第五章長(zhǎng)期融資-預(yù)覽頁(yè)
【正文】 合約和期貨合約的異同 ? 期貨合約運(yùn)作的特點(diǎn) ? 期貨合約套期保值的機(jī)制 ? 殘余風(fēng)險(xiǎn)以及套期保值拓展 2020/11/23 公司財(cái)務(wù)學(xué) 10 第二節(jié) 期權(quán)合約 ? 一、期權(quán)合約的交易機(jī)制 ? 二、風(fēng)險(xiǎn)和收益的特稱(chēng) ? 看漲期權(quán)風(fēng)險(xiǎn)和收益的不對(duì)稱(chēng)性 ? 看跌期權(quán)風(fēng)險(xiǎn)和收益的不對(duì)稱(chēng)性 2020/11/23 公司財(cái)務(wù)學(xué) 11 ? 三、不對(duì)稱(chēng)風(fēng)險(xiǎn)的防范 ? 四、期權(quán)合約套期保值拓展 2020/11/23 公司財(cái)務(wù)學(xué) 12 第三節(jié) 互換合約 ? 一、互換市場(chǎng)的特點(diǎn) ? 主要參與者 ? 市場(chǎng)規(guī)則 ? 互換合約的支付 ? 合約中止 ? 互換市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn) 2020/11/23 公司財(cái)務(wù)學(xué) 13 ? 二、交易和避險(xiǎn)機(jī)制 ? 利率互換 ? 貨幣互換 2020/11/23 公司財(cái)務(wù)學(xué) 14 第七章 資本結(jié)構(gòu)理論 ? 第一節(jié) 現(xiàn)代資本結(jié)構(gòu)理論 ? 一、 MM理論 ? 假設(shè)條件： 無(wú)稅、完善資本市場(chǎng)、個(gè)人與公司借款成本相同、借款無(wú)風(fēng)險(xiǎn)、未來(lái)現(xiàn)金流固定 ? 無(wú)稅 MM理論： ? 命題 1（ MM Proposition I） 實(shí)為企業(yè)價(jià)值模型 ? 它表示為：任何企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值與其資本結(jié)構(gòu)無(wú)關(guān) ， 不管有無(wú)負(fù)債 ， 企業(yè)的價(jià)值等于預(yù)期息稅前收益 （ Earnings Before Interest and Tax ,簡(jiǎn)稱(chēng) EBIT） 除以適用其風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)的報(bào)酬率 。 其公式為： ? ? Vl=EBIT(1Tc)/K0+TcKbB/Kb ? =Vu+TcB 2020/11/23 公司財(cái)務(wù)學(xué) 21 ? 命題 II:企業(yè)權(quán)益資本成本模型 ? Ks=K0+(K0Kb)(1Tc)B/S ? 權(quán)益資本成本隨財(cái)務(wù)杠桿的增加而增加。 企業(yè)的現(xiàn)金流可以分成屬于股東的現(xiàn)金流和屬于債權(quán)人的現(xiàn)金流 。 2020/11/23 公司財(cái)務(wù)學(xué) 28 三、信號(hào)理論 ? 資本結(jié)構(gòu)是管理者將內(nèi)部信息向市場(chǎng)傳遞的一種工具。 ? 項(xiàng) 目 比 例 ? 債務(wù)融資成本 8% ? 權(quán)益融資成本 10% ? 債務(wù)比重 30% ? 權(quán)益比重 70% 2020/11/23 公司財(cái)務(wù)學(xué) 31 ? 公司加權(quán)平均資本成本 =% ? 公司稅后加權(quán)平均資本成本 =% 2020/11/23 公司財(cái)務(wù)學(xué) 32 ? 融資決策發(fā)生后公司加權(quán)平均成本的調(diào)整 ? 例：假定項(xiàng)目的債務(wù)比重由 30%下降至 10%，其他條件不變。 ? 從股票供求關(guān)系看。 ? 結(jié)論： ? 股利政策企業(yè)股票價(jià)格無(wú)關(guān)；與資本成本無(wú)關(guān)。 2020/11/23 公司財(cái)務(wù)學(xué) 42 ? 二、信號(hào)學(xué)派 ? Bhattacharya, S.,” Imperfect Information, Dividend Policy ,and “the bird in hand ”Fallacy ”, Bell Journal of Economics, Spring 1979. ? 創(chuàng)建了第一個(gè)與羅斯模型類(lèi)似的股利信號(hào)模型。 2020/11/23 公司財(cái)務(wù)學(xué) 43 ? 三、代理成本學(xué)派 ? Michael Rozeff, “How Companies Set Their DividendPayout Ratios ”, Chase Financial Quarterly ,winter 1982. 股利支付減少了管理人員對(duì)資源現(xiàn)金流的支配權(quán)，有利于資金的最佳配置； 大額發(fā)放股利，公司內(nèi)源資金減少，企業(yè)將利用外源資金來(lái)尋求發(fā)展，進(jìn)入資本市場(chǎng)融資意味著將接受更多的監(jiān)督和檢查。
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