[財務(wù)管理]3證券價值評估-預覽頁
【正文】 發(fā)行的 3年期憑證式國債，票面年利率 %。第三章 證券價值評估 債券價值評估 股票價值評估 學習目的 ?掌握債券價值評估的方法 ?了解影響債券價值的基本因素及變動方向 ?掌握各種普通股價值評估的方法 證券價值評估 當公司決定擴大企業(yè)規(guī)模，而又缺少必要的資金時，可以通過出售金融證券來籌集。因此證券估價是財務(wù)管理中一個十分重要的基本理論問題 債券的特征及估價 股票的特征及估價 2022/2/16 價值概念的含義 賬面價值 市場價值 內(nèi)在價值 持續(xù)經(jīng)營價值 破產(chǎn)清算價值 第一節(jié) 債券價值評估 債券現(xiàn)值估價模型 一 債券收益率估價模型 二 債權(quán)價值的影響因素 三 一、債券估價模型 （一）債券估價基本模型 ? ??? ??nttbtb rCFP1 1每期利息 (I1， I2， ……In ) 到期本金 (F) ? ? ? ? ? ? ? ? nbnbnbbb rFrIrIrIP????????? 1111 221 ??若： I1＝ I2＝ I3＝ ?? ＝ In1＝ In ? ? ? ?nrFPFnrAPIP bbb ,/,/ ??▲ 債券內(nèi)在價值等于其 預期現(xiàn)金流量 的現(xiàn)值。同類債券目前的收益率為 8%。債券契約規(guī)定， 5年后公司可以2 240元價格贖回。 決策標準： 計算出來的收益率等于或大于必要收益率，則應購買該債券；反之，則應放棄 。 到期收益率是指債券預期利息和到期本金（面值）的現(xiàn)值與債券現(xiàn)行市場價格相等時的折現(xiàn)率。 上式計算得出的贖回收益率 YTC為 %，表面上看投資者 似乎 從債券贖回中得到了好處，其實不然。 （ 1）對于給定的到期時間和市場收益率，息票率越低，債券價值變動的幅度就越大； （ 2）對于給定的息票率和市場收益率，期限越長，債券價值變動的幅度就越大，但價值變動的相對幅度隨期限的延長而縮?。? （ 3）對同一債券，市場收益率下降一定幅度引起的債券價值上升幅度要高于由于市場收益率上升同一幅度引起的債券價值下跌的幅度。如果收益率上升至 12%， X債券的市場價值為 ，下降了 %； Y債券價值為 ，下降了 %。如果收益率從 9%下降到 6%，則 5年期、 10年期和 15年期債券價值分別上升了%、 %和 %； 10年期和 5年期債券的價值變動率相差%， 15年期和 10年期債券的價值變動率相差 %。 （一）不同類型的普通股價值評估 ◎ 預期股利增長率為零，即公司每期發(fā)放的股利（ D）相等。 課堂練習 甲企業(yè)現(xiàn)有大量現(xiàn)金，為了避免資金閑臵，決定進行證券投資，假設(shè)市場利率是 12%。兩階段模型將增長分為兩個階段：股利高速增長階段和隨后的穩(wěn)定增長階段。如果股東投資的必要收益率為 15%，公司最近發(fā)放的現(xiàn)金股利為每股 。第 4年及以后將保持其凈收益水平，股利支付率不變。如果已知股票市場價格、預期股利及股利增長率，根據(jù)公式（ ）即可計算股票預期收益率： gPD ivre ??01 如果資本市場是有效的，必要收益率與期望收益率相等，因此按公式（ ）估計的期望收益率是必要收益率的一個較好的估
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