【正文】 濟(jì)增速逐步放緩，貨幣政策持續(xù)收緊，大型工程項目開工不足，基建投資增速不斷下滑；尤其是 3 季度鐵路投資更是呈現(xiàn)負(fù)增長，房地產(chǎn)開發(fā)投資增速高位回落，多重因素疊加，導(dǎo)致 2季度以來工程機(jī)械市場需求持續(xù)低迷。 2021～ 2021 年 10 月工程機(jī)械月度銷售產(chǎn)值及累計增速 4 從主要產(chǎn)品銷量來看， 3季度，裝載機(jī)、推土機(jī)、平地機(jī)、汽車起重機(jī)、叉車、壓路機(jī)、攤鋪機(jī)、挖掘機(jī)銷量分別為 51185臺、 2266臺、 1085 臺、 5996 臺、 82089 臺、 4066 臺、 548 臺、23535 臺，環(huán)比 2 季度分別下降 %、 %、 %、 %、 %、 %、 %、 %。 1～ 9 月，鐵路運(yùn)輸業(yè)完成固定資產(chǎn)投資 億元，同比下降 %，連續(xù) 3 個月負(fù)增長，且降幅逐月擴(kuò)大。隨著相關(guān)政策和配套措施的逐步落實，水利投資呈現(xiàn)加速增長的態(tài)勢。 6 2021 年 2 月～ 2021 年 10 月鐵路、道路、水利投資增速 2．政策調(diào)控下，房地產(chǎn)投資增速高位回落，混凝土機(jī)械市場需求有所放緩 3 季度以來，隨著限購范圍擴(kuò)大到二三線城市，前期房地產(chǎn)調(diào)控效果集中顯現(xiàn)，市場預(yù)期發(fā)生實質(zhì)轉(zhuǎn)變，房地產(chǎn)開發(fā)投資增速、商品房新開工面積增速均開始回落。 7 2021 年 2 月～ 2021 年 10 月房地產(chǎn)開發(fā)投資及新開工面積增速 （二）企業(yè)紛紛下調(diào)生產(chǎn)規(guī)模，主要工程機(jī)械產(chǎn)量明顯下滑 2 季度以來，工程機(jī)械市場陷入低迷，庫存壓力加大。 受益于 1 季度的爆發(fā)式增長，挖掘機(jī)、裝載機(jī)累計產(chǎn)量依然增長較快，但與上年同期相比累計增速大幅下降。因此， 3季度混凝土機(jī)械企業(yè)并沒有大幅下調(diào)生產(chǎn)規(guī)模，總體來看產(chǎn)量仍然呈現(xiàn)快速增長的勢頭。 2021 年 1～ 9月，我國工程機(jī)械進(jìn)出口貿(mào)易額為 ，已高于去年全年貿(mào)易規(guī)模，同比增長 %。進(jìn)入 3季度以來，盡管國際原油和大宗商品價格震 蕩下行、 CPI高位回落，但工程機(jī)械行業(yè)生產(chǎn)原料依然位于歷史高位。 10 月，鋼材、厚鋼板購進(jìn)價格分別同比上漲 %和 %；全社會原材料、燃料、動力購進(jìn)價格同比上漲 %。財務(wù)成本和管理成本大幅增長。 2021 年 1 月～ 2021 年 10 月工程機(jī)械行業(yè)當(dāng)月出廠價格指數(shù) 除此之外， 2 季度以來工程機(jī)械產(chǎn)品銷量大幅下滑，導(dǎo)致行業(yè)利潤增速更是大幅下降。其中， 9月當(dāng)月實現(xiàn)利潤總額分別同比下降 %、 %和 %。其中，工程機(jī)械工業(yè)協(xié)會重點聯(lián)系的 11 家企業(yè)集團(tuán)存貨總額 ，同比增長 %；產(chǎn)成品資 金占用額 億元，同比增長 %。 1～ 9 月，工程機(jī)械行業(yè)應(yīng)收賬款總額 993 億元，同比增長 %。 根據(jù)上市公司季報，截止 9 月 30日，三一重工應(yīng)收賬款余額為 億元，較年初（ 億元）增長 %，增速較上季度末提高 個百分點；公司應(yīng)收賬款余額為 億元，較年初增長 %。 （五）能源供應(yīng)不足影響企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營秩序 2021 年以來，能源供應(yīng)不足的問題一直制約著工程機(jī)械企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營，尤其是東中部地區(qū)受“電荒”影響較大。但受到國內(nèi)房地產(chǎn)宏觀調(diào)控和貨幣緊縮政策影響，市場需求短期內(nèi)仍然維持低迷狀態(tài)，產(chǎn)品庫存壓力逐步增大，價格水平難以走高。預(yù)計 2021 年全年工程機(jī)械行業(yè)利潤總額同比增速將降至 20%左右。 但我們認(rèn)為規(guī)劃的目標(biāo)略顯保守，在龍頭企業(yè)快速擴(kuò)張和產(chǎn)品換代升級的帶動下，預(yù)計行業(yè)銷售規(guī)模將比 2021 年翻一番以上，達(dá)到 1 萬億元左右，年均增長 %左右。也就是說，工程機(jī)械屬投資帶動型產(chǎn)品，市場需求在很大程度上受宏觀經(jīng)濟(jì)政策、特別是投資政策的影響。歐美經(jīng)濟(jì)增速放緩，已經(jīng)導(dǎo)致對我國機(jī)械產(chǎn)品需求的減弱。 中國工程機(jī)械產(chǎn)品與國外產(chǎn)品價格對比 資料來源：申萬研究所 中國工程機(jī)械進(jìn)出口額 資料來源：申萬研究所 2021年 19月我國工程機(jī)械分產(chǎn)品出口額增長率 24 資料來源： 機(jī)械工業(yè)聯(lián)合會，中信證券 研究 部 我國各工程機(jī)械產(chǎn)品產(chǎn)量占全球的比例 全球工程機(jī)械市場構(gòu)成 資料來源：申萬研究所 工程機(jī)械出口地區(qū)分布： 資料來源：中金公司研究部 25 二、工程機(jī) 械成本構(gòu)成及毛利率分析 在工程機(jī)械產(chǎn)品成本構(gòu)成中，鋼材是最重要的原材料，一般來說，直接鋼材成本占到 1315%；由于外購件主要原材料也是鋼材，據(jù)申萬研究所粗略估算，全部鋼材成本占總成本的比重應(yīng)在 30%以上。從 2021 年三季 度工程機(jī)械上市公司業(yè)績來看，鋼材價格上漲的滯后效應(yīng)也遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于預(yù)期，導(dǎo)致工程機(jī)械上市公司的毛利率進(jìn)一步下降。其中，履帶式起重機(jī) 70%以上應(yīng)用于大型冶金、石化、電力 (火電、核電、水電、風(fēng)電 )工程建設(shè)中吊裝作業(yè)；而塔式起重機(jī)則多用于建筑工程。另外由于出口占比較大，因此，對國內(nèi)市場依賴度比較低，國內(nèi)市場波動對工程起重機(jī)的影響也相對比較小。 混凝土機(jī)械行業(yè)技術(shù)要求較高，且對售后服務(wù)要求嚴(yán)格，形成行業(yè)進(jìn)入壁壘， 三一和中聯(lián)壟斷 90%市場份額，行業(yè)競爭格局穩(wěn)定。在混凝土泵的泵送高度、泵車臂架長度方面，三一重工的技術(shù)一直走在世界前列。臂架的長度由過去的 37m占主流，逐步過渡到 42～ 45m為主， 48m 以上也受到市場關(guān)注。除此之外，液壓 30 件、泵、閥、電器控制系統(tǒng)等產(chǎn)品也受制于國外產(chǎn)品的制約?；炷翙C(jī)械的使用也正在從大中城市延伸到小城鎮(zhèn)，從東部沿海成熟地區(qū)延伸到中 西部大開發(fā)地區(qū)。而同期，國外混凝土泵的總產(chǎn)量僅為 12021臺左右。目前我國基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和城市化進(jìn)程仍未完成，未來仍有望保持較快增長。工作方式：用鏟斗上的 32 斗齒切削土壤并裝入斗內(nèi)，裝滿土后提升鏟斗并回轉(zhuǎn)到卸土地點卸土，然后再使轉(zhuǎn)臺回轉(zhuǎn)，鏟斗下降到挖掘機(jī)面，進(jìn)行下一次作業(yè)。一般工程隊，建筑業(yè)，搶險部門，甚至私人（開挖養(yǎng)殖遲、道路、開墾）都需要挖掘機(jī)。 目前生產(chǎn)挖掘機(jī)的廠商主要分布在美國、日本、德國等工程機(jī)械制造強(qiáng)國，著名的生產(chǎn)企業(yè)有利勃海爾、卡特彼勒、日立、 33 小松、特雷克斯 (Oamp。我國現(xiàn)行主要挖掘機(jī)生產(chǎn)企業(yè)的關(guān)鍵零部件仍需進(jìn)口，尤其是液壓泵、閥、控制元器件成為我國挖掘機(jī)產(chǎn)品的瓶頸問題，國外供貨商對我國企業(yè)采取的是種種限量、限規(guī)格的控制供應(yīng)措施，使我國本土企業(yè)的挖掘機(jī)產(chǎn)品進(jìn)展緩慢 。 挖掘機(jī)市場是整個土方機(jī)械中最大一塊市場，也是 土方機(jī)械 34 中需求增速最快的行業(yè)。尤其是在小型挖掘機(jī)上，我國企業(yè)的產(chǎn)品已經(jīng)開始對進(jìn)口產(chǎn)品加速替代，國內(nèi)產(chǎn)品 在小挖上的市場占有率逐年提升。此外，小挖在新農(nóng)村建設(shè)中的需求量也很大。推運(yùn)距離宜在 100m 以內(nèi)，以運(yùn)距50m 左右經(jīng)濟(jì)效果最好。 按用途可分為通用型及專用型兩種。我國生產(chǎn)的推土機(jī)來源于 70 年代末引進(jìn)日本小松制作所的 D155型、 D85型、 D65型三 種基本型推土機(jī)制造技術(shù)。 37 我國推土機(jī)行業(yè)市場集中度較高，山推股份作為該市場主導(dǎo)者占有 50%的市場份額，其他競爭對手與其差異巨大。近幾年推土機(jī)出口迅猛，出口已經(jīng)占到總產(chǎn)量的 40%，對出口的依賴度較大。此外還可進(jìn)行推運(yùn)土壤、刮平地面和牽引其他機(jī)械等作業(yè)。 裝載機(jī)行業(yè)受益于國內(nèi)外礦山建設(shè)，近年來增長速度較快。由 39 于行業(yè)內(nèi)部競爭激烈，裝載機(jī)是工程機(jī)械中毛利率最低的產(chǎn)品。 歷年裝載機(jī)銷量 歷年裝載機(jī)進(jìn)出口量 資料來源：申萬研究所 裝載機(jī)行業(yè)市場份額構(gòu)成 資料來源：申萬研究所 叉車 叉車是指企業(yè)內(nèi)對成件托盤貨物進(jìn)行裝卸、堆垛和短距離運(yùn) 40 輸作業(yè)的各種輪式搬運(yùn)車輛，屬于 機(jī)動工業(yè)車輛的一種。我國內(nèi)燃平衡重式叉車約占銷量的 80%，而全球叉車銷量中電動叉車比重超過了 50%。 叉車作為高效搬運(yùn)方式，在中國發(fā)展很快，叉車產(chǎn)銷量一直保持快速增長。在全球叉車市場格局中，豐田和林德遙遙領(lǐng)先，年銷售收入超過 50 億美元；而安叉和杭叉在國內(nèi)叉車市場上稱雄，合計市場占有率超過 50%。由于受到整個宏觀環(huán)境的影響， 4季度的銷售將繼續(xù)放緩。 但受全球金融危機(jī)的影響，短期內(nèi)推土機(jī)出口快速增長的勢頭可能會減弱，由于受到整個宏觀環(huán)境的影響， 4季度的銷售將繼續(xù)放緩。 2021年 19月，混凝土機(jī)械銷量同比增長 46%。不過 9月份的出口銷量繼續(xù)保持快速增長，同比增長 65%，但受全球金融危機(jī)的影響，短期內(nèi)裝載機(jī)出口快速增 44 長的勢頭可能會減弱。 叉車銷量同比下降 2021年 8月和 9月叉車銷量同比分別下降 20%和 19%。 從三季度業(yè)績報告中分析，中聯(lián)重科、方圓支承、山推股份和三一重工 (剔除新會計準(zhǔn)則實施及證券投資影響，凈利潤同比增長 75%)表現(xiàn)相對較好。不過預(yù)期中的奧運(yùn)會后需求回升并未出現(xiàn)，而且實體經(jīng)濟(jì)放緩的速度大大預(yù)期，估計四季度工程機(jī)械企業(yè)的工作重點以消化庫存和回收應(yīng)收賬款為主， 經(jīng)營情況不容樂觀。 受世界市場需求驟減影響，全球工程機(jī)械 TOP50陷入了歷史冰點。 跌宕的時勢，不僅激化了企業(yè)間的競爭，更放大了各自的進(jìn)退步幅。與卡特彼勒一樣，排在第 2位的小松制作所，看起來也不怎么樂觀。除了中國企業(yè)，來自印度的 BEML，以及擁有礦山產(chǎn)業(yè)背景的新入榜企業(yè) — 比塞洛斯外， 50 強(qiáng)中其他公司無一不或多或少地遭遇下挫。 2021 年，中國最大的工程機(jī)械制造企業(yè) — 徐工集團(tuán)，憑借 ，成為歷史上首個躋身全球 10 強(qiáng)的中國企業(yè)。 盡管能夠從地緣因素上甄別出 50 強(qiáng)的進(jìn)退與進(jìn)化走向，但僅僅依賴于此，未免有失全面。 ? 由《中國工程機(jī)械》雜志社評選的“ 2021全球工程 機(jī)械 50強(qiáng)排行榜”近日揭曉，中聯(lián)重科以 2021年的第 20 名躍升至第 10 名，業(yè)績增速達(dá)到 %，營業(yè)利潤率高達(dá) %，成為全球前 50 強(qiáng)中上升最快、營業(yè)利潤率最高的企業(yè)。目前，中聯(lián)重科混凝土機(jī)械、工程起重機(jī)械、建筑起重機(jī)械、土方機(jī)械、專用車輛、專用車橋 6個事業(yè)部已經(jīng)完成百億規(guī)劃，年銷售收入過千億元的國際化工程機(jī)械產(chǎn)業(yè)集群雛形初現(xiàn)。在并購了陜西新黃工、湖南車橋、華泰重工、信誠液壓以及意大利 CIFA 等 5 家國內(nèi)外企業(yè)后，中聯(lián)重科通過一系列的整合重組，快速實現(xiàn)了資源的協(xié)同共享，公司業(yè)績飛速增長。 2021年底定向增發(fā)的成功，為中聯(lián)重科 2021 年的多方發(fā)力，提速全球化進(jìn)程創(chuàng)造了良好的資本條件 。 2021年徐工的“雙超百億”， 2021年在宏觀調(diào)控的影響下徐工繼續(xù)保持強(qiáng)勢勁頭，銷售收入 170 多億元，出口創(chuàng)匯 5500 萬美元，顯示了中國工程機(jī)械第一品牌的實力。 200 強(qiáng)最有價值品牌中，“柳工”品牌排 57 名第 136 位，品牌價值 億元。同時計劃要通過 5年的時間進(jìn)軍全國客車制造業(yè)前 5名，并且前不久首臺旋挖鉆機(jī)的問世標(biāo)志著其真正的進(jìn)入基礎(chǔ)施工設(shè)備領(lǐng)域。 三一 三一 37m 混凝土泵車 中國工程機(jī)械行業(yè)第一家民營上市企業(yè)。三一集團(tuán)下轄三一重工等七家子公司，并在海外設(shè)有分支機(jī)構(gòu)。山推依托自身在推土機(jī)行業(yè)的品牌優(yōu)勢，采取產(chǎn)業(yè)相關(guān)多元化戰(zhàn)略，其下屬子公司全部圍繞推土機(jī)、挖掘機(jī)、壓路機(jī)等主機(jī)產(chǎn)品及配套件展開。 2021全年實現(xiàn) 92021臺柴油機(jī)產(chǎn)銷目標(biāo)，同期增長31％。在馬來西亞辦廠，開江蘇省工程機(jī)械行業(yè)之先河。經(jīng)過先后調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，僅去年上半年就一舉研發(fā)成功六種新型輪式裝載機(jī)、兩種新型鏟運(yùn)機(jī)。玉柴是中國最大的內(nèi)燃機(jī)生產(chǎn)基地，多年來一直站在行業(yè)的前沿，引領(lǐng)著發(fā)動機(jī)技術(shù)的革命，并推動著企業(yè)持續(xù)快速發(fā)展