風險投資項目評價系統(tǒng)的信息經濟學視角-全文預覽
【正文】 主、中介機構）收集信息，結合對企業(yè)進行的審慎評估并做背景調查來對創(chuàng)業(yè)者進行綜合判斷及分析。③ 企業(yè)家的勤奮創(chuàng)業(yè)精神：避免因努力程度低而導致的隱藏行動的道德風險?！雹谄髽I(yè)家缺乏創(chuàng)業(yè)精神導致的信息不對稱創(chuàng)業(yè)精神表現為對創(chuàng)業(yè)成功不懈的追求和不屈不撓的精神，缺乏創(chuàng)業(yè)精神的企業(yè)家表現為追求短期個人利益，而不是項目價值的最大化。（2）隱藏行動：①風險投資者與企業(yè)家目標不一致導致的信息不對稱。企業(yè)家可能因為缺乏現代管理理念，對風險企業(yè)中出現的一些經營管理問題不夠重視，因而不能及時向投資者反饋，導致信息不對稱。理論上，這一折現率反映了經濟中的無風險利率、特定資產的系統(tǒng)風險和市場風險、資產的流動性和對資金提供者增加價值的補償。2．信息不對稱的原因：（1）隱藏信息①潛在的不誠實的企業(yè)家 這類“企業(yè)家”惡意散步虛假信息，以低價值項目騙取資金?？赡軐е碌膯栴}：企業(yè)家可能對負收益項目進行無效率的延續(xù)，以圖從中獲取個人利益。②隱藏行動的道德風險：簽約時有關項目價值和企業(yè)家能力的信息是對稱的，因而是完全信息；簽約后，“自然”選擇“狀態(tài)”（如市場情況、技術水平發(fā)展），企業(yè)家選擇行動（努力程度、努力方向），企業(yè)家的行動和自然狀態(tài)決定某些可觀測的結果（項目進展），而投資者只能觀測到結果，而不能直接觀測到企業(yè)家的行動本身，因而是不完全信息。二者之間的信息不對稱既存在于簽約投資前的項目評估階段也存在于后續(xù)投資階段，簽約前的事前信息不對稱導致的主要問題是逆向選擇問題；簽約后的事后信息不對稱導致的主要問題是道德風險問題［4］。即使是有能力的企業(yè)家也可能利用不對稱信息違背投資者意愿去追求個人利益最大化、從而導致好的項目的失敗，因此，企業(yè)家的正直誠實、勤奮敬業(yè)等素質應作為投資項目評審考慮的最主要因素?！眰鹘y(tǒng)的分析一般認為風險投資者之所以注重人的因素，是因為企業(yè)家的管理能力對項目的成功十分重要，因而偏重于企業(yè)家的背景、經歷與行業(yè)經驗，工作能力等因素。財務風險資本要求風險企業(yè)總的資金需求額在可以接受的范圍內，能獲得高的回報率和回報額。2．審慎調查的主要內容審慎調查階段的主要工作是收集下列信息：管理者企業(yè)家的個人品質和綜合能力、其它管理人員在各自領域的管理經驗與技能、團隊精神。表1第一階段評估過程中風險投資家所做的一系列工作 活動頻數接見所有的管理人員100查看設施100接觸企業(yè)家以前的商業(yè)合作伙伴96接觸已有的外來投資者96接觸現有的消費者93接觸潛在的消費者90調查類似公司的市場價值86與專家進行關于產品的非正式討論84與競爭對手接觸71與銀行家接觸62征求管理者對其他組合投向的意見56與供應商接觸53征求其他風險投資公司的意見52與會計師接觸47與律師接觸44進行深入研究40保證正式產品的技術研究36保證正式市場的調查研究31通過與創(chuàng)業(yè)團隊多輪座談，參觀創(chuàng)業(yè)企業(yè)，詢問創(chuàng)業(yè)方以前的合作者，訪問用戶和潛在用戶調查其市場前景，向技術、財務、法律專家咨詢，風險投資者獲取企業(yè)家、項目、企業(yè)的詳細信息。第③、④階段是風險投資項目評估中最重要的階段。第② 階段，風險投資家大多通過粗略地瀏覽企業(yè)經營計劃書而快速舍棄不合適的投資方案；篩選階段評估的對象基本是項目計劃書本身，并不進行詳細的分析評估；依據的是風險投資公司根據其投資戰(zhàn)略和策略制定的項目篩選標準如投資規(guī)模、投資行業(yè)、投資階段及投資額度等。評估的過程是投資項目的信息搜尋和基于搜尋到的信息進行不確定性決策的過程，本文從信息經濟學的視角，結合風險投資者在項目選擇階段的主要活動，分析了風險投資中存在的信息不對稱問題，指出企業(yè)家的素質是項目評價指標體系的核心，綜合國內外高新技術項目評價的指標體系，提出了風險投資項目評價系統(tǒng)模型。風險投資項目評價系統(tǒng)模型信息經濟學視角武漢大學技術經濟及管理研究所徐緒松 熊保平 “選擇正確的投資項目遠比經營管理投資項目更重要”，這是風險投資
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