【正文】 中國最大的管理資源中心 (大量免費(fèi)資源共享 ) 第 6 頁 共 25 頁 167。 6. 將上述兩個表達(dá)式連接起來，我們可以得到： Y = C + S = C + I，即 S = I。 三部門經(jīng)濟(jì)循環(huán) 讓我們引入一個政府部門，它的收入來自征稅（ T），它的支出是向社會提供公共產(chǎn)品（也屬于最終產(chǎn)品的一部分， G）。 167。如果 EX ? IM，叫做經(jīng)常項目順差；如果 EX? IM，叫做經(jīng)?；椖磕娌睢榱巳娣从尺@些活動，人們發(fā)明了國際收支平衡表。 注意事項： ①“ 居民 ” 概念：這 里的 “ 居民 ” 對應(yīng)于 “ 非居民 ” ，不同于 “ 國民 ” 或 “ 非國民 ” 概念；② “ 交易活動 ” 概念：包括實物交易和貨幣交易，跨境贈送活動也包括在內(nèi)（但盡管各國政府做了許多努力，迄今為止仍有大量跨境交易活動未能覆蓋在官方國際收支統(tǒng)計中）； ③ “ 流量變量 ” 概念：反映一定時期中的變化情況，而不是反映特定時點上的情況（ “ 存量變量 ” ），國際收支統(tǒng)計中全部為流量變量統(tǒng)計指標(biāo)； ④ 記錄時間：分為年度、季度和月度； ⑤ 記賬貨幣單位：可用本國貨幣和流行國際貨幣； ⑥ 記賬方法采用流行的復(fù)式借貸記賬法：貸方用正號表示，借方用負(fù)號表示；經(jīng)驗法則是 ，帶來外匯收入的交易記為貸方，帶來外匯需求的交易記為借方。 官方外匯儲備增加意味著貨幣當(dāng)局用本國貨幣貨幣在外匯市場上購入外匯資金，是增多對外匯的需求，所以記入 “ 借方 ” ；官方外匯儲備減少意味著貨幣當(dāng)局出售外匯資金，賣入本國貨幣，是增多外匯供給，所以記入 “ 貸方 ” 。產(chǎn)生 “ 誤差與遺漏 ” 的主要原因是： ① 統(tǒng)計機(jī)構(gòu)記錄差錯； ② 未經(jīng)過金融體 系而發(fā)生的交易活動； ③ 中國最大的管理資源中心 (大量免費(fèi)資源共享 ) 第 10 頁 共 25 頁 隱瞞不報的交易活動； ④ 統(tǒng)計方法的出入（例如，旅游外匯收入根據(jù)估計，估計旅游人數(shù)和每人平均開支，因此不可能完成準(zhǔn)確）。 如果 Y ? A， CA 為正號（經(jīng)常項目順差），顯示國內(nèi)經(jīng)濟(jì)過冷；如果 Y ? A， CA 為負(fù)號（經(jīng)常項目逆差），顯示國內(nèi)經(jīng)濟(jì)過熱。 經(jīng)常項目平衡與資本項目平衡的關(guān)系 從國際收支平衡表的結(jié)構(gòu)上看，兩者的關(guān)系為： CA = KFA 考慮到有儲備資產(chǎn)變動和誤差與遺漏，上述公式可寫為 – CA = KFA + RT + EO 解釋： ① 如果 RT 和 EO 為零（浮動匯率下的情形）， CA = KFA 意味著 “ 經(jīng)常項目逆差必須由資本流入來彌補(bǔ)，否則該國不可能出現(xiàn)對外支付超過自外收入的情形 ” ； CA 意味著 “ 對外負(fù)債的增加 ” ，即 “ 資本流入 ” ； ② 如果 RT 和 EO 為零， CA = KFA 意味著 “ 經(jīng)常項目順差必然表示該國資本流出，因為自外收入超過對外支付部分必然意味著該國對外債權(quán)的增加 ” ； CA意味著 “ 對外債權(quán)的增加 ” ，即 “ 資本流出 ” ； ③ 如果 KFA 和 EO 為零（外債危機(jī)，本國再也得不到外資流入），則 – CA = RT ，此意味著 “ 在一國不能得到外資流入的情況下，其經(jīng)常項目逆差 只能由該國官方外匯儲備資產(chǎn)的相應(yīng)減少來彌補(bǔ) ” 。對企業(yè)和居民來說，理解國際宏觀經(jīng)濟(jì)的一個重要方面就是理解匯率的變化趨勢和變動行情。（不過，由于各國貨幣的含金量不相同，各國貨幣之間依然存在貨幣兌換及其比價問題）。 另一種區(qū)分方法是：狹義的 “ 外匯 ” 僅指外國貨幣，廣義的 “ 外匯 ” 同時還包括外國準(zhǔn)貨幣資產(chǎn)，即除現(xiàn)金以外的各種有價證券，例如，支票，匯票，信用證，國債，等等（因為這些有價證券可以直接兌換為各自相應(yīng)的外國貨幣）。 167。從歷史上，通常的國際債權(quán)大國容易形成使用 “ 間接標(biāo)價法 ” 的習(xí)慣，而大多數(shù)國際債務(wù)國及其居民容易形成使用 “ 直接標(biāo)價法 ” 的習(xí)慣。這意味著，你用一美元買人民幣時，可買到 ，但轉(zhuǎn)過來你用人民幣購買美元時，你需要支付 。這雖然與上述報價的情形相反，但實質(zhì)是一樣的，外匯買賣者通過外匯買賣價差向銀行中介機(jī)構(gòu)多支付了價款，而不可能謀利。但是，為什么在收取手續(xù)費(fèi)后中介機(jī)構(gòu)報價存在買賣價差（難道它們存心賺取兩筆錢？） 這主要是因為在外匯批發(fā)市場上存在買賣價差，外匯中介經(jīng)營者不想承擔(dān)風(fēng)險，因而零售市場上也給自己的客戶報出買賣兩種價格。設(shè)想，在過去的一年中，人民幣對美元匯率保持不變，人民幣對日元有所貶值，對歐元有所升值，現(xiàn)在問：全面地看，在過去一年中，人民幣對這三種貨幣的綜合比價是上升了、下降了抑或未變？ [注意：有效匯率是一個時間變化指數(shù)，而不是一個時點上的絕對水平指標(biāo) ] 計算公式：美元匯率變動幅度 *美元權(quán)數(shù) + 日元匯率變動幅度 *日元權(quán)數(shù) + 歐元匯率變動幅度 *歐元權(quán)數(shù) （各個權(quán)數(shù)的總和為 100%）。 匯率的形成 最基本的分析：匯率 是外匯市場上供求雙方相互作用及其勢力對比決定的。 “ 均衡匯率 ” 的含義： ① 均衡匯率是外匯買賣的成交價格，僅指某一時點上的匯率水平，不同時點上的匯率可能是不同的，因而可能存在不同的均衡匯率（亦即均衡匯率是一個可變變量）。一般地說，外匯供給增多或外匯需求減少，匯率存在向上變動的壓力（升值）；相反地，外匯供給減少或外匯需求增多，匯率存在向下變動的壓力（貶值）。相應(yīng)地，當(dāng)一國國際收支未能保持平衡，即使有大量的本幣 /外幣交易活動和成交價格，這也不能說是 “ 均衡匯率 ” 。 中國最大的管理資源中心 (大量免費(fèi)資源共享 ) 第 14 頁 共 25 頁 167。第二個模型則進(jìn)一步認(rèn)為（假定）各國間存在自由資本流動，資金可以不受限制地在流出或流進(jìn)各國。用公式來表示，即為：E￥ /$ = P￥ / P$；（ E￥ /$ * P$ = P￥ 就是 “ 一價定理 ” 的體現(xiàn)） [例 ] 匯率決定與汽車價格：同型汽車在美國售價為 10000，在加拿大售價為 14000；美加兩國貨幣比率大致為 $/$ = 14000CN$/10000$。設(shè)想： ① 匯率為 ，同樣汽車在美國售價為 10000$,而在加拿大為 16000CN$,人們會因此而從美國購買汽車轉(zhuǎn)而銷售到加拿大，這樣一來，加拿大市場上汽車供應(yīng)增多，汽車價格傾向于下降；美國市場上汽車供應(yīng)相對減少，汽車價格傾向于上升，這一降一升最后傾向于使兩國汽車價格比率接近于 ； ② 反之，設(shè)想汽車價格在美國高于 10000$,而在加拿大低于 14000CN$，加美兩國汽車貿(mào)易方向就會變成從加到美，在其他條件不變的情況下，這就會引起汽車價格在美國下降，在加拿大上升，其比率最后又回到 。 “ 相對購買力平價匯 率決定模型 ” 指匯率變動趨勢與相關(guān)國家之間物價變動趨勢相吻合：通貨膨脹較快的國家其匯率傾向于貶值，通貨膨脹較慢的國家其匯率傾向于升值。（充分信息流動或知識普及也是一個必要條件。 B、利率平價模型 購買力平價模型以商品貿(mào)易為前提，意味著由兩國購買力平價決定的均衡匯率水平如果要出現(xiàn)，也需要一個相當(dāng)長的時間過程（設(shè)想將成千上萬輛汽車在美國加拿大之間或者在歐洲與日本之間來回運(yùn)輸需要多少時間）。 舉例：￡ 10000存入英國銀行，年后可得利息￡ 800(r￡ =%)；按現(xiàn)行匯率 $/￡ 可換為美元 $16000，存入美國銀行，年后可得利息 $1600(r$=%)；一年后，投資于英國市場上本金加利息收入 為￡ 10800，投資于美國市場上的本金加利息收入為 $17600，這個比率為 ，即是年后的遠(yuǎn)期匯率 ($/￡ )遠(yuǎn)期 。 利率平價模型的前提：資本流動 ，而且是短期性資本的大量流動；套利活動達(dá)到相當(dāng)規(guī)模（ arbitrage）。投資者（ 投機(jī)者）會密切觀察貨幣當(dāng)局的決策行為，作出自己的通貨膨脹預(yù)測和利率調(diào)整預(yù)測，并據(jù)此決定自己的跨國投資策略，從而通過改變資金的國際流向而影響匯率。 各國經(jīng)常項目與資本項目規(guī)模的比較（億美元） 美國 1996 英國 1996 印度 1995 中國 貸方 借方 貸方 借方 貸方 借方 貸方 借方 CA 10611 12089 5002 5032 MT 6140 8032 2599 2794 KFA 5481 3591 3411 3446 FDI 770 878 446 324 PI 3831 1082 648 919 數(shù)據(jù)來源：《國際統(tǒng)計年鑒》 1998年。產(chǎn)品的國際競爭力，嚴(yán)格說，指同等質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)下的價格競爭力或?qū)H消費(fèi)者的吸引力。 匯率變動對本國經(jīng)濟(jì)的優(yōu)劣：貶值：促進(jìn)出口，但導(dǎo)致國內(nèi)資產(chǎn)價格 “ 縮水 ” ，對外購買力下降；升值：對外購買力增強(qiáng)，但出口增長受阻（兩德統(tǒng)一， “ 科爾總理用一比一的匯率政治上統(tǒng)一了兩德，但經(jīng)濟(jì)上扼殺了東德以及整個德國和歐洲 ” ） 中國最大的管理資源中心 (大量免費(fèi)資源共享 ) 第 19 頁 共 25 頁 167。但是，一旦貨幣（外匯）市場上 E 的變動引起了 Ph/Pf的相應(yīng)變動，E 的變動出現(xiàn)長久化和無限制的可能性。但是，由于政府不能有效地獲得公眾對國內(nèi)貨幣保持價值穩(wěn)定 的信心和信任，政府增發(fā)貨幣的行為結(jié)果只帶來了國內(nèi)物價上漲和匯率貶值。 ② 會計風(fēng)險（綜合財務(wù)報表風(fēng)險）：主要指擁有海外分支機(jī)構(gòu)的企業(yè)或企業(yè)集團(tuán)在匯總財務(wù)報表時所面臨的價格換算風(fēng)險，例如，分支機(jī)構(gòu)所在地匯率的貶值導(dǎo)致總資產(chǎn)或收益的減少（運(yùn)用時點匯率的會計法則）。 ⑤ 貨幣兌換的存在本身就會使企業(yè)和居民為國際交易所支付一份費(fèi)用，匯率變動的頻繁傾向于使價差擴(kuò)大，從而增加企業(yè)和居民的國際交易費(fèi)用。 防范匯率風(fēng)險的措施取決于各個企業(yè)和投資者的積極努力和發(fā)明創(chuàng)造。 ③ 沒有外匯期貨市場，在一定程度上也可利用現(xiàn)貨市場，在目前我國為現(xiàn)貨第三方市場（ crossborder），即不涉及本國貨幣的外幣交易市場。 ⑦ 區(qū)分 “ 匯率敏感產(chǎn)業(yè) ” 和 “ 匯率不敏感產(chǎn)業(yè) ” ，幫助在國內(nèi)市場上的投資決策。什么是國際貨幣事務(wù)？它包括許多方面，例如，關(guān)于各國貨幣發(fā)行基礎(chǔ)的規(guī)定，各國貨幣對外兌換的規(guī)定，各國進(jìn)行貨幣結(jié)算和清算的安排，各國在國際收支問題上的相互協(xié)調(diào)和合作，等等。 第二次世界大戰(zhàn)結(jié)束時，許多國家認(rèn)識到，對待國際貨幣事務(wù)再也不能采取 “ 放任自流 ” 或 “ 任其發(fā)展 ” 的態(tài)度了，應(yīng)當(dāng)有一個經(jīng)過各國協(xié)商并達(dá)成一致協(xié)議的規(guī)定，以成文形式約定處理國際貨幣事務(wù)的基本原則，并就國際合作事項作出原則性安排，同時設(shè)立專門負(fù)責(zé)國際貨幣事務(wù)的國際性機(jī)構(gòu)（ IMF和世界銀行等）。當(dāng)時的美國總統(tǒng)尼克松采取了讓國際社會感到吃驚的幾個舉措，單方面中止了美元與黃金的掛鉤關(guān)系，并事實上讓美元貶值。但是， 1980年代的國際債務(wù)危機(jī)和 1990年代的幾次金融危機(jī)都對這個 “ 后布雷頓森林制度 ” 提出了重大挑戰(zhàn)，不同國家提出了不盡相同的改革方案。 贊成浮動匯率制的觀點 ① 貨幣政策自主：固定匯率制可能意味著本國利率隨世界市場行情的變動而變動； ② 匯率自動穩(wěn)定功能：作為（短期內(nèi)快速）糾正國際收支失衡的一個基本手段； ③ 相應(yīng)地，固定匯率制好象是實行僵化的價格控制政策，不利于經(jīng)濟(jì)增長和結(jié)構(gòu)調(diào)整。在英國模范的影響下，世界上許多國家到 19世紀(jì)末或 20 世紀(jì)初都采用了金本位制。只要各國政府 不改變金含量，匯率就是穩(wěn)定的。所以，不產(chǎn)金的國家缺乏一個牢靠的機(jī)制來獲得金的穩(wěn)定供應(yīng)及其增長。政府為了保證本國擁有國際支付中的最后手段，往往在國際收支發(fā)生巨額逆差時開始出臺一些限制黃金外流的措施（最早的外匯管制措施），尤其是針對私人部門的國際貿(mào)易，使得純粹的金本位制開始走樣。大危機(jī)期間，英國放棄了金本位制。 布雷頓森林體制的興衰 布雷頓森林體制的內(nèi)容是： ① 設(shè)立常設(shè)國際機(jī)構(gòu)， IMF和世界銀行，代表各國政府協(xié)調(diào)國際貨幣事務(wù)； ② 確立美元與黃金并列的國際儲備貨幣地位； ③ 確立各國貨幣盯住美元的固定匯率制度（間接與黃金掛鉤）； ④ 建立起政府間國際收支平衡失衡調(diào)節(jié)機(jī)制（ IMF 負(fù)責(zé)短期失衡；世界銀行負(fù)責(zé) 長期發(fā)展和長期收支平衡問題）。 1976 年 “ 牙買加協(xié)議 ” ： ① 浮動匯率 “ 合法化 ” ； ② 多種國際儲備貨幣； ③ 確立 SDR 的儲備地位；④ 擴(kuò)大對發(fā)展中國家的資金援助規(guī)模。 目前的國際貨幣體系仍然可以看做是這個體系