我國上市公司并購重組制度的變遷-wenkub
2023-05-02 13:43:25 本頁面
【正文】 出部分的解決方案的；(4)銀行因開展正常的銀行業(yè)務導致其持有一個上市公司已發(fā)行股份超過百分之三十,但無實際控制該公司的行為或者意圖,并且提出在合理期限內(nèi)向非關聯(lián)方轉(zhuǎn)讓超出部分的解決方案的；(5)當事人因國有資產(chǎn)行政劃轉(zhuǎn)導致其持有、控制一個上市公司已發(fā)行股份超過百分之三十的；(6)當事人因合法繼承導致其持有、控制一個上市公司已發(fā)行股份超過百分之三十的；(7)中國證監(jiān)會為適應證券市場發(fā)展變化和保護投資者合法權益的需要認定的其他情形。但《證券法》沒有明確豁免要約收購的條件申請程序。此舉目的在于確保收購方履行作為大股東的信托?！蹲C券法》同時規(guī)定公告后二日內(nèi)，不得再行買賣該上市公司的股票。采取協(xié)議收購方式的，收購人可以依照法律、行政法規(guī)的規(guī)定同被收購公司的股東以協(xié)議方式進行股權轉(zhuǎn)讓。收購要約期滿，收購要約人持有的股票達到該公司股票總數(shù)的百分之九十時，其余股東有權以同等條件向收購要約人強制出售其股票。收購要約的有效期不得少于三十個工作日，自收購要約發(fā)出之日起計算。但是，因公司發(fā)行在外的普通股總量減少，致使法人持有該公司百分之五以上發(fā)行在外的普通股的，在合理期限內(nèi)不受上述限制。但是，因公司發(fā)行在外的普通股總量減少，致使個人持有該公司千分之五以上發(fā)行在外的普通股的，超過的部分在合理期限內(nèi)不予收購。目前，中國的上市公司并購重組制度體現(xiàn)在以《上市公司收購管理辦法》為核心的若干部法律、法規(guī)和規(guī)章等規(guī)范性文件之中，主要包括了二級市場收購制度、協(xié)議收購制度、要約收購制度、管理層收購制度、外資收購制度、反收購制度、信息披露制度等。本文的二、三、四章已經(jīng)分別從模式創(chuàng)新、政策突破和利益博弈的視角，分析了并購重組基本模式制度的變遷、管理層收購制度的變遷、外資并購制度的變遷和反收購制度的變遷等，本章從涉及上市公司并購重組的法律、法規(guī)和規(guī)章等規(guī)范性文件制訂的歷史發(fā)展出發(fā)，進一步分析中國上市公司并購重組的制度變遷，總結(jié)該制度變遷的基本脈絡并予以評價。外國和香港、澳門、臺灣地區(qū)的個人持有的公司發(fā)行的人民幣特種股票和在境外發(fā)行的股票，不受前款規(guī)定的千分之五的限制。任何法人持有一個上市公司百分之五以上的發(fā)行在外的普通股后，其持有該種股票的增減變化每達到該種股票發(fā)行在外總額的百分之二時，應當自該事實發(fā)生之日起三個工作日內(nèi)，向該公司、證券交易場所和證監(jiān)會作出書面報告并公告。自收購要約發(fā)出之日起三十個工作日內(nèi)，收購要約人不得撤回其收購要約。（二）《公司法》（1994）和《證券法》（1998）構(gòu)建的上市公司并購重組制度我國1993年頒布實施的《公司法》僅僅在關于“公司合并”的規(guī)定中涉及到了上市公司并購重組問題，1998年頒布實施的《證券法》則以專章規(guī)定了上市公司并購重組問題。以協(xié)議方式收購上市公司時，達成協(xié)議后，收購人必須在三日內(nèi)將該收購協(xié)議向國務院證券監(jiān)督管理機構(gòu)及證券交易所作出書面報告，并予公告?！蹲C券法》規(guī)定發(fā)出收購要約時，收購人必須事先向國務院證券監(jiān)督管理機構(gòu)報送上市公司收購報告書，收購報告書的內(nèi)容包括：收購人的名稱、住所；收購人關于收購的決定；被收購的上市公司名稱；收購目的；收購股份的詳細名稱和預定收購的股份數(shù)額；收購的期限、收購的價格；收購所需資金額及資金保證；報送上市公司收購報告書時所持有被收購公司股份數(shù)占該公司已發(fā)行的股份總數(shù)的比例?；凇蹲C券法》關于上市公司的收購僅規(guī)定了要約收購和協(xié)議收購，筆者認為上述禁售期的規(guī)定僅適用于要約收購和協(xié)議收購，不適用于二級市場收購。（三）《上市公司收購管理辦法》（2002）和《上市公司股東持股變得信息披露管理辦法》（2002）構(gòu)建的上市公司并購重組制度2002年10月頒布實施的《上市公司收購管理辦法》和《上市公司股東持股變得信息披露管理辦法》大大完善了我國的上市公司并購重組制度?；砻庖s收購制度的完善大大提高了該制度的可操作性，同時也促使以后的并購重組案件中豁免要約收購被大量運用，要約收購制度形同虛設。股份持有人是指在上市公司股東名冊上登記在冊的自然人、法人或者其他組織。股份持有人、一致行動人和股份控制人概念的界定和明確合并計算的制度提高了豁免要約收購的條件，拓寬了信息披露的義務主體，有利于更好的保護中小投資者的利益。上述規(guī)定既使上市公司并購重組中的反收購行為有了明確的法律依據(jù)，“不得提議事項”的有關規(guī)定又對反收購行為進行了必要的規(guī)制。從信息披露制度的發(fā)展來看，從確立披露的基本原則，到確立披露的試點，到擴大披露義務人的范圍，再到明確披露的基本內(nèi)容，目前我國上市公司并購重組的信息披露制度已經(jīng)基本上能夠滿足證券市場“公平、公正和公開”原則的要求和確保披露的充分和及時。隨后建立的豁免要約收購制度實質(zhì)上也與協(xié)議收購尋求更為廣泛適用領域的推動有關。第三，收購主體呈現(xiàn)了逐步放開的發(fā)展趨勢。同時，還有人認為要約收購義務的較高要求阻退了許多并購重組事件，影響了中國上市公司并購重組的效率。但上市公司并購重組制度變遷的實踐表明上述兩個目標之間是有一定沖突的，突出表現(xiàn)為因保護中小投資者的需要，收購人在持股超過30％后須履行強制性全面要約收購義務，導致收購成本增加，從而影響收購市場的活躍。類似的例子不勝枚舉。因為二級市場收購模式是中國證券市場首例上市公司并購重組案所采用的模式，所以對二級市場收購模式的研究是中國上市公司并購重組思想的開端。要約收購是較二級市場收購和協(xié)議收購更為復雜的收購模式，要約收購涉及的利益關系非常復雜，各國對要約收購的制度設計也體現(xiàn)了不同的監(jiān)管理念。從經(jīng)濟思想史的角度看，有關外資并購中國上市公司的討論是理論界對并購重組政策的第一次集中討論，標志著中國上市公司并購重組政策思想的形成。綜上所述，政策思想形成于對外資并購的廣泛討論，并在對管理層收購的討論中發(fā)生了更新，并購重組的政策思想存在外資并購和管理層并購兩大領域。績效問題體現(xiàn)的是收購方、出讓方和上市公司之間的利益博弈，從利益博弈的角度理解，績效問題也就是對博弈結(jié)果的考察，只不過重點在于考察上市公司在博弈過程中獲得的利益結(jié)果，這種利益結(jié)果有時也用并購前后股東財富的變化來衡量。信息披露是上市公司并購重組過程中權利分配的保障機制，理論界對并購重組中信息公開披露的討論集中在以下幾個方面：
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