【正文】 目前的國際貨幣體系仍然可以看做是這個體系的延續(xù)。 布雷頓森林體制的興衰 布雷頓森林體制的內容是： ① 設立常設國際機構， IMF和世界銀行，代表各國政府協(xié)調國際貨幣事務； ② 確立美元與黃金并列的國際儲備貨幣地位； ③ 確立各國貨幣盯住美元的固定匯率制度（間接與黃金掛鉤）； ④ 建立起政府間國際收支平衡失衡調節(jié)機制（ IMF 負責短期失衡；世界銀行負責 長期發(fā)展和長期收支平衡問題）。政府為了保證本國擁有國際支付中的最后手段，往往在國際收支發(fā)生巨額逆差時開始出臺一些限制黃金外流的措施（最早的外匯管制措施），尤其是針對私人部門的國際貿(mào)易，使得純粹的金本位制開始走樣。只要各國政府 不改變金含量，匯率就是穩(wěn)定的。 贊成浮動匯率制的觀點 ① 貨幣政策自主：固定匯率制可能意味著本國利率隨世界市場行情的變動而變動； ② 匯率自動穩(wěn)定功能：作為（短期內快速）糾正國際收支失衡的一個基本手段； ③ 相應地，固定匯率制好象是實行僵化的價格控制政策，不利于經(jīng)濟增長和結構調整。當時的美國總統(tǒng)尼克松采取了讓國際社會感到吃驚的幾個舉措，單方面中止了美元與黃金的掛鉤關系，并事實上讓美元貶值。什么是國際貨幣事務？它包括許多方面，例如，關于各國貨幣發(fā)行基礎的規(guī)定，各國貨幣對外兌換的規(guī)定，各國進行貨幣結算和清算的安排，各國在國際收支問題上的相互協(xié)調和合作，等等。 ③ 沒有外匯期貨市場，在一定程度上也可利用現(xiàn)貨市場，在目前我國為現(xiàn)貨第三方市場（ crossborder），即不涉及本國貨幣的外幣交易市場。 ⑤ 貨幣兌換的存在本身就會使企業(yè)和居民為國際交易所支付一份費用，匯率變動的頻繁傾向于使價差擴大，從而增加企業(yè)和居民的國際交易費用。但是，由于政府不能有效地獲得公眾對國內貨幣保持價值穩(wěn)定 的信心和信任，政府增發(fā)貨幣的行為結果只帶來了國內物價上漲和匯率貶值。 匯率變動對本國經(jīng)濟的優(yōu)劣：貶值：促進出口，但導致國內資產(chǎn)價格 “ 縮水 ” ，對外購買力下降；升值：對外購買力增強，但出口增長受阻（兩德統(tǒng)一， “ 科爾總理用一比一的匯率政治上統(tǒng)一了兩德，但經(jīng)濟上扼殺了東德以及整個德國和歐洲 ” ） 中國最大的管理資源中心 (大量免費資源共享 ) 第 19 頁 共 25 頁 167。 各國經(jīng)常項目與資本項目規(guī)模的比較（億美元） 美國 1996 英國 1996 印度 1995 中國 貸方 借方 貸方 借方 貸方 借方 貸方 借方 CA 10611 12089 5002 5032 MT 6140 8032 2599 2794 KFA 5481 3591 3411 3446 FDI 770 878 446 324 PI 3831 1082 648 919 數(shù)據(jù)來源：《國際統(tǒng)計年鑒》 1998年。 利率平價模型的前提：資本流動 ，而且是短期性資本的大量流動；套利活動達到相當規(guī)模（ arbitrage）。 B、利率平價模型 購買力平價模型以商品貿(mào)易為前提，意味著由兩國購買力平價決定的均衡匯率水平如果要出現(xiàn)，也需要一個相當長的時間過程（設想將成千上萬輛汽車在美國加拿大之間或者在歐洲與日本之間來回運輸需要多少時間）。 “ 相對購買力平價匯 率決定模型 ” 指匯率變動趨勢與相關國家之間物價變動趨勢相吻合：通貨膨脹較快的國家其匯率傾向于貶值，通貨膨脹較慢的國家其匯率傾向于升值。用公式來表示，即為：E￥ /$ = P￥ / P$；（ E￥ /$ * P$ = P￥ 就是 “ 一價定理 ” 的體現(xiàn)） [例 ] 匯率決定與汽車價格：同型汽車在美國售價為 10000，在加拿大售價為 14000；美加兩國貨幣比率大致為 $/$ = 14000CN$/10000$。 中國最大的管理資源中心 (大量免費資源共享 ) 第 14 頁 共 25 頁 167。一般地說，外匯供給增多或外匯需求減少，匯率存在向上變動的壓力（升值）；相反地，外匯供給減少或外匯需求增多，匯率存在向下變動的壓力（貶值）。 匯率的形成 最基本的分析：匯率 是外匯市場上供求雙方相互作用及其勢力對比決定的。但是，為什么在收取手續(xù)費后中介機構報價存在買賣價差（難道它們存心賺取兩筆錢？） 這主要是因為在外匯批發(fā)市場上存在買賣價差，外匯中介經(jīng)營者不想承擔風險，因而零售市場上也給自己的客戶報出買賣兩種價格。這意味著，你用一美元買人民幣時，可買到 ，但轉過來你用人民幣購買美元時，你需要支付 。 167。（不過，由于各國貨幣的含金量不相同，各國貨幣之間依然存在貨幣兌換及其比價問題）。 經(jīng)常項目平衡與資本項目平衡的關系 從國際收支平衡表的結構上看，兩者的關系為： CA = KFA 考慮到有儲備資產(chǎn)變動和誤差與遺漏，上述公式可寫為 – CA = KFA + RT + EO 解釋： ① 如果 RT 和 EO 為零（浮動匯率下的情形）， CA = KFA 意味著 “ 經(jīng)常項目逆差必須由資本流入來彌補，否則該國不可能出現(xiàn)對外支付超過自外收入的情形 ” ； CA 意味著 “ 對外負債的增加 ” ，即 “ 資本流入 ” ； ② 如果 RT 和 EO 為零， CA = KFA 意味著 “ 經(jīng)常項目順差必然表示該國資本流出，因為自外收入超過對外支付部分必然意味著該國對外債權的增加 ” ； CA意味著 “ 對外債權的增加 ” ，即 “ 資本流出 ” ； ③ 如果 KFA 和 EO 為零（外債危機，本國再也得不到外資流入），則 – CA = RT ，此意味著 “ 在一國不能得到外資流入的情況下，其經(jīng)常項目逆差 只能由該國官方外匯儲備資產(chǎn)的相應減少來彌補 ” 。產(chǎn)生 “ 誤差與遺漏 ” 的主要原因是： ① 統(tǒng)計機構記錄差錯； ② 未經(jīng)過金融體 系而發(fā)生的交易活動； ③ 中國最大的管理資源中心 (大量免費資源共享 ) 第 10 頁 共 25 頁 隱瞞不報的交易活動； ④ 統(tǒng)計方法的出入（例如，旅游外匯收入根據(jù)估計，估計旅游人數(shù)和每人平均開支，因此不可能完成準確）。 注意事項： ①“ 居民 ” 概念：這 里的 “ 居民 ” 對應于 “ 非居民 ” ，不同于 “ 國民 ” 或 “ 非國民 ” 概念；② “ 交易活動 ” 概念：包括實物交易和貨幣交易，跨境贈送活動也包括在內（但盡管各國政府做了許多努力，迄今為止仍有大量跨境交易活動未能覆蓋在官方國際收支統(tǒng)計中）； ③ “ 流量變量 ” 概念：反映一定時期中的變化情況，而不是反映特定時點上的情況（ “ 存量變量 ” ），國際收支統(tǒng)計中全部為流量變量統(tǒng)計指標； ④ 記錄時間：分為年度、季度和月度； ⑤ 記賬貨幣單位：可用本國貨幣和流行國際貨幣； ⑥ 記賬方法采用流行的復式借貸記賬法：貸方用正號表示，借方用負號表示；經(jīng)驗法則是 ，帶來外匯收入的交易記為貸方，帶來外匯需求的交易記為借方。如果 EX ? IM，叫做經(jīng)常項目順差；如果 EX? IM，叫做經(jīng)?；椖磕娌?。 三部門經(jīng)濟循環(huán) 讓我們引入一個政府部門，它的收入來自征稅（ T），它的支出是向社會提供公共產(chǎn)品（也屬于最終產(chǎn)品的一部分， G）。 中國最大的管理資源中心 (大量免費資源共享 ) 第 6 頁 共 25 頁 167。 ④ 獲得預見能力是學習的目的，但無論是對自己還是 別人的預見結論都總是應當持有一定的保留態(tài)度，并隨時準備根據(jù)新發(fā)現(xiàn)和新研究成果而修訂原有的預見。 學習金融和國際金融的意義 ① 宏觀意義：幫助理解和把握宏觀經(jīng)濟和金融環(huán)境的變化趨勢及動向。 “ 國民貨幣制度 ” （ national moary system）：國民貨幣制度是中央政府當局關于一國法定貨幣種類和定值單位、貨幣發(fā)行基礎、現(xiàn)金和非現(xiàn)金貨幣工具流通范圍、本幣與外幣兌換關系及交換比率等相關事務的各種規(guī)定的總和。 ③ 互助合作服務和優(yōu)化組合能力：典型地體現(xiàn)在保險公司、住房儲蓄貸款社和投資基金的經(jīng)營活動中。 “ 銀行 ” （主要指商業(yè)銀行）是將資金支付服務功能與短期性融資服務功能結合起來的專業(yè)化金融機構。 “ 投資 ” （ investment）：資金持有人追求資產(chǎn)增值或獲取價值回報的行為，通常指資金持有人放棄對所持資金的直接消費（直接效用），通過訂立合同并按一定條款將資金使用權轉讓給他人或機構。 中國最大的管理資源中心 (大量免費資源共享 ) 第 2 頁 共 25 頁 “ 貨幣 ” （ money, currency）：財富或資產(chǎn)的價值證書或標志，可用于產(chǎn)權轉移和債權債務關系的清算。 理解 “ 金融 ” 概念的幾個相關術語： “ 資產(chǎn) ” （ asset）：一起能給人們帶來使用價值或新增價值的事物，可以分為 “ 實物資產(chǎn) ” 和 “ 貨幣資產(chǎn) ” ?？梢苑譃?“ 直接融資 ” 和 “ 間接融資 ” 。 “ 投資風險 ” 指投資決策發(fā)生后投資者不能在預期的時間內取得預期回報的可能性。專業(yè)化金融機構通過集合具有風險評價能力的專業(yè)人才和相關信息，減少了 “ 信息不對稱 ” ，增加了資金流動的安全性，為投資者獲取回報提供相應的基本保障，幫助增強了投資者信心，從而促進了資金流動。 ④ 恰當?shù)馁Y金使用約束機制。這一 “ 以美元為中心、黃金為最后儲備單位 ” 的國際貨幣制度在 1970年代遭受巨大沖擊。 學習金融和國際金融的方法 1. 重視因果關系的分析，但不要陷入絕對論的困境。 167。 ⑦ S = I 的含義是在兩部門封閉經(jīng)濟中，國民儲蓄等于國民投資，兩者之間不可能出現(xiàn)缺口。 開放經(jīng)濟中的國民經(jīng)濟循環(huán) 設想一國經(jīng)濟進行對外貿(mào)易，上述關于國民支出的公式可以寫成： Y = C + I + G +（ EX – IM） 這也意味著， S – I = G – T +（ EX – IM） 由此看來，可能出現(xiàn)三種之一的情形： ① 不存在 “ 儲蓄缺口 ” （ S = I），但財政缺口轉化為對外貿(mào)易缺口，即 T – G = EX – IM [參考“ 美國經(jīng)濟的雙赤字 ”] ； ② 不存在 “ 財政缺口 ” ，但 “ 國內儲蓄缺口 ” 轉化為對外貿(mào)易缺口，即 S – I = EX – IM [再看美國經(jīng)濟情形 ]； ③ 不存在 “ 對外貿(mào)易缺口 ” ，回到封閉經(jīng)濟條件下的等式， 即 S – I = G – T。 167。 從宏觀經(jīng)濟角度看，官方外匯儲備增加意味著本國貨幣供給的增加，是 “ 銀根松動 ” 的表現(xiàn)；相反，官方外匯儲備減少意味著本國貨幣供給的減少，是 “ 銀根緊縮 ” 的表現(xiàn)。 但是，在另一方面，經(jīng)常項目 平衡或不平衡也可以由外部經(jīng)濟因素所導致。 167。 目前具有高度流動性的貨幣有美元、德國馬克、日元、英鎊和瑞士法郎等等 。 19 世紀和 20 世紀前半期，英國習慣使用 “ 間接標價法 ” ；這一習慣至今保留下來； 20世紀后半期，美國開始習慣使用 “ 間接標價法 ” ，包括在英鎊 /美元兌換關系上。（匯率穩(wěn)定與否的考察需用 “ 賣出價 ” 指標，即本幣換外幣的比價）。 中國最大的管理資源中心 (大量免費資源共享 ) 第 13 頁 共 25 頁 實際有效匯率：名義綜合匯率乘上相關國家通貨膨脹相對比率。 ② 同一種貨幣對不同貨幣可以有著不同的 “ 均衡匯率 ” ，它們的變動情況也可能不盡相同。 這個定義也不是說沒有問題：首先，國際收支平衡是僅指經(jīng)常