【正文】 備投資 11．某單純固定資產(chǎn)投資項目的資金來源為銀行借款，按照簡化公式計算經(jīng)營期某年的稅前凈現(xiàn)金流量時，要考慮的因素有 ( )。下列表述正確的有 ( )。 A．逐步測試法 B．市價法 C．購置成本法 D．收益法 三、判斷題 1．歸還借款本金和支付利息導致現(xiàn)金流出企業(yè)，所以，如果項目的資金包括借款，則計算項目的現(xiàn)金流量時，應該扣除還本付息支出。 ( ) 4．按指標在決策中的重要性分類，可分為主要指標、次要指標和輔助指標。則年折舊額為 25萬元。 ( ) 10．對于單純固定資產(chǎn)投資項目而言，原始投資等于固定資產(chǎn)投資。 ( ) 四、計算分析題 1．某企業(yè)存貨的最低周轉天數(shù)為 108天，應收賬款最多周轉次數(shù)為 2次，現(xiàn)金需用額每年為 20萬元，每年存貨外購費用為 120 萬元，應付賬款需用額為 10 萬元，預收賬款最多周轉次數(shù)為 6 次，已知該企業(yè)年經(jīng)營成本為 200萬元，年經(jīng)營收入為 300萬元。預計項目使用壽命為 10年，固定資產(chǎn)凈殘值為 50萬元。 A企業(yè)適用的所得稅稅率為 25%。有 關資料如下： 單位：元 計算期 息稅前利潤 稅后凈現(xiàn)金流量 0 100000 1 0 2 20200 35000 3 30000 42500 4 30000 42500 5 30000 42500 6 20200 38000 要求：計算該項目的下列指標： (1)初始投資額； (2)年折舊額； (3)回收的固定資產(chǎn)凈殘值； (4)建設期資本化利息； (5)總投資收益率。 要求： (1)計算乙方案的凈現(xiàn)值； (2)用年等額凈回收額法做出投資決策； (3)用方案重復法做出投資決策。 相關資料如下： 資料一：已知舊設備當前的賬面價值為 189000元，對外轉讓可獲變價收入 130000元，預計發(fā)生清理費用 1000 元 (用現(xiàn)金支付 )。使用 A設備可使企業(yè)每年增加息稅前利潤 50000元 (不包括因舊固定資產(chǎn)提前報廢發(fā)生的凈損失 )； 乙方案的資料如下： 購置一套 B 設備替換舊設備，各年相應的更新改造增量凈現(xiàn)金流量分別為△ NCP 0=750000 (元 )，△NCF1～ 5=202000(元 )。 (提示：介于 24%和 28%之間 ) (3)根據(jù)資料二中乙方案的有關資料計算乙方案的有關指標： ①更新設備比繼續(xù)使用舊設備增加的投資 額； ② B設備的投資額； ③乙方案的差額內部收益率 (△ IRR 乙 )。 (1)A方案的有關資料如下： 已知 A方案的投資于建設期起點一次投入，建設 期為 1年，該方案年等額凈回收額為 6967元。 (2)計算 C方案的年等額凈回收額。該設備離岸價為 10 萬元美元 (1 美元 = 人民幣 )，國際運輸費率為 7%，國際運輸保險費率為 3%，關稅稅率為 10%，增值稅稅率為 17%，國內運雜費為 萬元，此類設備的折舊年限為 10年，凈殘值為 10萬元。靜態(tài)投資回收期屬于靜態(tài)絕對量反指標；凈現(xiàn)值率和內含報酬 率均屬于動態(tài)的相對量正指標。按照投資行為介入程度，投資可以分為直接投資和間接投資；按照投資的方向不同，投資可以分為對內投資和對外投資；按照投入的領域不同，投資可以分為生產(chǎn)性投資和非生產(chǎn)性投資；按照投資的內容不同，投資可分為固定資產(chǎn)投資、無形資產(chǎn)投資、流動資金投資、房地產(chǎn)投資、有價證 券投資、期貨和期權投資、信托投資和保險投資等。項目的年等額凈回收額 =項目的凈現(xiàn)值 /年金現(xiàn)值系數(shù) =(100 )/=(萬元 ) 6． B [解析 ] 本題考核財務指標的特點。如果某投資項目完全具備財務可行性，則說明各項評價指標均處于可行區(qū)間，因此，選項 A、 D不是答案；由于其凈現(xiàn)值指標大于零，所以，選項B不是答案 (該投資項目的凈現(xiàn)值率一定大于零，不可能等于零 )，選項 C是答案。 9． B [解析 ] 本題考核相關評價指標之間的聯(lián)系。 即：當凈現(xiàn)值＞ 0 時，凈現(xiàn)值率＞ 0，內部收益率＞基準收益率；當凈現(xiàn)值 =0 時，凈現(xiàn)值 率 =0，內部收益率 =基準收益率；當凈現(xiàn)值＜ 0時，凈現(xiàn)值率＜ 0，內部收益率＜基準收益率。 12． C [解析 ] 本題考核靜態(tài)投資回收期的計算。 14． C [解析 ] 本題考核所需流動資金的計算。根據(jù)內部收益率的計算方法可知， (P/A， IRR， 5)= 270/69= 經(jīng)查表可知： (P/A， 8%， 5)= (P/A， 9%， 5)= 運用內插法可知： (IRR8%)/(9%8%)=()/ () IRR=8%+()/( )(9%8%)=% 17． C [解析 ] 本題考核單純固定資產(chǎn)投資中現(xiàn)金流量的計算。本題中，建筑工程費 =同類單位建筑工程投資相應的建筑工程總量 =30 5=150(萬元 )；設備購置費 =設備含稅購買成本 (1+運雜費率 )=200 (1+10%)=220 (萬元 )；固定資產(chǎn)費用總額 =建筑工程費 +設備購置費 =150+220=370(萬元 )。直接投資，是指可以形成實物資產(chǎn)或者購買現(xiàn)有企業(yè)資產(chǎn)的一種投資。由此可知，選項 C是答案。 4． ABCD [解析 ] 本 題考核項目投資基礎指標的計算。 該年折舊攤銷 =該年不包括財務費用的總成本費用－經(jīng)營成本 =150－ 120=30(萬元 ) 該年調整所得稅 =所得稅前凈現(xiàn)金流量－所得稅 后凈現(xiàn)金流量 =120－ 100=20(萬元 ) 該年息稅前利潤 =20/25%=80(萬元 ) 該年營業(yè)稅金及附加 =該年營業(yè)收入 該年不含 財務費用的總成本費用 息稅前利潤 =30015080=70(萬元 ) 7． ED [解析 ] 本題考核項目投資財務可行性的判定標準。大于運營期的一半，并且 ROI 低于基準投資收益率，則該項目完全不具備財務可行性，否則，該項目基本不具備財務可行性。一般方法具體包括公式法 和列表法兩種形式。項目總投資包括原始投資和建設期資本化利息，原始投資包括固定資產(chǎn)投資、無形資產(chǎn)投資、其他資產(chǎn)投資、預備費和流動資金投資，其他資 產(chǎn)投資包括生產(chǎn)準備投資和開辦費投資。 12． ABC [解析 ] 本題考核靜態(tài)評價指標的計算。 14． AD [解析 ] 本題考核項目投資評價決策方法的運用。 三、判斷題 1． [解析 ] 本題考核現(xiàn)金項目現(xiàn)金流量的構成。從特定企業(yè)角度看，投資就是企業(yè)為獲取收益而向一定對象投放資金的經(jīng)濟行為。 4． [解析 ] 本題考核評價指標的分類。經(jīng)營成本是指在運營期內為滿足正常生產(chǎn)經(jīng)營而動用現(xiàn)實貨幣資金支付的成本費用，它與籌資方案無關。此時用內部收益率作為折現(xiàn)率的年金現(xiàn)值系數(shù) =項目的原始投資額 /投產(chǎn)后每年相等的凈現(xiàn)金流量，據(jù)此可以計算項目的內部收益率。最明顯的區(qū)別是“借款本金償還”和“借款利息支付”均不計入全部投資的現(xiàn)金流量表，但是計入項目資本金現(xiàn)金流量表。計算靜態(tài)投資回收期時，分子是“原始投資”，“原始投資”中包括“流動資金投資”但是不包括“資本化利息”，因此，包括建設期的靜態(tài)投資回收期=1+(100+12)/30=(年 )。當靜態(tài)投資回收期或投資報酬率的評價結論與凈現(xiàn)值等主要指標的評價結論發(fā)生矛盾時， 應當以主要指標的結論為準。 四、計算分析題 1． [答案 ] (1)存貨一年內最多周轉次數(shù) =360/108=(次 ) 存貨需用額 =120/=36(萬 元 ) 應收賬款需用額 =200/2=100(萬元 ) 本年流動資產(chǎn)需用額 =36+100+20=156(萬元 ) (2)預收賬款需用額 =300/6=50(萬元 ) 流動負債需用額 =50+10=60(萬元 ) (3)本年流動資金需用額 =15660=96(萬元 ) 2． [答案 ] (1)根據(jù)題意可知，該項目不屬于更新改造投資項目；由于不僅涉及固定資產(chǎn)投資，還涉及無形資產(chǎn)投資和流動資金投資，因此，本題屬于完整工業(yè)投資項目。 (3)4和 6的最小公倍數(shù)為 12 用方 案重復法計算的甲方案的凈現(xiàn)值 =+ (P/F， 10%， 6)=(萬元 ) 用方案重復法計算的乙方案的凈現(xiàn)值 =+ (P/F， 10%， 4)+ (P/F， 10%， 8)=33． 64(萬元 ) 結論：應該選擇乙方案。 2． [答案 ] (1)① A方案第三年的累計凈現(xiàn)金流量 =30000+30000+060000=0 該方案包括建設期的靜態(tài)投資回收期 =3(年 ) ②凈現(xiàn)值 =折現(xiàn)的凈現(xiàn)金流量之和 =30344(元 ) (2)C方案的年等額凈回收額 =凈現(xiàn)值 (A/P， 10%， 12) =70000 =10276(元 ) (3)三個方案的最短計算期為 6年 B方案調整后的凈現(xiàn)值 =年等額凈回收額 (P/A， 10%， 6) =9370 =40809(元 ) (4)年等額凈回收額法： A方案的年等額凈回收額 =6967(元 ) B方案的年等額凈回收額 =9370(元 ) C方案的年等額凈回收額 =10276(元 ) 因為 C方案的年等額凈回收額最大， B方案次之， A方案最小，所以 C方案最優(yōu)，其次是 B方案， A方案最差。