【正文】 ① 不利于國際貿易和國際投資：導致形成價格不穩(wěn)的預期； ② 助長投機行為； ③ 助長政府不負責任的宏觀經濟管理政策（缺乏必要的紀律約束）； ④ 導致國際經濟和貨幣秩序的紊亂（競爭性貶值）。原以維持國際匯率穩(wěn)定為宗旨的 “ 布雷頓森林制度 ” 因此遭受重大沖擊，許多國家的貨幣紛紛浮動起來， 1930 年代曾經出現(xiàn)過的競相貶值的局面再次浮現(xiàn)（回想 1930 年代國際金本位制的崩潰所伴隨的事情是第二次世界大戰(zhàn)）。 從歷史觀點看，在很長時間中，各國政府并不就國際貨幣事務進行相互協(xié)調，而是各自決定和處理屬于各自管轄范圍內的貨幣事務，而且也將貨幣的是否可兌換、貨幣發(fā)行的儲備基礎、國際收支的調節(jié)等等看做是主權事務，其決策不受外國影響。 ④ 在國際貿易中，盡可能同時發(fā)展有出有進的雙向貿易活動，使匯率變動帶來的正反兩方面影響相互抵消。 [分析 ] 匯率變動對企業(yè)成本收益的影響（直接影響） 所需數(shù)據(jù)：企業(yè)海外銷售收入占全部銷售 收入的比重；進口占企業(yè)成本開支的比重； 企業(yè)在國內外市場上所面臨的消費需求彈性。 [俄羅斯 ] 導致匯率危機的原因：多種多樣：政府的國內宏觀經濟政策（嚴重通貨膨脹預期）；匯率體制及其調整；長期失調的經濟結構和國際收支平衡；政治和社會動蕩；國際經濟環(huán)境的突然變動（美國利率水平的調整及其沖擊影響）。 匯率危機和匯率風險 A、匯率危機 定義：匯率危機通常指一國 貨幣對外比價在短期內的劇烈波動，而且這種波動具有自我加強、超出貨幣當局可控制的趨勢。 國際收支與匯率也存在另一個方向上的關系，即匯率變動可以影響到收支平衡的改變以及國際收支的結構。 相關概念： covered arbitrage – 拋補套利，通過購買遠期匯率而鎖定未來收益的套利活動；uncovered arbitrage – 無掩護套利，未通過購買遠期匯率而鎖頂未來收益的套利活動，風險相對大。即使我們承認這個模型有效，我們也 可能問，在運輸業(yè)務完成之前的這段時間中，匯率又由什么因素決定？ 可以說，在短時間中，匯率主要由相關國家的相對利率水平及其預期變動來決定。 [為什么？ ] [應用購買力平價模型 ]：各國麥當勞巨無霸價格的比較及與現(xiàn)行匯率的比較：判斷現(xiàn)行匯率是高估還是低估實際匯率（高估 – 名義匯率高于隱含的購買力平價匯率；低估 – 名義匯率低于隱含的購買力平價匯率）。 設想如果不是這樣，那么， ① 設想?yún)R率為 ：在加拿大出售一輛汽車的美元收入（在售價不變的情況下）就為 8750$（ =14000CN$/），顯然，人們更愿意在美國多出售這樣的汽車，而不愿意在加拿大出售；加拿大不從美國進口汽車，就減少了外匯支出（外匯需求），在其他條件不變的情況下，這就會引起加元匯率升值（美元貶值），即匯率從 水平向 水平靠攏； ② 反之，設想?yún)R率為 ：在加拿大出售一輛汽車的美元收入（在售價不變的情況下）就為 11667$（ =14000CN$ /），顯然，人們更愿意在加拿大多出售這樣的汽車，而不愿意在美國出售；加拿大從美國多進口出口汽車，就增多了外匯支出（外匯需求），在其他條件不變的情況下，這就會引起加元貶 值（美元升值），即匯率從 。 影響匯率或者說外匯供求的主要因素 A、影響外匯需求的主要因素 ① 商品進口需求 ② 服務進口需求 ③ 收入流出需求 ④ 資本流出需求（對外直接投資，對外證券投資，對外信貸） B、影響外匯供給的主要因素 ① 商品出口 ② 服務出口 ③ 海外收入流入 ④ 吸引外國資本 流入（外國直接投資，外國證券投資，外國信貸融資） 從另一個角度看，影響外匯供求和匯率的主要因素可以視為： ① 商品流動（貿易平衡或經常項目平衡） ② 資本流動（資本項目） ③ 人員流動（經常項目中 “ 收益項目 ” 和資本項目平衡） ④ 政府政策： A、對外匯市場的直接干預政策； B、宏觀經濟政策 ⑤ 從長遠觀點看，一國產業(yè)的國際競爭力 167。 嚴格地說，匯率升值（ revaluation）或貶值（ devaluation）是出于貨幣當局人為的匯率調整行為；在自由外匯市場上，匯率上升或下降則通常被稱為匯率升水（ appreciation）或貼水（ depreciation）。一般而言，外匯需求隨匯率升值而增加，外匯供給隨匯率貶值而增加。 關于歐元：實行貨幣統(tǒng)一，取消買賣價差。這中間的差別（ 元）為中介外匯機構金融所得。 匯率 本國貨幣兌換外國貨幣的比價，或者說，一種貨幣兌換另一種貨幣的比價。 各國實行信用貨幣后，許多國家的貨幣在境外不再具有可兌換性或 流通性，在境外流通的貨幣主要就是境外發(fā)行的貨幣。 167。 167。 167。 上面的公式指出 ，經常項目平衡受國內經濟平衡的影響；這是正確的，但同時也是不全面的；經常項目平衡同時還受到國內經濟情況的影響。因此，上述公式可以改寫為： Y = C + S + T Y = C + I + G 經合并調整后， 得到： S – I = G – T 中國最大的管理資源中心 (大量免費資源共享 ) 第 7 頁 共 25 頁 這個結果的含義是，在三部門封閉經濟中，國民儲蓄缺口（ SI）等于政府收支缺口（或叫預算差額，GT）；如果 S ? I，意味著政府支出大于政府稅收，即出現(xiàn)了財政赤字，政府使用了本來可用于企業(yè)投資的那一部分資金 [這如何成為可能？設想政府發(fā)行債券，從而擴大了政府支出規(guī)模 ]；如果 S ? I，則意味著政府支出少于政府稅收，即出現(xiàn)了財政盈余，企業(yè)投資除了使用居民儲蓄資金外，還使用了來自政府部門的盈余資金（其途徑是，財政盈余進入金融部門，金融部門將之轉用于企業(yè)投資）。 封閉經濟中的國民經濟循環(huán) 167。 ⑤ 在力所能及范圍內掌握一些相關知識，它們包括：必要的宏觀經濟學知識，必要的微觀經濟學知識，必要的貿易知識，必要的財務會計稅務知識，必要的統(tǒng)計知識，必要的外語知識，基本的電腦應用軟件、電子通訊和網(wǎng)絡信息操作知識，以及必要的國內政治和國際事務知識。例如，利率和匯率是影響各國金融市場行情的兩個最重要變 量，而要理解和預測這兩個變量的變化，離不開對整體國民經濟和金融運行情況的分析。 “ 國 民貨幣制度 ” 是一國金融活動得以展開的制度性基礎設施，或者說是制度框架。社會存在一般事故概率，涉及幾乎所有社會成員。專門從事長期性融資服務的金融機構主要是投資銀行和住房儲蓄貸款機構等。在通常意義上，投資者就是社會資金的提供者，居民個人、企業(yè)、事業(yè)機構和政府機構等等都可以是某種投資者。 “ 貨幣 ” 的根本特性是它的價值含量和社會共同接受性，并且由社會共同接受性決定了貨幣資產的流動性（ liquidity）。 金融和國際金融的含義 “ 金融 ” 泛指一切與貨幣流通相關的經濟活動，包括： 1. 企業(yè)的融資行為； 2. 居民個人貨幣資產的運用和投資； 3. 專業(yè)性金融中介機構為居民、企業(yè)和其他社會機構提供資金流動和貨幣資 產存儲、投放、保管、支付和轉移等等服務性業(yè)務； 4. 國民和國際貨幣制度的確立和改變。 “ 融資 ” （ financing）：資金短缺者或資金需求者有償使用來自資金富余者或資金持有者資金的活動。投資行為的共同動機是價值回報，但從結果上看，投資往往是有風險的。 專業(yè)化金融機構的經濟優(yōu)勢 ： ① 信息優(yōu)勢：在資金持有者與資金需求者之間存在 “ 信息不對稱 ” （ asymmetric information），并且可能由于這種 “ 信息不對稱 ” 而促使資金持有者或投資者面臨較大的投資風險或資金委托風險，從而導致資金在持有者與需求者之間的不流動。就投資基金而言，它們的優(yōu)勢主要在于通過分散投資資金去向而分散投資風險，并得到至少不低于市場平均增長率的回報率。二戰(zhàn)結束時，聯(lián)合國的許多成員國達成 “ 布雷頓森林會議 ” 協(xié)議，確認各國在其國內實行信用貨幣制度，但在對外貨幣關系中實行與美元固定掛鉤的匯率制度，各國貨幣當局可用美元外匯儲備按照約定價格向美國貨 幣當局兌換黃金。 ④ 對企業(yè)海外擴張決策的意義： 167。了解國際收支是從宏觀角度分析國際金融的出發(fā)點。 6. 將上述兩個表達式連接起來，我們可以得到： Y = C + S = C + I，即 S = I。 167。為了全面反映這些活動，人們發(fā)明了國際收支平衡表。 官方外匯儲備增加意味著貨幣當局用本國貨幣貨幣在外匯市場上購入外匯資金，是增多對外匯的需求，所以記入 “ 借方 ” ；官方外匯儲備減少意味著貨幣當局出售外匯資金，賣入本國貨幣，是增多外匯供給，所以記入 “ 貸方 ” 。 如果 Y ? A， CA 為正號（經常項目順差），顯示國內經濟過冷；如果 Y ? A， CA 為負號（經常項目逆差），顯示國內經濟過熱。對企業(yè)和居民來說，理解國際宏觀經濟的一個重要方面就是理解匯率的變化趨勢和變動行情。 另一種區(qū)分方法是：狹義的 “ 外匯 ” 僅指外國貨幣，廣義的 “ 外匯 ” 同時還包括外國準貨幣資產，即除現(xiàn)金以外的各種有價證券，例如，支票，匯票，信用證，國債，等等（因為這些有價證券可以直接兌換為各自相應的外國貨幣）。從歷史上，通常的國際債權大國容易形成使用 “ 間接標價法 ” 的習慣，而大多數(shù)國際債務國及其居民容易形成使用 “ 直接標價法 ” 的習慣。這雖然與上述報價的情形相反，但實質是一樣的，外匯買賣者通過外匯買賣價差向銀行中介機構多支付了價款，而不可能謀利。設想，在過去的一年中，人民幣對美元匯率保持不變，人民幣對日元有所貶值，對歐元有所升值，現(xiàn)在問：全面地看，在過去一年中，人民幣對這三種貨幣的綜合比價是上升了、下降了抑或未變？ [注意：有效匯率是一個時間變化指數(shù)，而不是一個時點上的絕對水平指標 ] 計算公式：美元匯率變動幅度 *美元權數(shù) + 日元匯率變動幅度 *日元權數(shù) + 歐元匯率變動幅度 *歐元權數(shù) （各個權數(shù)的總和為 100%）。 “ 均衡匯率 ” 的含義： ① 均衡匯率是外匯買賣的成交價格，僅指某一時點上的匯率水平，不同時點上的匯率可能是不同的，因而可能存在不同的均衡匯率（亦即均衡匯率是一個可變變量）。相應地，當一國國際收支未能保持平衡，即使有大量的本幣 /外幣交易活動和成交價格，這也不能說是 “ 均衡匯率 ” 。第二個模型則進一步認為（假定）各國間存在自由資本流動，資金可以不受限制地在流出或流進各國。設想： ① 匯率為 ，同樣汽車在美國售價為 10000$,而在加拿大為 16000CN$,人們會因此而從美國購買汽車轉而銷售到加拿大，這樣一來，加拿大市場上汽車供應增多，汽車價格傾向于下降；美國市場上汽車供應相對減少，汽車價格傾向于上升，這一降一升最后傾向于使兩國汽車價格比率接近于 ； ② 反之，設想汽車價格在美國高于 10000$,而在加拿大低于 14000CN$，加美兩國汽車貿易方向就會變成從加到美，在其他條件不變的情況下，這就會引起汽車價格在美國下降，在加拿大上升，其比率最后又回到 。（充分信息流動或知識普及也是一個必要條件。 舉例：￡ 10000存入英國銀行，年后可得利息￡ 800(r￡ =%)；按現(xiàn)行匯率 $/￡ 可換為美元 $16000，存入美國銀行，年后可得利息 $1600(r$=%)；一年后，投資于英國市場上本金加利息收入 為￡ 10800，投資于美國市場上的本金加利息收入為 $17600，這個比率為 ，即是年后的遠期匯率 ($/￡ )遠期 。投資者（ 投機者）會密切觀察貨幣當局的決策行為，作出自己的通貨膨脹預測和利率調整預測，并據(jù)此決定自己的跨國投資策略，從而通過改變資金的國際流向而影響匯率。產品的國際競爭力，嚴格說，指同等質量標準下的價格競爭力或對國際消費者的吸引力。但是，一旦貨幣（外匯）市場上 E 的變動引起了 Ph/Pf的相應變動，E 的變動出現(xiàn)長久化和無限制的可能性。 ② 會計風險（綜合財務報表風險）：主要指擁有海外分支機構的企業(yè)或企業(yè)集團在匯總財務報表時所面臨的價格換算風險，例如，分支機構所在地匯率的貶值導致總資產或收益的減少（運用時點匯率的會計法則）。 防范匯率風險的措施取決于各個企業(yè)和投資者的積極努力和發(fā)明創(chuàng)造。 ⑦ 區(qū)分 “ 匯率敏感產業(yè) ” 和 “ 匯率不敏感產業(yè) ” ，幫助在國內市場上的投資決策。 第二次世界大戰(zhàn)結束時，許多國家認識到，對待國際貨幣事務再也不能采取 “ 放任自流 ” 或 “ 任其發(fā)展 ” 的態(tài)度了，應當有一個經過各國協(xié)商并達成一致協(xié)議的規(guī)定，以成文形式約定處理國際貨幣事務的基本原則，并就國際合作事項作出原則性安排，同時設立專門負責國際貨幣事務的國際性機構（ IMF和世界銀行等）。但是， 1980年代的國際債務危機和 1990年代的幾次金融危機都對這個 “ 后布雷頓森林制度 ” 提出了重大挑戰(zhàn)，不同國家提出了不盡相同的改革方案。在英國模范的影響下，世界上許多國家到 19世紀末或 20 世紀初都采用了金本位制。所以，不產金的國家缺乏一個牢靠的機制來獲得金的穩(wěn)定供應及其增長。大危機期間，英國放棄了金本位制。 1976 年 “ 牙買加協(xié)議 ” ： ① 浮動匯率 “ 合法化 ” ； ② 多種國際儲備貨幣； ③ 確立 SDR 的儲備地位；④ 擴大對發(fā)展中國家的資金援