【正文】 資產(chǎn)方堆積于流動(dòng)性極差的在建工程。 匹配原則 匹配原則三： ? 高風(fēng)險(xiǎn)的融資策略 — 盡可能采取短期性融資來(lái)源滿足長(zhǎng)期性資產(chǎn)配置，風(fēng)險(xiǎn)高，盈利能力強(qiáng)。 ?發(fā)達(dá)國(guó)家的統(tǒng)計(jì)資料表明，將近 4/5的破產(chǎn)企業(yè)是獲利企業(yè)，他們倒閉并不是因?yàn)樘潛p，而是現(xiàn)金不足。國(guó)內(nèi)和海外的帳戶分別由交通銀行和荷蘭銀行進(jìn)行管理，這是由國(guó)家外匯管理局批準(zhǔn)的。 應(yīng)收賬款融資案例 ? 由于集裝箱行業(yè)的特殊性 ,中集集團(tuán)的銷售收入基本采用賒帳方式，很少有現(xiàn)金交易。 ? 應(yīng)收賬款讓售的 資金成本 包括支付給信貸機(jī)構(gòu)的代理費(fèi)（這是對(duì)代理機(jī)構(gòu)由于 應(yīng)收賬款風(fēng)險(xiǎn) 的轉(zhuǎn)嫁而進(jìn)行的補(bǔ)償）和留置金兩部分。合同明確規(guī)定信貸機(jī)構(gòu)或 代理商 借給企業(yè)資金所占應(yīng)收賬款的比率，一般為應(yīng)收賬款的 70%－90%不等，借款企業(yè)在借款時(shí)，除以應(yīng)收賬款為擔(dān)保外，還需按實(shí)際借款數(shù)據(jù)出具標(biāo)據(jù)，如果作為擔(dān)保品的應(yīng)收賬款中某一賬款到期收不回來(lái)，銀行有權(quán)向借款企業(yè)追索。 – 小小理發(fā)店，兩個(gè)月融資 7萬(wàn)元。對(duì)于這個(gè)問(wèn)題，年報(bào)中預(yù)收賬款給出了重要提示。 12 3=2925（元） 購(gòu)貨方 能取得低成本的資金，應(yīng)付票據(jù)利率比銀行貸款低，可以大量使用 銷貨方 銀行承兌匯票風(fēng)險(xiǎn)低， 也非常愿意使用票據(jù) 銀行方 只要能把握購(gòu)貨方的融資風(fēng)險(xiǎn)度，就可以獲得可觀收入 決策分析 (三 ) 預(yù)收賬款 ? 生產(chǎn)企業(yè)在生產(chǎn)產(chǎn)品之前向購(gòu)買(mǎi)者 預(yù)收 一定數(shù)量的貨款。銀行承兌匯票實(shí)際上是商業(yè)融資和銀行融資的一種混合體 。由購(gòu)貨方承兌或請(qǐng)求開(kāi)戶銀行承兌，是一種正式的憑據(jù)。 優(yōu)點(diǎn) 期限較短，在放棄現(xiàn)金折扣 時(shí)所付出的成本較高。 應(yīng)付賬款的融資信用可以分為三部分：免費(fèi)信用（在規(guī)定折扣期享受折扣而獲得的信用），有代價(jià)信用（放棄折扣取得信用）和展期信用（超過(guò)規(guī)定期限強(qiáng)行取得信用）。 融資規(guī)模和數(shù)量有一定限制；有明顯的方向性；企業(yè)的授信能力有限；授信的期限有局限性。 商業(yè)信用籌資的優(yōu)點(diǎn)是： 1．買(mǎi)賣雙方同時(shí)受益 2．有助于搞活商品市場(chǎng)和金融市場(chǎng) 商業(yè)信用籌資的缺點(diǎn)是： 1．具有局限性，僅限于有往來(lái)關(guān)系的企業(yè)之間采用 2．容易衍生“三角”債務(wù)鏈 3．容易產(chǎn)生投機(jī)行為 附：商業(yè)融資分析 ? 廣義的商業(yè)融資是指企業(yè)或消費(fèi)者向企業(yè)以商業(yè)信用或消費(fèi)信用等形式取得的資金。這些條件主要是： ? 信用額度 ? 周轉(zhuǎn)信貸協(xié)議（周轉(zhuǎn)信貸協(xié)議是指銀行從法律上承諾向企業(yè)提供不超過(guò)某一最高限額的貸款協(xié)議。 優(yōu)點(diǎn)： 1．不存在償債風(fēng)險(xiǎn)。如 項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)與收 益；資本預(yù)算 等。 融資主體的確定 現(xiàn)在不少企業(yè)的經(jīng)營(yíng)者通過(guò)直接或間接方式，控制著幾家公司。 而銀行和其他間接融資方式都是在直接融資基礎(chǔ)上發(fā)展起來(lái)的。辯證地講，內(nèi)源融資是外源融資的保證，外源融資的規(guī)模和風(fēng)險(xiǎn)必須以內(nèi)源融資的能力來(lái)衡量。間接融資即債務(wù)融資已經(jīng)成為民營(yíng)企業(yè)融資的重要來(lái)源；理性地講；在沒(méi)有政策障礙的前提之下，中小企業(yè)是采取直接融資方式，還是間接融資方式，應(yīng)由企業(yè)根據(jù)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模特點(diǎn)，所涉足的行業(yè)、企業(yè)發(fā)展前景而定。統(tǒng)計(jì)表明，目前我國(guó)滬深上市公司共有近 2500多家，民營(yíng)企業(yè)大約占不到 15%，且部分還不是通過(guò)正常途徑上市，而是以高昂的代價(jià)購(gòu)買(mǎi)一家上市公司的部分或全部股權(quán)而曲線上市的債券融資。外源融資又分為直接融資和間接融資，而直接融資又分為股權(quán)融資和企業(yè)債券融資兩種方式。 通過(guò)前期一系列的準(zhǔn)備工作，第二次股東大會(huì)新的融資方案最終獲得股東大會(huì)通過(guò)。每股收益 ,其中每股末分配利潤(rùn)達(dá)到 ,同時(shí) ,公司帳面的貨幣資金為 , 其中末分配利潤(rùn)為 ,股東權(quán)益 。要把握好中道 。 當(dāng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展初期，金融制度處于初級(jí)階段。 ? 融資可比作一個(gè)商品項(xiàng)目，交易的標(biāo)的是項(xiàng)目，買(mǎi)方是投資者，賣方是融資者，融資的訣竅是設(shè)計(jì)雙贏的結(jié)果。 2020 年 6 月 28 日，李寧公司終于正式在香港主板市場(chǎng)。運(yùn)通擔(dān)保公司為李寧擔(dān)保，兩家 PE 是新加坡政府直接投資有限公司通過(guò) Tetrad公司投資，另一家是 CDH。攜程網(wǎng)的成功，全在于比運(yùn)通網(wǎng)搶先一步得到了一大筆風(fēng)險(xiǎn)資金。因此，在通貨膨脹較嚴(yán)重時(shí)，采用緊縮性的貨幣政策較合適。其結(jié)果是對(duì)貸款，特別是長(zhǎng)期貸款帶來(lái)不利的影響，使債權(quán)人不愿意發(fā)放貸款。 但公眾納稅數(shù)額增加， 實(shí)際收入?yún)s減少了。資本市場(chǎng)包括中長(zhǎng)期 信貸市場(chǎng) 和 證券市場(chǎng) 。資金融通簡(jiǎn)稱為 融資 ，一般分為 直接融資 和間接融資兩種。從現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)發(fā)展的狀況看，作為企業(yè)需要比以往任何時(shí)候都更加深刻，全面地了解金融知識(shí)、了解金融機(jī)構(gòu)、了解金融市場(chǎng)，因?yàn)槠髽I(yè)的發(fā)展離不開(kāi)金融的支持，企業(yè)必須與之打交道。企業(yè)融資 主講者：張傳根 —— ——理念與實(shí)務(wù) 企業(yè)融資概述 企業(yè)融資方式 融資種類與籌資渠道 企業(yè)融資 —— ——理念與實(shí)務(wù) 1 2 3 融資常見(jiàn)的問(wèn)題 企業(yè)投融資管理 案例 4 5 6 ? “ ?? 除非一個(gè)企業(yè)產(chǎn)生的利潤(rùn)大于其資本成本，否則這個(gè)企業(yè)是虧損經(jīng)營(yíng)的 ?? 到掙足它的資金成本以前，企業(yè)沒(méi)有創(chuàng)建價(jià)值，是在摧毀價(jià)值。為此，我想簡(jiǎn)要地介紹一些金融的基本知識(shí)，與大家一起學(xué)習(xí)。直接融資是資金供求雙方直接進(jìn)行資金融通的活動(dòng)，也就是資金需求者直接通過(guò)金融市場(chǎng)向社會(huì)上有資金盈余的機(jī)構(gòu)和個(gè)人籌資；與此對(duì)應(yīng)，間接融資則是指通過(guò) 銀行 所進(jìn)行的資金融通活動(dòng)，也就是資金需求者采取向銀行等 金融中介機(jī)構(gòu) 申請(qǐng)貸款的方式籌資。中長(zhǎng)期信貸市場(chǎng)是 金融機(jī)構(gòu) 與工商企業(yè)之間的貸款市場(chǎng)； 證券 市場(chǎng)是通過(guò)證券的發(fā)行與交易進(jìn)行融資的市場(chǎng)，包括 債券市場(chǎng) 、 股票市場(chǎng) 、 基金市場(chǎng) 、 基金市場(chǎng) 、融資租賃市場(chǎng)等。政府由 這種通貨膨脹中所得到的稅收 稱為“通貨膨脹稅”。貸款的減少會(huì)影響投資，最后使投資減少。 貨幣政策工具 貨幣政策工具 : 指中央銀行為實(shí)現(xiàn)貨幣政策目標(biāo)所運(yùn)用的策略手段。就是這一步之差，改寫(xiě)了一個(gè)行業(yè)的歷史。 2020 年 12 月上海李寧改為外商獨(dú)資企業(yè)，注冊(cè)資本為 800 萬(wàn)美元，而投資總額為 2020 萬(wàn)美元。公開(kāi)發(fā)行 億股，并于 7 月 9 日行使超額配售選擇權(quán)，增發(fā)新股 萬(wàn)股，籌集超過(guò)了 6 億多港元。 ? 中國(guó)人融資喜歡找關(guān)系，其實(shí)關(guān)系不重要，重要的是找對(duì)門(mén)。金融機(jī)構(gòu)少，金融市場(chǎng)初建，不完善，金融工具單一，全社會(huì)金融資源相對(duì)匱乏，企業(yè)生產(chǎn)能力低下，生產(chǎn)技術(shù)落后，此時(shí)更多的企業(yè)在依靠自身的資本積累。 內(nèi)源融資與外源融資 內(nèi)源融資的定義： 內(nèi)源融資是指企業(yè)不斷將自己的儲(chǔ)蓄 (折舊和留存盈利 )轉(zhuǎn)化為投資的過(guò)程。 從自我維持增長(zhǎng)率來(lái)看公司的未來(lái)發(fā)展為 39%（ 247。 內(nèi)源融資與外源融資 案例分析： 留存盈余融資中容易出現(xiàn)的最大誤區(qū) ,就是溝通不暢，股東不是很清楚公司發(fā)展戰(zhàn)略和未來(lái)投資風(fēng)險(xiǎn)及投資收益的情況下 ,他們是不愿意放棄自己本年留存盈余的。在經(jīng)濟(jì)日益市場(chǎng)化、信用化和證券化過(guò)程中；外源融資將成為中小企業(yè)獲取資金的主要方式。與股票市場(chǎng)相類似，債券市場(chǎng)也基本上未向中小企業(yè)開(kāi)放。對(duì)于從事高科技產(chǎn)業(yè)類的中小企業(yè)，因其經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)較大，資本有機(jī)構(gòu)成較高，技術(shù)含量也較高，可考慮通過(guò)證券市場(chǎng)融資；對(duì)于傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)類的中小企業(yè)，因其經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)較小，資本有機(jī)構(gòu)成較低，技術(shù)含量一般，可主要采取銀行信貸方式進(jìn)行間接融資。如果不顧內(nèi)源融資的能力而盲目地進(jìn)行外源融資 ， 不但無(wú)益于提高資源的利用率，而且將使企業(yè)陷入擴(kuò)張與穩(wěn)定的困境之中 。兩者密切結(jié)合， 相互補(bǔ)充，形成了企業(yè)融資的重要模式。這些公司有的已經(jīng)建立產(chǎn)權(quán)關(guān)聯(lián)關(guān)系，并形成母子公司體系，有的則是人員關(guān)聯(lián)關(guān)系，實(shí)際控制人仍是企業(yè) 經(jīng)營(yíng)者 。 股利決策： 如果沒(méi)有可獲得 最低可接受 收益率的足夠 項(xiàng)目，則考慮 將盈利返還 給投資者。 2．有利于增強(qiáng)抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力。在協(xié)議的有效期內(nèi)，只要企業(yè)的借款總額未超過(guò)最高限額，銀行必須滿足企業(yè)任何時(shí)候提出的借款要求。 狹義的商業(yè)融資是指工商企業(yè)之間以延期支付或其他方式提供的信用融資。 商業(yè)融資的方式與成本收益分析 ?商業(yè)融資的主要方式包括： 賒銷商品、預(yù)收貨款等形式。 應(yīng)付賬款籌資 ?應(yīng) 付賬款的信用條件 – 現(xiàn)金折扣：賣方為了鼓勵(lì)買(mǎi)方提前還款，而給予買(mǎi)方在價(jià)款總額上 的優(yōu)惠，即少付款的百分比。 缺點(diǎn) ? 公司擬采購(gòu)一批零件，供應(yīng)商報(bào)價(jià)如下： ? (1)立即付款，價(jià)格為 9630元； ? (2)30天內(nèi)付款，價(jià)格為 9750元； ? (3)31至 60天內(nèi)付款，價(jià)格為 9870元； ? (4)61至 90天內(nèi)付款，價(jià)格為 10000元。期限可以由交易雙方商定，我國(guó)規(guī)定一般為 1— 6個(gè)月，最長(zhǎng)不超過(guò) 9個(gè)月。 銷貨方的融資工具 銷貨方可以貼 現(xiàn)票據(jù) 購(gòu)貨方的融 資工具 直接的融資功能：通過(guò)延期 付款占有銷貨方的資金。銷貨方的產(chǎn)品處于供不應(yīng)求的地位很少見(jiàn)。 預(yù)收賬款 是反映企業(yè)預(yù)收購(gòu)買(mǎi)單位賬款的指標(biāo)，屬于 資產(chǎn)負(fù)債表流動(dòng)負(fù)債 科目。 – 中國(guó)移動(dòng)預(yù)存話費(fèi)搞促銷，籌集資金兩個(gè)億。 抵借方式的特點(diǎn)： 是一種循環(huán)的自我清償?shù)馁J款，在 會(huì)計(jì) 意義上是 短期借款 ；但在財(cái)務(wù)概念中卻可以是 長(zhǎng)期借款 ； 抵押方繼續(xù)保留應(yīng)收賬款的權(quán)益，同時(shí)也要承擔(dān) 壞賬 的責(zé)任。應(yīng)收賬款讓售的資金成本 K1為： ? K1=支付的代理費(fèi) /（應(yīng)收賬款面值 支付的代理費(fèi) 留置金） 應(yīng)收賬款融資決策 ? 與應(yīng)收賬款讓售相對(duì)應(yīng)，對(duì)于應(yīng)收賬款抵押貸款融資，其資金成本包括應(yīng)收賬款的 機(jī)會(huì)成本 、應(yīng)收賬款的變現(xiàn)費(fèi)用、應(yīng)收賬款所帶來(lái)的 壞賬損失 以及由于使用借款所要支付的 利息 。而集裝箱的生產(chǎn)投資需求龐大，這就需要公司采取一種獨(dú)特的融資方式，它即要加速回流資金 ,又要保持公司財(cái)務(wù)狀況的優(yōu)化與資金結(jié)構(gòu)的穩(wěn)定和安全。 應(yīng)收賬款融資案例 ? 資產(chǎn)證券化是近 30年來(lái)世界金融領(lǐng)域最重大和發(fā)展最迅速的金融創(chuàng)新工具。 現(xiàn)金原則 現(xiàn)金原則一： ?現(xiàn)金和利潤(rùn)有很大的差異 ?利潤(rùn)是可以控制的，有時(shí)候是不真實(shí)的，而現(xiàn)金則是真實(shí)的 ?利潤(rùn)有時(shí)候會(huì)帶來(lái)更大的現(xiàn)金壓力 ?利潤(rùn)重要但現(xiàn)金更重要；一個(gè)企業(yè)會(huì)因現(xiàn)金枯竭而倒閉，但不會(huì)因暫時(shí)的虧損而破產(chǎn) ?現(xiàn)金代表企業(yè)的資源，只要有了資源，企業(yè)就有了生存之本。 ? 保守型的融資策略 — 盡可能采取長(zhǎng)期性融資來(lái)源滿足短期性的資產(chǎn)配置，雖然成本高，盈利弱，但是風(fēng)險(xiǎn)很小。而這個(gè)時(shí)候支撐其現(xiàn)金流的依然只有：內(nèi)源性融資、短期零息占款。 巨人集團(tuán) 巨人公司的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略 資本 資產(chǎn) 銷售額 利潤(rùn) 分配與增資 更多資本 訂購(gòu)原材料 原材料到貨 存貨 銷售 收回帳款 延遲收款期 現(xiàn)金循環(huán)周期 延遲付款期 從供應(yīng)商處收到發(fā)票 付款 巨人集團(tuán) ? 巨人開(kāi)始進(jìn)軍房地產(chǎn)行業(yè)： 史總開(kāi)始進(jìn)軍房地產(chǎn)，就像農(nóng)民起義軍在進(jìn)城。 匹配原則 匹配原則二： 企業(yè)資產(chǎn)配置策略中的平衡 — （資產(chǎn)負(fù)債表左方的形成） 長(zhǎng)期性資產(chǎn)： 流動(dòng)性差，增大企業(yè)償債風(fēng)險(xiǎn)，但是盈利能力強(qiáng)大； 短期性資產(chǎn)： 流動(dòng)性高，降低企業(yè)償債風(fēng)險(xiǎn)，但是盈利能力弱小。 ?創(chuàng)造利潤(rùn)自然有利于生成現(xiàn)金，但值得注意的是，只有那些能迅速實(shí)現(xiàn)的利潤(rùn)才是真正有意義的。這樣，應(yīng)收帳款賣出后風(fēng)險(xiǎn) OASIS的了 ,不再是中集集團(tuán)的。特別是在融資量很大的情況下，企業(yè)要從 資本市場(chǎng) 上拆借到所需的資金，就必須支付比少量融資高的 利率 ，此種情形之下，應(yīng)收賬款讓售融資的優(yōu)勢(shì)更加明顯。 應(yīng)收賬款融資決策 ? 應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)讓作為一種 企業(yè)融資 方 式 ，與 負(fù)債 相比它的籌資成本低， 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) 小，是一種理想的 融資渠道 。 應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)讓融資主要有兩種方式 （ 1） 應(yīng)收賬款抵借 應(yīng)收賬款抵借是指持有應(yīng)收賬款的企業(yè)與信貸機(jī)構(gòu)或 代理商訂立合同，以應(yīng)收賬款作為擔(dān)保品，在規(guī)定的期限內(nèi)企業(yè)有權(quán)以一定額度為限借用資金的一種 融資方式 。 預(yù)收賬款案例 – 霍英東始創(chuàng) “ 賣樓花 ”，靠商業(yè)信用巧融資本。 預(yù)收賬款與其他應(yīng)付款 ? 預(yù)收賬款： 定義 是賣方企業(yè)在交付貨款之前向買(mǎi)方預(yù)先收取部分或全部貨款 的信用形式 適用