【正文】 12?12? ◆ 相關(guān)系數(shù)是標(biāo)準化的協(xié)方差，其取值范圍（ ﹣ 1， ﹢ 1） 圖 4 3 證券 A和證券 B收益率的相關(guān)性 （二）投資組合的風(fēng)險計量 協(xié)方差的計算 協(xié)方差矩陣 協(xié)方差比方差更重要 （ 1）兩項資產(chǎn)投資組合預(yù)期收益率的方差 ),(2 2121222221212 rrC O VwP ??? ???21,WW2221 ,??分別表示資產(chǎn) 1和資產(chǎn) 2在投資組合總體中所占的比重； 分別表示組合中兩種資產(chǎn)各自的預(yù)期收益率的方差； COV（ r1， r2） 表示兩種資產(chǎn)預(yù)期收益率的協(xié)方差。 投資組合的β值是組合中各證券β值的加權(quán)平均數(shù)，它反映特定 投資組合的風(fēng)險報酬率相對于整個市場組合報酬率的變異程度。一般用 β系數(shù)表示。 普通股投資是風(fēng)險最大的證券投資。 (二 )證券組合的風(fēng)險報酬 證券投資風(fēng)險 （ 1）非系統(tǒng)風(fēng)險 （可分散風(fēng)險或公司特別風(fēng)險）：指某種因素導(dǎo)致某一種證券價格波動的風(fēng)險。即： 報酬率的期望值 K =??niiikp1)( 式中： Pi—— 第 i 種結(jié)果出現(xiàn)的概率； Ki第 i 種結(jié)果出現(xiàn)后的預(yù)期報酬率； n 所有可能結(jié)果的數(shù)目 計算期望報酬率 15%=%60+%15+%90 15%10%+%15+%20= ∑1=）（－房＝＝銀＝則：kkpkkniii計算標(biāo)準離差 標(biāo)準離差： 指各種可能的報酬率偏離期望報酬率的綜合差異。 ◇ 發(fā)生于 個別公司 的特有事件所造成的風(fēng)險。 風(fēng)險： 可以預(yù)測所有可能的結(jié)果及其發(fā)生的概率 。 0 1 2 4 3 A A A A 當(dāng) n→∞ 時， (1+r)n的極限為零 rAPA1???????? ??? ?rrAPA n)1(1永續(xù)年金現(xiàn)值的計算通過 普通年金現(xiàn)值的計算公式 推導(dǎo)： ▲ 永續(xù)年金現(xiàn)值 (已知永續(xù)年金 A，求永續(xù)年金現(xiàn)值 PA) 三、資金時間價值計算的特殊問題 （一）短于一年的計息期：需進行換算 設(shè)： t：應(yīng)計息期數(shù)； m：每年計息次數(shù)； n：年限， R:每期利率； i為年利率；則： 計息總期數(shù)： t=m = (萬元 ) （四）預(yù)付年金 1. 預(yù)付年金的含義 一定時期內(nèi) 每期期初 等額的系列現(xiàn)金流量，又稱 先付年金 。合同規(guī)定 XYZ公司在 10 年內(nèi)每半年支付 5 000元欠款。 ( 1+2 6% ) ＋ 60247。 （即本金） 單利終值與現(xiàn)值的計算 P — 現(xiàn)值 （ 或本金 ） F— n期后的終值 n — 計算利息的期數(shù) i — 每一利息期利率 （ 1）單利終值 F=P+P*i*n=P* (1+i*n) （ 2）單利現(xiàn)值 P=F/（ 1+i*n) 同單利終值的計算互逆 (二 )復(fù)利終值與現(xiàn)值 ),/()1( 00 nrPFCFrCFF n ???● 復(fù)利 終值 的計算 0 1 2 n 4 3 F = ? P F=P（ 1+i） n=P（ F/P， i， n） 在其他條件一定的情況下，現(xiàn)金流量的終值與利率和時間呈 同向變動 ，現(xiàn)金流量時間間隔越長，利率越高，終值越大。第二章 財務(wù)管理的價值觀念 第一節(jié) 資金時間價值 第二節(jié) 風(fēng)險報酬 學(xué)習(xí)目標(biāo) ★ 掌握現(xiàn)值計算的基本方法，包括復(fù)利、年金等 ★ 了解實際收益率、預(yù)期收益率和必要收益率之間的關(guān)系 ★ 掌握風(fēng)險與收益的衡量與權(quán)衡方法 ★ 了解投資組合中風(fēng)險與收益的分析方法 ★ 了解資本資產(chǎn)定價模型 第一節(jié) 資金時間價值 一、資金時間價值的概念與實質(zhì) 概念： 資金時間價值 是指資金經(jīng)歷一定時間的投資和再投資所增加的價值，也稱貨幣的時間價值。 ?復(fù)利終值系數(shù) 0 1 2 n 4 3 p = ? ● 復(fù)利 現(xiàn)值 的計算 ? ? ),/(1 nrFPCFrCFP nnn ??? ? P=F（ 1+i） n =F（ P/F， i， n） ?復(fù)利現(xiàn)值系數(shù) 說明： 在其他條件不變的情況下，現(xiàn)金流量的現(xiàn)值與折現(xiàn)率和時間呈 反向變動 ，現(xiàn)金流量所間隔的時間越長，折現(xiàn)率越高，現(xiàn)值越小。 ( 1+3 6% ) = （萬元） 復(fù)利： P = F( 1+ i ) n = 40（ 1＋ 6%) 185。 ABC公司為馬上取得現(xiàn)金，將合同向銀行折現(xiàn)。 n 1 A 0 1 2 n 4 3 A A A A A 2. 預(yù)付年金的現(xiàn)值 (已知預(yù)付年金 A，求預(yù)付年金現(xiàn)值 PA) PA = ? ★ 含義 一定時期內(nèi)每期期初等額現(xiàn)金流量的復(fù)利現(xiàn)值之和。 n 計息利率： R=i/m 實實 際際 利利 率率 rr == (( 11 ++mi )) m —— 11 例： 本金 1000元，投資 5年，年利率 8%，每季復(fù)利一次，該項投資的終值是多少？ 解： 實際利率 r =(1 +4%8 ) 4 — 1=8 .24 % F=1000 (1 +8. 2 4%) 5 =1000 8 6=1 4 86 或 =1 0 00 (1+ 2 %) 20 =1000 86= 148 6 計算表明 : 當(dāng)一年中計息次數(shù) M 大于 1 時 , 實際利率高于名義利率 。 不確定性： 不能預(yù)測所有可能的結(jié)果或各結(jié)果發(fā)生的概率 。 如經(jīng)營失誤、消費者偏好改變、勞資糾紛、工人罷工、新產(chǎn)品試制失敗等 2. 按照風(fēng)險的來源，非系統(tǒng)性風(fēng)險可以分為 經(jīng)營風(fēng)險 和 財務(wù)風(fēng)險 （ 1）經(jīng)營風(fēng)險 ◇ 經(jīng)營行為（生產(chǎn)經(jīng)營和投資活動）給公司收益帶來的不確定性 ◇ 經(jīng)營 風(fēng)險源于兩個方面： ① 公司外部條件的變動 ② 公司內(nèi)部條件的變動 ◇ 經(jīng)營風(fēng)險衡量： 息稅前利潤的變動程度 （標(biāo)準差、經(jīng)營杠桿等指標(biāo)） （ 2）財務(wù)風(fēng)險 ◇ 財務(wù)風(fēng)險衡量： 凈資產(chǎn)收益率 （ ROE）或 每股收益 （ EPS）的變動（標(biāo)準差、財務(wù)杠桿等） ◇ 舉債經(jīng)營給公司收益帶來的不確定性 ◇ 財務(wù)風(fēng)險來源：利率、匯率變化的不確定性以及公司負債比重的大小 （四）風(fēng)險價值 風(fēng)險價值的概念： 指投資者因冒風(fēng)險進行投資而要求的超過時間價值的那部分報酬。即： %%)(∑12_　房＝　　　　　　銀＝代入公式：???niiiPkk??● 方差和標(biāo)準差都是從 絕對量 的角度衡量風(fēng)險的大小，方差和標(biāo)準差越大，風(fēng)險也越大。 它是發(fā)生于 個別公司 的特有事件所造成的風(fēng)險 ,如 經(jīng)營失誤、消費者偏好改變、勞資糾紛、工人罷工、新產(chǎn)品試制失敗等。對付風(fēng)險的最普遍