06風(fēng)險投資的退出-預(yù)覽頁
【正文】 密不可分的關(guān)系。風(fēng)險投資家也見好就收，于是雙方可將股份出售和收購事宜進(jìn)行協(xié)商。 ? 兼并是由一家實力較強(qiáng)的公司與其它一家或幾家獨立的公司合并組成新的公司。 ? 在美國、英國、加拿大、以色列等國，風(fēng)險資本主要是通過首次公開發(fā)行股票 (Initial Public Offering，簡稱 IPO)或并購 (M＆ A)方式出售所持股份。 19 北京化工大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院林莉 風(fēng)險投資的退出方式 ? 風(fēng)險資本從一個創(chuàng)新企業(yè)的退出，可以同時通過多種方式來實現(xiàn)，但由于股票上市方式比較便利且增值幅度較高，目前已經(jīng)成為各國風(fēng)險資本首要的和主要的退出方式。 22 北京化工大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院林莉 二板市場 ? 比如，紐約證交所規(guī)定，上市公司市值需達(dá)到 5億美元，最近一年的營業(yè)額不低于 2億美元，最近三年稅前利潤總計應(yīng)達(dá)到 650萬美元以上。 如果僅靠自我積累發(fā)展，一是速度慢，二是不容易成氣候，發(fā)揮不了其應(yīng)有的作用。在這個相對特殊的二板市場上，高科技、高成長的中小企業(yè)得到風(fēng)險資本、戰(zhàn)略資本及公眾投資的支持而得以快速發(fā)展，風(fēng)險投資家、戰(zhàn)略投資家和投資銀行家們則獲得豐厚的報酬。在紐約證券交易所的大公司中，也有相當(dāng)部分是經(jīng)過納斯達(dá)克市場培育出來的。 28 北京化工大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院林莉 二板市場 ? 在該市場中，電腦或與電腦有關(guān)的公司占 %，電腦和電信兩個領(lǐng)域的市場資本約占 2/3，在美國資本市場市值最高的 5家公司中，納斯達(dá)克占有微軟、英特爾、思科 3家，其余兩家即 GE和沃爾瑪則在紐交所掛牌交易。 ? 在 19901997年的 8年時間內(nèi)，納斯達(dá)克市場為美國高科技產(chǎn)業(yè)籌集了近 750億美元，這個數(shù)字是美國私人風(fēng)險資本業(yè)總資本的 2倍多。規(guī)模較小的新興公司證券一般在小型資本市場進(jìn)行交易，從而提高了 NASDAQ市場的交易能力和效率。為了充分實現(xiàn)流動性， NASDAQ采用了做市商制度（ Market Maker Rule）。 做市商通過這種不斷買賣來維持市場的流動性， 滿足公眾投資者的投資需求。 36 北京化工大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院林莉 二板市場 ? 根據(jù)美國法律和證券交易委員會 (SEC)及全國證券交易商協(xié)會 (NASD)的有關(guān)規(guī)定，做市商必須做到： (1)堅持達(dá)到特定的記錄保存和財務(wù)責(zé)任的標(biāo)準(zhǔn)； (2)不間斷地主持買、賣兩方面的市場，并在最佳價格時按限額規(guī)定執(zhí)行指令； (3)發(fā)布有效的買、賣兩種報價； (4)在交易完成后的 90秒內(nèi)報告有關(guān)交易情況，以便向公眾公布。 ? 做市商為每只股票的買賣提供報價，這有別于傳統(tǒng)交易中有買賣雙方出價形成的差價。 ? 在一筆交易成交后 90秒內(nèi)，每位做市商通過計算機(jī)終端網(wǎng)絡(luò)向全國證券交易商協(xié)會當(dāng)局報出某一股票有效的買入價和賣出價及已成交情況，買賣數(shù)量和價格的交易信息隨即轉(zhuǎn)發(fā)到世界各地的計算機(jī)屏幕，通過相互競爭的方式來吸引投資人。在 NASDAQ市場，有 60多家大的金融機(jī)構(gòu)為做市商提供交易資金。對于一般證券，做市商的買賣差價不得大于 5%，同時，賣價不能等于或小于其他做市商的買價，買價不能等于或大于其他做市商的賣價。做市商制度保證了市場進(jìn)行不間斷的交易活動，尤其有利于大額買賣指令及時成交，對于市值較低、交易量小的證券亦尤為重要。 44 北京化工大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院林莉 ? （ 3） 有利于維持市場價格的穩(wěn)定，抑制過度投機(jī)和操縱股價。這對中國證券市場具有指導(dǎo)意義。如果某一做市商報價距其他競爭對手差別太大，則交易量必受影響，有可能被淘汰出局。 46 北京化工大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院林莉 二板市場 ? 嚴(yán)格的退市制度 ? NASDAQ規(guī)范的市場退出機(jī)制，不斷將不合格的上市公司甚至管理者逐出市場，不但優(yōu)化了資源配置，而且提高了市場形象。截至 2023年 8月 31日，在NASDAQ掛牌的外國公司達(dá) 335家，占上市企業(yè)總數(shù)的 ％，其中包括加拿大 74家、以色列 71家、英國 29家、香港 17家、孟加拉國 13家、中國12家、荷蘭 11家、法國 10家、奧地利 10家、其它國家 88家。 ? 還曾在海外設(shè)立分支，有 NASDAQ歐洲、 NASDAQ日本，并有 6只股票可以在香港聯(lián)網(wǎng)交易。 51 北京化工大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院林莉 二板市場 ? 于是從 1995年開始， 歐盟各國以NASDAQ為藍(lán)本，相繼成立了多個服務(wù)于新生高成長性企業(yè)的股票市場。除了較早設(shè)立的日本Jasdaq市場外，還有臺灣的場外證券市場、新加坡的證券交易及自動報價系統(tǒng)市場 (SESDAQ)、韓國的 KESDAQ、馬來西亞證券交易及自動報價場外證券市場 (Mesdaq)、吉隆坡證券交易所二板市場 (KLSE)等。創(chuàng)業(yè)板上市規(guī)則如下：須委托兩名具有相關(guān)經(jīng)驗的人士為獨立董事，成立審核委員會；大股東在上市兩年后才可出售股票及抵押股份；首次公開招股不一定要有包銷安排；保薦人負(fù)責(zé)首次上市的工作，并在公司上市后兩個年度內(nèi)擔(dān)任顧問。當(dāng)年，中國創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)達(dá)到 206家，比上年增長 %，創(chuàng)投資本總量達(dá) ，增長 %。 59 北京化工大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院林莉 60 北京化工大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院林莉 演講完畢，謝謝觀看！
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