【正文】 —— 物價(jià)與貨幣需求（續(xù)） （二）現(xiàn)金余額說(shuō) —— 劍橋方程式 ? 馬歇爾和庇古（劍橋?qū)W派） ? 經(jīng)濟(jì)主體愿意持有的平均貨幣數(shù)量或現(xiàn)金余額 是收入的一個(gè)穩(wěn)定的比例 ?？吹搅素泿胖械囊徊糠质怯糜诮灰椎模灿胁挥糜诮灰椎?。（ 2）貨幣數(shù)量論是一種長(zhǎng)期的均衡理論。 ? 利率 在凱恩斯的理論體系中具有顯赫地位，這也凱恩斯理論體系最顯著的、最富有創(chuàng)新的地方。 ? 貨幣需求函數(shù)形式： L=L(y)+L(r) 專題一：貨幣理論基礎(chǔ)、拓展及應(yīng)用 11 —— 利率與貨幣需求（續(xù)） （三）理論評(píng)價(jià) ? 第一次將利率進(jìn)入了貨幣需求函數(shù)，并有力證明了短期貨幣需求的不穩(wěn)定性。 專題一：貨幣理論基礎(chǔ)、拓展及應(yīng)用 12 —— 利率與貨幣需求（續(xù)） （四）應(yīng)用 ? 利率決定的分析 ? 為解決失業(yè)問(wèn)題的政策措施提供了理論基礎(chǔ) 專題一：貨幣理論基礎(chǔ)、拓展及應(yīng)用 13 ? 拓展的三個(gè)方面 ：（ 1）交易動(dòng)機(jī)的貨幣需求（貨幣交易需求）受不受利率的影響？（ 2）預(yù)防動(dòng)機(jī)的貨幣需求（貨幣預(yù)防需求）受不受利率的影響？（ 3）人們?yōu)槭裁闯钟?“ 債券和貨幣 ” 的組合？ 專題一：貨幣理論基礎(chǔ)、拓展及應(yīng)用 14 （續(xù)） （一）貨幣交易需求與利率：平方根定理 ? 提出者：鮑莫爾， 《 現(xiàn)金的交易需求 —— 存貨的理論分析 》 （ 1952）。規(guī)模越大，越盡量減少貨幣的持有。 其次，發(fā)現(xiàn)貨幣需求的變動(dòng)在比例上要小于收入水平 的變動(dòng)。 第三，模型沒(méi)能區(qū)分交易的貨幣需求對(duì)于不同收入的 家庭或不同規(guī)模的企業(yè)所具有的不同的利率彈性。 專題一：貨幣理論基礎(chǔ)、拓展及應(yīng)用 19 （續(xù)） ? 推導(dǎo)： 關(guān)鍵在于寫出優(yōu)化的目標(biāo)函數(shù)，即持有預(yù)防貨幣的成 本函數(shù)的表達(dá)。 23 2 StMr?專題一：貨幣理論基礎(chǔ)、拓展及應(yīng)用 21 （續(xù)） （三）貨幣投機(jī)需求與風(fēng)險(xiǎn)和收益的權(quán)衡 —— 資產(chǎn)組合選擇論（托賓） ? 拓展了凱恩斯流動(dòng)性偏好理論的哪個(gè)方面缺陷？ ? 思想：將資產(chǎn)選擇理論引入貨幣理論，采用了 “ 風(fēng)險(xiǎn)和收益權(quán)衡 ” 的分析方法。 , , , , , ,m b eM L d Pf y w r r r uP P d t????????專題一：貨幣理論基礎(chǔ)、拓展及應(yīng)用 24 （續(xù)） ? 創(chuàng)新 （ 1）關(guān)于收入，提出 “ 恒久性收入 ” 、 “ 人力資本收入和 非人力資本收入 ” 。 貨幣供給理論是研究貨幣供應(yīng)量是由哪些因素決定以及如何被決定 的理論： 線索 1：從整個(gè)銀行系統(tǒng)的資產(chǎn)負(fù)債表來(lái)分析貨幣供給的決定問(wèn) 題。 （ 3）銀行對(duì)企業(yè)、團(tuán)體、個(gè)人貸款和投資凈額：正值意味 信貸擴(kuò)張。高能貨幣反映貨幣當(dāng)局的行為，取決定于政府的貨幣政策。 （ 2）與 k呈負(fù)相關(guān)關(guān)系。在 《 中華人民共和國(guó) 中國(guó)人民銀行法 》 的第三條中規(guī)定： “ 貨幣政策的目標(biāo)是保 持人民幣幣值穩(wěn)定，并以此促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。 ? 可以微調(diào)，但是中央銀行較為被動(dòng)、不宜連續(xù)使用。 專題一：貨幣理論基礎(chǔ)、拓展及應(yīng)用 43 （續(xù)） （二）選擇性的貨幣政策工具 ? 針對(duì)個(gè)別部門、企業(yè)或特殊用途的信貸而采用的政策工具。 （ 1）匯率渠道 ? 如果貨幣供應(yīng)量增加，本國(guó)的短期名義利率將下降，在存在價(jià)格粘性的情況下，這意味著短期真實(shí)利率將下降，從而對(duì)本國(guó)貨幣的需求也將下降，本國(guó)貨幣就會(huì)貶值。 ? 房地產(chǎn)價(jià)格渠道 實(shí)質(zhì)上，就是 “ 托賓 Q理論 ” 和 “ 財(cái)富效應(yīng) ” 中的 “ 股票價(jià)格 ” 更 換為 “ 房地產(chǎn)價(jià)格 ” ssM i P F C Y? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ?專題一：貨幣理論基礎(chǔ)、拓展及應(yīng)用 48 （續(xù)） （三）信貸渠道 ? 信貸可得性論 羅薩認(rèn)為，中央銀行的貨幣政策會(huì)影響商業(yè)銀行的收益性 和流動(dòng)性，因此，商業(yè)銀行會(huì)根據(jù)資本收益狀況，進(jìn)行證 券買賣以調(diào)整資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。 ? 內(nèi)在時(shí)滯是指從政策制定到中央銀行實(shí)際上采取行動(dòng)的時(shí)間過(guò)程。 ? 預(yù)期學(xué)派認(rèn)為，人們知道物價(jià)上漲和財(cái)富膨脹來(lái)自于中央銀行貨幣投放的增加，而不是真實(shí)經(jīng)濟(jì)的總需求的增加，收入的增加能完全被物價(jià)上漲效應(yīng)抵消，實(shí)際收入水平不變，因此貨幣政策效率無(wú)效。 ? 西方貨幣需求理論無(wú)法加以解釋。 （ 1）貨幣交易域的變化或經(jīng)濟(jì)貨幣化對(duì)貨幣需求的影響。 ? 之所出現(xiàn)以 GDP測(cè)算 V2下降，本質(zhì)是因?yàn)檗D(zhuǎn)軌時(shí)期，貨幣交易域的擴(kuò)大， AT/GDP的比例上升，即經(jīng)濟(jì)貨幣化程度在深化。 專題一：貨幣理論基礎(chǔ)、拓展及應(yīng)用 60 （續(xù)） （ 3）產(chǎn)業(yè)組織結(jié)構(gòu)對(duì)貨幣需求的影響。 ? 信用卡、轉(zhuǎn)賬結(jié)算技術(shù) ? 貨幣市場(chǎng)基金降低了對(duì)活期存款的需求。比如我國(guó)過(guò)去的釘住美元固定匯率制度，人們預(yù)期政府會(huì)改變匯率決定制度，并且人民幣會(huì)不斷升值，則這種預(yù)期會(huì)使得人們對(duì)人民幣的貨幣需求增加。 20xx年底 ，我國(guó)外匯儲(chǔ)備余額突破萬(wàn)億美元大關(guān)。 ? 97年亞洲金融危機(jī)告誡：在金融全球化的背景下，任何一國(guó)的外匯儲(chǔ)備都可能無(wú)法抵御強(qiáng)大的國(guó)際投機(jī)資本的攻擊。 （ 2）結(jié)售匯周轉(zhuǎn)頭寸限額管理：我國(guó)外匯儲(chǔ)備高增長(zhǎng)的制度基礎(chǔ)之二。 專題一：貨幣理論基礎(chǔ)、拓展及應(yīng)用 68 響分析（續(xù)） ? 從上表可以發(fā)現(xiàn)， 20xx年以來(lái)國(guó)際資本流入加速了我國(guó)外匯儲(chǔ)備的高增長(zhǎng)。 （ 4）近年，股市、樓市等資產(chǎn)價(jià)格上漲迅猛。外匯占款對(duì)我國(guó)基礎(chǔ)貨幣進(jìn)而貨幣供給造成的壓力由此可見(jiàn)一斑。 （ 3）建立外匯平準(zhǔn)基金制度。 ? 直到朝鮮戰(zhàn)爭(zhēng)爆發(fā)，艾森豪威爾總統(tǒng)上臺(tái)。 ? 1970年，美聯(lián)儲(chǔ)宣告以貨幣總量作為貨幣政策中介目標(biāo)。 1974年底，美國(guó)經(jīng)濟(jì)遇到空前的經(jīng)濟(jì)緊縮。 專題一：貨幣理論基礎(chǔ)、拓展及應(yīng)用 76 論我國(guó)貨幣政策中介目標(biāo)的選擇（續(xù)） 階段四：由側(cè)重貨幣總量向利率回歸。 專題一：貨幣理論基礎(chǔ)、拓展及應(yīng)用 77 論我國(guó)貨幣政策中介目標(biāo)的選擇（續(xù)） （二）所得啟示 （ 1）貨幣政策中介目標(biāo)的選擇不是一成不變的，應(yīng)該 依據(jù)某一時(shí)期特定的經(jīng)濟(jì)、政治狀況，同時(shí)根據(jù)特定經(jīng) 濟(jì)、政治狀況的變化而變化。 專題一：貨幣理論基礎(chǔ)、拓展及應(yīng)用 78 論我國(guó)貨幣政策中介目標(biāo)的選擇（續(xù)） （三）我國(guó)貨幣政策中價(jià)目標(biāo)選擇 （ 1）利率作為貨幣政策中介目標(biāo)的有效性分析 ? 觀點(diǎn) —— 當(dāng)前階段和條件下 不適宜。由此可見(jiàn) ,目前我國(guó)還不適宜將利率作為貨幣政策的中介目標(biāo)。 ? 在金融發(fā)展過(guò)程中貨幣供應(yīng)量的可測(cè)性問(wèn)題日益突出。（其中，支持農(nóng)業(yè)和區(qū)域平衡發(fā)展的再貸款也 受內(nèi)生影響較重） ? 貨幣流通速度不規(guī)則下降 專題一：貨幣理論基礎(chǔ)、拓展及應(yīng)用 81 論我國(guó)貨幣政策中介目標(biāo)的選擇（續(xù)） （ 3）通貨膨脹目標(biāo)區(qū)作為貨幣政策中介目標(biāo)的有效性分析 觀點(diǎn)：未來(lái)發(fā)展的方向。 ? 通貨膨脹目標(biāo)制增加了政策的透明度和中央銀行的信譽(yù)。 ? 我們的觀點(diǎn) ：（ 1）在利率市場(chǎng)化和金融市場(chǎng)基礎(chǔ)制度建立和完善前，利率不適合作為貨幣政策中介目