【正文】 目前的國(guó)際貨幣體系仍然可以看做是這個(gè)體系的延續(xù)。 布雷頓森林體制的興衰 布雷頓森林體制的內(nèi)容是： ① 設(shè)立常設(shè)國(guó)際機(jī)構(gòu)， IMF和世界銀行，代表各國(guó)政府協(xié)調(diào)國(guó)際貨幣事務(wù)； ② 確立美元與黃金并列的國(guó)際儲(chǔ)備貨幣地位； ③ 確立各國(guó)貨幣盯住美元的固定匯率制度（間接與黃金掛鉤）； ④ 建立起政府間國(guó)際收支平衡失衡調(diào)節(jié)機(jī)制（ IMF 負(fù)責(zé)短期失衡；世界銀行負(fù)責(zé) 長(zhǎng)期發(fā)展和長(zhǎng)期收支平衡問題）。政府為了保證本國(guó)擁有國(guó)際支付中的最后手段，往往在國(guó)際收支發(fā)生巨額逆差時(shí)開始出臺(tái)一些限制黃金外流的措施（最早的外匯管制措施），尤其是針對(duì)私人部門的國(guó)際貿(mào)易，使得純粹的金本位制開始走樣。只要各國(guó)政府 不改變金含量，匯率就是穩(wěn)定的。 贊成浮動(dòng)匯率制的觀點(diǎn) ① 貨幣政策自主：固定匯率制可能意味著本國(guó)利率隨世界市場(chǎng)行情的變動(dòng)而變動(dòng)； ② 匯率自動(dòng)穩(wěn)定功能：作為（短期內(nèi)快速）糾正國(guó)際收支失衡的一個(gè)基本手段； ③ 相應(yīng)地，固定匯率制好象是實(shí)行僵化的價(jià)格控制政策，不利于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和結(jié)構(gòu)調(diào)整。當(dāng)時(shí)的美國(guó)總統(tǒng)尼克松采取了讓國(guó)際社會(huì)感到吃驚的幾個(gè)舉措，單方面中止了美元與黃金的掛鉤關(guān)系，并事實(shí)上讓美元貶值。什么是國(guó)際貨幣事務(wù)？它包括許多方面，例如，關(guān)于各國(guó)貨幣發(fā)行基礎(chǔ)的規(guī)定，各國(guó)貨幣對(duì)外兌換的規(guī)定，各國(guó)進(jìn)行貨幣結(jié)算和清算的安排，各國(guó)在國(guó)際收支問題上的相互協(xié)調(diào)和合作，等等。 ③ 沒有外匯期貨市場(chǎng)，在一定程度上也可利用現(xiàn)貨市場(chǎng)，在目前我國(guó)為現(xiàn)貨第三方市場(chǎng)（ crossborder），即不涉及本國(guó)貨幣的外幣交易市場(chǎng)。 ⑤ 貨幣兌換的存在本身就會(huì)使企業(yè)和居民為國(guó)際交易所支付一份費(fèi)用，匯率變動(dòng)的頻繁傾向于使價(jià)差擴(kuò)大，從而增加企業(yè)和居民的國(guó)際交易費(fèi)用。但是，由于政府不能有效地獲得公眾對(duì)國(guó)內(nèi)貨幣保持價(jià)值穩(wěn)定 的信心和信任，政府增發(fā)貨幣的行為結(jié)果只帶來了國(guó)內(nèi)物價(jià)上漲和匯率貶值。 匯率變動(dòng)對(duì)本國(guó)經(jīng)濟(jì)的優(yōu)劣：貶值：促進(jìn)出口，但導(dǎo)致國(guó)內(nèi)資產(chǎn)價(jià)格 “ 縮水 ” ，對(duì)外購(gòu)買力下降；升值：對(duì)外購(gòu)買力增強(qiáng)，但出口增長(zhǎng)受阻（兩德統(tǒng)一， “ 科爾總理用一比一的匯率政治上統(tǒng)一了兩德，但經(jīng)濟(jì)上扼殺了東德以及整個(gè)德國(guó)和歐洲 ” ） 中國(guó)最大的管理資源中心 (大量免費(fèi)資源共享 ) 第 19 頁 共 25 頁 167。 各國(guó)經(jīng)常項(xiàng)目與資本項(xiàng)目規(guī)模的比較（億美元） 美國(guó) 1996 英國(guó) 1996 印度 1995 中國(guó) 貸方 借方 貸方 借方 貸方 借方 貸方 借方 CA 10611 12089 5002 5032 MT 6140 8032 2599 2794 KFA 5481 3591 3411 3446 FDI 770 878 446 324 PI 3831 1082 648 919 數(shù)據(jù)來源：《國(guó)際統(tǒng)計(jì)年鑒》 1998年。 利率平價(jià)模型的前提：資本流動(dòng) ，而且是短期性資本的大量流動(dòng)；套利活動(dòng)達(dá)到相當(dāng)規(guī)模（ arbitrage）。 B、利率平價(jià)模型 購(gòu)買力平價(jià)模型以商品貿(mào)易為前提，意味著由兩國(guó)購(gòu)買力平價(jià)決定的均衡匯率水平如果要出現(xiàn)，也需要一個(gè)相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)間過程（設(shè)想將成千上萬輛汽車在美國(guó)加拿大之間或者在歐洲與日本之間來回運(yùn)輸需要多少時(shí)間）。 “ 相對(duì)購(gòu)買力平價(jià)匯 率決定模型 ” 指匯率變動(dòng)趨勢(shì)與相關(guān)國(guó)家之間物價(jià)變動(dòng)趨勢(shì)相吻合：通貨膨脹較快的國(guó)家其匯率傾向于貶值，通貨膨脹較慢的國(guó)家其匯率傾向于升值。用公式來表示，即為：E￥ /$ = P￥ / P$；（ E￥ /$ * P$ = P￥ 就是 “ 一價(jià)定理 ” 的體現(xiàn)） [例 ] 匯率決定與汽車價(jià)格：同型汽車在美國(guó)售價(jià)為 10000，在加拿大售價(jià)為 14000；美加兩國(guó)貨幣比率大致為 $/$ = 14000CN$/10000$。 中國(guó)最大的管理資源中心 (大量免費(fèi)資源共享 ) 第 14 頁 共 25 頁 167。一般地說，外匯供給增多或外匯需求減少，匯率存在向上變動(dòng)的壓力（升值）；相反地，外匯供給減少或外匯需求增多，匯率存在向下變動(dòng)的壓力（貶值）。 匯率的形成 最基本的分析：匯率 是外匯市場(chǎng)上供求雙方相互作用及其勢(shì)力對(duì)比決定的。但是，為什么在收取手續(xù)費(fèi)后中介機(jī)構(gòu)報(bào)價(jià)存在買賣價(jià)差（難道它們存心賺取兩筆錢？） 這主要是因?yàn)樵谕鈪R批發(fā)市場(chǎng)上存在買賣價(jià)差，外匯中介經(jīng)營(yíng)者不想承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，因而零售市場(chǎng)上也給自己的客戶報(bào)出買賣兩種價(jià)格。這意味著，你用一美元買人民幣時(shí)，可買到 ，但轉(zhuǎn)過來你用人民幣購(gòu)買美元時(shí)，你需要支付 。 167。（不過，由于各國(guó)貨幣的含金量不相同，各國(guó)貨幣之間依然存在貨幣兌換及其比價(jià)問題）。 經(jīng)常項(xiàng)目平衡與資本項(xiàng)目平衡的關(guān)系 從國(guó)際收支平衡表的結(jié)構(gòu)上看，兩者的關(guān)系為： CA = KFA 考慮到有儲(chǔ)備資產(chǎn)變動(dòng)和誤差與遺漏，上述公式可寫為 – CA = KFA + RT + EO 解釋： ① 如果 RT 和 EO 為零（浮動(dòng)匯率下的情形）， CA = KFA 意味著 “ 經(jīng)常項(xiàng)目逆差必須由資本流入來彌補(bǔ)，否則該國(guó)不可能出現(xiàn)對(duì)外支付超過自外收入的情形 ” ； CA 意味著 “ 對(duì)外負(fù)債的增加 ” ，即 “ 資本流入 ” ； ② 如果 RT 和 EO 為零， CA = KFA 意味著 “ 經(jīng)常項(xiàng)目順差必然表示該國(guó)資本流出，因?yàn)樽酝馐杖氤^對(duì)外支付部分必然意味著該國(guó)對(duì)外債權(quán)的增加 ” ； CA意味著 “ 對(duì)外債權(quán)的增加 ” ，即 “ 資本流出 ” ； ③ 如果 KFA 和 EO 為零（外債危機(jī)，本國(guó)再也得不到外資流入），則 – CA = RT ，此意味著 “ 在一國(guó)不能得到外資流入的情況下，其經(jīng)常項(xiàng)目逆差 只能由該國(guó)官方外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)的相應(yīng)減少來彌補(bǔ) ” 。產(chǎn)生 “ 誤差與遺漏 ” 的主要原因是： ① 統(tǒng)計(jì)機(jī)構(gòu)記錄差錯(cuò)； ② 未經(jīng)過金融體 系而發(fā)生的交易活動(dòng)； ③ 中國(guó)最大的管理資源中心 (大量免費(fèi)資源共享 ) 第 10 頁 共 25 頁 隱瞞不報(bào)的交易活動(dòng)； ④ 統(tǒng)計(jì)方法的出入（例如，旅游外匯收入根據(jù)估計(jì)，估計(jì)旅游人數(shù)和每人平均開支，因此不可能完成準(zhǔn)確）。 注意事項(xiàng)： ①“ 居民 ” 概念：這 里的 “ 居民 ” 對(duì)應(yīng)于 “ 非居民 ” ，不同于 “ 國(guó)民 ” 或 “ 非國(guó)民 ” 概念；② “ 交易活動(dòng) ” 概念：包括實(shí)物交易和貨幣交易，跨境贈(zèng)送活動(dòng)也包括在內(nèi)（但盡管各國(guó)政府做了許多努力，迄今為止仍有大量跨境交易活動(dòng)未能覆蓋在官方國(guó)際收支統(tǒng)計(jì)中）； ③ “ 流量變量 ” 概念：反映一定時(shí)期中的變化情況，而不是反映特定時(shí)點(diǎn)上的情況（ “ 存量變量 ” ），國(guó)際收支統(tǒng)計(jì)中全部為流量變量統(tǒng)計(jì)指標(biāo)； ④ 記錄時(shí)間：分為年度、季度和月度； ⑤ 記賬貨幣單位：可用本國(guó)貨幣和流行國(guó)際貨幣； ⑥ 記賬方法采用流行的復(fù)式借貸記賬法：貸方用正號(hào)表示，借方用負(fù)號(hào)表示；經(jīng)驗(yàn)法則是 ，帶來外匯收入的交易記為貸方，帶來外匯需求的交易記為借方。如果 EX ? IM，叫做經(jīng)常項(xiàng)目順差；如果 EX? IM，叫做經(jīng)?；?xiàng)目逆差。 三部門經(jīng)濟(jì)循環(huán) 讓我們引入一個(gè)政府部門，它的收入來自征稅（ T），它的支出是向社會(huì)提供公共產(chǎn)品（也屬于最終產(chǎn)品的一部分， G）。 中國(guó)最大的管理資源中心 (大量免費(fèi)資源共享 ) 第 6 頁 共 25 頁 167。 ④ 獲得預(yù)見能力是學(xué)習(xí)的目的，但無論是對(duì)自己還是 別人的預(yù)見結(jié)論都總是應(yīng)當(dāng)持有一定的保留態(tài)度，并隨時(shí)準(zhǔn)備根據(jù)新發(fā)現(xiàn)和新研究成果而修訂原有的預(yù)見。 學(xué)習(xí)金融和國(guó)際金融的意義 ① 宏觀意義：幫助理解和把握宏觀經(jīng)濟(jì)和金融環(huán)境的變化趨勢(shì)及動(dòng)向。 “ 國(guó)民貨幣制度 ” （ national moary system）：國(guó)民貨幣制度是中央政府當(dāng)局關(guān)于一國(guó)法定貨幣種類和定值單位、貨幣發(fā)行基礎(chǔ)、現(xiàn)金和非現(xiàn)金貨幣工具流通范圍、本幣與外幣兌換關(guān)系及交換比率等相關(guān)事務(wù)的各種規(guī)定的總和。 ③ 互助合作服務(wù)和優(yōu)化組合能力：典型地體現(xiàn)在保險(xiǎn)公司、住房?jī)?chǔ)蓄貸款社和投資基金的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中。 “ 銀行 ” （主要指商業(yè)銀行）是將資金支付服務(wù)功能與短期性融資服務(wù)功能結(jié)合起來的專業(yè)化金融機(jī)構(gòu)。 “ 投資 ” （ investment）：資金持有人追求資產(chǎn)增值或獲取價(jià)值回報(bào)的行為，通常指資金持有人放棄對(duì)所持資金的直接消費(fèi)（直接效用），通過訂立合同并按一定條款將資金使用權(quán)轉(zhuǎn)讓給他人或機(jī)構(gòu)。 中國(guó)最大的管理資源中心 (大量免費(fèi)資源共享 ) 第 2 頁 共 25 頁 “ 貨幣 ” （ money, currency）：財(cái)富或資產(chǎn)的價(jià)值證書或標(biāo)志，可用于產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)移和債權(quán)債務(wù)關(guān)系的清算。 理解 “ 金融 ” 概念的幾個(gè)相關(guān)術(shù)語： “ 資產(chǎn) ” （ asset）：一起能給人們帶來使用價(jià)值或新增價(jià)值的事物，可以分為 “ 實(shí)物資產(chǎn) ” 和 “ 貨幣資產(chǎn) ” 。可以分為 “ 直接融資 ” 和 “ 間接融資 ” 。 “ 投資風(fēng)險(xiǎn) ” 指投資決策發(fā)生后投資者不能在預(yù)期的時(shí)間內(nèi)取得預(yù)期回報(bào)的可能性。專業(yè)化金融機(jī)構(gòu)通過集合具有風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)能力的專業(yè)人才和相關(guān)信息，減少了 “ 信息不對(duì)稱 ” ，增加了資金流動(dòng)的安全性，為投資者獲取回報(bào)提供相應(yīng)的基本保障，幫助增強(qiáng)了投資者信心，從而促進(jìn)了資金流動(dòng)。 ④ 恰當(dāng)?shù)馁Y金使用約束機(jī)制。這一 “ 以美元為中心、黃金為最后儲(chǔ)備單位 ” 的國(guó)際貨幣制度在 1970年代遭受巨大沖擊。 學(xué)習(xí)金融和國(guó)際金融的方法 1. 重視因果關(guān)系的分析，但不要陷入絕對(duì)論的困境。 167。 ⑦ S = I 的含義是在兩部門封閉經(jīng)濟(jì)中，國(guó)民儲(chǔ)蓄等于國(guó)民投資，兩者之間不可能出現(xiàn)缺口。 開放經(jīng)濟(jì)中的國(guó)民經(jīng)濟(jì)循環(huán) 設(shè)想一國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)行對(duì)外貿(mào)易，上述關(guān)于國(guó)民支出的公式可以寫成： Y = C + I + G +（ EX – IM） 這也意味著， S – I = G – T +（ EX – IM） 由此看來，可能出現(xiàn)三種之一的情形： ① 不存在 “ 儲(chǔ)蓄缺口 ” （ S = I），但財(cái)政缺口轉(zhuǎn)化為對(duì)外貿(mào)易缺口，即 T – G = EX – IM [參考“ 美國(guó)經(jīng)濟(jì)的雙赤字 ”] ； ② 不存在 “ 財(cái)政缺口 ” ，但 “ 國(guó)內(nèi)儲(chǔ)蓄缺口 ” 轉(zhuǎn)化為對(duì)外貿(mào)易缺口，即 S – I = EX – IM [再看美國(guó)經(jīng)濟(jì)情形 ]； ③ 不存在 “ 對(duì)外貿(mào)易缺口 ” ，回到封閉經(jīng)濟(jì)條件下的等式， 即 S – I = G – T。 167。 從宏觀經(jīng)濟(jì)角度看，官方外匯儲(chǔ)備增加意味著本國(guó)貨幣供給的增加，是 “ 銀根松動(dòng) ” 的表現(xiàn)；相反，官方外匯儲(chǔ)備減少意味著本國(guó)貨幣供給的減少，是 “ 銀根緊縮 ” 的表現(xiàn)。 但是，在另一方面，經(jīng)常項(xiàng)目 平衡或不平衡也可以由外部經(jīng)濟(jì)因素所導(dǎo)致。 167。 目前具有高度流動(dòng)性的貨幣有美元、德國(guó)馬克、日元、英鎊和瑞士法郎等等 。 19 世紀(jì)和 20 世紀(jì)前半期，英國(guó)習(xí)慣使用 “ 間接標(biāo)價(jià)法 ” ；這一習(xí)慣至今保留下來； 20世紀(jì)后半期，美國(guó)開始習(xí)慣使用 “ 間接標(biāo)價(jià)法 ” ，包括在英鎊 /美元兌換關(guān)系上。（匯率穩(wěn)定與否的考察需用 “ 賣出價(jià) ” 指標(biāo)，即本幣換外幣的比價(jià)）。 中國(guó)最大的管理資源中心 (大量免費(fèi)資源共享 ) 第 13 頁 共 25 頁 實(shí)際有效匯率：名義綜合匯率乘上相關(guān)國(guó)家通貨膨脹相對(duì)比率。 ② 同一種貨幣對(duì)不同貨幣可以有著不同的 “ 均衡匯率 ” ，它們的變動(dòng)情況也可能不盡相同。 這個(gè)定義也不是說沒有問題：首先，國(guó)際收支平衡是僅指經(jīng)常