【正文】 投資價值評估方法金新近期適用描述比較分析 ? 通過相似企業(yè)投資案例的比較進(jìn)行快速估計? 各年預(yù)測現(xiàn)金流和最終價值的凈現(xiàn)值? 根據(jù)投資交易所募集的債務(wù)和股權(quán)結(jié)構(gòu)進(jìn)行評估優(yōu)勢? 快捷? 易于理解? 以 “ 市場 ” 的角度? 對未來的現(xiàn)金流進(jìn)行預(yù)測? 反映 “ 真實價值 ”? 相對準(zhǔn)確，快捷? 易于溝通劣勢? 準(zhǔn)確性欠佳? 較難尋找合適的比照對象? 只反映當(dāng)前價值? 數(shù)據(jù)難度相對較高? 準(zhǔn)確度低于折現(xiàn)現(xiàn)金流模式折現(xiàn)現(xiàn)金流產(chǎn)業(yè)投資模式示意61Delong/010717/SHLBO process(2023GB)金新信托投資股份有限公司折現(xiàn)現(xiàn)金流模式的計算方式折現(xiàn)現(xiàn)金流 =?計算從第 1年到第 n年的凈現(xiàn)金流確定合理的折現(xiàn)比率計算未來預(yù)期的凈現(xiàn)值計算最終價值加總得出投資項目的折現(xiàn)現(xiàn)金流2023 2023 2023 2023 2023凈現(xiàn)金流 n（ 1+折現(xiàn)率） n凈現(xiàn)金流 n+1折現(xiàn)率 增長率+12345Nn=1示意62Delong/010717/SHLBO process(2023GB)金新信托投資股份有限公司主要活動最終產(chǎn)品時間? 明確財務(wù)模型的最終產(chǎn)品? 確定模型中的關(guān)鍵變量（如收入）和相應(yīng)的驅(qū)動因素? 制定整體模型建立方式? 建立模型架構(gòu)? 設(shè)立關(guān)鍵假設(shè)? 模型架構(gòu)和關(guān)鍵假設(shè)（關(guān)鍵假設(shè)由合伙人確立）? 選取比較好的參照系? 23天建立財務(wù)模型架構(gòu)溝通模型的基本內(nèi)容修改完善財務(wù)模型分析模型結(jié)構(gòu)? 書面記錄和修改模型方式? 測試關(guān)鍵假設(shè)和記錄相應(yīng)的變化? 調(diào)整確認(rèn)后的模型架構(gòu)? 12天? 收集數(shù)據(jù)? 完善模型內(nèi)容? 建立不同的情景假設(shè)? 進(jìn)行一致性檢驗? 數(shù)據(jù)計算完畢的模型? 37天? 將模型結(jié)果和投資策略相聯(lián)系? 測試模型對關(guān)鍵假設(shè)的敏感性? 對模型及其結(jié)果進(jìn)行書面記錄? 對關(guān)鍵杠桿的分析? 23天關(guān)鍵步驟示意產(chǎn)業(yè)投資分析員負(fù)責(zé)價值模型的主要制作63Delong/010717/SHLBO process(2023GB)金新信托投資股份有限公司產(chǎn)業(yè)投資財務(wù)模型的成果2023 2023 2023 2023 2023示意百萬人民幣年籌集資金額凈利潤總額（現(xiàn)金凈流入）總投資收入（現(xiàn)金流入）總投資額（現(xiàn)金流入）現(xiàn)金流現(xiàn)值產(chǎn)業(yè)投資業(yè)務(wù) 5年凈現(xiàn)值產(chǎn)業(yè)投資業(yè)務(wù) 5年內(nèi)部回報率64Delong/010717/SHLBO process(2023GB)金新信托投資股份有限公司通過敏感性分析發(fā)現(xiàn)影響投資回報的關(guān)鍵因素項目 關(guān)鍵驅(qū)動因素 每變動 1%對投資價值的影響 發(fā)生的可能性收入制造成本銷售費(fèi)用變現(xiàn)價格? 四輪車銷售? 平均銷售單價? 采購成本? 人工成本? 銷售人員數(shù)量? 市盈率示意關(guān)注動態(tài)的多因素變化65Delong/010717/SHLBO process(2023GB)金新信托投資股份有限公司最后產(chǎn)業(yè)投資合伙人應(yīng)負(fù)責(zé)草擬具體的交易條款和實施方案，并報公司風(fēng)險控制委員會審批交易條款（形成合法范本）? 綜述? 投資結(jié)構(gòu)? 收購價格? 投資人權(quán)益? 管理隊伍? 企業(yè)承諾? 雙方責(zé)任? 附加條款? 排他條款? 適用法律? 簽名投資項目實施方案交易談判組織融資市場融資收購實施流通股收購收購后管理管理層獎勵退出變現(xiàn)里程碑負(fù)責(zé)人示意? 王總 ? 辛總 ? 產(chǎn)業(yè)投資、機(jī)構(gòu)基金負(fù)責(zé)人風(fēng)險控制委員會的組成? 財務(wù) /戰(zhàn)略規(guī)劃總經(jīng)理增發(fā)、配股、可轉(zhuǎn)債分紅、派息轉(zhuǎn)贈股本66Delong/010717/SHLBO process(2023GB)金新信托投資股份有限公司風(fēng)險控制委員會對產(chǎn)業(yè)投資項目的可行性進(jìn)行最后審批 否決? 共同擬定相應(yīng)的溝通方案，向相關(guān)各方說明解釋，并保持長期的關(guān)系建立（行使否決權(quán)需要一定技巧） 推遲決議? 明確需要進(jìn)一步收集 /分析的內(nèi)容? 產(chǎn)業(yè)投資合伙人組織人員進(jìn)行相關(guān)調(diào)整，定期內(nèi)重新向委員會匯報 通過? 備案立項，組織談判小組開始實施主要關(guān)心議題? 企業(yè)分析的全面性和合理性? 金新自身能力? 關(guān)鍵驅(qū)動因素的判斷? 假設(shè)條件的合理性和發(fā)生的可能性? 針對風(fēng)險因素的防范/控制措施? 金新的公司利益? 對管理層激勵的業(yè)績目標(biāo)設(shè)計? 條款內(nèi)容的一致性? 進(jìn)程安排? 人員的配置和效率? 實施的成本需求投資分析報告 項目價值評估 交易條款 投資實施方案? 綜述? ? ? ? Xx? Xx? Xx2023 2023 2023 2023 2023收入成本回報率67Delong/010717/SHLBO process(2023GB)金新信托投資股份有限公司 交易條款 /法律文件的擬定審核常需要進(jìn)入外部專業(yè)機(jī)構(gòu)律師事務(wù)所舉例 ? 段和段? 錦天誠? 方達(dá)? 君合? SimonsSimons? 陸偉律師事務(wù)所會計事務(wù)所? 安達(dá)信? 普華永道? 畢馬威? 德勤收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn) ? 100 – 250 美元 /小時? 標(biāo)的金額的 5% ? 100 – 600 美元 /小時 主要收費(fèi)方式? 按小時? 按交易標(biāo)的金額? 按小時 國內(nèi)知名專業(yè)服務(wù)機(jī)構(gòu)68Delong/010717/SHLBO process(2023GB)金新信托投資股份有限公司通過嚴(yán)格的談判組織以確保交易實現(xiàn)的速度和質(zhì)量? 在談判開始之前小組內(nèi)部對項目目標(biāo) /意義等形成共識? 遵循嚴(yán)格的談判流程，經(jīng)常性地檢查談判成效? 準(zhǔn)備多項方案以測試和完善最終條件? 避免談判后半程出現(xiàn)的 “ 遲到的驚奇”? 可能的情況下設(shè)立獨(dú)立的業(yè)務(wù)和金融談判小組? 賦予人員明確的職責(zé)和權(quán)利? 確保關(guān)鍵談判人員的持續(xù)性? 核心小組成員至少 50－ 100％的時間專職于談判過程人員流程談判過程中的經(jīng)驗小結(jié)69Delong/010717/SHLBO process(2023GB)金新信托投資股份有限公司5. 項目交易完成后通過投資管理以確保企業(yè)經(jīng)營目標(biāo)的實現(xiàn)主要活動時間 /頻率負(fù)責(zé)人員? 選派代表金新產(chǎn)業(yè)投資的董事成員? 確定金新產(chǎn)業(yè)投資在交易后的管理角色? 協(xié)助制定 /審核目標(biāo)企業(yè)的經(jīng)營戰(zhàn)略計劃，將預(yù)先設(shè)定的業(yè)績目標(biāo)轉(zhuǎn)換成切實可行的實施方案? 收購交易完成時? 合伙人? 根據(jù)經(jīng)營計劃定期監(jiān)督目標(biāo)企業(yè)運(yùn)作? 對于經(jīng)營活動中出現(xiàn)的問題實施相應(yīng)的管控，包括人員調(diào)整等? 準(zhǔn)備退出方案的實施? 每周－每月? 合伙人 制定產(chǎn)業(yè)投資公司的管理政策 實施投資管理70Delong/010717/SHLBO process(2023GB)金新信托投資股份有限公司 金新產(chǎn)業(yè)投資在近期內(nèi)應(yīng)主要以積極的企業(yè)高層的身份實施管理描述低影響 /前提條件國際案例? 僅作為董事身份參與? 管控重要的財務(wù)指標(biāo)和若干戰(zhàn)略決策? 管理成本低? 目標(biāo)企業(yè)的經(jīng)營狀況良好，擁有明確的戰(zhàn)略和出色的管理隊伍? 高盛? DLJ商業(yè)銀行參與投資管理的程度 高? 產(chǎn)業(yè)投資的產(chǎn)業(yè)合伙人承擔(dān)非正式的總經(jīng)理角色? 委派專職人員參與企業(yè)的日常經(jīng)營? 對于企業(yè)經(jīng)營、戰(zhàn)略和財務(wù)管理方面提供強(qiáng)大的支持? 專職的投資管理小組? 管理成本高昂? 目標(biāo)企業(yè)具備高風(fēng)險，高收益的特性（如業(yè)績滑坡等）? CDR? Investcorp? 積極的董事角色? 指導(dǎo)企業(yè)經(jīng)營和戰(zhàn)略方針的設(shè)定? 目標(biāo)企業(yè)管理層在實現(xiàn)財務(wù)目標(biāo)和關(guān)鍵里程碑的前提下享有較大的經(jīng)營自主權(quán)? 目標(biāo)企業(yè)的經(jīng)營狀況至少得以維持? 高素質(zhì)的管理隊伍至關(guān)重要? KKR? AEA金新近期角色消極投資者 直接經(jīng)營者積極的董事會成員71Delong/010717/SHLBO process(2023GB)金新信托投資股份有限公司在收購兼并完成后應(yīng)指導(dǎo)、監(jiān)督企業(yè)經(jīng)營計劃和相應(yīng)的里程碑的制定戰(zhàn)略 /經(jīng)營規(guī)劃的主要內(nèi)容舉例1. 公司發(fā)展遠(yuǎn)景及五年戰(zhàn)略目標(biāo)2. 宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境及行業(yè)發(fā)展分析及對公司影響的評估? 今后五年內(nèi)國內(nèi)、外宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境發(fā)展變化趨勢? 今后五年內(nèi)行業(yè)的發(fā)展展望– 產(chǎn)品發(fā)展趨勢– 主要法規(guī)及經(jīng)營環(huán)境變化? 宏觀經(jīng)濟(jì)和行業(yè)發(fā)展將對公司造成的影響– 創(chuàng)造的主要機(jī)會– 造成的主要威脅3. 公司現(xiàn)狀分析? 公司及運(yùn)作公司近年業(yè)績及發(fā)展趨勢? 公司及運(yùn)作公司主要競爭優(yōu)勢及弱點(diǎn)4. 公司面臨的主要競爭對手分析 (國內(nèi)外競爭者 )? 競爭對手近幾年業(yè)績分析? 競爭對手可能在以下五年采用的戰(zhàn)略舉措? 對手戰(zhàn)略舉措對本公司的潛在威脅5. 公司五年戰(zhàn)略 (方案 )? 今后五年將在哪些市場競爭– 地理市場– 產(chǎn)品定位– 業(yè)務(wù)模型? 如何競爭：主要競爭手段? 主要戰(zhàn)略舉措– 市場擴(kuò)張– 新客戶、渠道的建立6. 公司五年經(jīng)營及財務(wù)目標(biāo)預(yù)測? 主要增長點(diǎn)預(yù)測? 總銷售額? 市場份額? 投資資本回報 (ROIC)7. 配合集團(tuán)戰(zhàn)略的主要資源需求預(yù)測? 資本投資? 人力資源8. 和前一年戰(zhàn)略規(guī)劃的差異及總結(jié)72Delong/010717/SHLBO process(2023GB) 選派代表金新產(chǎn)業(yè)投資的董事成員積極的董事角色 控制董事會重大決策確定合適的董事人選，占據(jù)常務(wù)副董事長和董秘等關(guān)鍵職位，金新的董事在董事會中達(dá)到相對多數(shù)對目標(biāo)企業(yè)原公司章程進(jìn)行審查和修改，剔除不利于金新管控條款，確保對董事會重大決策的控制力及影響力建立與董事會中各方利益代表的非正式的聯(lián)系磋商機(jī)制，在決策重大問題前以預(yù)先協(xié)調(diào)各方董事立場主要目標(biāo)73Delong/010717/SHLBO process(2023GB) 協(xié)助制定 /審核企業(yè)經(jīng)營戰(zhàn)略計劃，將預(yù)先設(shè)定的業(yè)績目標(biāo)轉(zhuǎn)換成切實可行的實施方案經(jīng)營戰(zhàn)略計劃的主要內(nèi)容1. 公司發(fā)展遠(yuǎn)景及五年戰(zhàn)略目標(biāo)2. 宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境及行業(yè)發(fā)展分析及對公司影響的 評估? 今后五年內(nèi)國內(nèi)、外宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境發(fā)展變化 趨勢? 今后五年內(nèi)行業(yè)的發(fā)展展望– 產(chǎn)品發(fā)展趨勢– 主要法規(guī)及經(jīng)營環(huán)境變化? 宏觀經(jīng)濟(jì)和行業(yè)發(fā)展將對公司造成的影響– 創(chuàng)造的主要機(jī)會– 造成的主要威脅3. 公司現(xiàn)狀分析? 公司及運(yùn)作公司近年業(yè)績及發(fā)展趨勢? 公司及運(yùn)作公司主要競爭優(yōu)勢及弱點(diǎn)4. 公司面臨的主要競爭對手分析 (國內(nèi)外競爭者 )? 競爭對手近幾年業(yè)績分析? 競爭對手可能在以下五年采用的戰(zhàn)略舉措? 對手戰(zhàn)略舉措對本公司的潛在威脅5. 公司五年戰(zhàn)略 (方案 )? 今后五年將在哪些市場競爭– 地理市場– 產(chǎn)品定位– 業(yè)務(wù)模型? 如何競爭：主要競爭手段? 主要戰(zhàn)略舉措– 市場擴(kuò)張– 新客戶、渠道的建立6. 公司五年經(jīng)營及財務(wù)目標(biāo)預(yù)測? 主要增長點(diǎn)預(yù)測? 總銷售額? 市場份額? 投資資本回報 (ROIC)7. 配合集團(tuán)戰(zhàn)略的主要資源需求預(yù)測? 資本投資? 人力資源8. 和前一年戰(zhàn)略規(guī)劃的差異及總結(jié)74Delong/010717/SHLBO process(2023GB) 對目標(biāo)企業(yè)管理層的監(jiān)督與激勵指導(dǎo)和監(jiān)督管理層執(zhí)行董事會制定的經(jīng)營和戰(zhàn)略方針，控制企業(yè)的發(fā)展目標(biāo)和方向充分尊重和保證管理層享有的經(jīng)營自主權(quán)，不參與企業(yè)的日常經(jīng)營建立明確的管理層激勵機(jī)制，保持管理層的積極性和創(chuàng)造性 獎勵機(jī)制懲罰機(jī)制物質(zhì)獎勵獎金 職位提升人力資源凈資產(chǎn)收益率16