風(fēng)險投資項(xiàng)目評價系統(tǒng)的信息經(jīng)濟(jì)學(xué)視角-免費(fèi)閱讀
【正文】 4．企業(yè)能力對企業(yè)能力的評估有三個目的：一是企業(yè)目前的經(jīng)營績效是反映企業(yè)家素質(zhì)和能力的一個有效信號，可進(jìn)一步加強(qiáng)對企業(yè)家特性的評價；二是對企業(yè)進(jìn)行優(yōu)劣勢分析，為投資前的機(jī)制體制和功能調(diào)整提供決策信息；三是評定企業(yè)有形資產(chǎn)的價值，為確定無形資產(chǎn)與資產(chǎn)比例、為作出投資決策后設(shè)計投資工具提供數(shù)據(jù)。但同時，對互聯(lián)網(wǎng)公司而言，更重要的是將概念變?yōu)樯虡I(yè)現(xiàn)實(shí)，在這個意義上，互聯(lián)網(wǎng)公司有許多東西需要向傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)學(xué)習(xí)。風(fēng)險投資家Reichert認(rèn)為：“你（企業(yè)家）應(yīng)該能夠表述清楚你富有創(chuàng)意的想法，告訴別人你一定會贏，即使整個世界都知道你有了這樣一個想法。一些非直接的因素對于識別創(chuàng)業(yè)動機(jī)也具正面的參考價值，并且比較容易進(jìn)行確認(rèn)。①正直誠實(shí)每個風(fēng)險投資者都希望企業(yè)家正直誠實(shí)，多數(shù)風(fēng)險投資者還是只與正直誠實(shí)的企業(yè)家合作。投資者對項(xiàng)目的監(jiān)控成本可能很大而環(huán)境的劇烈變化、長的投資周期使定量評估失去意義；相反，定性結(jié)論（如企業(yè)家素質(zhì)）相對穩(wěn)定。 ② 企業(yè)家的創(chuàng)業(yè)動機(jī)與責(zé)任感：尋求創(chuàng)業(yè)動機(jī)與風(fēng)險投資者的投資動機(jī)的一致性，確保雙方戰(zhàn)略目標(biāo)一致，避免因動機(jī)不一致導(dǎo)致的隱藏行動的道德風(fēng)險。如果企業(yè)家擁有秘密技術(shù)信息，則導(dǎo)致無效率延續(xù)行為。針對不同的企業(yè)階段，風(fēng)險投資者使用不同的折現(xiàn)率，但比經(jīng)濟(jì)中其他回報率或職業(yè)風(fēng)險投資基金的回報率都高。D進(jìn)展、企業(yè)經(jīng)營中出現(xiàn)的問題），企業(yè)家觀測到自然的選擇，然后選擇行動（如是否如實(shí)向投資者報告）；投資者觀測到企業(yè)家的行動，但不能觀測到自然的選擇，因而是不完全信息。在風(fēng)險投資項(xiàng)目中，風(fēng)險企業(yè)家擁有有關(guān)項(xiàng)目和個人能力、目標(biāo)等的私人信息，是代理人；風(fēng)險投資者則不擁有私人信息，是委托人。“風(fēng)險投資成功的第一要素是人，第二要素也是人，第三要素還是人。一般一個投資項(xiàng)目能通過六個階段決策過程而獲得風(fēng)險投資，（天）。換言之，他們側(cè)重于尋找不投資的理由，所分析的30個項(xiàng)目中，24個當(dāng)場被拒絕，另6個項(xiàng)目，投資者表示要進(jìn)一步會見企業(yè)家。因此，風(fēng)險投資者十分注重投資前的項(xiàng)目評估與選擇，審慎嚴(yán)密的項(xiàng)目評估可以以較低的成本獲取項(xiàng)目信息、降低不確定性、減少投資風(fēng)險。評估的過程是投資項(xiàng)目的信息搜尋和基于搜尋到的信息進(jìn)行不確定性決策的過程，本文從信息經(jīng)濟(jì)學(xué)的視角，結(jié)合風(fēng)險投資者在項(xiàng)目選擇階段的主要活動，分析了風(fēng)險投資中存在的信息不對稱問題，指出企業(yè)家的素質(zhì)是項(xiàng)目評價指標(biāo)體系的核心，綜合國內(nèi)外高新技術(shù)項(xiàng)目評價的指標(biāo)體系，提出了風(fēng)險投資項(xiàng)目評價系統(tǒng)模型。第③、④階段是風(fēng)險投資項(xiàng)目評估中最重要的階段。2．審慎調(diào)查的主要內(nèi)容審慎調(diào)查階段的主要工作是收集下列信息：管理者企業(yè)家的個人品質(zhì)和綜合能力、其它管理人員在各自領(lǐng)域的管理經(jīng)驗(yàn)與技能、團(tuán)隊(duì)精神?！眰鹘y(tǒng)的分析一般認(rèn)為風(fēng)險投資者之所以注重人的因素，是因?yàn)槠髽I(yè)家的管理能力對項(xiàng)目的成功十分重要，因而偏重于企業(yè)家的背景、經(jīng)歷與行業(yè)經(jīng)驗(yàn)，工作能力等因素。二者之間的信息不對稱既存在于簽約投資前的項(xiàng)目評估階段也存在于后續(xù)投資階段，簽約前的事前信息不對稱導(dǎo)致的主要問題是逆向選擇問題；簽約后的事后信息不對稱導(dǎo)致的主要問題是道德風(fēng)險問題［4］?？赡軐?dǎo)致的問題：企業(yè)家可能對負(fù)收益項(xiàng)目進(jìn)行無效率的延續(xù)，以圖從中獲取個人利益。理論上，這一折現(xiàn)率反映了經(jīng)濟(jì)中的無風(fēng)險利率、特定資產(chǎn)的系統(tǒng)風(fēng)險和市場風(fēng)險、資產(chǎn)的流動性和對資金提供者增加價值的補(bǔ)償。（2）隱藏行動：①風(fēng)險投資者與企業(yè)家目標(biāo)不一致導(dǎo)致的信息不對稱。③ 企業(yè)家的勤奮創(chuàng)業(yè)精神：避免因努力程度低而導(dǎo)致的隱藏行動的道德風(fēng)險。③通過激勵機(jī)制設(shè)計能解決部分投資后的問題但不是全部：Gompers（1994）的研究表明，當(dāng)代理和監(jiān)控成本較高時，分期投資的結(jié)構(gòu)將對企業(yè)家形成有效的激勵和制約機(jī)制。企業(yè)家的短期、自私行為因?yàn)樗麄兩羁塘私?，一個不忠誠的人遲早也會對他不忠誠。如果一個企業(yè)有如下特征中的一條或多條，那么這個企業(yè)就很值得仔細(xì)關(guān)注：經(jīng)營者是否自己投入大量的資金，甚至是全副身家；經(jīng)營策略是否盡量積極地規(guī)避市場風(fēng)險；其經(jīng)營是否靠著一條大船，這條大船或者助其快速擴(kuò)展業(yè)務(wù)，或者給其帶來經(jīng)常性收益的機(jī)會。這就是‘不公平的優(yōu)勢’專
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