06風險投資的退出-預覽頁
【正文】 密不可分的關系。風險投資家也見好就收，于是雙方可將股份出售和收購事宜進行協(xié)商。 ? 兼并是由一家實力較強的公司與其它一家或幾家獨立的公司合并組成新的公司。 ? 在美國、英國、加拿大、以色列等國，風險資本主要是通過首次公開發(fā)行股票 (Initial Public Offering，簡稱 IPO)或并購 (M＆ A)方式出售所持股份。 19 北京化工大學經(jīng)濟管理學院林莉 風險投資的退出方式 ? 風險資本從一個創(chuàng)新企業(yè)的退出，可以同時通過多種方式來實現(xiàn)，但由于股票上市方式比較便利且增值幅度較高，目前已經(jīng)成為各國風險資本首要的和主要的退出方式。 22 北京化工大學經(jīng)濟管理學院林莉 二板市場 ? 比如，紐約證交所規(guī)定，上市公司市值需達到 5億美元，最近一年的營業(yè)額不低于 2億美元，最近三年稅前利潤總計應達到 650萬美元以上。 如果僅靠自我積累發(fā)展，一是速度慢，二是不容易成氣候，發(fā)揮不了其應有的作用。在這個相對特殊的二板市場上，高科技、高成長的中小企業(yè)得到風險資本、戰(zhàn)略資本及公眾投資的支持而得以快速發(fā)展，風險投資家、戰(zhàn)略投資家和投資銀行家們則獲得豐厚的報酬。在紐約證券交易所的大公司中，也有相當部分是經(jīng)過納斯達克市場培育出來的。 28 北京化工大學經(jīng)濟管理學院林莉 二板市場 ? 在該市場中，電腦或與電腦有關的公司占 %，電腦和電信兩個領域的市場資本約占 2/3，在美國資本市場市值最高的 5家公司中，納斯達克占有微軟、英特爾、思科 3家，其余兩家即 GE和沃爾瑪則在紐交所掛牌交易。 ? 在 19901997年的 8年時間內(nèi)，納斯達克市場為美國高科技產(chǎn)業(yè)籌集了近 750億美元，這個數(shù)字是美國私人風險資本業(yè)總資本的 2倍多。規(guī)模較小的新興公司證券一般在小型資本市場進行交易，從而提高了 NASDAQ市場的交易能力和效率。為了充分實現(xiàn)流動性， NASDAQ采用了做市商制度（ Market Maker Rule）。 做市商通過這種不斷買賣來維持市場的流動性， 滿足公眾投資者的投資需求。 36 北京化工大學經(jīng)濟管理學院林莉 二板市場 ? 根據(jù)美國法律和證券交易委員會 (SEC)及全國證券交易商協(xié)會 (NASD)的有關規(guī)定，做市商必須做到： (1)堅持達到特定的記錄保存和財務責任的標準； (2)不間斷地主持買、賣兩方面的市場，并在最佳價格時按限額規(guī)定執(zhí)行指令； (3)發(fā)布有效的買、賣兩種報價； (4)在交易完成后的 90秒內(nèi)報告有關交易情況，以便向公眾公布。 ? 做市商為每只股票的買賣提供報價，這有別于傳統(tǒng)交易中有買賣雙方出價形成的差價。 ? 在一筆交易成交后 90秒內(nèi)，每位做市商通過計算機終端網(wǎng)絡向全國證券交易商協(xié)會當局報出某一股票有效的買入價和賣出價及已成交情況，買賣數(shù)量和價格的交易信息隨即轉(zhuǎn)發(fā)到世界各地的計算機屏幕，通過相互競爭的方式來吸引投資人。在 NASDAQ市場，有 60多家大的金融機構(gòu)為做市商提供交易資金。對于一般證券，做市商的買賣差價不得大于 5%，同時，賣價不能等于或小于其他做市商的買價，買價不能等于或大于其他做市商的賣價。做市商制度保證了市場進行不間斷的交易活動，尤其有利于大額買賣指令及時成交，對于市值較低、交易量小的證券亦尤為重要。 44 北京化工大學經(jīng)濟管理學院林莉 ? （ 3） 有利于維持市場價格的穩(wěn)定，抑制過度投機和操縱股價。這對中國證券市場具有指導意義。如果某一做市商報價距其他競爭對手差別太大，則交易量必受影響，有可能被淘汰出局。 46 北京化工大學經(jīng)濟管理學院林莉 二板市場 ? 嚴格的退市制度 ? NASDAQ規(guī)范的市場退出機制，不斷將不合格的上市公司甚至管理者逐出市場，不但優(yōu)化了資源配置，而且提高了市場形象。截至 2023年 8月 31日，在NASDAQ掛牌的外國公司達 335家，占上市企業(yè)總數(shù)的 ％，其中包括加拿大 74家、以色列 71家、英國 29家、香港 17家、孟加拉國 13家、中國12家、荷蘭 11家、法國 10家、奧地利 10家、其它國家 88家。 ? 還曾在海外設立分支，有 NASDAQ歐洲、 NASDAQ日本，并有 6只股票可以在香港聯(lián)網(wǎng)交易。 51 北京化工大學經(jīng)濟管理學院林莉 二板市場 ? 于是從 1995年開始， 歐盟各國以NASDAQ為藍本，相繼成立了多個服務于新生高成長性企業(yè)的股票市場。除了較早設立的日本Jasdaq市場外，還有臺灣的場外證券市場、新加坡的證券交易及自動報價系統(tǒng)市場 (SESDAQ)、韓國的 KESDAQ、馬來西亞證券交易及自動報價場外證券市場 (Mesdaq)、吉隆坡證券交易所二板市場 (KLSE)等。創(chuàng)業(yè)板上市規(guī)則如下：須委托兩名具有相關經(jīng)驗的人士為獨立董事，成立審核委員會；大股東在上市兩年后才可出售股票及抵押股份；首次公開招股不一定要有包銷安排；保薦人負責首次上市的工作，并在公司上市后兩個年度內(nèi)擔任顧問。當年，中國創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)達到 206家，比上年增長 %，創(chuàng)投資本總量達 ，增長 %。 59 北京化工大學經(jīng)濟管理學院林莉 60 北京化工大學經(jīng)濟管理學院林莉 演講完畢，謝謝觀看！
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