風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)系統(tǒng)的信息經(jīng)濟(jì)學(xué)視角-全文預(yù)覽
【正文】 主、中介機(jī)構(gòu)）收集信息，結(jié)合對(duì)企業(yè)進(jìn)行的審慎評(píng)估并做背景調(diào)查來(lái)對(duì)創(chuàng)業(yè)者進(jìn)行綜合判斷及分析。③ 企業(yè)家的勤奮創(chuàng)業(yè)精神：避免因努力程度低而導(dǎo)致的隱藏行動(dòng)的道德風(fēng)險(xiǎn)?！雹谄髽I(yè)家缺乏創(chuàng)業(yè)精神導(dǎo)致的信息不對(duì)稱創(chuàng)業(yè)精神表現(xiàn)為對(duì)創(chuàng)業(yè)成功不懈的追求和不屈不撓的精神，缺乏創(chuàng)業(yè)精神的企業(yè)家表現(xiàn)為追求短期個(gè)人利益，而不是項(xiàng)目?jī)r(jià)值的最大化。（2）隱藏行動(dòng)：①風(fēng)險(xiǎn)投資者與企業(yè)家目標(biāo)不一致導(dǎo)致的信息不對(duì)稱。企業(yè)家可能因?yàn)槿狈ΜF(xiàn)代管理理念，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)中出現(xiàn)的一些經(jīng)營(yíng)管理問題不夠重視，因而不能及時(shí)向投資者反饋，導(dǎo)致信息不對(duì)稱。理論上，這一折現(xiàn)率反映了經(jīng)濟(jì)中的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率、特定資產(chǎn)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、資產(chǎn)的流動(dòng)性和對(duì)資金提供者增加價(jià)值的補(bǔ)償。2．信息不對(duì)稱的原因：（1）隱藏信息①潛在的不誠(chéng)實(shí)的企業(yè)家 這類“企業(yè)家”惡意散步虛假信息，以低價(jià)值項(xiàng)目騙取資金?？赡軐?dǎo)致的問題：企業(yè)家可能對(duì)負(fù)收益項(xiàng)目進(jìn)行無(wú)效率的延續(xù)，以圖從中獲取個(gè)人利益。②隱藏行動(dòng)的道德風(fēng)險(xiǎn)：簽約時(shí)有關(guān)項(xiàng)目?jī)r(jià)值和企業(yè)家能力的信息是對(duì)稱的，因而是完全信息；簽約后，“自然”選擇“狀態(tài)”（如市場(chǎng)情況、技術(shù)水平發(fā)展），企業(yè)家選擇行動(dòng)（努力程度、努力方向），企業(yè)家的行動(dòng)和自然狀態(tài)決定某些可觀測(cè)的結(jié)果（項(xiàng)目進(jìn)展），而投資者只能觀測(cè)到結(jié)果，而不能直接觀測(cè)到企業(yè)家的行動(dòng)本身，因而是不完全信息。二者之間的信息不對(duì)稱既存在于簽約投資前的項(xiàng)目評(píng)估階段也存在于后續(xù)投資階段，簽約前的事前信息不對(duì)稱導(dǎo)致的主要問題是逆向選擇問題；簽約后的事后信息不對(duì)稱導(dǎo)致的主要問題是道德風(fēng)險(xiǎn)問題［4］。即使是有能力的企業(yè)家也可能利用不對(duì)稱信息違背投資者意愿去追求個(gè)人利益最大化、從而導(dǎo)致好的項(xiàng)目的失敗，因此，企業(yè)家的正直誠(chéng)實(shí)、勤奮敬業(yè)等素質(zhì)應(yīng)作為投資項(xiàng)目評(píng)審考慮的最主要因素。”傳統(tǒng)的分析一般認(rèn)為風(fēng)險(xiǎn)投資者之所以注重人的因素，是因?yàn)槠髽I(yè)家的管理能力對(duì)項(xiàng)目的成功十分重要，因而偏重于企業(yè)家的背景、經(jīng)歷與行業(yè)經(jīng)驗(yàn)，工作能力等因素。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)資本要求風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)總的資金需求額在可以接受的范圍內(nèi)，能獲得高的回報(bào)率和回報(bào)額。2．審慎調(diào)查的主要內(nèi)容審慎調(diào)查階段的主要工作是收集下列信息：管理者企業(yè)家的個(gè)人品質(zhì)和綜合能力、其它管理人員在各自領(lǐng)域的管理經(jīng)驗(yàn)與技能、團(tuán)隊(duì)精神。表1第一階段評(píng)估過程中風(fēng)險(xiǎn)投資家所做的一系列工作 活動(dòng)頻數(shù)接見所有的管理人員100查看設(shè)施100接觸企業(yè)家以前的商業(yè)合作伙伴96接觸已有的外來(lái)投資者96接觸現(xiàn)有的消費(fèi)者93接觸潛在的消費(fèi)者90調(diào)查類似公司的市場(chǎng)價(jià)值86與專家進(jìn)行關(guān)于產(chǎn)品的非正式討論84與競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手接觸71與銀行家接觸62征求管理者對(duì)其他組合投向的意見56與供應(yīng)商接觸53征求其他風(fēng)險(xiǎn)投資公司的意見52與會(huì)計(jì)師接觸47與律師接觸44進(jìn)行深入研究40保證正式產(chǎn)品的技術(shù)研究36保證正式市場(chǎng)的調(diào)查研究31通過與創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)多輪座談，參觀創(chuàng)業(yè)企業(yè)，詢問創(chuàng)業(yè)方以前的合作者，訪問用戶和潛在用戶調(diào)查其市場(chǎng)前景，向技術(shù)、財(cái)務(wù)、法律專家咨詢，風(fēng)險(xiǎn)投資者獲取企業(yè)家、項(xiàng)目、企業(yè)的詳細(xì)信息。第③、④階段是風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目評(píng)估中最重要的階段。第② 階段，風(fēng)險(xiǎn)投資家大多通過粗略地瀏覽企業(yè)經(jīng)營(yíng)計(jì)劃書而快速舍棄不合適的投資方案；篩選階段評(píng)估的對(duì)象基本是項(xiàng)目計(jì)劃書本身，并不進(jìn)行詳細(xì)的分析評(píng)估；依據(jù)的是風(fēng)險(xiǎn)投資公司根據(jù)其投資戰(zhàn)略和策略制定的項(xiàng)目篩選標(biāo)準(zhǔn)如投資規(guī)模、投資行業(yè)、投資階段及投資額度等。評(píng)估的過程是投資項(xiàng)目的信息搜尋和基于搜尋到的信息進(jìn)行不確定性決策的過程，本文從信息經(jīng)濟(jì)學(xué)的視角，結(jié)合風(fēng)險(xiǎn)投資者在項(xiàng)目選擇階段的主要活動(dòng)，分析了風(fēng)險(xiǎn)投資中存在的信息不對(duì)稱問題，指出企業(yè)家的素質(zhì)是項(xiàng)目評(píng)價(jià)指標(biāo)體系的核心，綜合國(guó)內(nèi)外高新技術(shù)項(xiàng)目評(píng)價(jià)的指標(biāo)體系，提出了風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)系統(tǒng)模型。風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)系統(tǒng)模型信息經(jīng)濟(jì)學(xué)視角武漢大學(xué)技術(shù)經(jīng)濟(jì)及管理研究所徐緒松 熊保平 “選擇正確的投資項(xiàng)目遠(yuǎn)比經(jīng)營(yíng)管理投資項(xiàng)目更重要”，這是風(fēng)險(xiǎn)投資
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