風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)系統(tǒng)的信息經(jīng)濟(jì)學(xué)視角-預(yù)覽頁
【正文】 的經(jīng)典原則。因此，風(fēng)險(xiǎn)投資者十分注重投資前的項(xiàng)目評(píng)估與選擇，審慎嚴(yán)密的項(xiàng)目評(píng)估可以以較低的成本獲取項(xiàng)目信息、降低不確定性、減少投資風(fēng)險(xiǎn)。早期風(fēng)險(xiǎn)投資家大約用60％左右的時(shí)間去尋找投資機(jī)會(huì)，如今這一比例已降低到40％。換言之，他們側(cè)重于尋找不投資的理由，所分析的30個(gè)項(xiàng)目中，24個(gè)當(dāng)場被拒絕，另6個(gè)項(xiàng)目，投資者表示要進(jìn)一步會(huì)見企業(yè)家。第④階段，通常稱為審慎調(diào)查（due diligence）階段，風(fēng)險(xiǎn)投資者組織評(píng)估小組，深入調(diào)研創(chuàng)業(yè)公司和有關(guān)部門，多途徑收集信息，此階段的主要活動(dòng)見表1。一般一個(gè)投資項(xiàng)目能通過六個(gè)階段決策過程而獲得風(fēng)險(xiǎn)投資，（天）。 市場能否創(chuàng)造新市場；市場的成長性；市場容量；市場份額?！帮L(fēng)險(xiǎn)投資成功的第一要素是人，第二要素也是人，第三要素還是人。從信息經(jīng)濟(jì)學(xué)視角看，企業(yè)家的背景、經(jīng)歷與經(jīng)驗(yàn)主要傳遞的是與企業(yè)家能力相關(guān)的信號(hào)，但是由于風(fēng)險(xiǎn)投資家不可能比企業(yè)家擁有更多有關(guān)項(xiàng)目的真實(shí)信息，因而投資家與企業(yè)家之間的信息是不對(duì)稱的。在風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目中，風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家擁有有關(guān)項(xiàng)目和個(gè)人能力、目標(biāo)等的私人信息，是代理人；風(fēng)險(xiǎn)投資者則不擁有私人信息，是委托人。在這種情況下，風(fēng)險(xiǎn)投資者通常會(huì)使用較高的折現(xiàn)率，使風(fēng)險(xiǎn)資本成為昂貴的資本，可能導(dǎo)致兩個(gè)問題：其一、企業(yè)家進(jìn)行信息欺詐，以虛假項(xiàng)目騙取投資者資金；其二、最有能力的企業(yè)家因資金成本太高將放棄風(fēng)險(xiǎn)投資轉(zhuǎn)而尋求其他資金來源，能力較差的企業(yè)家則別無選擇，只有接受風(fēng)險(xiǎn)投資。D進(jìn)展、企業(yè)經(jīng)營中出現(xiàn)的問題），企業(yè)家觀測到自然的選擇，然后選擇行動(dòng)（如是否如實(shí)向投資者報(bào)告）；投資者觀測到企業(yè)家的行動(dòng)，但不能觀測到自然的選擇，因而是不完全信息。在這種情況下，風(fēng)險(xiǎn)投資者必須進(jìn)行頻繁的監(jiān)控，預(yù)期的代理成本很高。針對(duì)不同的企業(yè)階段，風(fēng)險(xiǎn)投資者使用不同的折現(xiàn)率，但比經(jīng)濟(jì)中其他回報(bào)率或職業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資基金的回報(bào)率都高。特別是國內(nèi)尚處在市場經(jīng)濟(jì)的起步階段，大多數(shù)人幾乎從未涉足企業(yè)的經(jīng)營管理，對(duì)創(chuàng)業(yè)企業(yè)家的管理能力不能寄予過高期望。如果企業(yè)家擁有秘密技術(shù)信息，則導(dǎo)致無效率延續(xù)行為。在我國對(duì)成功的理解沒有那么明確，因此創(chuàng)業(yè)者在心態(tài)和做法上就沒有那么執(zhí)著，往往表現(xiàn)為短視和追求短期利益。 ② 企業(yè)家的創(chuàng)業(yè)動(dòng)機(jī)與責(zé)任感：尋求創(chuàng)業(yè)動(dòng)機(jī)與風(fēng)險(xiǎn)投資者的投資動(dòng)機(jī)的一致性，確保雙方戰(zhàn)略目標(biāo)一致，避免因動(dòng)機(jī)不一致導(dǎo)致的隱藏行動(dòng)的道德風(fēng)險(xiǎn)。 另一方面，對(duì)這些指標(biāo)本身的評(píng)價(jià)很難有統(tǒng)一定量的標(biāo)準(zhǔn)，因此，風(fēng)險(xiǎn)投資者有時(shí)候要憑借自己的感受和直覺來幫助判斷。而環(huán)境的劇烈變化、長的投資周期使定量評(píng)估失去意義；相反，定性結(jié)論（如企業(yè)家素質(zhì)）相對(duì)穩(wěn)定。對(duì)這四類風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行綜合，可簡單劃分為兩種：管理風(fēng)險(xiǎn)和市場風(fēng)險(xiǎn)管理風(fēng)險(xiǎn)：包括企業(yè)家素質(zhì)和能力及管理團(tuán)隊(duì)情況。投資者對(duì)項(xiàng)目的監(jiān)控成本可能很大本文提出的評(píng)估指標(biāo)體系主要包括人（企業(yè)家和管理團(tuán)隊(duì)）和項(xiàng)目特性兩大部分。①正直誠實(shí)每個(gè)風(fēng)險(xiǎn)投資者都希望企業(yè)家正直誠實(shí)，多數(shù)風(fēng)險(xiǎn)投資者還是只與正直誠實(shí)的企業(yè)家合作。守法，即企業(yè)家信守合同，遵紀(jì)守法。一些非直接的因素對(duì)于識(shí)別創(chuàng)業(yè)動(dòng)機(jī)也具正面的參考價(jià)值，并且比較容易進(jìn)行確認(rèn)。風(fēng)險(xiǎn)投資者并不喜歡那些不知天高地厚的空想家，而喜歡那些腳踏實(shí)地的奮斗者；只有雄心壯志而無實(shí)際本事的人，風(fēng)險(xiǎn)投資者是不會(huì)支持的。風(fēng)險(xiǎn)投資家Reichert認(rèn)為：“你（企業(yè)家）應(yīng)該能夠表述清楚你富有創(chuàng)意的想法，告訴別人你一定會(huì)贏，即使整個(gè)世界都知道你有了這樣一個(gè)想法。PWC 2000年的調(diào)查表明：互聯(lián)網(wǎng)公司的商業(yè)理念似乎仍滯后于其面對(duì)的現(xiàn)實(shí)。但同時(shí)，對(duì)互聯(lián)網(wǎng)公司而言，更重要的是將概念變?yōu)樯虡I(yè)現(xiàn)實(shí)，在這個(gè)意義上，互聯(lián)網(wǎng)公司有許多東西需要向傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)學(xué)習(xí)?；ヂ?lián)網(wǎng)企業(yè)必須像傳統(tǒng)企業(yè)一樣尋求以客戶為中心的發(fā)展之路：較低的市場開拓成本+有目標(biāo)的促銷+優(yōu)質(zhì)服務(wù)=低風(fēng)險(xiǎn)。4．企業(yè)能力對(duì)企業(yè)能力的評(píng)估有三個(gè)目的：一是企業(yè)目前的經(jīng)營績效是反映企業(yè)家素質(zhì)和能力的一個(gè)有效信號(hào)，可進(jìn)一步加強(qiáng)對(duì)企業(yè)家特性的評(píng)價(jià)；二是對(duì)企業(yè)進(jìn)行優(yōu)劣勢分析，為投資前的機(jī)制體制和功能調(diào)整提供決策信息；三是評(píng)定企業(yè)有形資產(chǎn)的價(jià)值，為確定無形資產(chǎn)與資產(chǎn)比例、為作出投資決策后設(shè)計(jì)投資工具提供數(shù)
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