《股東大會規(guī)范意見》等配套規(guī)則，這些標(biāo)志著我國上市公司治理法規(guī)已形成了一套相對完整的體系。　　二、完善上市公司治理結(jié)構(gòu)是提升上市公司質(zhì)量的前提，也是促進(jìn)證券市場健康發(fā)展的動力　　企業(yè)是社會發(fā)展變革的載體，企業(yè)的治理結(jié)構(gòu)，某種意義上更是社會結(jié)構(gòu)的縮影。　　為提高上市公司信息披露水平，我們正在并將繼續(xù)完善上市公司信息披露制度、強(qiáng)化上市公司信息披露監(jiān)管。同時，根據(jù)機(jī)構(gòu)投資者和中小投資者不同的信息需求，我們要求網(wǎng)上披露的信息內(nèi)容更為詳盡；報刊上披露的摘要應(yīng)當(dāng)言簡義賅，以淺白的語言表達(dá)，這樣可以一目了然?！　∩鲜鰡栴}都是需要我們在工作中解決的問題，也是強(qiáng)化上市公司信息披露的工作重點(diǎn)。在制度建設(shè)上，我們已初步形成了《公司法》、《證券法》為核心的證券市場法律框架。如管理者和其他內(nèi)部人員可以通過扭曲或操縱財務(wù)會計信息等方式，甚至發(fā)布虛假信息，以犧牲外部投資者的利益來牟取他們的信息優(yōu)勢利益。因?yàn)樽C券市場是為企業(yè)和投資者服務(wù)的平臺，而知情權(quán)是投資者最基本的權(quán)利，也是最應(yīng)得到保護(hù)的權(quán)利?！　∥覈淖C券市場是在計劃經(jīng)濟(jì)向市場經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌過程中建立發(fā)展起來的新興市場。下面，我將就中國上市公司信息披露、上市公司治理結(jié)構(gòu)等問題談一點(diǎn)個人觀點(diǎn)，供各位研討參考。據(jù)一項(xiàng)國家社科基金資助項(xiàng)目對滬深兩地證券交易所上市公司的問卷調(diào)查結(jié)果表明：對關(guān)聯(lián)方及其交易信息披露規(guī)范的急需程度，在38項(xiàng)具體準(zhǔn)則項(xiàng)目中名列第一。在股權(quán)融資的融資程序方面，應(yīng)當(dāng)嚴(yán)格遵循“競業(yè)禁止”的原則對原有企業(yè)進(jìn)行改制重組，并且應(yīng)當(dāng)由監(jiān)管部門和中介機(jī)構(gòu)對改制后成立的股份公司在產(chǎn)、供、銷、知識產(chǎn)權(quán)等方面與原有公司是否存在經(jīng)濟(jì)依賴性及其程度作出考核和評價。這具體反映在如下方面：首先，在上市公司方面，該準(zhǔn)則對上市公司的獨(dú)立人格有了明確界定，即“上市公司的資產(chǎn)屬于上市公司所有”，此外還要求上市公司在關(guān)聯(lián)交易中要保持公平、公正性。由于我國企業(yè)對外擔(dān)保的程序化、規(guī)范性較差，擔(dān)保行為本身隱含著較大的風(fēng)險。我國上市公司和控股股東之間發(fā)生的資金往來非常頻繁，并且許多上市公司是控股股東的大債權(quán)人?！疤峥顧C(jī)”，無償占用上市公司資源。例如，由于我國缺少對無形資產(chǎn)價值評估程序和方法的統(tǒng)一規(guī)定，股權(quán)轉(zhuǎn)讓過程中定價方式的合理性和真實(shí)性令人置疑。例如，美爾雅通過與控股公司簽訂的產(chǎn)品銷售協(xié)議，可以從每套西服的銷售中獲得毛利達(dá)千元以上，而在同期與日本三泰衣料株式會社的銷售協(xié)議中，每套西服只得到800日元的加工費(fèi)()，相比之下，這筆關(guān)聯(lián)方交易的定價明顯地違背了市場原則，導(dǎo)致了美爾雅收入和利潤的虛增。因此，在缺乏有效的公司治理?xiàng)l件下，控股股東有可能利用在上市公司的主導(dǎo)地位追求自身利益的最大化，而對中小投資者的利益和上市公司的發(fā)展產(chǎn)生不良影響，而不公平的關(guān)聯(lián)方交易是控股股東在謀求自身利益過程中經(jīng)常使用的主要手段。除了利用股份的優(yōu)勢地位對上市公司的人事任免進(jìn)行干預(yù)外，往往從非經(jīng)濟(jì)角度干預(yù)上市公司的資產(chǎn)重組，導(dǎo)致重組活動的低效率。概括起來，我國國有控股股東的性質(zhì)一方面與國有股股東股份經(jīng)濟(jì)的性質(zhì)相關(guān)，另一方面也具有很強(qiáng)的行政機(jī)構(gòu)特征，比較容易受到政府的干預(yù)和影響。根據(jù)以上分析可以得出這樣一個結(jié)論，由于我國股票市場中股權(quán)融資制度、融資機(jī)制、融資程序的錯位而導(dǎo)致的上市公司制度改造和機(jī)制轉(zhuǎn)換的不徹底，是引發(fā)控股股東與上市公司之間不公平的關(guān)聯(lián)方交易產(chǎn)生的根源。第三，在這種不徹底的改制下形成的上市公司，從嚴(yán)格意義上來說并不是真正具有獨(dú)立人格的法人實(shí)體。并且，國有股和法人股均為非流通股，造成非流通股本比重過大，使得國有資產(chǎn)大量沉淀。我國的股票市場是因經(jīng)濟(jì)體制改革而設(shè)立，因國企改革而得到發(fā)展。本文在對不公平的關(guān)聯(lián)方交易產(chǎn)生的根源及控股股東行為模式進(jìn)行論述的基礎(chǔ)上，通過分析上市公司與控股股東不公平的關(guān)聯(lián)方交易，結(jié)合我國股票市場的實(shí)際情況提出規(guī)范上市公司與控股股東關(guān)聯(lián)方交易的若干措施。31 / 31上市公司與控股股東關(guān)聯(lián)方交易的規(guī)范 關(guān)聯(lián)方交易是指關(guān)聯(lián)方之間發(fā)生轉(zhuǎn)移資源或義務(wù)的事項(xiàng)，而不論是否收取價款。它的設(shè)計和組建并不是按照歐美國家那樣完全以市場化的方式進(jìn)行，而是帶有明顯的計劃經(jīng)濟(jì)和行政控制的色彩，融資是企業(yè)改制上市的主要目的。同時，國有股股權(quán)行使的固化，使得國有產(chǎn)權(quán)配置難以變動，違背了“同股同權(quán)”的原則。第二，上市公司的治理結(jié)構(gòu)很不完善，股東大會實(shí)際操縱在大股東手中，中小股東的利益難以在公司的決策和實(shí)際運(yùn)作中體現(xiàn)。由于在改組上市過程中大量采用了“剝離”和“分立”的形式，導(dǎo)致一些上市公司對控股股東存在著較大的經(jīng)濟(jì)依賴性，他們之間進(jìn)行的關(guān)聯(lián)方交易是難以避免的。在我國，國有控股上市公司是上市公司的主體。關(guān)聯(lián)方交易作為一種特殊的交易形式，在具體操作時具有隱蔽性強(qiáng)、調(diào)節(jié)方便的特點(diǎn)，因此不公平的關(guān)聯(lián)方交易常常與國有控股股東和上市公司之間的報表操縱和資產(chǎn)轉(zhuǎn)移密切相關(guān)。此外，對于一些ST、PT類上市公司，新準(zhǔn)則的實(shí)施并不能阻止其通過報表性重組使財務(wù)狀況“舊貌換新顏”。國有控股股東一方面具有融資偏好，另一方面，其行為目標(biāo)具有公共性和企業(yè)性雙重屬性。在還款方式的選擇上，控股股東多以土地使用權(quán)、機(jī)器設(shè)備、賓館酒店、無形資產(chǎn)等非現(xiàn)金資產(chǎn)來償還債務(wù)，但在實(shí)踐中存在著以下問題：第一，用于抵債的實(shí)物現(xiàn)金資產(chǎn)質(zhì)量欠佳；第二，以無形資產(chǎn)抵債易導(dǎo)致企業(yè)巨額現(xiàn)金的流失；第三，對用來抵償欠款的資產(chǎn)的信息披露透明度不高，使投資者難以對這些資產(chǎn)的優(yōu)劣做全面分析。一些控股股東利用上市公司的資信這種無形資產(chǎn)為自身提供巨額貸款擔(dān)保，從而使上市公司獨(dú)立地?zé)o條件地承擔(dān)了相關(guān)的財務(wù)風(fēng)險。其次，從保護(hù)上市公司的獨(dú)立性出發(fā)，對控股股東的行為進(jìn)行了約束，即“控股股東與上市公司應(yīng)實(shí)行人員、資產(chǎn)、財務(wù)分開，機(jī)構(gòu)、業(yè)務(wù)獨(dú)立，各自獨(dú)立核算、獨(dú)立承擔(dān)責(zé)任和風(fēng)險”。（二）完善股權(quán)融資的融資程序、融資制度和融資機(jī)制，規(guī)范控股公司參與企業(yè)管理的方式，使企業(yè)成為真正意義上的獨(dú)立經(jīng)營實(shí)體應(yīng)當(dāng)特別關(guān)注采取“剝離”和“分立”形式改制的上市公司，對其與控股公司之間進(jìn)行的關(guān)聯(lián)交易除了需要由獨(dú)立的財務(wù)顧問就交易的公平性出具意見外，重大的關(guān)聯(lián)交易還應(yīng)當(dāng)由證券交易所進(jìn)行審核確認(rèn)。我國于1997年頒布了《關(guān)聯(lián)方交易》具體準(zhǔn)則，對關(guān)聯(lián)方交易的信息披露進(jìn)行了規(guī)范?！　≈袊鲜泄窘?jīng)歷十多年的發(fā)展，從無到有，從弱到強(qiáng)，實(shí)現(xiàn)了總量和規(guī)模的飛躍。做好監(jiān)管工作，是推動證券市場規(guī)范發(fā)展的有力保證。建立完備的信息披露制度正是為了保護(hù)投資者這一合法權(quán)益。經(jīng)過多次類似的信息博弈，投資者就會開始擔(dān)心上市公司提供的信息可能不可靠，他們在購買公司證券時逐漸謹(jǐn)慎。與其他法規(guī)相比，上市公司信息披露法規(guī)體系更加具體，更多地參考國際通行的規(guī)范，制定過程的透明度也更高，披露標(biāo)準(zhǔn)也較高，已基本與國際接軌。目前，為了提高上市公司信息披露質(zhì)量，我們做了以下工作：　　充分發(fā)揮現(xiàn)有監(jiān)管資源，形成監(jiān)管合力，提高上市公司信息披露的真實(shí)性、準(zhǔn)確性和完整性。當(dāng)然，無論是通過互聯(lián)網(wǎng)、還是通過指定報刊披露的信息，都必須符合重點(diǎn)突出，淺白易懂的原則，并將一部分公告表格化。當(dāng)然，提高上市公司信息披露質(zhì)量并不是單靠證券監(jiān)管部門的工作就能夠完成的，證券市場的信息披露制度的不斷完善是在監(jiān)管部門、上市公司、中介機(jī)構(gòu)、投資者、媒體等各方面共同推動下完善的，是一個綜合的系統(tǒng)工程。企業(yè)發(fā)展是社會進(jìn)步的源動力之一，無論是國內(nèi)國外，企業(yè)都肩負(fù)著促進(jìn)生產(chǎn)力發(fā)展、推動社會進(jìn)步的重任。我們的種種努力，都是希望我們的上市公司能夠不斷完善治理結(jié)構(gòu)，成為一個制度齊全、決策程序完備，能最大限度維護(hù)廣大投資者合法權(quán)益的上市公司；成為一個董事會權(quán)責(zé)明確、恪盡職守的上市公司；成為一個經(jīng)理層穩(wěn)定、運(yùn)作有效的上市公司；成為一個獨(dú)立董事、監(jiān)事盡職盡責(zé)，能有效發(fā)揮監(jiān)督作用的上市公司；成為一個注重社會效益、維護(hù)利益相關(guān)者合法權(quán)益的上市公司。