[財(cái)務(wù)管理]3證券價(jià)值評(píng)估-預(yù)覽頁(yè)
【正文】 發(fā)行的 3年期憑證式國(guó)債，票面年利率 %。第三章 證券價(jià)值評(píng)估 債券價(jià)值評(píng)估 股票價(jià)值評(píng)估 學(xué)習(xí)目的 ?掌握債券價(jià)值評(píng)估的方法 ?了解影響債券價(jià)值的基本因素及變動(dòng)方向 ?掌握各種普通股價(jià)值評(píng)估的方法 證券價(jià)值評(píng)估 當(dāng)公司決定擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模，而又缺少必要的資金時(shí)，可以通過(guò)出售金融證券來(lái)籌集。因此證券估價(jià)是財(cái)務(wù)管理中一個(gè)十分重要的基本理論問(wèn)題 債券的特征及估價(jià) 股票的特征及估價(jià) 2022/2/16 價(jià)值概念的含義 賬面價(jià)值 市場(chǎng)價(jià)值 內(nèi)在價(jià)值 持續(xù)經(jīng)營(yíng)價(jià)值 破產(chǎn)清算價(jià)值 第一節(jié) 債券價(jià)值評(píng)估 債券現(xiàn)值估價(jià)模型 一 債券收益率估價(jià)模型 二 債權(quán)價(jià)值的影響因素 三 一、債券估價(jià)模型 （一）債券估價(jià)基本模型 ? ??? ??nttbtb rCFP1 1每期利息 (I1， I2， ……In ) 到期本金 (F) ? ? ? ? ? ? ? ? nbnbnbbb rFrIrIrIP????????? 1111 221 ??若： I1＝ I2＝ I3＝ ?? ＝ In1＝ In ? ? ? ?nrFPFnrAPIP bbb ,/,/ ??▲ 債券內(nèi)在價(jià)值等于其 預(yù)期現(xiàn)金流量 的現(xiàn)值。同類債券目前的收益率為 8%。債券契約規(guī)定， 5年后公司可以2 240元價(jià)格贖回。 決策標(biāo)準(zhǔn)： 計(jì)算出來(lái)的收益率等于或大于必要收益率，則應(yīng)購(gòu)買(mǎi)該債券；反之，則應(yīng)放棄 。 到期收益率是指?jìng)A(yù)期利息和到期本金（面值）的現(xiàn)值與債券現(xiàn)行市場(chǎng)價(jià)格相等時(shí)的折現(xiàn)率。 上式計(jì)算得出的贖回收益率 YTC為 %，表面上看投資者 似乎 從債券贖回中得到了好處，其實(shí)不然。 （ 1）對(duì)于給定的到期時(shí)間和市場(chǎng)收益率，息票率越低，債券價(jià)值變動(dòng)的幅度就越大； （ 2）對(duì)于給定的息票率和市場(chǎng)收益率，期限越長(zhǎng)，債券價(jià)值變動(dòng)的幅度就越大，但價(jià)值變動(dòng)的相對(duì)幅度隨期限的延長(zhǎng)而縮小； （ 3）對(duì)同一債券，市場(chǎng)收益率下降一定幅度引起的債券價(jià)值上升幅度要高于由于市場(chǎng)收益率上升同一幅度引起的債券價(jià)值下跌的幅度。如果收益率上升至 12%， X債券的市場(chǎng)價(jià)值為 ，下降了 %； Y債券價(jià)值為 ，下降了 %。如果收益率從 9%下降到 6%，則 5年期、 10年期和 15年期債券價(jià)值分別上升了%、 %和 %； 10年期和 5年期債券的價(jià)值變動(dòng)率相差%， 15年期和 10年期債券的價(jià)值變動(dòng)率相差 %。 （一）不同類型的普通股價(jià)值評(píng)估 ◎ 預(yù)期股利增長(zhǎng)率為零，即公司每期發(fā)放的股利（ D）相等。 課堂練習(xí) 甲企業(yè)現(xiàn)有大量現(xiàn)金，為了避免資金閑臵，決定進(jìn)行證券投資，假設(shè)市場(chǎng)利率是 12%。兩階段模型將增長(zhǎng)分為兩個(gè)階段：股利高速增長(zhǎng)階段和隨后的穩(wěn)定增長(zhǎng)階段。如果股東投資的必要收益率為 15%，公司最近發(fā)放的現(xiàn)金股利為每股 。第 4年及以后將保持其凈收益水平，股利支付率不變。如果已知股票市場(chǎng)價(jià)格、預(yù)期股利及股利增長(zhǎng)率，根據(jù)公式（ ）即可計(jì)算股票預(yù)期收益率： gPD ivre ??01 如果資本市場(chǎng)是有效的，必要收益率與期望收益率相等，因此按公式（ ）估計(jì)的期望收益率是必要收益率的一個(gè)較好的估
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