【正文】 若 Z值處于 ，財(cái)務(wù)狀況極不穩(wěn)定，為“灰色地帶”。他利用逐步多元鑒別分析（MDA）逐步粹取 5種最具共同預(yù)測(cè)能力的財(cái)務(wù)比率，建立起了一個(gè)類(lèi)似回歸方程式的鑒別函數(shù) —— Z計(jì)分法模式。 風(fēng)險(xiǎn)因素 記分值 臨界值 1. 經(jīng)營(yíng)缺點(diǎn) : 管理活動(dòng)不深入 管理技能不全面 被動(dòng)的管理層 無(wú)過(guò)程預(yù)算控制等 43 10 2. 經(jīng)營(yíng)錯(cuò)誤 : 高負(fù)債經(jīng)營(yíng) 高風(fēng)險(xiǎn)投資等 45 15 3. 破產(chǎn)征兆 12 0 4. 總分 100 25 （ 6）單變量判定模型法 ? 單變量模型主要有 William Beaver于 1966年提出的單變量預(yù)警模型。 （ 1）監(jiān)測(cè)功能 （ 2）診斷功能 （ 3）控制功能 （ 4）預(yù)防功能 （ 1）專(zhuān)家調(diào)查法（標(biāo)準(zhǔn)化調(diào)查法） ? 通過(guò)專(zhuān)業(yè)人員、咨詢(xún)公司、協(xié)會(huì)等，對(duì)企業(yè)可能遇到的問(wèn)題加以詳細(xì)調(diào)查與分析，形成報(bào)告文件供經(jīng)營(yíng)者參考的方法。 ? 風(fēng)險(xiǎn)管理 是一個(gè)從戰(zhàn)略制定到日常經(jīng)營(yíng)過(guò)程中對(duì)待風(fēng)險(xiǎn)的一系列信念與態(tài)度，目的是確定可能影響企業(yè)的潛在事項(xiàng)，并進(jìn)行管理，為實(shí)現(xiàn)企業(yè)的目標(biāo)提供合理的保證。 ? 為了讓供方取得一定利潤(rùn)，可在實(shí)際成本基礎(chǔ)上加上一定利潤(rùn)作為內(nèi)部轉(zhuǎn)移價(jià)格，即實(shí)際成本加成法。 ? 雙重價(jià)格包括雙重市場(chǎng)價(jià)格（供方用最高價(jià)，用方用最低價(jià)）和雙重轉(zhuǎn)移價(jià)格（供方按議價(jià)或市價(jià)為基礎(chǔ)，用方按供方單位變動(dòng)成本為基礎(chǔ)）。 ? WPS公司下屬兩個(gè)分部 M、 N均為投資中心， M分部生產(chǎn)的甲部件可以作為 N分部的原材料，也可以直接在市場(chǎng)上銷(xiāo)售，市價(jià)為每件 20元，年最大生產(chǎn)能力為 50000件； N分部每年需要甲部件 20220件，可以從 M分部或市場(chǎng)購(gòu)入。 三、企業(yè)集團(tuán)收益分配管理 （一）收益分配格局 ? 統(tǒng)收統(tǒng)交體制 ——核心層企業(yè) ? 利潤(rùn)分成體制 ——緊密層和半緊密層企業(yè) ? 轉(zhuǎn)移價(jià)格分配體制 ——協(xié)作層企業(yè) （二）收益分配方式 ? 股份分配法 ? 一次分配法 ? 二次分配法 ? 組合分配法 ? 技術(shù)成果計(jì)價(jià)分成法 ? 協(xié)議比例分配法 （三）收益分配方式的選擇 ?法律約束機(jī)制 ?短期經(jīng)營(yíng)因素 ?長(zhǎng)期發(fā)展因素 ?其他因素 （四）內(nèi)部轉(zhuǎn)移價(jià)格 ?企業(yè)集團(tuán)內(nèi)部各成員企業(yè)之間進(jìn)行內(nèi)部交易（轉(zhuǎn)讓中間產(chǎn)品）所采用的價(jià)格。 ? 市場(chǎng)相關(guān)型 ：市場(chǎng)上相關(guān)的產(chǎn)品群的銷(xiāo)售額大于企業(yè)銷(xiāo)售總額的 70%。 ? ? 進(jìn)攻性的動(dòng)機(jī)：成功管理模式的移植 ? 防御性的動(dòng)機(jī)：分散經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn) ? ? 外部環(huán)境 ： ? 市場(chǎng)需求飽和。 ? (4）匯回母公司的現(xiàn)金流量 ? ①如果以母公司作為評(píng)價(jià)主體，則所用的現(xiàn)金流量必須是匯回母公司的現(xiàn)金流量。因?yàn)樨?cái)務(wù)目標(biāo)是多元的，應(yīng)當(dāng)考慮利益相關(guān)者的利益，分別評(píng)價(jià)更有利于評(píng)價(jià)子公司管理層的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，更好地建立激勵(lì)機(jī)制。 說(shuō)明： (1)中國(guó)企業(yè)做募股上市前的準(zhǔn)備工作； (2)向美國(guó)證券交易委員會(huì)登記注冊(cè)； (3)中國(guó)企業(yè)與美國(guó)某銀行簽訂存托協(xié)議； (4)存托銀行在中國(guó)指定一家保管銀行； (5)中國(guó)企業(yè)與承銷(xiāo)商簽訂承銷(xiāo)協(xié)議； (6)存托銀行向 SEC登記注冊(cè)； (7)存托銀行向美國(guó)全國(guó)性股票交易所或 NASDAQ市場(chǎng)遞交上市申請(qǐng)； （ 8）承銷(xiāo)商向美國(guó)投資者做巡回推介； (9)中國(guó)企業(yè)將實(shí)際的股票存人保管銀行； (10)投資者交款； (11)存托銀行向投資者簽發(fā) ADR； (12)存托銀行將款交給中國(guó)企業(yè)； (13)ADR在股票交易所或 NASDAQ市場(chǎng)上市交易。 所不同的是 ， 二級(jí) ADR可以在美國(guó)全國(guó)性的交易所上市 ， 但是二級(jí) ADR也不能在美國(guó)證券市場(chǎng)上公開(kāi)發(fā)行 。 57 1．準(zhǔn)備注冊(cè)登記表 2．美國(guó)證券交易委員審核 3．聽(tīng)證 4．根據(jù) 《 藍(lán)天法 》 注冊(cè) 5．國(guó)際推介 6．組織承銷(xiāo)團(tuán) 7．股票定價(jià) 8．綠鞋條款 9．收款銀行 10．股票在境外上市的申請(qǐng) 以企業(yè)到美國(guó)公開(kāi)發(fā)行股票和上市為例 58 （ 1）股票市場(chǎng)選擇 （ 2）股票發(fā)行時(shí)機(jī)選擇和價(jià)格決策 59 （ ADR） DR根據(jù)上市地的不同，可分為 ADR(美國(guó)存托憑證 )、 GDR(全球存托憑證 )、EDR(歐洲存托憑證 )、 HKDR(香港存托憑證 )、 SDR(新加坡存托憑證 )等等。注重內(nèi)部的資金管理，提高內(nèi)部資金使用效率，降低資金使用成本。 ? （ 2）分散型籌資： 成員企業(yè)根據(jù)需要直接對(duì)外籌資 ? ： 將子公司暫時(shí)閑置的資金集中起來(lái)統(tǒng)一加以運(yùn)用，可以節(jié)約利息，降低風(fēng)險(xiǎn) . ? ? 集團(tuán)公司將不符合對(duì)外籌資條件或處于劣勢(shì)的對(duì)外籌資資源，通過(guò)內(nèi)部整合，使它變?yōu)閮?yōu)勢(shì)或相對(duì)優(yōu)勢(shì)的資源，然后再用這些資源作為對(duì)外籌資的基礎(chǔ)。 ? ：有控制的分權(quán)式財(cái)務(wù)管理體制 ? 半緊密層企業(yè)以孫公司形式存在，與核心企業(yè)的關(guān)系一般只是協(xié)作關(guān)系，所以應(yīng)對(duì)半緊密層企業(yè)采取有控制的分權(quán)式財(cái)務(wù)管理體制。 四、企業(yè)集團(tuán)財(cái)務(wù)管理體制的選擇 ? （一）財(cái)務(wù)管理體制的選擇應(yīng)考慮的因素 ? ? 小型跨國(guó)公司：分散化的財(cái)務(wù)管理 ? 中型跨國(guó)公司：集權(quán)式財(cái)務(wù)管理 ? 大型跨國(guó)公司：集中與分散相結(jié)合或偏向于分散的財(cái)務(wù)管理 ? ? 子公司大多是獨(dú)資經(jīng)營(yíng)：財(cái)務(wù)管理權(quán)相對(duì)集中 ? 子公司大多是合資經(jīng)營(yíng)：財(cái)務(wù)管理權(quán)相對(duì)分散 ? ? 在技術(shù)方面要求較高的企業(yè)集團(tuán)：分權(quán)式的財(cái)務(wù)管理 ? 在技術(shù)方面要求較低的企業(yè)集團(tuán)：集權(quán)式的財(cái)務(wù)管理 ? ? 美國(guó)：分權(quán)式財(cái)務(wù)管理 ? 歐洲：集權(quán)式財(cái)務(wù)管理 ? ? 重要財(cái)務(wù)事項(xiàng)：集權(quán)式財(cái)務(wù)管理 ? 其他財(cái)務(wù)管理：分權(quán)式財(cái)務(wù)管理 ? ? 競(jìng)爭(zhēng)激烈：分權(quán)式財(cái)務(wù)管理 ? （二）財(cái)務(wù)管理體制的目標(biāo)模式 ? 在企業(yè)集團(tuán)中，以集團(tuán)公司或母公司形式存在的核心企業(yè)處于統(tǒng)馭的地位，代理集團(tuán)行使包括財(cái)務(wù)管理職能在內(nèi)的經(jīng)營(yíng)管理職權(quán)。 ? ? 恰當(dāng)?shù)募瘷?quán)與分權(quán)，既能發(fā)揮集團(tuán)母公司財(cái)務(wù)調(diào)控職能，激發(fā)子公司的積極性和創(chuàng)造性，又能有效控制經(jīng)營(yíng)者及子公司風(fēng)險(xiǎn)。 ? 盡管子公司在法律上的地位是獨(dú)立的，但是在實(shí)際上，子公司在財(cái)務(wù)上僅被視同為母公司的分公司或二級(jí)法人企業(yè)看待，子公司的業(yè)務(wù)只是母公司（企業(yè)集團(tuán)）業(yè)務(wù)的擴(kuò)大 。一般包括企業(yè)投資者與經(jīng)營(yíng)者之間的財(cái)務(wù)管理體制和企業(yè)內(nèi)部的財(cái)務(wù)管理體制兩個(gè)層次。在涉及企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展、戰(zhàn)略方針貫徹時(shí)，高成本擴(kuò)張可能帶來(lái)理想的收益，這種擴(kuò)張的成本從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看就是低的。這種過(guò)分追求多元化經(jīng)營(yíng)的作法，可能會(huì)加大經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。經(jīng)濟(jì)規(guī)模是規(guī)模經(jīng)濟(jì)和規(guī)模不經(jīng)濟(jì)的分界點(diǎn)，是規(guī)模經(jīng)濟(jì)的極限。 ? 缺點(diǎn)： ? （ 1）成員的工作位置不固定，容易產(chǎn)生臨時(shí)觀念，也不易樹(shù)立責(zé)任心； ? （ 2）組織中存在雙重職能現(xiàn)象，出現(xiàn)了問(wèn)題往往難以分清責(zé)任。 ? 混合控股公司除通過(guò)控股進(jìn)行資本營(yíng)運(yùn)外，也從事一些生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)。由此， M型結(jié)構(gòu)就成為把事業(yè)部概念與內(nèi)部控制和戰(zhàn)略決策功能結(jié)合在一起的一種結(jié)構(gòu)。 ? 事業(yè)部制是分級(jí)管理、分級(jí)核算、自負(fù)盈虧的一種形式，即一個(gè)公司按地區(qū)或按產(chǎn)品類(lèi)別分成若干個(gè)事業(yè)部，從產(chǎn)品的設(shè)計(jì)，原料采購(gòu)，成本核算，產(chǎn)品制造，一直到產(chǎn)品銷(xiāo)售，均由事業(yè)部負(fù)責(zé)。 ?優(yōu)點(diǎn) ：權(quán)利集中、責(zé)任明確、信息傳遞方式簡(jiǎn)單、命令統(tǒng)一以及利于監(jiān)督； ?缺點(diǎn) ：缺乏合理分工和橫向協(xié)調(diào)、領(lǐng)導(dǎo)管理幅度和深度過(guò)大，容易產(chǎn)生武斷決策行為。 母公司 子公司 子公司 孫公司 孫公司 重孫公司 重孫公司 重孫公司 重孫公司 孫公司 孫公司 重孫公司 重孫公司 重孫公司 重孫公司 四、企業(yè)集團(tuán)財(cái)務(wù)管理的特點(diǎn) 帶 ? 首先，企業(yè)集團(tuán)的形成本身就是戰(zhàn)略選擇的結(jié)果。 二、組建企業(yè)集團(tuán)的意義 ? ? ? ? ? ? 企業(yè)集團(tuán)產(chǎn)生的兩大背景： ? （ 1）社會(huì)化大生產(chǎn)對(duì)企業(yè)的有限經(jīng)營(yíng)規(guī)模提出嚴(yán)峻挑戰(zhàn) ? （ 2）日趨激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)企業(yè)抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力提出挑戰(zhàn) 三、企業(yè)集團(tuán)的類(lèi)型 ? 1．按經(jīng)濟(jì)關(guān)系： 財(cái)團(tuán)型企業(yè)集團(tuán)和產(chǎn)業(yè)型企業(yè)集團(tuán) ? 財(cái)團(tuán)型企業(yè)集團(tuán)的核心企業(yè)以大銀行和金融機(jī)構(gòu)為主。 一 般 來(lái) 說(shuō) ， 相 互 持股 率 越 高 ， 集 團(tuán) 的 凝 聚 力 也 就 越 強(qiáng) 。 ? ? 一是核心層（核心企業(yè)），即帶有母公司性質(zhì)的集團(tuán)公司。企業(yè)集團(tuán)不具有企業(yè)法人資格。 其 特 征 是 ：每 個(gè) 核 心 企 業(yè) 都 是 企 業(yè) 法 人 ； 擁 有 雄 厚的 實(shí) 力 ； 對(duì) 核 心 層 以 外 的 企 業(yè) 控 股 （ 或參 股 ） ； 核 心 企 業(yè) 間 相 互 持 股 。 配 套 企 業(yè) 的 特 征 是 ： 專(zhuān) 業(yè) 化 程度 高 ； 與 某 個(gè) 骨 干 企 業(yè) （ 有 時(shí) 也 包 括 某 個(gè) 核心 企 業(yè) ） 有 固 定 協(xié) 作 配 套 關(guān) 系 ； 經(jīng) 濟(jì) 上 、 法律 上 獨(dú) 立 ， 是 法 人 企 業(yè) ； 配 套 企 業(yè) 與 干 企 業(yè)一 般 是 子 公 司 和 母 公 司 的 關(guān) 系 。 企業(yè)集團(tuán) 財(cái)團(tuán)型企業(yè)集團(tuán) 產(chǎn)業(yè)型企業(yè)集團(tuán) 混合型企業(yè)集團(tuán) 管理型企業(yè)集團(tuán) ? ： 集團(tuán)公司、控股型企業(yè)、參股型企業(yè)和協(xié)作型企業(yè) ? ： 橫向結(jié)構(gòu)（單向結(jié)構(gòu)和環(huán)狀結(jié)構(gòu)）和縱向結(jié)構(gòu) 集 團(tuán) 集 團(tuán) 單向結(jié)構(gòu) 環(huán)狀結(jié)構(gòu) （箭頭表示投資方向） （箭頭表示投資方向） 協(xié)作層 參股層 控股層 核心層 按產(chǎn)權(quán)關(guān)系分類(lèi) ? ： 資產(chǎn)紐帶型 /控股型企業(yè)集團(tuán)和契約（紐帶）型企業(yè)集團(tuán) ? 控股型企業(yè)集團(tuán)是指其內(nèi)部各成員企業(yè)以股份為紐帶而組建的企業(yè)集團(tuán)。包括直線制、直線職能制、事業(yè)部制、控股制、矩陣制等形式。 ? 當(dāng)企業(yè)集團(tuán)規(guī)模很大，產(chǎn)品和部門(mén)很多，尤其是在集團(tuán)實(shí)行多元化戰(zhàn)略時(shí)，直線職能制下高層領(lǐng)導(dǎo)的負(fù)擔(dān)過(guò)重。 ? 錢(qián)德勒對(duì) M型創(chuàng)新取得成功的原因總結(jié)如下： ?“其成功的基本原因只在于一點(diǎn)，就是它改變了執(zhí)行經(jīng)理的責(zé)任，從負(fù)責(zé)日常管理變?yōu)樨?fù)責(zé)整個(gè)企業(yè)的命運(yùn)；由此使他們騰出了時(shí)間，掌握了信息，甚至從內(nèi)心就負(fù)起了制定長(zhǎng)期規(guī)劃并對(duì)其進(jìn)行評(píng)價(jià)的責(zé)任 …這種新型的結(jié)構(gòu)把諸如分配現(xiàn)有資源、獲取新的資源等重大決策權(quán)轉(zhuǎn)交給高層經(jīng)理班子。 ? 控股公司是指通過(guò)持有某一公司一定數(shù)量的股份，而對(duì)該公司進(jìn)行控制的公司。 ? 它是把職能劃分的部門(mén)和按產(chǎn)品（項(xiàng)目）劃分的小組結(jié)合起來(lái)組成一個(gè)矩陣，一名管理人員既同原職能部門(mén)保持組織與業(yè)務(wù)上的聯(lián)系，又參加項(xiàng)目小組的工作。 規(guī)模經(jīng)濟(jì)，是指在技術(shù)水平不變時(shí)，產(chǎn)出大于投入，這稱(chēng)為遞增的規(guī)模收益。同時(shí)，這種并購(gòu)還會(huì)使企業(yè)分支機(jī)構(gòu)迅速增多，總部的管理人員可能沒(méi)有時(shí)間熟悉產(chǎn)品專(zhuān)門(mén)知識(shí)，無(wú)法運(yùn)用既有知識(shí)恰當(dāng)評(píng)價(jià)經(jīng)營(yíng)單位經(jīng)理的建議和業(yè)績(jī)。但是，多元化不一定會(huì)減少企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，相反，如果企業(yè)實(shí)行無(wú)關(guān)聯(lián)多元化戰(zhàn)略，不太熟悉所進(jìn)入的行業(yè)，反而會(huì)加大風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)集團(tuán)總部應(yīng)強(qiáng)化功能建設(shè)，建立完整的功能體系。 ? 三、企業(yè)集團(tuán)財(cái)務(wù)管理模式 ? 企業(yè)集團(tuán)財(cái)務(wù)管理模式，是處理企業(yè)集團(tuán)內(nèi)部母公司與子公司，以及子公司與子公司之間的財(cái)務(wù)關(guān)系和財(cái)務(wù)權(quán)限的模式。在這種財(cái)務(wù)管理模式下，子公司作為一個(gè)獨(dú)立的法人企業(yè)來(lái)看待，具有很大的獨(dú)立性，母公司對(duì)子公司以間接管理方式為主，一般不干預(yù)子公司的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)和財(cái)務(wù)活動(dòng)。 ? （ 3）既有利于分清母公司與子公司經(jīng)濟(jì)責(zé)任；又有利于母公司政令在集團(tuán)公司內(nèi)部的貫徹。 ? ：統(tǒng)一領(lǐng)導(dǎo)下的分權(quán)、分級(jí)式財(cái)務(wù)管理 ? 緊密層企業(yè)是以核心企業(yè)為主要出資者，并以子公司這一組織形式存在，為了調(diào)動(dòng)緊密層企業(yè)的積極性和實(shí)現(xiàn)企業(yè)集團(tuán)的整體目標(biāo)，應(yīng)對(duì)緊密層企業(yè)采用統(tǒng)一領(lǐng)導(dǎo)下的分權(quán)、分級(jí)財(cái)務(wù)管理體制。 ? 2）集中決策、分散籌資 ? 集團(tuán)公司根據(jù)集團(tuán)公司整體資本結(jié)構(gòu)最優(yōu)的原則，確定各子公司應(yīng)該采用的籌資方法，以子公司的名義進(jìn)行籌資。 ? （ 1） 預(yù)防性對(duì)策 ? 1）合理確定資本結(jié)構(gòu)。 紐約證券交易所接受外國(guó)公司掛牌上市的條件： 1．由社會(huì)公眾持有股票數(shù)目不少于 250萬(wàn)股； 2．持有 100股以上的股東人數(shù)不少于 5 000名； 3．公司的股票市值不少于 1億美元； 4．公司必須在最近 3個(gè)財(cái)政年度里連續(xù)盈利，且在最后一年不少于 250萬(wàn)美元，前兩年每年不少于 200萬(wàn)美元