我國上市公司并購重組制度的變遷-免費閱讀
【正文】 第三，收購?fù)瓿珊?，如果資產(chǎn)、股價作價都合理，公司業(yè)務(wù)前景好、盈利能力增強，股價一般會有較大幅度升幅，收購方可以通過股價的上升獲得資本增值。對于將要參股的上市公司，被收購方會采取謹慎科學(xué)的態(tài)度去判斷其未來的價值、成長性以及與自己資產(chǎn)的協(xié)同效應(yīng)如何等一系列問題。但對于真正有意愿而且有能力通過這一手段來擴大自己的規(guī)模，實現(xiàn)戰(zhàn)略意圖的上市公司來說，無疑定向增發(fā)是一把并購的利刃?？傊覀円酝亩ㄏ蛟霭l(fā)帶有極強的政策安排色彩，而不是一個規(guī)范的市場行為，還沒有真正普遍地用來作為企業(yè)擴張的一種方式。例如中關(guān)村以“發(fā)起設(shè)立、定向增發(fā)、等量換股、新增發(fā)行”的方案，解決瓊民源問題；清華同方吸收合并魯穎電子；新潮實業(yè)吸收合并新牟股份；龍電股份吸收合并黑龍江華源電力；正虹飼料吸收合并湘城實業(yè)；亞盛股份吸收合并山東龍喜；寧夏恒力吸收合并山東虎山糧油機械股份有限公司等。placement)，是指面向少數(shù)特定投資人發(fā)行證券的發(fā)行方式。考慮到我國目前股權(quán)分置的實際情況，可以允許收購者按同一比例對流通股和非流通股發(fā)出要約，或者按公司流通股與非流通股的比例對流通股和非流通股發(fā)出部分要約。根據(jù)上述指導(dǎo)思想，本文提出以下完善我國并購重組制度的建議：1. 放棄強制性全面要約收購政策我國目前施行強制性全面要約收購政策的目的在于通過實行強制性全面要約收購實現(xiàn)對中小投資者的保護，體現(xiàn)公平。有關(guān)并購重組中信息披露的討論標志著中國上市公司并購重組利益思想從深化。（三） 并購重組利益思想的發(fā)展脈絡(luò)中國上市公司并購重組的利益思想開始于對反收購問題的討論，發(fā)展于對績效問題的討論，并在對利益來源的理論爭論中獲得了成熟，在對信息披露的討論中獲得了深化。理論界對要約收購模式的討論，包括對要約收購意義的討論、關(guān)于強制要約收購存廢的討論、關(guān)于控股權(quán)溢價及其分享的研究和對目前我國非自愿性要約收購的研究等等，都觸及到了要約收購模式背后的利益關(guān)系和證券市場的監(jiān)管理念，體現(xiàn)了中國上市公司并購重組模式思想的深化。例如，管理層收購引起國有資產(chǎn)流失的思想直接引發(fā)了暫時叫停管理層收購的制度，而要約收購制度的變遷則引發(fā)了關(guān)于要約收購存廢思想的討論。總之，上述中國上市公司并購重組的制度變遷，反映了監(jiān)管部門設(shè)計并購重組制度的指導(dǎo)思想是，即一方面要保護中小投資者的合法權(quán)益，另一方面要服務(wù)于國家經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的調(diào)整和產(chǎn)業(yè)升級，鼓勵上市公司開展收購兼并活動。協(xié)議收購一般都要觸發(fā)1993年《股票發(fā)行與交易暫行條例》即已規(guī)定，1998年《證券法》又加以完善的要約收購，而1998年《證券法》對豁免要約收購的具體操作和適用條件并沒有規(guī)定，這就使要約收購在很多時候成了協(xié)議收購順利實施的障礙。（四）《關(guān)于向外商轉(zhuǎn)讓上市公司國有股和法人股有關(guān)問題的通知》（2002）構(gòu)建的外資并購重組制度外資并購政策在經(jīng)歷了放開、禁止、過渡三個時期后，隨著2002年11月4日，中國證監(jiān)會、財政部和國家經(jīng)貿(mào)委聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于向外商轉(zhuǎn)讓上市公司國有股和法人股有關(guān)問題的通知》而趨于穩(wěn)定，該《通知》從政策上允許外商受讓上市公司國有股和法人股,解決了收購主體的國民待遇問題。股份控制人是指股份未登記在其名下,通過在證券交易所股份轉(zhuǎn)讓活動以外的股權(quán)控制關(guān)系、協(xié)議或者其他安排等合法途徑,控制由他人持有的上市公司股份的自然人、法人或者其他組織?！渡鲜泄臼召徆芾磙k法》和《上市公司股東持股變得信息披露管理辦法》構(gòu)建的上市公司并購重組制度包括以下幾點：《上市公司收購管理辦法》明確規(guī)定了可以申請豁免要約收購的情形。與《條例》相比，《證券法》進一步明確了信息披露的內(nèi)容，使通過信息披露對于中小股東的保護更加具有操作性?！豆痉ā泛汀蹲C券法》構(gòu)建的上市公司并購重組制度包括以下幾點：與《條例》相比，《證券法》不再區(qū)分收購方的自然人和法人身份，而統(tǒng)稱為“投資者”，自然人作為收購主體的限制被取消。收購要約人在發(fā)出收購要約前應(yīng)當向證監(jiān)會作出有關(guān)收購的書面報告；在發(fā)出收購要約的同時應(yīng)當向受要約人、證券交易場所提供本身情況的說明和與該要約有關(guān)的全部信息，并保證材料真實、準確、完整，不產(chǎn)生誤導(dǎo)。從涉及上市公司并購重組的法律、法規(guī)和規(guī)章等規(guī)范性文件制訂的歷史發(fā)展考察，中國上市公司的并購重組制度經(jīng)歷了逐步發(fā)展與完善的多個階段。（一）《股票發(fā)行與交易管理暫行條例》（1993）構(gòu)建的上市公司并購重組制度《股票發(fā)行與交易管理暫行條例》（國務(wù)院令第112號）于1993年4月22日頒布并實施，該條例所構(gòu)建的并購重組制度包括以下幾點：該條例規(guī)定：“任何個人不得持有一個上市公司千分之五以上的發(fā)行在外的普通股；超過的部分，由公司在征得證監(jiān)會同意后，按照原買入價格和市場價格中較低的一種價格收購。發(fā)起人以外的任何法人直接或者間接持有一個上市公司發(fā)行在外的普通股達到百分之三十時，應(yīng)當自該事實發(fā)生之日起四十五個工作日內(nèi)，向該公司所有股票持有人發(fā)出收購要約，按照下列價格中較高的一種價格，以貨幣付款方式購買股票：（1）在收購要約發(fā)出前十二個月內(nèi)收購要約人購買該種股票所支付的最高價格；（2）在收購要約發(fā)出前三十個工作日內(nèi)該種股票的平均市場價格。《證券法》規(guī)定上市公司收購可以采取要約收購或者協(xié)議收購的方式。4. 禁售期制度《證券法》規(guī)定在上市公司收購中，收購人對所持有的被收購的上市公司的股票，在收購行為完成后的六個月內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓。有下列情形之一的,收購人可以向中國證監(jiān)會提出豁免申請：(1)上市公司股份轉(zhuǎn)讓在受同一實際控制人控制的不同主體之間進行,股份轉(zhuǎn)讓完成后的上市公司實際控制人未發(fā)生變化,且受讓人承諾履行發(fā)起人義務(wù)的； (2)上市公司面臨嚴重財務(wù)困難,收購人為挽救該公司而進行收購,且提出切實可行的重組方案的；(3)上市公司根據(jù)股東大會決議發(fā)行新股,導(dǎo)致收購人持有、控制該公司股份比例超過百分之三十的；(4)基于法院裁決申請辦理股份轉(zhuǎn)讓手續(xù),導(dǎo)致收購人持有、控制一個上市公司已發(fā)行股份超過百分之三十的；(5)中國證監(jiān)會為適應(yīng)證券市場發(fā)展變化和保護投資者合法權(quán)益的需要而認定的其他情形。一致行動人是指通過協(xié)議、合作、關(guān)聯(lián)方關(guān)系等合法途徑擴大其對一個上市公司股份的控制比例,或者鞏固其對上市公司的控制地位,
公司管理相關(guān)推薦
鄂ICP備17016276號-1