風險投資項目評價系統的信息經濟學視角-預覽頁
【正文】 的經典原則。因此，風險投資者十分注重投資前的項目評估與選擇，審慎嚴密的項目評估可以以較低的成本獲取項目信息、降低不確定性、減少投資風險。早期風險投資家大約用60％左右的時間去尋找投資機會，如今這一比例已降低到40％。換言之，他們側重于尋找不投資的理由，所分析的30個項目中，24個當場被拒絕，另6個項目，投資者表示要進一步會見企業(yè)家。第④階段，通常稱為審慎調查（due diligence）階段，風險投資者組織評估小組，深入調研創(chuàng)業(yè)公司和有關部門，多途徑收集信息，此階段的主要活動見表1。一般一個投資項目能通過六個階段決策過程而獲得風險投資，（天）。 市場能否創(chuàng)造新市場；市場的成長性；市場容量；市場份額?！帮L險投資成功的第一要素是人，第二要素也是人，第三要素還是人。從信息經濟學視角看，企業(yè)家的背景、經歷與經驗主要傳遞的是與企業(yè)家能力相關的信號，但是由于風險投資家不可能比企業(yè)家擁有更多有關項目的真實信息，因而投資家與企業(yè)家之間的信息是不對稱的。在風險投資項目中，風險企業(yè)家擁有有關項目和個人能力、目標等的私人信息，是代理人；風險投資者則不擁有私人信息，是委托人。在這種情況下，風險投資者通常會使用較高的折現率，使風險資本成為昂貴的資本，可能導致兩個問題：其一、企業(yè)家進行信息欺詐，以虛假項目騙取投資者資金；其二、最有能力的企業(yè)家因資金成本太高將放棄風險投資轉而尋求其他資金來源，能力較差的企業(yè)家則別無選擇，只有接受風險投資。D進展、企業(yè)經營中出現的問題），企業(yè)家觀測到自然的選擇，然后選擇行動（如是否如實向投資者報告）；投資者觀測到企業(yè)家的行動，但不能觀測到自然的選擇，因而是不完全信息。在這種情況下，風險投資者必須進行頻繁的監(jiān)控，預期的代理成本很高。針對不同的企業(yè)階段，風險投資者使用不同的折現率，但比經濟中其他回報率或職業(yè)風險投資基金的回報率都高。特別是國內尚處在市場經濟的起步階段，大多數人幾乎從未涉足企業(yè)的經營管理，對創(chuàng)業(yè)企業(yè)家的管理能力不能寄予過高期望。如果企業(yè)家擁有秘密技術信息，則導致無效率延續(xù)行為。在我國對成功的理解沒有那么明確，因此創(chuàng)業(yè)者在心態(tài)和做法上就沒有那么執(zhí)著，往往表現為短視和追求短期利益。 ② 企業(yè)家的創(chuàng)業(yè)動機與責任感：尋求創(chuàng)業(yè)動機與風險投資者的投資動機的一致性，確保雙方戰(zhàn)略目標一致，避免因動機不一致導致的隱藏行動的道德風險。 另一方面，對這些指標本身的評價很難有統一定量的標準，因此，風險投資者有時候要憑借自己的感受和直覺來幫助判斷。而環(huán)境的劇烈變化、長的投資周期使定量評估失去意義；相反，定性結論（如企業(yè)家素質）相對穩(wěn)定。對這四類風險進行綜合，可簡單劃分為兩種：管理風險和市場風險管理風險：包括企業(yè)家素質和能力及管理團隊情況。投資者對項目的監(jiān)控成本可能很大本文提出的評估指標體系主要包括人（企業(yè)家和管理團隊）和項目特性兩大部分。①正直誠實每個風險投資者都希望企業(yè)家正直誠實，多數風險投資者還是只與正直誠實的企業(yè)家合作。守法，即企業(yè)家信守合同，遵紀守法。一些非直接的因素對于識別創(chuàng)業(yè)動機也具正面的參考價值，并且比較容易進行確認。風險投資者并不喜歡那些不知天高地厚的空想家，而喜歡那些腳踏實地的奮斗者；只有雄心壯志而無實際本事的人，風險投資者是不會支持的。風險投資家Reichert認為：“你（企業(yè)家）應該能夠表述清楚你富有創(chuàng)意的想法，告訴別人你一定會贏，即使整個世界都知道你有了這樣一個想法。PWC 2000年的調查表明：互聯網公司的商業(yè)理念似乎仍滯后于其面對的現實。但同時，對互聯網公司而言，更重要的是將概念變?yōu)樯虡I(yè)現實，在這個意義上，互聯網公司有許多東西需要向傳統經濟學習。互聯網企業(yè)必須像傳統企業(yè)一樣尋求以客戶為中心的發(fā)展之路：較低的市場開拓成本+有目標的促銷+優(yōu)質服務=低風險。4．企業(yè)能力對企業(yè)能力的評估有三個目的：一是企業(yè)目前的經營績效是反映企業(yè)家素質和能力的一個有效信號，可進一步加強對企業(yè)家特性的評價；二是對企業(yè)進行優(yōu)劣勢分析，為投資前的機制體制和功能調整提供決策信息；三是評定企業(yè)有形資產的價值，為確定無形資產與資產比例、為作出投資決策后設計投資工具提供數
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