【正文】 3年前購(gòu)進(jìn)的，目前準(zhǔn)備用 1臺(tái)新機(jī)床替換。 ? 風(fēng)險(xiǎn)貼現(xiàn)率法把風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬與時(shí)間價(jià)值混在一起，并依次進(jìn)行現(xiàn)金流量的貼現(xiàn)，這樣必然會(huì)使風(fēng)險(xiǎn)隨時(shí)間的推移而被人為地逐年擴(kuò)大，有時(shí)與事實(shí)不符。該項(xiàng)目投產(chǎn)后，預(yù)計(jì)年?duì)I業(yè)收入 170萬(wàn)元，年經(jīng)營(yíng)成本 80萬(wàn)元。 計(jì)算現(xiàn)金流量，必須先計(jì)算兩方案每年的折舊額 。 要求：采用平均凈現(xiàn)值法評(píng)價(jià)甲、乙方案是否可行。 3年前購(gòu)進(jìn)的，目前準(zhǔn)備用 1臺(tái)新機(jī)床替換。 r ? 風(fēng)險(xiǎn)貼現(xiàn)率法把風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬與時(shí)間價(jià)值混在一起，并依次進(jìn)行現(xiàn)金流量的貼現(xiàn)，這樣必然會(huì)使風(fēng)險(xiǎn)隨時(shí)間的推移而被人為地逐年擴(kuò)大，有時(shí)與事實(shí)不符。試分析判斷是否應(yīng)縮短投資期。因此，公司要研究現(xiàn)在開(kāi)發(fā)還是 5年后開(kāi)發(fā)的問(wèn)題。 ? (3)該項(xiàng)目的折現(xiàn)率為 10%。 0 4 8 NPV= 使用舊設(shè)備的方案可進(jìn)行兩次， 4年后按照現(xiàn)在的變現(xiàn)價(jià)值重新購(gòu)置一臺(tái)同樣的舊設(shè)備 8年內(nèi)，繼續(xù)使用舊設(shè)備的凈現(xiàn)值為： （元）＝舊 4 6 6 3 36 8 7 7 0 7 7 0 7 7 0 7 7 0 8 4%,10 ?????? P V I FN PV（元）＝新 4 1 9 1 5NPV優(yōu)點(diǎn)：易于理解 缺點(diǎn)：計(jì)算麻煩 固定資產(chǎn)更新決策 項(xiàng)目投資決策 （ 3）年均凈現(xiàn)值法 年均凈現(xiàn)值法是把投資項(xiàng)目在壽命期內(nèi)總的凈現(xiàn)值轉(zhuǎn)化為每年的平均凈現(xiàn)值并進(jìn)行比較分析的方法。 基本步驟： 固定資產(chǎn)更新決策 項(xiàng)目投資決策 ? 表 8－ 5 各年?duì)I業(yè)現(xiàn)金流量的差量 單位：元 項(xiàng)目 第 1年 第 2年 第 3年 第 4年 Δ銷售收入 （ 1） 20 000 20 000 20 000 20 000 Δ付現(xiàn)成本 （ 2） 2 000 2 000 2 000 2 000 Δ折舊額 （ 3） 20 200 13 900 7 600 1 300 Δ 稅前利潤(rùn) （ 4） ＝ (1)(2)(3) 1 800 8 100 14 400 20 700 Δ 所得稅 （ 5 ） ＝(4) 33% 594 2 673 4 752 6 831 Δ稅后凈利 (6)＝ (4)(5) 1 206 5 427 9 648 13 869 Δ 營(yíng)業(yè)凈現(xiàn)金流量 (7)＝(6)+(3) ＝ (1)(2)(5) 21 406 19 327 17 248 15 169 （ 1）計(jì)算初始投資的差量 Δ初始投資＝ 70 00020 000＝ 50 000（元） （ 2）計(jì)算各年?duì)I業(yè)現(xiàn)金流量的差量 固定資產(chǎn)更新決策 項(xiàng)目投資決策 表 8－ 6 兩個(gè)方案現(xiàn)金流量的差量 單位：元 項(xiàng)目 第 0年 第 1年 第 2年 第 3年 第 4年 Δ初始投資 50 000 Δ營(yíng)業(yè)凈現(xiàn)金流量 21 406 19 327 17 248 15 169 Δ終結(jié)現(xiàn)金流量 7 000 Δ現(xiàn)金流量 50 000 21 406 19 327 17 248 22 169 （ 3）計(jì)算兩個(gè)方案現(xiàn)金流量的差量 （ 4）計(jì)算凈現(xiàn)值的差量 元）( 5 1 615 0 0 0 06 8 2 1 6 97 5 7 2 4 88 2 9 3 2 79 0 1 4 0 65 0 0 0 02 2 1 6 91 7 2 4 8PV I F1 9 3 2 7PV I F2 1 4 0 6N PV 4%,103%,101 0 % , 21 0 % , 1???????????????????? PV I FPV I F固定資產(chǎn)更新后，將增加凈現(xiàn)值 2. 新舊設(shè)備使用壽命不同的情況 —— 最小公倍壽命法和年均凈現(xiàn)值法 固定資產(chǎn)更新決策 項(xiàng)目投資決策 假設(shè)新設(shè)備的使用壽命為 8年，每年可獲得銷售收入 45000元，采用直線折舊法，期末無(wú)殘值。 4＝ 5 000 新設(shè)備的年折舊額＝ 70 000247。 nkP V IF ACAC,?年均成本的計(jì)算公式為： ACC－年均成本 －項(xiàng)目的總成本的現(xiàn)值 nkPVIFA , －建立在公司資金成本和項(xiàng)目壽命期基礎(chǔ)上的年金現(xiàn)值系數(shù)。 ? (3)4和 6的最小公倍數(shù)為 12 ? 用方案重復(fù)法計(jì)算的甲方案的凈現(xiàn)值 ? =150+150 (P/F,10%,6)=150+150 =(萬(wàn)元 ) ? 用方案重復(fù)法計(jì)算乙方案的凈現(xiàn)值 ? =+ (P/F,10%,4)+ (P/F,10%,8) ? =+ + =(萬(wàn)元 ) ? 結(jié)論：應(yīng)該選擇乙方案。第 4年 ~第 13年每年現(xiàn)金凈流量為 210萬(wàn)元。 , 0時(shí)，其內(nèi)部收益率（ d） 0 B. 一定小于 0 C. 小于投資最低收益率 D. 大于投資最低收益率 ，當(dāng)貼現(xiàn)率為 12％時(shí)，其凈現(xiàn)值為 478；當(dāng)貼現(xiàn)率為14％時(shí)，其凈現(xiàn)值為－ 22，則該方案的內(nèi)部收益率為（ c） A % B. % C. % D. % ，沒(méi)考慮貨幣時(shí)間價(jià)值的是（ d） A. 凈現(xiàn)值 D. 靜態(tài)回收期法 （ a） A. 較高的貼現(xiàn)率 B. 較低的貼現(xiàn)率 C. 資本成本 D. 借款利率 ddcda 6．若凈現(xiàn)值為負(fù)數(shù)，表明該投資項(xiàng)目（ c） A．為虧損項(xiàng)目，不可行 B．它的投資報(bào)酬率小于 0，不可行 C．它的投資報(bào)酬率沒(méi)有達(dá)到預(yù)定的貼現(xiàn)率，不可行 D．它的投資報(bào)酬率不一定小于 0，因此，也有可能是可行方案 7．某公司當(dāng)初以 100萬(wàn)元購(gòu)入一塊土地，目前市價(jià)為 80萬(wàn)元，如欲在這塊土地上興建廠房，則應(yīng)（ b） A． 以 100萬(wàn)元作為投資分析的機(jī)會(huì)成本考慮 B．以 80萬(wàn)元作為投資分析的機(jī)會(huì)成本考慮 C．以 20萬(wàn)元作為投資分析的機(jī)會(huì)成本考慮 D．以 180萬(wàn)元作為投資分析的沉沒(méi)成本考慮 二、多項(xiàng)選擇： ? 計(jì)算投資項(xiàng)目的終結(jié)現(xiàn)金流量 (NCF)時(shí)，需要考慮的內(nèi)容有（ abce） ? ? 額 ? ? 在長(zhǎng)期投資決策中，現(xiàn)金流量較會(huì)計(jì)利潤(rùn)的優(yōu)點(diǎn)有（ acd） ? A．體現(xiàn)了貨幣的時(shí)間價(jià)值 ? B. 體現(xiàn)了風(fēng)險(xiǎn)和收益之間的關(guān)系 ? ? D. 考慮了項(xiàng)目投資的逐步回收問(wèn)題。該固定資產(chǎn)的使用壽命為 5年按直線折舊，期滿有固定資產(chǎn)殘值收入 10萬(wàn)元， i折 =10%。 乙方案原始投資為 165萬(wàn)元，其中，固定資產(chǎn)投資 120萬(wàn)元，無(wú)形資產(chǎn)投資 25萬(wàn)元，流動(dòng)資產(chǎn)投資 20萬(wàn)元，全部資金于建設(shè)起點(diǎn)一次投入，該項(xiàng)目建設(shè)期 2年，經(jīng)營(yíng)期 5年，到期殘值收入 8萬(wàn)元，無(wú)形資產(chǎn)自投產(chǎn)年份起分 5年攤銷完畢。假設(shè)所得稅率為 40%，資金成本為 10%。這實(shí)際上反映了固定資產(chǎn)的（ ）的特點(diǎn) A．專用性強(qiáng) B．收益能力高，風(fēng)險(xiǎn)較大 C．價(jià)值雙重存在 D．技術(shù)含量高 2．當(dāng)兩個(gè)投資方案為獨(dú)立選擇時(shí)，應(yīng)優(yōu)先選擇（） A．凈現(xiàn)值大的方案